汇率风险范文
时间：2023-10-29 23:04:15
汇率风险篇1
一、人民币汇率市场化的发展进程
1994年我国开始实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度，实现人民币汇率并轨，并逐步实现人民币在经常项目下的可兑换。1997年亚洲金融危机爆发后，我国有被迫暂停有管理的浮动汇率制度，事实上演化为刹住美元的汇率制度。2005年7月21日，央行宣布废弃了原先盯住美元的单一汇率政策，开始实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，有管理的浮动汇率制度。此后，政府陆续出台汇率改革配套措施，放宽外汇管制，促进外汇市场的良性发展。十年来，我国汇率市场的进程几经波折，但总体来说人民币汇率市场化的方向并无变化。2008年全球金融危机爆发之后，由于内外部环境的恶化，汇率改革一度中止近两年时间，人民币汇率重新与美元挂钩。直到2010年6月19日，我国重新启动人民币汇率形成机制改革，央行宣布“将进一步推进人民币汇率形成机制改革，以增强人民币的汇率弹性”，此次汇改使人民币汇率的定价逐渐转向市场化演进。此后央行在2012年和2014年先后两次进一步扩大汇率波幅，近年来人民币交易中逐渐呈现波幅扩大的态势，从单边升值逐渐向双向波动演进。2015年8月11日央行调整了人民币汇率中间价报价形成方法，以增强人民币对美元汇率中间价的市场化程度，在人民币汇率市场化进程上又迈进了一大步。
二、人民币汇率市场化下出口企业面临的汇率风险分析
1.人民币汇率市场化下出口企业面临的经营风险
汇率市场化下人民币汇率波动幅度日趋增大，对出口企业来说，汇率波动的不确定性使得未来经营结果存在不确定性。这种由于汇率波动给企业总体经营带来的潜在风险称为经营风险。对于不同类型的出口企业，承受的汇率方面的经营风险有所不同，总的来说，出口企业产品需求弹性越大，对价格竞争依赖度越高，则相应汇率方面的经营风险越大。在过去10年间，人民币总体处于持续升值状态，且幅度很大，因此对大量劳动密集型出口企业形成剧烈冲击，这部分企业产品出口竞争力主要来自于价格优势，而人民币升值使得产品外汇价格大幅提升，竞争力因而大幅削弱，出口自然受挫，企业经营日趋艰难。而未来人民币进入双向波动之后，对出口企业中长期经营结果的不确定性影响会更显著，因此在企业战略考虑中必须加入对于汇率问题的考量。
2.人民币汇率市场化下出口企业面临的交易风险
对出口企业来说，汇率波动会直接影响到企业每一笔出易的外汇价值。当人民币短期升值时，出口企业的出口结汇金额会因此而减少，相反，当人民币短期贬值时，出口企业的出口结汇金额会因此而增加。汇率的波动给出口企业的成本核算与交易管理带来挑战，要求出口企业更谨慎得处理交易，或是采取对冲的方法化解不确定性，并承担因此增加的潜在成本。
3.人民币汇率市场化下出口企业面临的会计风险
出口企业所拥有的各项外汇资产都会因为汇率波动而出现人民币计量的价值变动，并因此影响到财务报表的表现。资产的人民币帐面价值会因汇率波动产生增加或减少，汇兑损益会使企业盈利记录出现额外的波动。企业外汇资产占比越大，这种汇率波动的影响就越显著。对一般出口企业来说，通常还只是影响到外汇存款与应收帐款这类流动资产的帐面价值波动，而对不断增长的海外直接投资的企业，会计风险则要显著得多。会计风险会对利用出口企业财务报表进行决策的相关方产生影响，并进而影响企业的经营。
三、人民币汇率市场化下出口企业的汇率风险管理对策
1.建立与完善企业汇率风险管理机制
从中长期来看，经营风险是汇率风险管理的重点，需要出口企业从企业战略的高度进行规划；从短期来看，交易风险和会计风险是汇率风险管理的重点，需要出口企业设计合理的外汇业务操作规程及相关的内控制度。首先，出口企业应提高汇率风险管理的意识，将汇率风险管理列为一项重要的管理事务，建立并完善一套行之有效的汇率风险管理机制。包括完善企业资金管理制度，优化资金结构以及资金管理流程，加强财务审核功能，建立汇率风险识别与预警机制等。其次，企业应该组建熟悉国际外汇市场和汇率风险管理的专业团队，负责汇率风险管理的各个操作环节，包括对汇率风险的识别、度量和监控等。通过专业团队深入理解外汇政策，研究汇率变动趋势，掌握使用金融避险工具的能力。
2.调整经营策略以规避经营风险
出口企业可以通过经营策略的调整降低汇率波动引发的经营风险，主要包括营销策略、财务管理策略的调整。营销策略方面，应将汇率问题纳入市场选择的考虑，在进入市场时就应对目标市场的汇率水平进行评估。企业的产品策略也应考虑汇率风险，通过调整产品策略来管理经营风险。企业的价格策略也应随汇率波动及时进行调整，将汇率风险问题带进与客户的合同谈判中。财务管理策略方面，随着我国企业外币投融资渠道的不断拓宽，企业可通过对投融资的货币多样化实现分散汇率风险的目的。通过多样化的货币组合，调整资产负债结构，匹配外币资产与负债，尽量减少风险头寸的暴露。出口企业应通过对经营策略的全面统筹安排，在战略上实现对汇率风险的规避。
3.充分利用金融衍生工具对冲汇率风险
金融衍生工具具有对冲风险和套期保值功能，出口企业应充分利用这些便利管理汇率风险。目前我国比较成熟的金融衍生工具有远期结售汇、远期外汇交易及外汇掉期交易等。远期结售汇业务是与银行用合约的方式约定未来结汇或售汇的币种、金额、汇率及交割期，可以简便得锁定未来结售汇的价格，规避汇率的不确定性。远期外汇交易可以锁定未来两种外币兑换价格，利用套期保值交易实现外汇资产的保值。外汇掉期交易可以按约定的汇率将两种货币进行即期和远期的交换，出口企业因此可以灵活调整外汇头寸的期限。此外，随着国内金融市场的发展，更多的金融工具可供企业选择，如外汇期货、外汇期权、货币互换等套期保值工具都可以帮助企业降低面临的汇率风险。需要注意的是，采用这些金融衍生工具管理汇率风险时，首先要求企业对外汇资金集中管理，才能有效降低交易成本，其次要求企业注重汇率风险管理团队的培养，熟悉外汇市场的专业团队是利用金融衍生工具管理汇率风险的关键。
