我国上市公司资本结构现状及其优化

摘要：融资结构反映了企业不同融资方式的构成和比例关系。追求企业价值的最大化是企业运营的最终目标，企业若想取得价值得最大化，必需要根据企业自身的融资情况寻求一个合理的资本结构。而最优资本结构应该是在一个区间内，使企业的财务管理目标能够得到最大限度的实现，企业价值最大。

关键词：上市公司；资本结构；股权融资；资本市场

1.企业资本结构概念

资本结构又称融资结构，是指公司在筹集资金过程中，由不同渠道取得的资金之间的有机搭配及其比重关系，即是指公司各种资本的构成及其比例关系。资本结构是公司筹资决策的核心问题。企业应综合考虑有关影响因素，运用适当的方法确定最佳资本结构，并在以后追加筹资时继续保持这种结构。

2.我国上市公司资本结构存在的主要问题

2.1忽略隐性融资成本，资源配置效率低

我国上市公司融资过程中表现出了强烈的股权融资偏好，造成这样情况的原因是企业认为股权融资成本低，但事实并非如此，支付股利是股权融资的显性成本，但隐性成本则包括了如成本、机会成本、信息不对称成本等。隐性成本往往使上市公司股权融资的真实代价被掩盖。而较高的隐性成本也使得上市公司股权融资行为扭曲，降低了资本市场资源配置的效率。

2.2股权融资过度，资金链可能断裂

股权融资偏好多是因为上市公司的管理层在制定融资决策时没有考虑到成本，这种偏好不仅表现在公司在融资时首选股权融资，而且是只要符合股权融资条件，都会进行股权融资，甚至没有对项目进行可行性研究，造成了资金的大量浪费，加速了资金链的断裂。

2.3股权融资，隐含道德风险

在股权融资时，股东与经营者的委托关系中，由于双方信息不对称，债务约束的软化，公司经营业绩考核体系的不完善，容易造成企业经营者存在诸多道德风险，比如经理人的努力水平降低，由于股权融资没有按期还本付息的压力，这就使得经理人对投资项目的可行性研究不够重视，进而造成资金利用效率降低；经营者投资行为不足，将股权融资获得的资金用于偿还负债，或者存放银行获取利息收入，委托理财机构理财等，这不仅损害了股东利益，也减少了公司价值。

2.4管理体制不完善，债券融资难

企业债券市场的产生和发展受到政府行为的影响。政府也是资金的需求者，其行为的出发点首要是考虑如何保证政府能够筹集到所需资金，同时也要追求利益的最大化。因此，政府对债券实施多重限制，上市公司想要单纯依靠发行债券来解决自身资金需要变得十分困难.当前，我国对企业债券的发行实行计划管理。企业债券的发行不仅采用额度控制而且还有结构控制，使得债券发行从申请审批到发行上市有时会长达二到三年的时间，延误项目的最佳投资时机。这样不利于企业债券市场的健康发展。

3.优化我国上市公司资本结构的建议

在对我国上市公司资本结构存在的问题分析之后，我们知道造成这种现象是由于多方面的原因，不仅有企业自己内在的缘故，也有外部政策制度的不足。随着市场环境的一步步完善，这种资本结构存在种种问题也有待进一步完善。因此需要进一步探讨资本结构的选择措施才能找到合理的资本结构。

3.1优化股权结构，规范股市行为

规范股市行为，减轻股权融资现象。树立股民正确的投资意识，培育健康的资本市场，规范上市公司的融资行为。增加上市公司发行新股、取得增发股票和配股资格的难度，从源头上控制上市公司偏好股权融资的倾向。加强对股票市场的资金监管，形成良好的投资环境。加强对股票发行、利润分配、资金使用的法律监管，提高融资资金的使用效率，发挥股票市场资源配置和监督的功能，只有这样才能有效抑制企业争相上市和股权扩张的冲动，为投资者提供良好的投资氛围，吸引更多的资金进入股市，满足上市公司的资金需求。

3.2大力发展债券市场，优化负债结构

促进公司债券市场的健康快速发展，就必须放松公司债发行额度的限制，降低公司债发债资格的审核标准。尽可能的扩大公司债券发行主体以及发行规模，允许公司发行不同级别的债权，逐步推进发行利率市场化。在成熟的资本市场环境中，公司债券的发行由公司自主决定，债券的运作则完全依靠市场来进行。

中国可以逐步、适度引入一些国际领先的信用评级机构。全面可靠的信用评级可以规范上市公司的行为，使上市公司更能为自己的融资行为承担相应责任。在现有的信用体系下，我国资本市场应该强化社会信用基础，规范资信评级机构，建立风险赔偿机制。

3.3完善我国资本市场融资环境

构建多层次、宽领域的监督管理体系。加大市场信息的公开化建设，对公司筹集来的资金的用途一定要有明确定位。完善信息披露制度建设，制定监管程序，加强监管的实用性和有效性。

改善股票发行管理机制，推动那些公司质量优良的企业率先上市，从源头上提高上市公司质量。推动上市公司信息披露建设，确保信息披露的真实准确。完善激励约束机制，信息披露违规处罚机制。完善上市核准制度，提高资本市场的投资报酬率，从而提升上市公司的整体质量。

在经济高度国际化的今天，有效的利用国际资本，不仅可以降低公司资金成本，同时还可以提高资金的利用效率。国际融资能带来大量的高新技术和先进的管理经验，在资本交流中也有利于高级管理人才的培养。

4.结束语

随着中国经济的健康快速发展、资本市场机制的不断完善和融资体制改革的逐步深化，调节优化公司的资本结构已经越发重要，有效的资本结构不仅可以促进公司的健康发展，降低融资风险，更是促进我国国民经济的健康发展和金融市场的稳定的重要影响因素。