俄罗斯股市:埋满地雷的金矿

俄罗斯股市并不适合中国企业去上市。过高的政治风险,有限的交易量,过度的投机外资,这些因素使得俄罗斯股市更像是一个投机者赌博用的大转盘,而非企业的融资渠道。

俄罗斯的股票市场形成较晚。1990年底,俄罗斯的梅纳杰普联合公司第一次发行股票,1991年12月,第一家股票交易所――莫斯科银行间外汇交易所(MICEX)才成立。到1995年,俄罗斯的资本市场随着宏观经济的稳步发展而步入了快行道――又一大交易所俄罗斯交易系统(RTS)成立。迄今为止,MICEX和RTS仍是俄罗斯最主要的两大股票交易所。

在俄罗斯,发行股票和股票上市完全是企业行为,联邦证券委员会不负责审批,只负责股票市场的监管,各交易所自己制定上市程序。

俄罗斯股市并不适合中国企业去上市。过高的政治风险,有限的交易量,过度的投机外资,这些因素使得俄罗斯股市更像是一个投机者赌博用的大转盘,而非企业的融资渠道。

玩的就是心跳

俄罗斯的各大股票交易市场并不活跃,换手率高的股票也就十几支,这些股票都会成为蓝筹股,包括像俄罗斯统一动力电力系统和天然气工业公司的股票等。这些蓝筹股的交易量长期占据超过整个股票交易量的80%。其他股票鲜有交易,且对国际股市动态、俄罗斯经济动态和世界经济发展等因素反应迟钝。

俄罗斯股票市场多次经历大起大落,无数暴富的喜剧和不名一文的悲剧曾在这里上演,这个市场玩的就是心跳。2009年,俄罗斯RTS指数以128.62%的涨幅排名全球股指年增幅第一,俄罗斯官方和超过20位不同机构的分析师都预测,2010年俄罗斯股市将再度上涨40%,领跑全球各大股指。

“地雷”一:外资的投机市场

俄罗斯股市上流通的股票数量少,选择去俄罗斯上市的基本都是前独立体国家,交易额有限,因而不能吸引大量的个体投资者。同时,俄罗斯民众对炒股并不热心。就是在俄罗斯股市最火爆的2007年,也只有大约2%的人有进入股市的意愿。

鉴于本国投资者对股市兴趣缺缺,为了吸引投资,俄罗斯股市对外资的开放程度较高。以2005年为例,俄罗斯企业当年共募集资金约300亿美元,其中三分之二都是从国外投资者募集到的。俄罗斯的几十家外国专业投资者在俄罗斯的股票市场中占主导地位,外国投资者的举动即是市场的风向标,投机外资多次在俄罗斯股市兴风作浪,时而将股市推向巅峰,时而又令股市一泻千里。

“地雷”二:政治风险很高

俄罗斯股市存在很高的政治风险。俄罗斯与车臣、阿布哈兹、北奥塞梯、克里米亚等宣称独立的地区时有摩擦传出,与乌克兰和其他中亚、里海国家的能源和经济纠纷,国内的黑手党、分裂势力、宗教和民族极端分子等,都是俄罗斯的不安定因素,这些因素都会影响外资对俄罗斯股市的信心。

虽然俄罗斯在普京执政以来,组成了一个强有力的政府,有效地避免了俄罗斯证券内部之间的争权夺利,同时梅德韦杰夫当选新一届总统,有助于现行政策的延续,但2008年8月俄罗斯与格鲁吉亚爆发的军事冲突增加了对俄投资的政治风险,大量外资撤离俄罗斯。

近年来,俄罗斯通过在税收、产业政策、外汇管理等方面实行某些歧视性政策,使外国投资者对俄投资的风险不断加大。近年来频频爆出的突发事件,如“安大线”、“尤科斯”事件、普华永道案、日本烟草国际集团税务诉讼案等,一定程度打击了国际投资者的信心。

“地雷”三:能源经济

能源产业是俄罗斯经济的主要支柱,而能源产业严重依赖国际市场。因此,俄罗斯虽然拥有丰富的能源资源,但其出口、投资、居民收入增长和扩大内需都要依赖外部市场,导致了经济的脆弱。在2009年国际油价强劲反弹之后,俄罗斯经济现已踏上强势复苏之路。然而一旦世界市场不景气,能源价格下降,而俄罗斯又没有其他的产业可以支撑经济发展,其经济不可避免地就要遭遇严冬。

廉价的资产

虽然俄罗斯股市有着巨大的风险,然而总是有投资者跃跃欲试准备进入这个市场。原因就是――被低估了的资产。

俄罗斯的股票定价很低。以石油为例,即使是俄罗斯股价大涨的2009年,通过石油公司市值与已知石油储备之比计算得来的石油定价远远低于美国石油公司的定价,两者相差数倍之多。又如俄罗斯最大的天然气公司Gazprom,其目前的市净率只有0.8,股价已经比净资产还低,这在其他股票市场上是很难见到的。

因而,在俄罗斯股市一泻千里、油气资产价格被严重低估的情况下,正是投资俄罗斯股市的好时机。即使经历过了2009年的股市大涨,俄罗斯股票定价仍大大低于国际正常水平。政治风险拉低了股票价格,但是随着时间的推移,这些被低估了的资产总有一日会暴涨。虽然俄罗斯股市在宏观层面有很多的风险,但是在微观层面上,总是有很多真实的机会。

对于俄罗斯股市未来的走势,高盛和UBS都持乐观态度。国际油价的日渐走高给俄罗斯股市提供了动力,俄罗斯央行2009年12月份新制定的政策将基准利率下调至8.75%,但这一利率在金砖四国中仍是最高的,还有许多下调的空间。俄罗斯股市在未来还会继续保持高增长。