4.充分借助银行的专业能力管理汇率风险
对于不具备条件建立专业汇率风险管理团队的出口企业，充分借助银行专业力量管理汇率风险就显得很重要。随着我国金融市场的开放与发展，银行业在外汇业务方面取得长足的发展。出口企业可以借助银行的专业外汇平台进行合作与信息共享，强化企业对外汇市场信息的管理与利用。出口企业还可以借助银行对金融衍生工具的专业服务，充分利用各种新型金融衍生工具进行套期保值操作，实现对汇率风险的对冲。
汇率风险篇2
关键词 合同 管理 汇率风险
汇率风险是指，在国际经济、贸易、金融等活动中，以外币定价或衡量的资产、负债、收入和支出以及未来经营活动中可能产生的净现金流量，在用本币表示其价值时因汇率波动而产生损失或收益的不确定性。
合同期较长的进出口合同和涉外长期服务性合同。合同结算货币与合同方的本币不同，在合同期内买卖双方都会面临汇率风险，有可能是汇兑收益，也有可能是汇兑损失。如果两种货币汇率在合同期内出现较大的变动，那么企业就可能遭受较大的风险。
一、汇率风险概述
汇率风险主要有交易风险、经营风险和折算风险3种。
1、交易风险。也称市场风险，是指在运用外币进行的交易中，从合同签订之日到债权债务得到清偿这一期间内，企业由于汇率变动而蒙受损失的可能性。交易风险是一种常见的汇率风险，企业在以外币进行贸易结算、贷款或借款以及伴随外币贷款、借款而进行外汇交易时，都有可能产生交易风险。
2、经济风险。又称经营风险，是指由于外汇汇率变动影响企业的投入和产出而使公司在未来一定时期内的收益和现金流变化的潜在风险。收益变化幅度的大小，主要取决于汇率变动对企业产品价格、销售数量以及成本可能产生影响的程度。
3、折算风险。也称会计风险，是指将外币换算成本币时，因外币贬值而产生的外汇损失，一般体现为合并国外分支机构或外国资产的财务报表时，汇率变动对收益和资产负债科目的影响。
二、降低汇率风险的几种方式
鉴于汇率的随机波动性的难以预料，对于企业，要想准确地把握短期汇率变化，几乎是不可能的事情。因此，防范汇率风险的要旨就在于不去追求汇兑收益，而是踏踏实实地规避汇率波动带来的风险，并将其控制在自己可以承受的范围之内。当合同中有涉及外汇收付条款以及赊销内容，就要评估其中的汇率风险。
（一）锁定货币
如果企业不能有效判断未来货币的趋势，为了规避汇率波动风险，对于支付费用的一方，可以在合同中约定以你的本国货币来支付，而风险转移到了支付费用的一方。
（二）锁定汇率
如果未来货币的趋势比较明显，为了规避汇率波动风险，可以采用锁定汇率的方式。例如，我国汇率改革以来人民币兑美元呈稳定升值趋势，因此对于支付费用的一方，可在合同中提前考虑来约定锁定汇率。
（三）分段计价
如果合同中费用明细比较清晰，可以采用单项收费分别计价，按即时的汇率进行统一结算。例如，合同约定以美元计价结算，如果其中部分业务涉及人民币费用，合同中可以补充约定这部分费用按即时汇率结算为美元。
（四）同意在“一篮子”货币的基础上进行支付
在贸易合同中，规定某种货币为计价结算货币，并以“一篮子”货币为保值货币。具体做法是：签订合同时，按当时的汇率将货款分别折算成各保值货币，货款支付日，再按此时的汇率将各保值货币折回成计价结算货币来结算。
（五）采用汇率波动较少的货币作为结算货币
这种方法并不能完全规避汇率变动风险，有时选定的货币突然发生汇率变动，反而会带来意想不到的损失。例如，合同中使用日元作为结算货币并规定了折算汇率，当时支付方认为日元呈贬值趋势，这样约定可以获得汇兑收益。结果在合同履行过程中，日元汇率大涨，结果因该条款遭受了较大的损失。采用这种方法，需要对汇率变化有深入的研究。对于一般企业，不建议采用这种方式。
（六）定期修正基准汇率
在一些长期合同中就常见这样的条款，虽然合同规定结算货币为美元以及折算汇率，但是对于以人民币或者其他货币结算的费用，双方约定定期修正基准汇率或者在汇率波动超出某一范围后触发修正基准汇率的条件。
（七）慎重运用金融衍生产品
通过合同条款的约定化解汇率风险应作为首选，对于合同条款无法规避的汇率风险，可以在严格规范操作的前提下，采用规范的金融衍生工具对冲。外汇方面的金融衍生产品有很多，例如外汇期权、货币互换、利率互换等等，它们不仅是规避汇率风险的工具，同时也是投机的工具。随着外汇市场的开放，国内必将更多地引进发达国家成熟的金融衍生产品或开发新的金融衍生产品，企业需要未雨绸缪，深入系统地学习与了解此方面的知识，慎重参与，参与的原则是规避汇率风险，而不是投机获利。
三、结语
企业在签订合同之前，要充分考虑到汇率波动对企业财务影响，选择自己合适的避险方式。汇率风险是企业在为进口产品支付货款时面临的一个重要风险，因此企业不应该去追求汇兑收益，应该踏踏实实的汇率波动带来的风险，并将其控制在自己可以承受的范围内。
参考文献：
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汇率风险篇3
关键词：金融工程；汇率风险；汇率制度改革
中图分类号：F83文献标识码：A文章编号：1672-3198（2008）05-0166-02
在世界金融动作极其活跃的今天,金融工程(FinancialEngineering)这一尖端金融技术应运而生。金融工程所具有的高度灵活性、综合性和创造性令其在金融领域备受注目。另一方面,我国不断在进行汇率制度改革，汇率逐渐市场化，这样面临的汇率风险也逐渐加大，传统的汇率管理办法已不能满足规避汇率风险的需要，因此,使用各种金融工具规避汇率风险成为我国各经济主体的首选,而金融工程所具有的巧妙地解决各种复杂问题的特性恰恰极大地满足了这一要求。本文旨在通过分析上述两者的关系,来说明我国运用金融工程技术去应付难度较高的汇率风险的必要性。
1我国目前的汇率制度
