风格转换柳暗花未明

股指期货正式交易.市场预料中的大盘股启动现象并未出现，权重最大的金融地产等行业反而跌幅靠前。我们以为近期权重股的启动属于补涨行情.是伪风格转换，是一种不彻底的风格转换。

关于大小盘风格转换的问题，市场上早就开始展开争论。上周二盘中出现久违的“二八现象”，这是否提示出在股指期货面世之际，大市值股票行情卷土重来了呢?结果很明显。上周五股指期货正式交易，市场预料中的大盘股启动现象并未出现，权重最大的金融地产等行业反而跌幅靠前。我们以为近期权重股的异动属于补涨行情，是一种不彻底的风格转换，是伪风格转换。

风格转换引发市场急剧震荡

自去年11月以来，权重股和中小盘股的“跷跷板现象”频繁出现，近期权重的启动更加明显，风格转换的预期更加强烈。我们认为主要有几方面的原因：1、股指期货推出，从国际经验来看，权重股享受一定的溢价水平；2、央行数据显示，国内金融机构3月份新增贷款5107亿元，M1、M2继续回落，降低了短期内加大紧缩力度的预期；3、2月份以来，概念股、中小盘股票涨幅远远大于权重股，简单以指数比较，2月1日――4月12日，沪指上涨4.68％，远低于同期中小板指数13.22％的涨幅。权重股的滞涨为其预留了上涨空间，在股指期货、紧缩预期下降等利好效应及中小盘股票获利回吐的多因素共同刺激下。出现了风格转换的迹象，从而引发了市场的剧烈震荡。

风格转换短期难成

去年沪深股市反弹以来，就是大市值股票的涨幅要小于中小市值股票，而这种状况在出现系统性行情时是很少见的。而进入今年5月份以后，随着扩容的重新开始，大市值股票不但没有出现加速上涨的局面，相反逐渐显出了滞涨特征，相反中小市值股票却强势不改。当然，这种状况在7月份发生了变化，当时大市值股票开始了强劲的拉升，以至很多投资者相信，市场风格转换开始了。

但是风格转换实际一直未能真正实现，究其原因有以下几点：1、权重股业绩增速大大低于中小盘类股票，2、政策倾向不同，当前经济发展的重心在于新兴产业，传统产业的发展速度放缓，3、对银行资产质量的担忧、对地产政策的担忧始终存在；4、紧缩在今年将是常态。这些原因中只有紧缩预期在短期内略有缓解，但紧缩本身并没有根本性改变，反而从3月份信贷数据可以看出紧缩是按照年初目标稳步推进的；其他因素目前并未发生改变。因此，我们认为现在仍存在较大困难。对于权重股上涨、概念股与中小盘股下跌。我们认为是一种不彻底的风格转换，是伪风格转换，我们更加倾向于认为权重股的上涨属于补涨行情。我们继续坚持二季度投资策略报告中的观点“后期市场的投资机会仍主要集中在中小类型的上市公司，大盘股则主要是补涨性行情，这种局面要持续到紧缩政策真正开始放松、市场对银行资产质量的担忧开始下降之际。”

仍可关注中小盘交易性机会

从3月份PM1与进出口数据来看，3月份的经济活动比2月份更活跃，良好的经济面给市场提供了支撑；央票发行利率的持续走平也反映出近期加息的可能性很小，3月份5107亿元的新增信贷反映出信贷控制效果明显，降低了近期的紧缩预期。这些因素均有利于支持市场的上行。不过，M1的回落、房地产销售的放缓、预期4月份CPI的上升构成阻碍市场上行的不确定性因素。预计短期沪指将继续震荡上行，可关注金融、石油石化等滞涨的权重股，另外，部分概念股及中小盘股仍有交易性机会存在，可关注创投概念股。

(资料来源：万联证券)