关于我国上市银行EVA的研究及预测

摘要：2011年上市银行利润的总和占比所有上市公司的一半，上市银行的飞速发展惹得各行各业的人士品头论足，那么，在银行光鲜的财务报表之下，其是否真正地创造了相应的价值？基于以前年度的EVA数据，能否对未来上市银行的价值创造能力给予预测？本文将主要针对这两个问题，分别从EVA与净利润的对比研究以及预期理论来深入讨论与回答。

关键词：EVA；资产减值准备；净利润；预期

中图分类号：F832.3 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）10-0-02

一、EVA基本概念阐述

EVA（Economic Added Value），即经济增加值，又称经济附加值，是20世纪80年代美国的Stem Stewart公司提出的一种全新的针对企业业绩的评价方法。其主要是在经济利润的基础上进行了变化，Stem Stewart公司最早提出了接近160多项调整项目，名目繁多而复杂，在实际应用中，常见的调整项目为15项左右，常见的调整项目譬如说：递延所得税借贷、财务费用、营业外收支、资产减值准备等。

EVA计算公式为：EVA=NOPAT-TC×WACC，其中，NOPAT表示税后净经营利润，TC为资本总额，WACC为加权平均资本成本率。税后净经营利润指的是会计报表中的净利润和利息费用之和，即公司的营业收入减去除利息费用以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值，是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润。资本总额表示所有投资者投入公司的全部资金的账面价值，包括债务资本和股权资本。股权资本指股东投入的股本总额，不仅包括普通股，还包括少数股东权益；债务资本是指由债权人提供的需要支付利息的所有长、短期贷款，以及其他长期负债（递延税款和预备金），不包括商业信用负债。加权平均资本成本率是指债务资本和股权资本的加权平均成本。股权资本成本率目前尚无统一的算法，而债务资本成本率主要取决于利率水平[1]。

目前，EVA在商业银行领域已被多家知名银行所应用，譬如花旗银行、JP摩根、渣打银行、汇丰银行，在国内譬如建设银行等国有商业银行。总体来说，我国银行EVA管理还处在初级阶段，对EVA价值体系的研究也处于起步阶段，目前还没有形成系统的研究体系。买建国提出了EVA模型设计与数据处理，得出EVA衡量上市银行绩效水平的影响程度弱于传统的会计利润绩效衡量，但作为一种价值管理理念和方法，EVA不仅适用于银行绩效分析，而且也适用于银行的激励制度和管理体系。郑萌萌提出了运用EVA考核我国上市银行业绩时存在的难点，对股权资本成本、债务资本成本、加权权数和税后净营业利润的调整等难点都进行了论述，认为如果完全使用EVA来衡量我国上市银行的绩效表现，其准确性需要进一步修订。蒋宏伟通过对经济增加值与传统会计绩效评价的比较，提出EVA 方法在商业银行绩效评价中的步骤和应用。李金民采用EVA对国有商业银行的经营行为进行了评价，提出EVA对国有商业银行管理机制的效用，同时也提出在采用EVA时，要考虑银行的资本规模和客观条件，建议银行在推行EVA时应有一个过渡期[2]。

本文对于我国上市商业银行的EVA研究共分为两部分：一是计算2011、2012两年16家上市商业银行的EVA值，并与银行的净利润做对比分析，得出上市商业银行的真正价值创造情况；二是根据预期理论，对2013年各家上市商业银行的创造价值进行简单预测。

二、EVA公式及计算

通过文献查阅和针对我国银行业的调整，整理具体公式如下：

NOPAT=税后利润总额+本年计提的资产减值准备（坏账准备、贷款呆账准备、长期投资减值准备、投资风险准备等）-（营业外收入-营业外支出）×（1-所得税税率）+递延所得税贷方增加额-递延所得税借方增加额

TC=股东权益+资产减值准备（贷款呆账准备、坏账准备、长期投资减值准备、投资风险准备等）年末余额-（营业外收入-营业外支出）×（1-所得税税率）

WACC应用CAPM模型来确定。无风险收益率采用五年期储蓄式国债利率5.71%；风险溢价根据AswathDamodaran在《价值评估》中对我国风险溢价的评估，包括成熟市场的风险4%和国家风险2.28%两部分；β系数借鉴赵国栋于2009年8月在《时代金融》上发表的《上证A股银行股系统性风险实证分析》，其计算出的12家商业银行贝塔系数的平均数为0.93。

三、计算结果分析

1.总体来看，16家上市银行的净利润从2011年的8584.89亿元上涨至2012年的10016.48亿元，涨幅为16.68%；而EVA值的计算结果却从2011年的2522.76亿元下降为2012年的2501.27亿元，降幅为0.85%。此项说明，虽然从会计报表中看，16家上市银行2012年共获得净利润10016.48亿元，相比于上一年有较大涨幅，但是弥补了企业的各项成本之后，实际的价值创造为负，所以总体上银行并不是像表面上看到的那样“稳健增长”。