2005年7月21日，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，本次汇率制度改革开始启动。随后，中国人民银行和国家外汇管理局又相继推出了一系列相关的政策措施，在完善汇率形成机制的同时加大了资本流动开放的力度。汇率制度改革的启动对于有关经济主体的影响深远。长期稳定的人民币汇率使各经济主体对汇率风险既缺少足够的了解和重视，也缺乏必要的外汇风险管理的经验和技能，汇率制度改革使各经济主体开始真正面临汇率风险的考验，尽快适应人民币汇率制度改革，应对汇率风险是一个重要课题。
2传统的汇率风险管理办法
在金融工程方法出现之前，主要有三种汇率风险管理手段:一是资产负债管理;二是保险;三是证券组合投资。（1）资产负债管理法。从总体上来说，这种汇率风险管理方式要求对资产负债业务进行重新调整，使本币和外币资产负债相匹配。这种方法存在明显的弱点，表现为:①耗用的资金量大。调整本外币资产负债结构，设置风险基金等资产负债管理方法都要耗用大量的资金。②交易成本高。为了达到资产负债风险暴露状况的匹配，需要在谈判协商、业务调整和具体实施上花费许多时间与金钱。③会带来信用风险。企业为了达到目标，在资产负债项目上要作频繁调整，这可能会从总体上带来企业的信用风险，丢失一部分客户。④调整有时间滞后。这种风险管理措施涉及具体业务的谈判、调整与实施，需要相当长的时间，所以不能紧随短期市场金融价格的变化而变化。当风险管理措施真正落实时，风险损失可能已经造成。所以，资产负债管理的成本较高，见效慢，价格适应性差，应用范围有限。
（2）保险。通过大多数法则在保险业中的应用，保险业风险事件概率的计算和风险的共担，成为一种主要的风险管理手段，使得海上保险、财产保险相继迅速发展。但在汇率风险的处理上，保险的作用十分有限。一方面由于保险市场有效运行中一直存在道德风险和不利选择问题，道德风险提高了损失发生的概率;不利选择由于投保人分布的偏向性而使保险公司赔付率超过预计水平，二者还相互作用，如道德风险会加重不利选择;另一方面，可投保的风险又具有较为苛刻的选择条件。可保风险必须是很多企业(或个人)都面临的，而这些企业(或个人)彼此之间的风险状况不是高度相关的，而且这种风险发生的概率在很大程度上是确定的。所以，保险可保的是部分有形的风险，此类风险在本质上属于非系统性风险。伴随货币经济的发展，一个金融社会正在出现，有限的保险服务远远无法满足人们进行汇率风险管理的需求。
（3）证券组合投资。在传统金融市场上，投资基金的证券组合投资是最有效的风险管理方式。证券组合投资理论认为:预期收益与风险成为证券投资优化的两个主要评估指标。对投资者而言，在最小风险与最大收益不可兼得的情况下，必须在二者之间权衡取舍。投资者就要倾向于通过证券组合投资来获取适当收益。由于组合投资策略的投资风险小于任何单项的证券投资，预期收益介于各个单项证券投资收益的最大与最小值之间，所以被广泛采用。经济学家们也采用了各种模型来实现在具体操作中确定各种证券的投资比例系数以使风险减少到最低程度。最著名的模型要数马柯维茨资产组合理论。但单一的证券组合理论运用到国际证券投资领域，尤其是在汇率风险管理时就相形见拙了。原因一方面是模型本身有缺陷，如模型计算比较困难，数据难以获取等;另一方面则因为单一的证券组合投资理论来规避风险只能有效降低非系统性风险，对于系统性风险却无能为力。在国际金融市场上，汇率波动往往具有很大的相关性，汇率风险中的系统性约占总风险的一半以上。
为了解决新经济形势下的风险管理问题，为了满足巨大的风险管理需求，为了弥补传统保险服务和投资基金证券组合投资手段的不足，金融工程这种新兴汇率风险管理手段就应运而生了。
3金融工程
3.1金融工程的涵义
（1）芬纳蒂。最早提出金融工程学科概念的美国金融学教授约翰·芬纳蒂(JohnFinnerty)在1998年发表的《公司理财中的金融工程综述》一文中，将金融工程的概念定义为:“金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发、实施，以及对金融问题给予创造性的解决。”
（2）格利茨。1994年英国金融学者洛伦兹·格利茨在其著作《金融工程学》一书中提出一个“统一的定义”：金融工程是应用金融工具，将现有的金融结构进行重组以获得人们所希望的结果。
（3）马歇尔和班塞尔。马歇尔和班塞尔在其《金融工程》一书中，肯定了芬纳蒂对金融工程的定义。更进一步，二人还认为金融工程不只限于应用在公司和金融机构的层面，近年来，许多富有创造性金融创新都是面向零售层面，有时也称为消费者层面。从实用的角度出发，
金融工程应当包括如下几个方面:公司理财、金融交易、投资等现金管理以及风险管理。其中风险管理被认为是金融工程最重要的内容。
3.2金融工程在汇率风险管理中的必要性
传统的三种控制汇率风险的方法仅是表内控制法(指公司在资产负债表具体项目基础上，通过调整公司基础业务中的资产与负债的不同组合方式来消除市场金融风险)。与之相比，
金融工程对风险管理采用的是表外控制法即是利用金融市场上各种套期保值工具来达到风险规避的目的，由于此类交易不涉及资产负债表上的所有项目，不改变基础业务资产负债的平衡，一般也不在资产负债表上显示出来，故称为表外业务。金融工程与传统汇率风险管理手段相比，具有明显的比较优势:
（1）更高的准确性和时效性。衍生工具避险的一个重要内在机理就是我们在定义中所言明的衍生性，其价格受制于基础工具的变动，而且这种变动趋势有明显的规律性。成熟衍生市场的流动性(一些创新的衍生产品除外)可以对市场价格变化做出灵活反应，并随基础交易头寸的变动而随时调整，较好地解决了传统风险管理工具管理风险时的时滞问题。
（2）更大的灵活性。场内的衍生交易头寸可以方便地由交易者随时根据需要抛补，期权购买者更获得了履约与否的权利。场外交易则多是为投资者“量身订造”的。而且，以金融工程工具为素材，投资银行家可随时根据客户需要创设金融产品，这种灵活性是传统金融工具无法相比的。
综上所述，我国汇率逐渐放开，进行市场化，金融工程在控制汇率风险有着明显的优势，所以，应用金融工程控制汇率风险是必然趋势。
参考文献
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［2］阳.金融工程与金融风险管理［J］.国际金融研究,2001,(4).
