三全食品:速冻食品领头羊

一、 首富来自食品行业带来的启示

2012年福布斯中国首富是娃哈哈集团创始人宗庆后，净资产100亿美元；无独有偶，2012年福布斯台湾首富是旺旺集团创始人蔡衍明，净资产80亿美元；同时顶新集团的魏氏兄弟以资产66亿美元排名台湾第二。这些例子不是偶然现象，娃哈哈、旺旺、顶新的消费市场主要都是中国大陆，中国14亿的人口基数赋予优秀食品类企业巨大红利，谁能吸引全球五分之一人口的嘴，谁就打开了巨额财富的大门。速冻食品行业就是这样一个能满足14亿人口嘴巴的朝阳行业。

二、 速冻食品行业空间巨大，受益城镇化

目前我国人均速冻食品年消费量仅3.03kg，而美国人均在60kg 左右，德国近40kg，日本近20kg，绝对水平远低于欧美和日本，有较大提升空间。城市中未来的消费主力军将是80后、90后，而这些群体多数不会手工制作水饺汤圆等食品，生活节奏加快和繁忙的工作导致对食品的便捷性要求越来越高，他们更倾向于通过商超渠道购买速冻食品，这一消费结构的转变将给速冻食品行业带来强劲的持续的需求动力。

新型“城镇化”是新一届政府“实现经济发展方式转变”的重点，而新型城镇化核心是人的城镇化，加快推进人的城镇化将大大促进包括速冻米面食品等方便食品需求的快速增长。尤其是对大众食品的需求将随着人的城镇化而逐步走向品牌化，有品牌的大众食品更容易被大众认同。

三、 寡头垄断且行业壁垒高

按中华全国商业信心中心的跟踪数据，2010 年三全、思念、湾仔码头、龙凤前四强市场占有率合计已经达到70.35%。今年三全食品将龙凤收购，占有率由原来的28%上升至34%，成为绝对的行业龙头。目前速冻食品行业已是寡头垄断格局，而三全食品和湾仔码头已经在竞争格局中脱颖而出。

速冻食品行业形成寡头垄断格局后，行业壁垒越来越高，除了规模优势以外，渠道壁垒也相当高。新进入者进入这个行业已经很难赚到钱，反证了行业壁垒在越来越高。目前三全食品处于利润率底部和市场份额持续扩大的历史时期，在寡头垄断的格局下，长期收入增长将超越费用增长，龙头公司利润率将会逐步提升。

四、 三全进入产能扩张期

速冻食品的背后是资金驱动产能，产能扩张提升市场占有率。2007年-2011年三全产能从15万吨扩张到27万吨，2013 年进入产能密集投产期，2013年底将达58万吨，而收购的龙凤食品还有8万吨的产能。随着产能的投放，公司的市场占有率将进一步提升。

总结来看，三全食品处于一个快速增长的朝阳行业，而速冻食品这一行业已经实现寡头垄断，未来的市场将被行业龙头瓜分，三全是这一行业的龙头老大，且产能处于快速扩张期。因此从中长期角度三全食品胜出的概率相当大，也正因为胜出的确定性高，三全食品历来在二级市场的估值下不来，目前股价对应2013年PE超过30倍。三全食品不存在买不买的问题，只是何时买的问题。建议中长期关注三全食品。