汇率制度的国际比较及对我国的启示

【摘要】在国际金融危机爆发后，人民币汇率改革陷入了困境。本文阐述了汇率制度的基本情况，对不同国家所实行的汇率制度进行了比较分析。在此基础上，结合我国汇率制度的现状及存在的一系列问题，提出了我国汇率改革的现实选择。

【关键词】汇率 金融危机 改革 浮动制度

自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，七年多以来人民币对美元升值幅度已超过20%。08年全球金融危机爆发后，人民币汇率改革有所停滞，但从2010年下半年开始，改革又逐步恢复。但当前国内外经济形势依然十分严峻，中国不仅遭受着外贸环境的恶化，还遭受着来自发达国家迫使人民币升值的国际压力，人民币汇率制度改革困难重重。本文分析借鉴世界各国所采用的汇率制度，结合我国现实国情探讨我国汇率制度下一步改革方向。

一、汇率制度概述

（一）汇率制度的概念

汇率制度，是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。不同的汇率制度意味着政府在实现内外均衡目标的过程中需要遵循不同的规则，同时，汇率的特定水平及其调整对本国的经济也有着重大影响。

（二）汇率制度的基本分类

传统上，汇率制度被分为两大类型：固定汇率制度和浮动汇率制度。

1.固定汇率制度。固定汇率制度是指：各国货币当局首先对本币规定一个金平价，然后根据本币与其他货币之间的金平价之比来确定本币的中心汇率，本币的市场汇率只能围绕中心汇率作小幅波动。国际金本位制下和布雷顿森林体系下实行的就是固定汇率制。

2.浮动汇率制度。浮动汇率制度是指：一国货币当局不再规定金平价，因而也不再有本币对其他货币的中心汇率，本币汇率随外汇市场的供求状况自由浮动，货币当局没有维持本币汇率在一定范围内波动的义务。1973年布雷顿森林体系解体后，世界各主要工业国家开始实行浮动汇率制。

自20世纪80年代以后，选择具有更加灵活性的汇率制度的国家或地区不断增加。国际汇率制度出现了多样化的局面，许多介于二者之间的汇率制度形式应运而生，其中包括固定盯住制、爬行盯住制、汇率目标区、联系汇率制、有管理的浮动制等。

二、从经济因素角度对主要国家的汇率制度选择进行比较分析

（一）经济规模与汇率制度

下面以世界前十大经济体为代表，来分析汇率制度的选择与经济规模之间的关系。

数据来源：IMF“World Economic Outlook Database”。

从表1中可以看出，经济规模越大的国家越倾向于采用浮动汇率制。根据保罗·克鲁格曼的“三元悖论”，本国货币政策的独立性、汇率的稳定性、资本的完全流动性不能同时实现，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外一个目标。从世界范围来看，大国多为发达国家，经济较为独立且资本管制较少，多选择浮动汇率。而经济规模较小的国家往往经济结构较为单一，保护其内外部经济平衡能力较弱，为了防止由汇率变动对经济带来的冲击，比较行之有效的办法就是采用固定汇率。

（二）经济发展水平与汇率制度

我们用人均GDP来衡量经济发展水平，总体而言，人均GDP是反映经济发展水平的一个重要指标。下面以2011年世界人均收入前十位的国家为代表，分析汇率制度的选择与经济发展水平之间的关系。

数据来源：IMF“World Economic Outlook Database”。

从表2中可以看出，经济发展水平较高的国家更倾向于选择浮动汇率制。经济发展水平高的国家，金融发展程度也往往比较高，金融机构和金融制度较为完善，较少实行资本管制，因此会倾向于选择浮动汇率制度，以保持国内货币政策的独立性。但对于高收入国家中的某些靠石油资源致富或经济规模小的国家，为了减少汇率变动对本国收入的影响，则会倾向于实行固定汇率制度。

（三）经济的开放程度与汇率制度

一般而言，一国经济开放度越高，其国内金融市场与国际金融市场一体化的程度也就越深，国际间资本流动就越频繁，政府对资本流动的管制就越少，因此采用浮动汇率制可能更加适合。但经济开放度很高的国家和地区如果经济规模较小，抵御冲击的能力就会比较弱，因此为了防止由汇率变动对经济带来的冲击，可能也会采用固定汇率制。例如中国的香港特别行政区，其经济开放度在全球名列前茅，就是采取钉住美元的联系汇率制度。

影响汇率制度的因素除了上面分析的以外，还有对外贸易的地理分布甚至政治军事等因素。因此，汇率制度的选择不一能一概而论，而应根据国情综合各种因素具体分析。

三、我国现行汇率制度的现状及存在的主要问题

2005年7月21日，中国开始实行汇率制度改革，人民币汇率不再盯住单一美元，而是按照我国经济发展的实际情况，选择若干种主要货币，赋予相应的权重，组成一个货币篮子。同时，根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。图1显示了自汇改以来人民币对美元的汇率走势。

图1 人民币对美元汇率中间价走势（2005-7-21至2011-12-30）

数据来源：中国人民银行《人民币汇率中间价图表》。

人民币对美元的汇率从汇改时的1美元兑8.1元人民币升值到2011年末的1美元兑6.3元人民币，汇率弹性和灵活性不断增加，但受多方面因素制约，目前我国的汇率制度政府干预成分仍然较多，汇率形成机制仍较为刚性。这种汇率制度安排对调节国际收支、引导结构调整、提升经济平衡增长能力及抑制物价上涨等曾发挥了积极作用，但随着经济全球化和我国对外开放的不断深入，现行汇率制度在运行中突显出诸多矛盾和问题。