汇率风险篇4
一、人民币升值对企业财务的影响
（一）面临生产成本上升的压力和国际竞争力下降的风险。长期以来，低成本是我国企业出口产品的最大优势，也是吸引外商投资企业来华投资设厂的主要原因。但是，随着人民币的不断升值，特别是在美国次级贷款危机的影响之下，美元持续不断贬值，引发了人民币的快速升值。人民币升值有利有弊，对于缓解贸易顺差压力、舒缓国内物价上涨、促进经济增长方式转换等方面具有正面效应，但同时也抬高了国内企业出口产品的成本，削弱了国内企业的国际竞争能力，增大了国内市场的竞争程度。特别是对那些劳动密集型企业的影响更大，如纺织行业以及以加工贸易为主的行业，成本上升压力更大，一些中小企业将面临破产的危险。
（二）面临资产价格波动和投融资难度加大的风险。人民币持续升值预期造成国际热钱流入中国，导致房地产、股票等升值预期较为强烈的资产价格迅猛上涨，进而引发其他资产价格的上涨。人民币升值预期将促使人民币贷款趋于减少，外币贷款趋于增加；从筹资的角度看，筹资成本必然上升。同时，负债资金增加，将带来财务杠杆的效应，如果投资利润率高于资金成本率，则负债融资将为公司带来额外的收益；反之，将给公司带来较大的财务风险，影响公司的效益。国内居民消费价格和生产资料价格不断攀升，宏观调控政策趋紧，这不仅会增大国内企业的运行成本，而且会诱导部分企业盲目扩张，最终造成产能过剩。而全球经济增长放缓或衰退的信号又会造成资本市场价格的大幅波动，特别是资本市场的大幅波动，这必然增大了国内企业投融资的难度。
（三）进出口企业将面临不同的汇率风险。人民币的升值将对我国企业的进出口贸易产生不同的影响，对于出口型国内企业来说，人民币升值将会导致美元收入贬值，汇兑损失增加，如出口美国的纺织品、儿童玩具、家电、机械等；而对于原材料依赖进口、销售地主要在国内的企业来说，人民币升值将降低原材料的实际采购成本，汇兑损益将增加，如造纸业，其所用原材料纸浆主要依赖进口。首先让我们看看汇兑损益的认定。按照企业会计准则，汇兑损益是指外币货币性项目，因资产负债表日即期汇率与初始确认时或前一资产负债表日即期汇率不同而产生的汇兑差异。所谓货币性项目是指企业持有的货币资金和将以固定或可确定的金额收取的资产或偿付的负债。人民币升值后，等量的外币只能换回较少的人民币，对于拥有外币债务余额（如外币短期借款、长期借款、应付账款）的公司，外债折算为人民币后的汇兑损益将会减少，从而减少财务费用，而财务费用具有税收挡板的作用，它的减少将增加当期的净利润。因此，人民币升值后，拥有外币借款、应付账款等外债的公司将因此受益。
二、应对人民币升值的财务策略
（一）关注汇率的变动趋势
1、美日直接或间接地影响人民币汇率趋势。日本、美国、欧盟等主要发达国家，或基于国内经济的需要，或迫于国内政治的压力，要求中国改变汇率制度，或径直要求人民币升值。在此背景下，尽管2005年7月人民币汇率有所上调，但上调的幅度不大，未达到西方主要国家的预期，人民币来自国外的升值压力仍然不小。尤其应关注美国联邦基金加息情况。按理说，美元加息在一定程度上可以缓解人民币升值压力。国际热钱对人民币汇率升值的巨大冲击。但有专家分析指出，当前人民币的升值幅度仍然远远低于美国等国的预期目标。当人民币升值幅度难以满足他们的要求时，人民币升值压力就很难减轻；相反，这种压力将长期存在。所以，美元持续升息并不能从根本上缓解人民币升值压力，人民币升值压力将继续以经济问题的形式来反映政治问题的实质而长期存在。
2、关注国内学者对人民币汇率的态度。国内的一些知名学者专门研究人民币汇率的形成机制，汇率升值的幅度、时机，升值后对我国经济的影响等。这些对于公司财务管理人员来说，是很好的参考资料。此外，人民币汇率变动后，市场上的各种价格会随之发生变动，诸多因素，例如大宗商品的价格、房地产价格，都会有影响。作为公司财务管理人员，应关注人民币汇率变动的国内外宏观经济环境，关注人民币升值对产业内部可能造成的影响，时刻保持警惕性，及时调整相应的财务决策，减少汇率波动所带来的损失。作为公司财务管理人员，应坚持“尽早结汇，适量人民币升值背景下企业防范汇率风险策略文/孙晋（山东财经大学08级会计学院山东?济南）持有外币、灵活管理外币债权债务”的原则。“尽早结汇”是指公司收到外币时，尽快结算成人民币，由于人民币还有升值的趋势，央行总是根据实际经济运行状况来决定人民币升值的时机和幅度的，所以财务管理人员应认真分析汇率的发展趋势，减少央行突然宣布人民币升值对公司的冲击。“适量持有外币”是指对于出口、进口额均较大的外贸公司，可持有适量外币以应付日常之需，避免因外币不足所引起的短缺成本的增加，但应注意持有外币的时间不宜过长，以避免汇率变动带来的损失。“灵活管理外币债权债务”是指公司对于外币类债权债务的管理要讲究方法，权衡利弊，选择能降低财务费用、使公司效益最大化的策略。如对于外币“应收账款”，要讲究收账政策和收账方法，改变信用政策，加速资金的回笼。而对于外币“应付账款”，在不影响公司信誉的情况下，尽量延迟进口材料或延迟付款，或改变货款结算方式，如采取远期信用证结算方式或以人民币计价等。
（二）适当增加外币债务。如果一些外资预计人民币将进一步升值，必将选择最佳时机大量涌入中国，但因一时找不到好项目，就先存放在银行，到时资金供给将相对充裕，筹资成本会有所下降，公司可利用这一时机适当多举债，较好地利用财务杠杆为公司带来收益。所以，对于有人民币升值预期的公司来说，可适当增加美元债务，这是一种较好的降低融资成本的财务决策。增加美元债务的方法很多，诸如增加美元贷款、借外币负债、将人民币借贷变成外汇借贷、尽可能偿还人民币贷款、将要到期的国外贷款推迟还款等。
（三）加强公司内部控制。内部控制包括控制环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、监控等五个相互联系的要素。严谨的内部控制，要对公司经营管理的各个方面实行全方位的有效控制，把公司的各项经济活动全面置于经济监控之中。由于汇率升值后可能影响到产品在国际市场上竞争力不足，公司可重点从以下方面加强内部控制，一定程度上抵消人民币升值带来的营业费用增加的影响：1、加强资金管理。要由专门的财务人员对资金特别是外币资金的筹集、调度、使用、分配等进行筹划，并由相关人员实行严格控制，防止资金体外循环。2、严格控制成本费用。公司可在成本控制和定价上下工夫，降低成本应从现在逐步开始，待人民币升值时，公司依然能够向客户报出有竞争力的价格。对于成本控制，可在“采购成本和制造成本”上下工夫，并尽可能“降低费用率”等。公司可以根据其自身的特点和需要建立相应的激励约束机制，通过公司的激励和约束，使公司财务人员更关注汇率的影响及公司长远的发展，及时采取策略应对人民币升值对公司的影响，提高公司的效益。在经济日益全球化的今天，一个国家的汇率自由化应是大势所趋。不管国际市场有没有施加压力，中国目前出口强劲，外汇储备充足，对外部环境变化也有了较强的承受力，逐步调整人民币汇率、增加货币政策的独立性是我国未来的汇率趋势。作为财务管理人员，应未雨绸缪，关注时势的发展变化，从成本控制、增加原材料进口等方面，通过各种不同的途径积极筹划，即使不久的将来人民币再升值，也可以最大限度地控制汇率风险。