2.个体来看，EVA的涨跌趋势与净利润一致且同为正增长的银行有11家，EVA的涨跌趋势与净利润一致且同为负增长的银行有2家（中信、华夏），净利润为正增长而EVA负增长的有3家（农业、交通、北京）。故我们可得出结论，大部分上市银行在2012年不同程度地创造了一定的价值，只有5家上市银行本年度价值创造出现了负增长。具体分析如下：

（1）农业银行：2012年净利润为1447.32亿元，相比于2011年涨幅18.19%，而实际的EVA值却从2011年的357.11亿元降至2012年的174.46亿元，降幅达到51.15%。我们从而得知，农业银行在2012年虽然收入和利润有所增加，但是其资本成本增长幅度却更为迅速。分析农业银行的报表数据发现，2012年农业银行的NOPAT与2011年几乎持平，而WACC是一致的，那么，两年结果出现如此巨大鸿沟的根源在于TC。最后得出结论，2012年农业银行EVA值大幅滑坡的原因为三点：股东权益的大幅增长；年末资产减值准备余额的显著增加；营业外收支差的严重缩水。

（2）交通银行：2012年净利润为572.25亿元，相比于2011年涨幅14.67%，而实际的EVA值缩水程度超过农业银行，从2011年的133.64亿元降至2012年的36.18亿元，降幅达到72.92%。参照计算结果，2012年交通银行的NOPAT相比于2011年只有微量增幅，农业银行超过三分之二的EVA值滑坡原因为股东权益和年末资产减值准备余额的显著增长。

（3）北京银行：2012年净利润为116.31亿元，相比于2011年涨幅29.88%，而实际的EVA值却有一定程度的减少，从2011年的26.37亿元减至2012年的22.28亿元，缩水15.11%。出现此状况的原因同交通银行。

（4）中信银行：2012年净利润为301.80亿元，相比于2011年降幅1.79%；2012年的EVA值为92，72亿元，相比于2011年缩水7.24%。原因同农业银行。

（5）华夏银行：2012年净利润为92.21亿元，相比于2011年降幅0.07%；2012年的EVA值为-9.63亿元，相比于2011年缩水119.81%。华夏银行与以上4家EVA值出现滑坡的原因不同，2012年华夏银行的TC增长幅度不是很大，出现如此亏上加亏的原因在于NOPAT的显著减少，分析原因得知，本年度华夏银行计提的资产减值准备比较少，2011年资产减值准备计提6.86亿元，而2011年仅计提1.95亿元，因此从报表来看净利润与去年变化不大，但加入调整项后，EVA值得出了华夏银行的实际经营情况。

（6）宁波银行：宁波银行的情况比较特殊，虽然净利润与EVA值均为增长，且2012年EVA的增长幅度为81.09%，大幅超过净利润的增长幅度25.02，但是宁波银行的EVA值仍为负值，说明宁波银行在2012年虽然经营业绩相比于2011年较好，但是仍旧没有创造价值，在经营的方向和效率上仍需努力。

3.计算结果显示，16家上市银行的净利润增幅几乎都处在0至50%之间，尤其是资产规模和盈利水平比较靠前的大银行，增长步伐比较“一致”，均为百分之十几，小银行则因银行而异，做得比较好的平安银行，不仅仅是净利润增幅唯一一个超过50%的上市银行，而且其EVA数值的增幅达到了200%左右，在16家上市银行中可谓是鹤立鸡群，而华夏银行不仅净利润的增幅为负，EVA数值的降幅也超过了100%，排名最后。兴业、宁波、光大、南京属于价值创造增长较快的银行，EVA的增幅均超过50%。

4.将每一年的净利润与EVA进行相关性检验，计算结果显示，2011年和2012年的净利润与EVA均是显著相关的，说明虽然计算公式不同，数值大小不同，在每年的变化上也有不同，但整体上，EVA数值的趋势还是依附于净利润的，只不过是在净利润的基础上做了一些加减项，行业不同，公司不同，加减项的大小就不同，导致EVA与净利润在数值上有了相对的出入。

四、基于预期理论的未来EVA预测

1.预期：预期（在经济学中）从本质上来说就是对与目前决策有关的经济变量的未来值的预测。由于现在所有的经济决策实际上都涉及以现在采取的行动取得未来的不确定的报酬，因此对未来的预期在决策中是至关重要的。

