长安汽车:销量增长推升业绩超预期

一季度公司汽车销售整体大幅提升，盈利表现超预期。预计2010年，随着收入水平的进一步上升.业绩将出现快速增长。目前股价处于行业估值水平的底部，安全边际较高。

今日投资个股安全诊断星级：

事件：

4月15日，长安汽车2010年一季度业绩预增公告，报告期内公司预计实现净利润7.89亿元，较上年同期增长2684.47％，基本每股收益约0.34元，较上年同期增长3293.1％。一季度盈利大幅增长的主要原因是：报告期内，公司加强营销管理，汽车销售整体大幅提升，2010年1―3月实现销量552996辆，同比增加85.73％，同时公司持续加强成本控制和产品结构优化，自主品牌盈利能力增强，合资业务投资收益贡献同比大幅增加。

评论：

合资公司稳定增长

在长安汽车微型客货车、自主品牌轿车以及长安福特马自达三大业务板块中，合资公司长安福特马自达仍是公司利润的主要来源。2010年一季度乘用车需求稳健增长，实现销量346万辆(+84％)；长安汽车本部及合资公司市场地位提升。长安集团、南京长安、长安福特、长安铃木分别实现销量25.O万辆(+140％)、5.8万辆(+95％)、104万辆(+9 6％)、5.1万辆(+77％)。销量快速提升驱动盈利显著增长。

预计合资公司长福马和铃木方面也将实现稳定增长。2010年长福马有蒙迪欧致胜以及福克斯的改款车型上市，致胜以及福克斯仍会是盈利的主要来源。预计长福马整车的销量会保持持续、稳健增长，全年销量在40万辆左右，较2009年增长26％。2009年长福马发动机突破盈亏平衡点，净利由大幅亏损转为实现2000万元的盈利，我们预计2010年，随着收入水平的进一步上升，盈利将出现快速增长。

自主品牌轿车日渐成熟

经过多年探索，公司自主品牌轿车日趋成熟。2010年在新产品方面，公司推出奔奔MINI、奔奔改款车型以及悦翔、志翔两厢。一季度公司自主品牌轿车呈现放量增长态势，预计公司自主品牌20万辆的销售目标较易实现。悦翔仍是2010年的重点关注车型，预计会占自主品牌轿车销量的75％左右。由于量的增长，我们预计2010年自主品牌将大幅减亏。

微车的增长仍在持续

由于针对农村市场的相关优惠政策得到了很好的延续，我们认为2010年微车销量增速虽会有所回落，但终端需求仍会维持在景气状态，预计行业增速在15～20％。2010年，公司希望能在市场份额上有所提升，规划微车实现100万辆的销售，较上年增长近40％。鉴于产能瓶颈，公司计划投资近40亿元在河北和重庆两地扩充50万辆整车和60万辆发动机产能，分别于2010～2011年投产。

新能源汽车业务逐渐起步

公司持有重庆长安新能源汽车股份有限公司65％的股权，该子公司2009年分别实现收入、净利润为2435、24万元。长安新能源汽车采取混合动力、纯电动两条技术路线，自2009年6月起已向个人消费者售出混合动力杰勋车辆100余台。新能源汽车研发制造有助于公司战略地位提升和可持续发展，但短期对业绩贡献不大。

投资建议

根据一季度情况，我们上调了对公司2010、2011年的盈利预测，预计公司2010～2011年的EPS分别为1.17、1.4元，公司当前股价13.26元，对应2010、2011年PE为11、9.5倍，处于行业估值水平的底部，给予公司“谨慎推荐”的投资评级。

公司未来主要的风险因素来自以下几方面，第一，国内宏观经济增长低干预期，导致行业销量增长不达预期，从而影响公司销量增长；第二，钢材价格上涨超预期。

(今日投资个股诊断星级说明见33页)(作者单位：银河证券)

工银全球精选基金4月15日发行

日前，工银瑞信基金公告称，该公司旗下第二只QDII基金工银全球精选股票型基金于4月15日至5月17日，在工行、建行、农行等各大银行及券商正式发售。

据悉，该基金的股票资产占基金资产的比例为60％-95％，债券、现金等金融工具占基金资产的比例为5％40％，其中股票投资将采取精选策略，在成熟资本市场选择估值与增长平衡的业务模式优秀、或具有独特产品或服务、行业中国际竞争力强的企业，在新兴资本市场重点投资长期稳定增长，并具有特定优势产业的股票。

该基金拟将由工银全球的基金经理游凛峰先生担纲运作，游凛峰曾取得美国斯坦福大学统计学博士学位，拥有16年海外投资经验，10年供职于国际著名金融集团的工作经验。

游凛峰向记者表示，工银全球精选基金将采用定量化与基本面投资相结合的独特策略，该策略在近十年的运用中已经被证明既可充分发挥资深基金经理的丰富阅历和选股能力，又运用尖端的金融工程技术把握复杂的市场中的投资机会。

晨星数据显示，截至4月8日，游凛峰与郝康共同管理的工银全球在全部9只可比QDII产品中，最近3月收益率1.28％，最近6月收益率13.88％，均排名第一；今年以来收益率3.82％，排名第二。