时间：2022-10-19 06:11:17
2009年是公司的业绩低谷期
向lT综合服务商转型前景看好
2010年收入快速增长有保障
当前股价：18.24元
今日投资个股安全诊断星级：
2009年公司实现营业总收入33.54亿元，同比增长13.88％；营业利润2.09亿元，同比下降7.31％；归属母公司所有者的净利润1.89亿元，同比下降6.68％，每股收益0.4l元。分配预案为每10股转增1股派现1.5元(含税)。
Sun被收购拖累公司营收增长
由于甲骨文并购SUN进展缓慢，公司SUN服务器业务收入下降幅度较大，导致公司硬件分销及系统集成业务收入增速大幅下滑，具体来看，硬件分销及系统集成业务收入20.99亿元，同比增长6.95‰，增速较2008年下滑14.12个百分点。
2009年是国内电信运营商3G建设高峰期，而公司营收并未实现快速成长。我们判断除了Sun被收购影响公司sun服务器销售及服务业务之外，3G用户数尚未形成规模导致运营商服务器需求滞后也是影响公司营收增长的重要因素。2010年，3G用户数将高速增长，加上中国移动强力推进云计算，我们认为公司来自运营商的收入有望实现平稳的增长。
由于甲骨文对sUN的并购已于2010年1月完成，目前公司已经成为甲骨文在华最大的合作伙伴，甲骨文是世界领先的信息管理软件开发商，我们认为与甲骨文的合作，不仅有利于公司硬件分销及系统集成业务的顺利开展，更有利于公司借助甲骨文丰富的软件产品线来扩充自身的软件范围，从而最终提升公司竞争优势和盈利能力。
展望2010年，公司来自sun的营收继续大幅下降可能性不大，运营商集采对毛利率的侵蚀空间已经不大，而公司软件与服务业务占比有望进一步提升。综合来看，我们判断公司2010年综合毛利率将止跌回升。
软件及服务业务收入继续增长
公司继续实施向IT综合服务商转型战略，大力发展软件及服务业务，软件及服务业务继续保持快速增长态势，具体来看，软件业务收入6.63亿元，同比增长26.31％；专业服务业务收入5.9亿元，同比增长30.01％。未来几年，我国高端系统集成项目将日趋复杂，其中软件成分占比将日益提高，同时对专业服务能力的要求将更为严格，鉴于此，我们预计公司将继续加大软件及专业服务业务的发展力度，以提升自身的IT综合服务能力。
综合毛利率小幅下滑
公司综合毛利率为19.3％，同比降低1.74个百分点，其中，硬件分销及系统集成业务毛利率为13.2％，同比降低4.52个百分点，主要原因是受电信运营商集采比重上升影响，硬件分销及系统集成业务盈利空间受到挤压，毛利率大幅下滑；软件业务毛利率为21.56％，同比提高5.57个百分点，主要原因是毛利率较高的自主开发软件业务收入占比提高；专业服务业务毛利率为38.25％，同比降低2.38个百分点。
期间费用率小幅上升
公司期间费用率为11.46％，同比提高0.95个百分点，其中，销售费用率为8.35％，同比降低0.27个百分点；管理费用率为3.03％，同比提高0.85个百分点，主要原因是随着公司经营规模及区域覆盖领域的不断扩大，人力成本大幅上升；财务费用率为O.08％，同比提高0.37个百分点，主要原因是公司利息收入和汇兑收益大幅减少。
看好公司未来发展
2009年全年公司新签订单37.17亿元，同比增长10.76％，其中下半年开始，公司新签订单呈快速增长态势，其中，第三季度新签订单6.67亿元，同比增长16.2％，第四季度新签订单14.42亿元，同比增长16.18％，考虑到系统集成及软件开发项目实施一般需3～6个月左右，这将为公司2010年上半年营业收入实现快速增长提供了保障。此外，长期来看，随着3G用户规模的持续扩张和增值业务的不断丰富，预计未来几年我国三大运营商将加大IT设备及相关系统集成项目的采购和建设力度，公司作为电信行业领先的IT综合服务商，有望成为一大受益者。
投资建议
我们预测公司2010―2012年EPS分别为0.57、0.75和1.00元。公司目前股价对应的市盈率水平略低于行业平均，而今后几年的业绩面临加速增长的机遇。看好公司向IT综合服务提供商转型的战略，从中长期角度维持“买入”的投资评级，6个月目标价为22.5元，对应30倍的2011年PE。公司股价催化剂包括可能的资产并购和高端服务市场的突破以及摩卡软件BSM软件销售放量。
主要不确定性。国内电信运营商IT开支增长可能会低于预期；Sun的影响仍有不确定性；毛利率降幅可能会超出预期；进一步的并购可能会使业绩超预期。
(今日投资个股诊断星级说明见33页)市场震荡时代选股能力成就基金业绩
自去年1；半年以来，A股市场进入了一个震荡时期，尤其是20'10年一季度，上证指数在2900点至3300点之间反复波动，呈现出指数震荡、行业个股活跃的特点。据观察，截至今年4月上句，诺安灵活配置基金在59只标准混合型基金中以59.08~／'o的回报率位列最近一一年排名第一，成为近期最亮眼的基金产品之……。
查阅诺安灵活配置基金2009年至今的季报，并选取了前十大重仓股票信息进行分析，我们发现了该基金的“成功秘籍”
1.重仓股之一：亨通光电。季报显示在2009年一季度开始大举买人.当时的价格不过10元出头，而到今年一季度，该股票的最高价格已超过40元，为基金贡献了约2000多万元的收益。2.重仓股之二：重庆百货。出现在灵活配置基金2009年第三季度的重仓股之一重庆百货，从去年9月前的22元庄右，一举跃升到四季度的最高42元，收益率也达到了近一倍。
诺安基金近期推出的诺安中小盘精选股票基金，正是倾应当前市场特征的投资产品，也将由诺安灵活配置的同・基金经理林健标担纲，优秀的选脞能力和择时操作，值得市场的进一步期待。