（一）汇率制度管理过于严格

在日益开放的经济环境下，汇率已不再是单纯反映贸易收支的变量，它也是影响我国宏观经济、国际收支平衡、国内物价水平和就业的重要变量。因此，即使国家进行相应的管理，也应体现出货币的真正市场需求。

（二）外汇市场不健全

我国外汇市场主体主要由中央银行、国有商业银行、股份制商业银行、经批准的外资金融机构、少量资信较高的非银行金融机构等构成，我国外汇市场交易主体狭窄，交易品种稀少，交易方式单调。我国外汇市场无论是在市场主体、市场结构还是在汇率形成机制上都存在严重缺陷。

（三）为投机者提供了无风险套利机会

由于人民币汇率过于稳定，汇率风险较小，即便是升值也只是单边升值，这也就导致了单边套利机会的出现。由于人民币面临着巨大的升值压力以及稳定外贸的需要，人民币汇率并未出现相应的贬值，这为热钱提供了难得的无风险套利机会，也增加了资本项目外汇管理的难度。

（四）现行政策制约了货币政策的独立性

根据前述的三元悖论，近几年来人民币汇率政策的实践，其实就是在稳定汇率的既定目标下，在资本自由流动和独立的货币政策之间做出选择，特别是在2006年至2008年，中央银行为了控制国内过度泛滥的流动性，实行了紧缩的货币政策，然而持续的外贸顺差和热钱的流入在很大程度上抵消了紧缩的效果，导致资产价格泡沫迅速膨胀，货币政策独立性丧失。然而，鉴于中国国情，中国不可能长期放弃货币政策的独立性。

四、我国汇率制度的改革方向

（一）近期人民币汇率保持稳定是中国的现实选择

人民币汇率是内外压力、长期因素与短期因素等各个方面综合作用的结果。目前，全球经济形势仍不容乐观，我国经济增长率也回落到8%以内，保增长压力巨大，而部分西方发达国家更是已经陷入衰退，贸易保护主义有回潮的趋势。当前经济中的不确定、不稳定因素越来越多，宏观调控的主要任务已经转向“保增长”，综合考虑近期内人民币汇率保持稳定是中国占优的政策选择。

（二）中长期人民币汇率改革的方向

由前述分析可以看出，当前我国GDP已处于世界第二位，人均收入快速增长，经济发展水平不断提高，同时开放程度也越来越高，从中长期来看，向自由浮动汇率制度逐渐过渡势在必行。但汇率制度改革影响面甚宽，必须综合考虑目前的国情以及国际形势稳妥进行。

1.加快推进人民币国际化进程。虽然人民币汇率制度改革是中国经济发展过程中的必然选择，但不可否认的是，当前的改革很大程度上也是迫于美国等发达国家对中国施加的压力。如果单纯进行汇率改革，随着人民币升值速度的加快，我国的出口产业将会受到巨大影响，同时由于我国外汇储备以美元为主，人民币升值也会使我国的巨额外汇储备蒙受巨大损失。因此，必须加快推进人民币的国际化进程，尽快使人民币成为国际上通用的国际结算货币，从而减少汇率制度改革对我国经济带来的负面影响。

2.进一步健全我国的外汇市场。健全的外汇市场是汇率形成的基础，我国应增加外汇市场交易品种，改变我国目前交易品种较少的局面；同时，要改变中央银行过于频繁干预外汇市场的模式，确定中央银行需要盯住的合理的人民币汇率目标波动区域，建立一套标准的干预模式，减少干预成本，使央行在必要的时候才采取干预的措施，让汇率能够准确的反应市场的需求度；此外，还应改变商业银行在外汇市场中的定位，使商业银行从目前的交易中介变为真正的做市商，活跃外汇市场，并使汇率真正反应市场参与者的预期。

3.优化人民币汇率的定价机制。随着改革的进行，人民币汇率的决定基础将会由经常项目外汇收支逐步过渡到经常项目为主兼顾其他因素，特别是资本流动。因此应考虑改变目前事实上的钉住美元的汇率政策，改为钉住美元、欧元、日元为货币篮子的一揽子货币汇率定价，扩大欧元、日元等其他货币的权重，当世界主要货币间的汇率发生波动时，盯住一篮子货币的人民币汇率会根据所盯住的不同货币的权数做出调整，而不是完全根据美元的单边变动而变动，这样既有利于人民币汇率长期动态的稳定，又有利于中国的外汇市场早日与国际外汇市场接轨。

人民币实现浮动汇率是一个过程，综合国内外各种因素，人民币对美元汇率在短期内维持基本稳定是现实选择。然而，作为一个影响力渐盛的经济大国，人民币必将走向更加灵活的汇率制度，从中长期来看，应根据我国国情，加快推进人民币的国际化进程，适当逐渐增加汇率的弹性，扩大汇率的浮动空间，减少中央银行对外汇市场的直接干预，逐步过渡到人民币汇率的独立自由浮动。

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