（四）运用有效的金融手段，防范外汇交易风险。企业可以利用银行等各种金融机构提供的金融工具和服务，有效地防范外汇交易风险。可以运用的金融手段有以下几种：
1、出口（进口）押汇。企业向银行申请办理出口押汇后，银行有追索权地购买出口商发运货物后提交的全套单据，即企业可提前取得该笔出口货物的应收外汇款项，办理结汇手续。而办理进口押汇后，银行在收到境外出口商或其银行寄来的单据后，可按企业要求先行代付款项，待进口押汇到期时由企业归还银行外汇资金，从而可以推迟购汇时间。
2、出口保理业务。出口保理通常是指出口商以延期付款的方式出售商品，在货物装运后立即将发票、汇票、提单等有关单据卖断给保理商（银行），收进全部或一部分货款，从而取得资金融通的业务。企业在采用赊销方式出口的情况下，通过办理出口保理业务，出口货物后形成的应收账款，可由出口保理商提供账务管理与代收、坏账担保和融资等综合。企业将应收账款债权转让给出口保理商后即可获得资金融通，提前获得应收外汇账款，并根据现行国家外汇管理规定办理结汇手续，达到规避汇率风险的目的。
3、福费廷业务。其特点是远期票据应产生于销售货物或提供技术服务的正当贸易；叙做包买票据业务后，出口商放弃对所出售债权凭证的一切权益，将收取债款的权利、风险和责任转嫁给包买商，而银行作为包买商也必须放弃对出口商的追索权；出口商在背书转让债权凭证的票据时均加注“无追索权”字样，从而将收取债款的权利、风险和责任转嫁给包买商。企业在出口时，可以办理福费廷业务，把经进口方承兑和进口方银行担保的期限在6个月～10年的远期汇票或本票，在无追索权的基础上出售给银行或金融公司，这样一来，企业既可提前收汇，又可规避未来收汇风险。
4、远期结售汇。人民币远期结售汇业务是直接用于规避汇率风险的金融产品，可帮助企业事先固定外汇交易成本，从而起到规避汇率风险的作用。企业在对汇率变化趋势有较大把握时，可以事先与银行协商签订远期结售汇合同，约定未来办理结汇或售汇的人民币兑外汇币种、金额、汇率以及交割期限等，在交割日当天企业按照合同规定向银行办理结汇或售汇。
5、掉期交易。掉期交易是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式。掉期交易是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有等价经济价值的现金流的交易。较为常见的是货币掉期交易和利率掉期交易。货币掉期交易，是指两种货币之间的交换交易，一般情况下是指两种货币资金的本金交换。利率掉期交易是相同两种货币资金的不同种类利率之间的交换交易，一般不伴随本金的交换。
6、借款保值。在人民币对美元升值的预期下，如果企业存在美元债权，可以选择借款保值的方式，即借入美元并兑换成人民币进行投资，待债权到期时，用收回的美元归还借款，由此消除外汇敞口，固定未来债权现金流的人民币金额。
汇率风险篇5
[关键词]汇率风险，外汇资产，外汇业务，偿付能力，资金运用
目前保险业有超过100亿美元的外汇资产，主要来源于保险公司海外上市融资，外汇保单业务收入，少量外资、合资保险公司的资本金和外汇运营资金，以及中资保险公司股份制改造中吸收的外资股份等，其中以人保财险、中国人寿和中国平安三大公司的海外融资为主。自汇率形成机制改革以来，保险公司外汇资产面临严重的汇率风险。至2005年末，人民币对美元的汇率上升了2.5%，由此造成中国人寿、人保财险和中国平安13.6亿元人民币的汇兑损失。在人民币预期升值的情况下，保险公司若不及时采取有效措施，损失还将进一步扩大。因此，尽快提高汇率风险管理水平已成为各保险公司的当务之急。特别是保险公司海外投资政策的放开，对保险公司的汇率风险管理水平提出了更高的要求。
一、保险公司汇率风险的类型及特点
汇率风险，又称外汇风险，是指经济主体在涉外业务中因汇率波动而蒙受损失的可能性。保险公司所面临的汇率风险通常是由于汇率波动的时间差、地区差以及币种和期限结构不匹配等因素造成的。汇率变动带给保险公司的风险可以概括为三种类型：交易风险、折算风险和经济风险。其中，交易风险是指以外汇计价成交的交易因汇率波动而引起收益或亏损的可能性；折算风险是指公司为了编制财务报表，将以外汇表示的资产和负债换算成本币表示的资产和负债时所面临的风险，它会影响企业向股东和社会公开财务报表的结果；经济风险是指由于意料之外的外汇汇率变化而导致公司未来经营收益增减的不确定性。
以上三类外汇风险的不同特点，见表1。
由于持有外汇负债、存在对外支付需求以及经营外汇相关业务的要求等方面的考虑，保险公司需持有一定数量的外汇；同时，由于保险公司所持有的外汇资产的数量是动态变化的，因此，保险公司所面临的汇率风险既包括编制财务报表时面临的折算风险、汇兑交易时面临的交易风险，也包括潜在不确定性导致的经济风险。
二、汇率风险对保险公司造成的潜在影响
在保险公司经营管理过程中，汇率风险对保险公司的外汇资产和负债、外汇业务、偿付能力以及投融资活动产生重大影响，形成潜在威胁。
(一)在外汇资产和负债方面
汇率变动对保险公司的影响主要取决于外币净敞口是在资产方还是在负债方，主要体现为外币资产和负债不匹配带来的重估风险。
一方面，保险公司所持有的外汇资本金会因为汇率的变动而影响其实际价值。人民币升值会给持有美元资产的保险公司带来负的财富效应，导致以本币计算的外汇资本金缩水。
根据亚洲开发银行和德意志银行的预测，2006年人民币可能升值3%-4%，摩根士坦利则认为，到2006年底人民币对美元的汇率将达到7.5。分析汇率改革以来人民币对美元的汇率走势(见图1)发现，在今后一段时期内，人民币将继续保持稳中有升的趋势，而且这一趋势将持续较长时期。如果不采取汇率风险防范措施，保险业现在所持有的外汇资产将遭受更大损失。
另一方面，对外汇负债来说，保险公司的外汇负债主要是应付外汇赔款。人民币升值将使保险公司在支付等额的外币赔款时所对应的人民币实际价值降低。
总之，如果外币资产多于外币负债，净敞口在资产方，人民币升值虽然会导致外币资产和负债在折算成人民币时都有所减少，但资产减少的更多，从而对保险公司造成不利影响；如果外币净敞口在负债方，人民币升值则会带来正面影响。
(二)在外汇业务方面
汇率变化对保险公司业务的影响主要体现在三个方面：
1.影响外币保单的实际人民币收入。外币保单与国内一般保单最大的差异，是外币保单是以外币定价。保户用外币缴纳保险费，保险公司在给付满期金或理赔金时，也依保户指定的外币支付。人民币升值将使保险公司外币保单的实际人民币收入下降。
