浅析外资企业资金合法套利

摘要：改革开放30多年来，外商投资对我国经济的发展起到了积极的推动作用，在带来先进技术与管理经验的同时，也带来了巨大的发展资金。本文在现有政策框架下，站在外资企业的角度，深入探讨外资企业在建设与运营阶段，如何充分运用资金，才能获得更好的资金回报。

关键词：外商 投资 资金 套利

引言

逐利是资本的本性，所以资本才会在全球范围内流动。境外资本流动到中国来投资，首先是基于项目本身的获利能力，其次会考虑资本的保值增值。境外资金通过合法渠道流动到中国，主要有两种进入方式：第一种方式是通过项目投资，即资本项下资金。这种方式受投资总额的限制，资本的使用也受限制。第二种方式是通过贸易方式，即经常项下资金，必须基于真实贸易。当前国内存贷款利率远高于境外资本市场，再加上跨境人民币贸易结算完全放开，因此，外资企业利用其投资平台和跨境贸易，完全有条件有能力将境外资金运作到境内，以实现合法的资金套利。

1、投资总额、注册资本、差的概念与相互关系

投资总额与差，均是外资企业中的特有概念。投资总额，是境外企业到境内投资时，境内的政府审批部门对投资项目核准的投入资金的总额。这个总额是外资企业的股东方能从境外投入的最大金额。注册资本是必须从股东方投入的资金，注册资本金有法定的最低比例，与投资总额的额度大小有关。差是投资总额与注册资本之间的差额。差是指外资企业可以从境外借款的最高额度，可从境外银行借款，也可从境外股东处借款。外债借款是国家给予外资企业可以境外低利率融资的一项特殊优惠政策。

2、投资总额结构分析

任何一家外资企业在成立之初，都会重点考虑资本结构，即投资总额中注册资本金与外债资金的比例关系。资本结构能折射出外资企业到境内来投资对中国投资环境的一种态度。通常情况下，外资企业会选择将注册资本控制在符合法定的最低水平，将外债资金控制在一个较高的水平。最主要的因素是基于以下考虑：一、外资企业撤资手续复杂，限制较多，期限较长，但收回外债本金或利息的手续则简单很多；二是当外资企业面临最终清算风险时，外债资金具有优先受偿权，注册资本金只有剩余分配权；三是外资企业与股东方签订外债借款协议时，借款利率与借款期限的约定空间很大：借款利率可以为零，借款期限可长可短。四是外债资金可以实现较大的财务杠杆效应，抵税效应明显，因此，借款利率会受到税局监控，但只要不高于同期境内贷款利率即可。

3、注册资本保值增值分析

一直以来，国家对外资企业资本项下资金实行支付结汇制管理，即在实际支付时，提供合同与发票等资料方可进行结汇支付，资金不能调动，更不能理财。若以外币投资，还存在汇率风险。但是注册资本金可以享受定期存款，因此不少外资企业选择以人民币进行注册资本投资，主要是有以下五个好处：一是规避汇率风险，二是节省汇兑成本，三是可实现利差收益，四是享受人民币长期增值收益，五是跨境人民币手续简化。闲置资金较多的外资企业，会将注册资本一步到位，根据资金使用需要办理不同期限的定期存款。使用资金通过外债借款采用随借随用的方式，以满足正常运营。若用美元投资，必须用完注册资本金后，方可借入外债，还得报外管局备案管理，这是人民币投资与美元投资的最大差别。若判断人民币持续走强，也有企业将人民币外债一次性全部借入，以实现人民币增值收益。当前各商业银行定期存款利率可上浮10%。以人民币一年期存款为例，年利率上浮后最高可达3.575%，较香港人民币同期存款利率高出1%，资金效益非常可观。

4、投资总额转换资金性质分析

尽管注册资本金可以定期存款，但是与自由资金的理财收益率相比，还是有1%至1.5%的差距，并且占有较大比重的外债资金不能发挥出资金效益。因此，如何将资本项下资金顺利转换为经常项下可以自由调动的资金，是所有外资企业非常关心的问题。通常的做法是：一，首先是根据可利用的业务资源，增加或变更营业执照的经营范围，只要营业执照上面有的经营范围，在提供发票、合同等手续后，银行即可办理资本项下资金支付；二是到商务部门办理进出口备案登记证书，以方便开展进出口贸易；三是在具备前面两项条件的基础上，考虑成本最低的贸易方式：若境内有关联公司，则通过境内公司周转，于是资金从资本金或外债账户通过买卖交易转换到基本户。若无境内关联公司，可通过境外股东开展进出口贸易或转口贸易进行周转，采用先支后收的方式，即可实现资金性质转换。上述三种贸易转换方式，最适宜采用的是转口贸易，其成本只涉及印花税，其它两种方式会涉及增值税或关税等等。资金回笼以后，即变为经常项下资金，企业可以自由调度。

5、公司运营期的资金运作

外资企业投入运营以后，与其境外股东间会有大量的关联交易，通过这些交易实现资金效益最大化。

途径一：出口产品或提供服务形成的交易。若出口定价过高，则会增加外资企业的税收负担，但是在维持价格的情况下，可通过收取预付款、定金、保证金等方式从境外获取资金进行理财。

途径二：开展转口贸易，采用先收后支的方式，利用90天的时间差，即可将境外资金转入内地进行理财。还可以一定的利润率的方式，多转入资金。只要理财收益超过印花税，则具有可行性。

途径三：境外关联机构到境内开立人民币NRA账户。一方面可实现资金的定期存款收益。另一方面还可用定期存款质押，在境外获取低利率外币贷款支付货款。

6、总结

只要利差的存在，跨境资金就会跨境套利；只要建立在真实贸易、合理利润的基础之上，套利资金没有流入房地产、股票等金融衍生品市场，那么套利活动就是符合法律要求的。在现实业务中，不少企业法律意识淡薄，为了资金套利，虚列贸易、虚增利润，空转进出口货物，这种非法套利，必将受到法律的严厉打击。随着跨境人民币业务的不断完善与创新，外资企业将会获得更多的资金合法套利空间。