企业风险

[摘要]本文分析了我国企业并购现状，阐述了我们企业并购过程中的存在的主要风险问题，并针对这些问题提出了建议。

[关键词]企业并购海外并购财务风险

企业的合并与合营，往往是现代大公司形成和发展的有效手段。在经济全球一体化和科学技术进步的今天，并购是现代经济和金融环境中不可忽视的力量，这已是不争的事实。

随着《收购管理办法》的修订，股权分置改革的接近完成，中国资本市场将迎来全流通的时代，今后资本市场并购的势头更是有增不减。正因为并购重组处于如此重要的地位，所以我们更应该正确认识我国现阶段并购的现状，以及并购重组的存在的风险问题，这有利于企业科学决策。

一、我国现阶段并购市场的现状：

（一）内资并购：由“借壳上市”转为产业并购

综观前几年的并购交易，由于我国证券市场的进入门槛比较高，所以企业并购主要是为了获得上市公司的“壳”资源。在全流通时代，随着退市机制和发行制度的完善，企业并购的目标也逐渐由获得二级市场融资资格逐渐向获得被并购企业的主营业务，提高自身核心竞争力的转变。在2007年最有影响的并购事件中，几乎都是产业并购。

（二）海外并购：风险与机遇并存

在目前全球并购的浪潮中，大公司与大公司之间“强强联合”，实现优势互补，形成了一批“巨无霸”企业。在这样的背景下，已有越来越多的企业走出国门，以并购方式参与全球资源的优化配置。有效弥补国企改革中资金不足的问题，有助于引进先进的管理经验，产生协同效用，抢占国际市场。而且，我国现在拥有强大的外汇储备，同时人民币的升值，降低了海外并购的成本，从长远看，有利于我国企业有实力去进行海外并购。海外并购虽然能够带来诸多好处，然而，并购是始终是一项有风险的活动，实际上大多数的并购都是以失败收场。并购的成功并不等于成功的并购。最难的部分在于并购之后的整合问题，这就对企业提出了更高的要求。

二、我国企业并购所面临的风险

（一）财务风险

在企业的整个并购活动中，财务风险是决定并购成功与否的重要因素。一般来说，企业的财务风险是企业由于并购而涉及的各项财务活动引起企业财务状况恶化。并购财务风险主要是：

1．被兼并企业的价值评估风险

由于信息的不对称使得收购企业无法准确的判断企业的价值及其盈利能力，可能使得定价高于被兼并企业的收购价格，由此造成过高的资产负责率，使得企业面临财务风险。

2．偿债风险

企业要进行收购往往要筹集大量的资金，来保证收购活动的顺利进行。收购必须实现很高的投资回报率才能使收购者获益。企业的融资渠道通常是银行借款，发行债券、股票、认股权证。收购活动使得企业的债务负担加重，导致企业出现支付困难的情况。

海外并购后的财务风险与内资并购遇到的财务风险基本相同，不同之点在于海外并购还具有汇率风险。跨国并购无论是采用那一种并购方式，由于涉及到两种和两种以上的货币的利率和汇率的问题，所以跨国并购最常见的就是利率风险和汇率风险。由于现在我国在人民币升值及美国次级债务危机的影响下，企业走出国门去买相对便宜的国外企业，但是我们也需要提高警惕。上个世纪随着日元的升值，日本开始了在美国展开了大规模的收购活动，但是当泡沫破灭后，日本人才发现，自己买的是泡沫财富。我国当前的形势与当年的日本有诸多相似之处，我们应该在进行走出去战略的同时也要警惕所面临的风险。（二）多元化并购风险

面对激烈的市场竞争，企业为了提高效益，增加股东财富，提高公司的核心竞争力，展开了多元化经营，但同时也带来了多元化经营的风险。

企业为了扩大其经营规模，往往通过兼并其他公司来达成这一目的。这就离开了原来熟悉的主营业务贸然的进入了一个全新的行业，由于对行业的不熟悉，可能会出现经营亏损。

20世纪80年代以来，西方学术界对于多元化经营持有否定态度。国内学者对我国证券市场上的251起多元化并购事件进行了实证研究，认为多元化并购影响企业的长期绩效，会对股东财富造成损失。

St春兰曾是国内空调行业的老大，目前缺面临着退市的风险，若是在08年不能实现盈利则遭强令退市。业内认为多元化经营是导致春兰面临退市的主要原因，春兰股份母公司春兰集团涉足企业制造和混合动力电池制造等。而春兰股份也在多元化的道路上越走越远。最后多元化的决策导致了春兰在国内形势发生变化的情况下没有在主营业务上做强，而是在非主营业务上加大投入，导致主营业务出现了亏损。

（三）并购后的整合风险

企业并购后面临着文化冲突，海外并购更是如此。由于中西方在文化、市场机制、法律体系、经营管理方面存在着很多差异，这就给并购后的整合带来诸多困难。企业实施跨国并购最大的困难在于没有较强的管理水平和优秀的管理团队，缺乏能够掌握全局的管理人才，这就给企业带来了巨大的风险问题。

对于并购中存在问题的一些建议：

1．选择合适的目标企业制定合适的融资方案

为了选择合适的目标企业，准确的评估目标企业的价值，并购前对目标企业进行详细的审查，并购企业准备阶段越长，所获得的资料就越充分，目标企业价值估计就越准确，并购方可以聘请投资银行对企业并购进行全面的策划，对其经营能力、财务状况、内部治理结果进行判断，从而对目标企业未来的获利能力做出比较合理的预期。中介结构能比较准确的掌握目标企业的各种信息，改变信息不对称的情况，减少估值风险。同时企业也应该拓展多种融资渠道，推动并购重组的顺利进行。在支付的方式上，可以采用多种方式来降低财务风险，尽量减少现金支出。采用“股票+现金”方式，就是与国际接轨的一种方式。联想并购IBM就是采用的这种支付方式。在西方的大部分企业并购中，直接换股是主要的交易方式，用股票来支付，尽量的减少现金的支出，减轻以后的还贷压力。

2．多元化经营是企业常用的经营战略之一，具有扩大经营范围、降低经营风险的优势。但是多元化经营可能使企业在各个领域都缺乏竞争力，最后导致经营的失败。所以企业应该把其主营业务做强，巩固其市场份额，这样才能为企业去并购其他企业提供源源不断的动力。

3．建立和完善有关并购的法律法规体系

健全的法律是并购重组活动能够顺利进行的必要条件，也是防止或限制由于并购活动所带来的垄断而阻止市场有效竞争的重要措施。通过法律的形式对并购活动中的每一步都有明确的规定，使得收购活动能够顺利进行。

4．立足国内发展

我国目前的企业在国内还没有形成大的并购浪潮，同时对于跨国并购还缺乏相应的经验。最根本的一条经验就是：企业自身的发展是并购的最终的动力。企业应该在充分研究自己的资源条件、行业发展趋势，确定战略目标。成功的并购往往是建立在强大而有效的公司的基础上的。因此企业应该首先立足国内的发展。TCL由于进行海外并购而使得国内市场的业绩下滑。TCL集团总裁李东生在一次演讲中多次提到要恢复国内市场。为了收复失地，TCL进行了一系列的规划。总之，企业首先要实现自身的发展壮大，然后再进行海外并购，这样才能加大并购重组的可能性。

参考文献

[1]江咏、朱剑峰，魏娜，杨凯，并购2007中国资本市场亮丽的风景线，购实务，2007.8

[2]赵保国，李卫卫，中国企业海外并购财务风险分析与对策研究，会计审计2008