2.影响保险公司的再保经营。由于保险公司的直保业务通常是用人民币计价，如果在再保业务中再保摊回赔款以美元计价，那么在人民币升值的情况下，再保实际摊回赔款的人民币价值将会下降，保险公司所承担的实际自负赔款额度上升，从而增加了保险公司的业务经营风险。
3.影响保险外汇业务需求。长期持有外币资产的民众在汇率风险意识提高后，会主动寻求规避汇率风险和分散投资风险的措施，从而大大增加对长期型的外币保单，如外汇储蓄类保险(外币的教育金保险)、外币投资类保险等投资理财性质的保险产品的需求，这将为保险公司拓展保险业务创造出巨大的市场空间。尽管当前外汇保险业务范围，仅限于人身意外险和财产险等短期险种，不包括投资理财性质的保险产品和长期寿险，随着经济形势的变化，境内居民购买外汇人身保险的限制将会逐步放宽，境内保险公司将逐渐可以经营长期型外币保单、甚至是投资理财类外币保单业务。
(三)在保险公司偿付能力方面
保险公司的偿付能力是影响公司经营的最重要因素。影响保险公司偿付能力的因素主要有资本金、准备金和公积金、业务规模及保险费率。除此之外，保险资金的运用、再保险业务等情况也会对偿付能力产生影响。
人民币升值会引起保险公司外汇资本金的实际人民币价值贬值，也会给公司的业务经营带来重大影响，进而，会影响到保险公司的偿付能力。在外汇资金投资方面，由于政策的限制，中资保险公司不能进行外汇衍生品交易，这使得保险公司无法利用金融衍生产品作为对冲工具来规避汇率风险。在保险外汇资金投资收益不高的情况下，如果未来人民币升值幅度过大，所获得的投资收益将无法弥补汇率变动所带来的损失，也会对保险公司的偿付能力带来一定影响。
(四)在引进战略投资者方面
汇率变动也会对国际商业资本的进入产生影响。从积极因素看，对于已进人中国的外国直接投资，其利润汇出因人民币升值而实实在在地获得增加，其所获得的人民币收益的国际购买力也得到了提高，汇兑收益将促进已进入外资的扩张。在此示范效应下，如果海外预期人民币继续升值，将有利于增强我国保险公司在引进战略投资者时的谈判地位；
从消极方面看，初始资本门槛提高将对新资本的进入产生抑制作用。一国货币升值后，就会使该国成为更昂贵的投资地。人民币汇率升值将导致中国对外资的吸引力下降，减少外商对中国的直接投资。
(五)在海外并购方面
海外并购是我国保险公司实现国际化的主要途径。汇率变动会影响国内保险企业的并购成本，从而在一定程度上影响保险企业的对外投资能力。一方面，人民币升值，企业进行对外投资时，一定数量的人民币兑换的外币数量就会相应增多，这将在一定程度上刺激中国保险企业的海外扩张欲望。另一方面，人民币升值后，保险公司外债本息还付压力减小，可以在外国向当地金融机构贷款，适时进行海外并购。
三、保险公司汇率风险的防范与化解
随着国家外汇政策的逐步开放，保险公司的业务范围和投资领域也在逐步扩大，这对保险公司汇率风险管理提出了更高的要求。保险公司应增强紧迫感，学习运用先进的汇率风险管理工具和方法，尽快提高汇率风险管理水平。
(一)树立汇率风险防范意识
长期以来，中国的人民币汇率水平保持相对稳定，这使得一些保险公司的汇率风险意识较弱，把为防范汇率风险所付出的成本看作是额外负担。现在随着人民币汇率灵活性的逐渐增大，各保险公司必须要增强汇率风险意识。保险公司必须要在公司内树立全面、全员、全过程的风险管理意识，培育公司统一的风险管理文化，依靠最高管理者到基层员工各个层次的相互配合，把风险管理贯穿到业务的每个环节。
(二)完善汇率风险管理体系
为了更加系统、有效地管理汇率风险，保险公司要改善公司治理结构，完善风险管理的组织架构，建立分工合理、职责明确、关系清晰的组织体系，制定汇率风险管理方面的相关制度，为汇率风险的有效控制提供必要的前提条件。应建立科学、有效的激励约束机制，建立风险调整后的绩效考核标准和激励制度，激励经营管理人员不断提升汇率风险的管理水平。要建立风险责任制度和检查制度，明确各岗位的义务和职责，并通过风险管理部门、合规部门和审计部门的监督，促进汇率风险管理相关制度的有效执行。
(三)加强保险外汇资金运用管理
保险公司可以通过加强保险外汇资金的运用管理，提高保险外汇资金的经营效率等途径，减弱甚至抵消汇率浮动带来的损失。
1.加强资产负债管理
加强外汇资金的资产负债管理是加强外汇资金运用管理的前提。保险公司应在充分考虑外汇资产和负债特征的基础上，制定外汇资金投资策略，使不同的外汇资产和负债在数额、期限、性质、成本收益上相匹配，以便有效控制汇率风险。
2.扩大保险外汇资金运用规模
某保险集团公司海外投资收益率扣除汇兑损失后，依然高于国内投资，从一个侧面说明扩大保险外汇资金的运用可以从一定程度上减少汇率损失。因此，保险公司和监管机构应共同努力，扩大外汇资金运用规模，实现外汇资金有效益的流动，以收益冲抵汇率风险带来的损失。
3.提高保险外汇资金投资绩效
即使在人民币存在预期升值的情况下，选择适当的投资渠道、提高保险外汇资金的投资绩效依然有可能抵消汇兑损失的影响。根据《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》及实施细则的规定，保险公司的外汇资金可投资于银行存款、外国债券、银行票据、大额可转让存单以及中国企业海外上市股票等投资工具。但目前，保险外汇资金的投资领域主要集中在境内银行存款，投资品种比较单一，收益局限性较大。因此，保险公司应拓展外汇资金的投资渠道，优化投资组合，以提高外汇资金的投资收益，减弱汇率风险的消极影响。
4.充分利用专业投资管理公司
根据规定，保险外汇资金的境外运用应该实行托管制，并委托境内保险资产管理公司或境外专业投资管理机构管理。同时，由于各保险公司单独进行外汇资金投资的成本较高，因此可以选择委托资产管理公司投资的方式，通过外汇资金投资专业化来提高投资绩效、降低汇率风险带来的损失。
(四)使用金融产品交易
管理汇率风险是保险公司面临的严峻挑战，这有赖于金融衍生品市场的完善，尤其是外汇衍生品的丰富。对远期、掉期业务等金融工具的有效使用有助于保险公司防范汇率风险。由于目前市场上缺乏人民币汇率衍生工具，所以，通过资金管理的方式，即资产负债方式来管理汇率风险比较适合保险公司。保险监管机构应逐步放宽避险工具的使用，切实做好对冲方面的制度安排，并取消对保险资金投资金融衍生品部分限制，以便保险公司能够更好地规避风险。
(五)合理配置外汇资产币种
由于外汇市场上，各外汇对人民币的汇率波动情况不一样，为分散外汇波动风险，可以考虑对外汇资产的币种及相应的持有量进行调整，使一币种外汇资产升值所带来的影响与另一币种外汇资产贬值所带来的影响产生抵消效应，从而从一定程度上缓解汇率风险，实现资产的保值增值。例如，在当前时期内，根据汇率走势，可以适当减少美元资产持有量、增加欧元资产持有量。但是，由于各外币之间以及外币与人民币之间存在多重关系，影响汇率波动的因素增多、也更加复杂，所面临的风险也相对较大，因此，现阶段不宜过多进行外币间的对冲。