目前的预期可以根据形成机制分为四类：静态预期、外推型预期、适应性预期和理性预期。

（1）静态预期：静态预期假定经济活动主体完全按照过去已经发生过的情况来估计和判断未来的经济形势。微观经济学中所分析的“蛛网定理”就是典型的用静态预期来分析农产品的未来价格（廖云凤，2008：187）。静态预期没有考虑到市场价格的动态变化，而只是简单地把前一期的市场价格作为本期的市场价格，如果pt-1代表t-1时期的价格，则对时期t的价格的静态预期可定义为：

（1）

（2）外推型预期：经济学家Metzler（1941）提出了外推型预期，从而发展了静态预期。他认为.对未来的预期不仅应以经济变量的过去水平为基础，而且还要考虑经济变量在上一期与前一期相比较的变动幅度。如果pt-1代表t-1时期的价格，pt-2表示t-2时期的价格，则对时期t的价格的外推法预期可定义为：

其中，α为预期系数。若α>0，则以前的价格趋势将保持下去；α

（3）适应性预期：20世纪50年代中期，经济学家Cagan（1956）运用形成预期的机制，依据以前发生的预期误差程度对每个时期的预期进行修正，形成了适应性预期。如果pt-1代表t-1时期的价格，则对时期t的价格的适应性预期可定义为

在上式中，β称为适应系数，它决定了预期对过去的误差进行调整的速度。显然，这种预期已经不只是简单依赖于过去的实际价格，从而比外推型预期又进了一步。适应性预期改正了静态预期和外推型预期方法没有考虑预期者从以往自己的预期所犯的错误中吸取教训的缺点，由此具有较强的解释力，是货币学派的理论基础。

（4）理性预期：该预期较为复杂，且需要充足的假设条件，本文不予介绍，欲了解详见Muth于1961年在美国《计量经济学》发表的文章《合理预期和价格变动理论》。

2.预期理论选择及计算：

因为本文所计算得到的数据为2011年及2012年两年的EVA值，故综合考虑选择外推型预期来预测2013年的EVA值。其中α取值0.5，表示本文认为，上市银行会保持本来的发展趋势。则计算公式为：

计算结果见文章最初表格

五、总结

“有利润的企业不一定创造价值”，从前文中多家银行EVA与净利润的不一致性可以体现出这一点。EVA作为新一代企业经营活动绩效评价指标，要求企业在使用权益资本获得效益的同时，要为所使用的权益资本付出相应的成本，真正的利润并不是利润表中的净利润，而是弥补了所有费用和资本成本之后的剩余，这就大大地揭示了企业真正的价值创造能力，而剔除了表内的粉饰效果。

根据以上计算结果的分析，总结我国上市商业银行中价值创造能力下降的几家银行共同点为：

1.资产减值准备：这是一项比较能够粉饰报表的大项目，包含坏账准备、贷款呆账准备、长期投资减值准备、投资风险准备等。综合来看，资产减值准备的年计提数和年末余额对于NOPAT和TC有很大的影响，譬如价值创造下降规模最大的农业银行和下降百分比最大的宁夏银行，对于资产规模巨大的上市商业银行来说，这是举足轻重的一项资产科目。

2.股东权益：这一项目体现了EVA的思想——“用资本取得效益要付出成本”，无论是显性成本还是隐性成本（主要是机会成本）。整体来说，银行的股东权益均在不同幅度地增加，但是增加的资本所获得的收益水平却大不如前。虽然经济学中存在所谓的边际效益递减规律，但是银行仍要注意对于资本的回报率，不能盲目地扩大规模，一味地圈钱。

3.营业外收支差：这一项目对于银行的价值创造有一定的影响，但相对于其它两项来说数值较小，所以影响幅度较小。需要注意的是近年来有些银行的营业外支出增长较快，希望引起注意。

对于EVA的预测应用的是外推型预期，以后获得更多数据后，会进一步利用适应性甚至理性预期来进行预测，届时预测模型会更加完整和准确。

EVA在我国商业银行领域的应用尚属初级阶段，但鉴于它相对于传统绩效指标的评价优势，相信在未来定能更好更深入地被挖掘、被应用。

参考文献：

[1]李典.基于EVA的我国上市银行价值创造能力比较分析[J].Commercial Accounting，2012，09，18期：11-13.

[2]李志学，高婷婷.EVA在我国上市银行经营业绩评价中的应用[J].西南石油大学学报，2012（01）第一期：85-89.

[3]谭德彬.EVA-上市银行评价新标准[J].财经科学，2003.增刊：23-25.

[4]于爱芬，孙继国.基于EVA的我国上市银行经营绩效评价[J].青岛大学学报，2010（06）第2期：71-75.

[5]田雪峰，张玲.基于EVA的两类股份制上市银行价值创造比较分析[J].财会月刊，2012（12）：28-30.

[6]买建国.基于EVA的中国上市银行绩效实证分析[J].当代财经，2006（10）：57-60.

[7]张长飞.基于EVA的商业银行绩效评估体系[J].新理财，2007（12）：65-67.