(六)逐步加大外汇支付力度
汇率风险篇6
关 键 词：外汇衍生品；汇率风险暴露；上市银行
中图分类号：F830.92 文献标识码：A 文章编号：1006-3544（2014）01-0013-06
一、引言
20世纪70年代以来， 随着布雷顿森林体系的瓦解，汇率变动日益频繁，理论研究表明，汇率波动会直接和间接影响微观经济主体的运营， 进而对一个国家乃至全球宏观经济稳定产生负面冲击。国外已有的文献通过对美国、日本、加拿大等发达国家的商业银行进行实证分析后发现，汇率波动是导致银行业绩不稳定的重要因素，并且对银行的市值和股票收益率产生负面影响（如，Choi et al，1992；Chamberlain et al，1997）。
2005年7月21日，中国人民银行了《关于完善人民币汇率形成机制改革的公告》，正式启动人民币汇率形成机制改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币逐步从固定汇率制向浮动汇率制过渡，市场化定价机制日渐成型，国内外金融资产价格体系逐步接轨。当前人民币汇率作为一种基础性的经济资源和金融资产价格，正成为广泛影响中国经济发展和金融市场运行的主要因素，同时也成为影响世界经济和全球金融的重要因素。然而，值得注意的是，汇改也拉开了人民币升值的序幕。从汇改至2013年9月末，人民币对美元中间价累计上涨达34% ① ，同期人民币名义有效汇率指数上升28%、人民币实际有效汇率指数更是提高了37% ② 。 对于商业银行来说，汇率变动将导致其面临汇率风险， 并且汇率风险已经成为银行业一项重要的市场风险。 李雪莲等（2010）、王相宁和王敷慧（2012）的实证研究证明，自人民币汇改以来我国商业银行普遍面临较大的汇率风险暴露，Wong et al（2009）对我国上市银行的研究进一步发现，银行的资产规模越大，汇率风险暴露也越大。
为了应对日益加剧的人民币汇率波动， 中国人民银行依托全国银行间债券市场探索建立了国内的外汇衍生品市场。 就该市场的演进路径而言，2005年8月央行了《关于扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务有关问题的通知》以及《关于加快发展外汇市场有关问题的通知》，据此银行间债券市场推出了人民币外币掉期交易业务和远期外汇业务；2007年8月央行了《关于在银行间外汇市场开办人民币外汇货币掉期业务有关问题的通知》，允许开办人民币外汇货币掉期业务 ① ；2011年2月国家外汇管理局了《关于人民币对外汇期权交易有关问题的通知》，历史性地推出了人民币对外汇的期权产品。随着国内经济对外开放不断加强，与全球经济融合持续加深，2012年我国的外汇衍生品市场交易量高达2.58万亿美元，是2006年的40倍 ② 。
作为市场的主要参与者，商业银行扮演着多重角色。商业银行运用外汇衍生品进行套期保值，进而对冲汇率风险，降低风险暴露。与此同时，商业银行也充当外汇衍生品市场的做市商，并且基于对汇率走势的研判而从事套利、投机为目的的衍生品交易，在改善收入结构的同时，又可能加大汇率风险暴露水平。我国金融体系与发达成熟的经济体存在着巨大差异，国内资本市场（包括股票市场和债券市场）尚处于初级发展阶段，银行在整个金融体系中占据主导地位，在金融资源配置上扮演核心角色。因此，我国商业银行运用外汇衍生品是否对其面临的汇率风险暴露产生显著的影响？这种影响的方向如何？影响的规模会有多大？这是本文所要回答的问题。搞清这些问题不仅有利于深化对新形势下维护银行体系稳健运行的认知，而且有助于切实保障金融系统的安全和促进宏观经济的稳定。
二、研究设计
（一）变量选取
1. 被解释变量
考察外汇衍生品对汇率风险暴露的影响，必须选择合理、恰当的汇率风险暴露指标，这是能否有效开展实证检验的基础。目前对外汇风险暴露程度的度量，主要有现金流量法和资本市场法。
现金流量法是通过测度企业经营活动现金流或经营收入对汇率变动的敏感程度作为其面临的汇率风险暴露程度。由于企业的经营活动现金流或经营收入的观测值相对偏少，因而限制了现金流量法的应用和推广，运用这一方法进行研究的相关文献也相对较少， 主要包括Martin and Mauer（2003）、Lee and Jang（2011）等。
资本市场法最早由Adler and Dumas（1984）提出，其思路是用上市公司的股票收益率对同期的汇率变动进行回归，估算出股价对汇率的敏感程度作为估计企业的汇率风险暴露。Jorion（1990）在Adler and Dumas（1984）模型的基础上引入了整个股票市场收益率这一控制变量， 以此代表与汇率变动无关却会影响公司股价的因素， 从而避免了伪回归的问题。 其模型的形式设定为：Rit=？琢i+？茁1i Rm t+？茁2 i Rst+？着it。其中，Rit代表第i家样本公司在第t期的股票收益率，Rm t代表整个市场收益率，Rst代表汇率的变化，？茁2 i 表示第i家样本公司股票收益率对汇率变动的敏感程度，即外汇风险暴露系数。Jorion（1990）的两因素模型产生了极其深远的影响， 针对外汇风险暴露研究的相关研究大多是基于此模型展开。
据此， 本文在测度商业银行的汇率风险暴露这一被解释变量时，运用Jorion（1990）的模型进行测度， 其中整个股票市场收益率Rm t用沪深300指数的收益率，而人民币汇率变动Rs t则用人民币对美元汇率（中间价）的变化表示。同时，为了有效降低样本银行因股票临时停牌而带来的数据缺损问题，本文借鉴了Aysun and Guldi（2008）的研究思路， 运用每周的收益率数据来估算样本银行的外汇风险暴露系数。
2. 解释变量
在已有文献中， 表示衍生品使用这一变量通常采用两种形式：一是虚拟变量，即当观测期内样本银行使用衍生品时，赋值为1，否则为0。在涉及衍生品使用的国内实证文献也往往采用这种做法（如，郑莉莉、郑建明，2012；郭飞，2012等）。然而虚拟变量的局限性在于无法对样本的对冲程度进行衡量， 对冲1%风险暴露的样本与对冲100%风险暴露的样本在实证检验中的影响相同，这显然不符合实际，因而得出的结论很可能产生偏差甚至是错误。 二是对冲比率，即衍生品合约名义本金占总资产的比例。近年来国外的相关实证研究文献主要运用对冲比率来衡量衍生品使用这一变量， 以此提高实证检验的精确性。
按照我国《企业会计准则第22号——金融工具确认和计量》等相关要求，商业银行计量和披露衍生工具的信息包括名义本金和公允价值。 笔者通过整理我国上市银行对外披露的财务报告时发现，上市银行均能够严格按照会计准则的要求在财务报告附件中详细披露衍生品的种类、 名义本金和公允价值， 这为本文实证研究提供了数据上的保障。Pantzalis et al（2001）和Zhao and Moser（2009）指出名义本金是衡量衍生品交易的一个理想指标。 此外Triki（2006）认为由于衍生品的公允价值易受被对冲资产价值波动以及合约存续期的影响，因而公允价值不适合作为实证研究的变量。据此，本文借鉴了Carter and Sinkey（1998）、Brewer et al（2000）和Pumanandam（2007）等的研究思路，运用对冲比率来代表我国商业银行外汇衍生品的使用程度， 因此将期末外汇衍生品名义本金占资产总额的比重作为实证模型的被解释变量。
3. 控制变量
同时，为了更加准确地检验外汇衍生品对银行汇率风险暴露的影响，在实证模型中包含以下控制变量：
（1）金融危机。2008年爆发的全球金融危机造成了全球外汇市场的剧烈波动，因此必然对我国商业银行的外汇风险暴露产生影响，需要对金融危机这一突发事件的影响进行控制，而这一因素在已往的实证文献中却被忽略了。本文采用虚拟变量的方法对2008年这一特殊年份这一因素的赋值为1，其余年份赋值为0。
（2）行业竞争。有研究发现，行业的竞争程度会影响到企业的汇率风险暴露。而市场结构反映了市场竞争的强弱程度，目前衡量银行业市场结构的指标主要有赫芬达尔-赫希曼指数（HHI）、H统计量、P-R法和勒纳指数等。鉴于我国四大国有商业银行长期以来占据市场主导地位，本文采用CR4（行业前四名）作为银行业市场结构的变量。
（3）银行特征变量。根据已有的研究文献，影响汇率风险暴露的银行特征变量主要包括四大类：
一是资产规模。不同规模的银行在经营策略、业务布局、风险管理等方面存在差异性，因而面临的汇率风险亦会不同，Wong et al（2009）通过对我国14家上市银行的实证研究发现， 银行规模与外汇风险暴露之间存在相关性。因此，在研究中需对资产规模影响进行控制，参照国内外的普遍做法，在实证模型中对总资产取自然对数形式。
二是成长能力。 一般而言， 银行的商业机会越大、成长性越高时，对外融资的需求往往会越强，通过风险管理能维持银行的稳健经营和较高的信用等级，从而提高融资的便利性；银行的成长性越高，对汇率波动的敏感性通常会越低。据此，本文将营业收入增长率作为衡量成长能力的控制变量， 而将利率增长率作为检验模型稳健性的替代变量。
三是流动性水平。De Necolò et al（2010）指出流动性水平对于银行风险的影响也十分重要， 银行的流动性与安全性之间通常是高度统一的， 通常银行的流动性越高，对汇率波动的敏感性就会降低。为此，在实证模型中将流动性比率作为控制变量之一， 同时用存贷比率作为检验模型稳健性的替代变量。
四是资本充足率。 当银行投资中自有资金占比越高时，一旦经营失败银行股东就损失得越多，因而道德风险就降低，银行投资就更审慎，资本充足水平就是通过这种“风险共担效应”来影响银行风险水平。因而，在本文实证模型中用资本充足率代表资本充足水平。
（二）模型设定及样本选择
依据上述被解释变量、 解释变量和控制变量的选择，本文构建如下实证分析模型，模型中变量的说明见表1。
FEit=？琢i+？酌1Fxdit+？酌2Y08t+？酌3CR4t+？酌4Sizeit+？酌5Growit+？酌6Liqit+？酌7Capit-1+？着it
考虑到实证样本的可获性和客观性， 本文选择了在我国沪深A股市场上市的16家商业银行作为研究对象 ① 。由于2005年7月份我国启动了人民币汇改，加之国内首款外汇衍生品合约（远期外汇业务）于2005年8月才正式推出，因此本文选择2006年至2012年作为实证的观测期间，并且以年度作为观测频率。同时，由于这16家银行上市时间存在差异，本文剔除了被解释变量中存在缺损的观测值，因此最终实证研究的观测值共计87组。由于每个时期的样本数量存在差异， 实证研究模型属于非平衡面板。从数据本身来看，基于上市商业银行的面板数据研究能够有效克服我国银行开展衍生品业务时间较短的局限，提升估计和检验统计量的自由度，增加分析结论的可靠性。
三、实证过程
（一）变量描述性统计与相关系数 ②
据统计，样本银行在不同观测期内的汇率风险暴露系数在方向上和程度上是存在差异的，但平均而言样本银行的汇率风险暴露系数为-0.67， 即人民币升值1%将使银行的股价下降0.67%，因此可以认为我国的上市银行受到了人民币升值的负面影响。这与李雪莲等（2010）、陈晓莉和高璐（2012）、王相宁和王敷慧（2012）的相关研究结果一致。同时，样本银行在资产规模、成长能力、流动性水平、资本充足水平等方面均存在着一定的差异，这是因为国内上市银行既包括了大型国有银行（四大行），又有全国性股份制商业银行和城市商业银行，这也体现了实证样本具有广泛性和代表性。
解释变量与控制变量之间以及控制变量之间的相关性均较低，说明上文设定的实证模型不存在明显的多元共线性问题，因此可以认为上文实证模型设定是恰当的。此外，仅从相关系数来看，外汇衍生品与银行的汇率风险暴露系数之间呈现弱的正相关关系。
（二）回归模型结果与分析
为了更好地检验该系数显著性的稳定程度，本文采用逐步添加控制变量的方式来展示模型回归结果，同时实证研究借助目前广泛运用的计量软件Eviews7.0完成，具体结果见表2。
从表2中不难发现，无论是否添加控制变量，外汇衍生品对银行的汇率风险暴露均产生了正效应，而且系数的显著水平至少达到10%；同时就系数的大小而言，系数处在8至15.4之间，平均为11，即当外汇衍生品的对冲比例提高1%， 银行汇率风险程度系数平均提高约0.11。 考虑到本文实证的观测期内人民币汇率处于上升通道中，因此可以得出“外汇衍生品的使用显著地改善了银行的汇率风险暴露程度， 有效缓解了因人民币升值而带来的负面冲击”的结论。 这一实证结果实质上与国外的研究结论也是基本一致的。究其原因，笔者认为可以从以下两个方面进行解释。
一是从对冲汇率风险的角度。 伴随着我国汇率形成机制改革的不断推进， 商业银行面临的汇率风险也日益增加， 而外汇衍生品为银行管理汇率风险提供了便捷、有效的工具和手段，同时，外汇衍生品还能综合反映各种市场信息和未来预期， 具备独特的预测未来人民币汇率走向的优势。因此，通过外汇远期、外汇互换、外汇期权等衍生金融工具，银行可以在不改变已有资产和负债的前提下， 短期内完成对汇率敞口的管理，更好地实现资产与负债的匹配，锁定相应的融资成本和资产收益， 促进金融资源配置的帕累托改善。
二是从提供风险管理的角度。 中国人民银行货币政策司（2006）对我国10个省市323家企业的抽样调查显示，汇改后企业的汇率避险意识大大增强，企业正在将外汇衍生工具作为管理汇率风险的一种重要方式，并且发展势头良好。郑莉莉、郑建明（2012）对我国上市非金融企业的研究也表明，汇改以来企业在外汇衍生品的使用方面， 无论是企业的数量还是衍生品的名义本金规模均呈现较大幅度的增长。 而国内商业银行作为外汇衍生工具的主要提供者，在为工商企业提供汇率风险管理服务的同时，也有效提升了银行产品和服务的市场竞争力， 有助于改变商业银行以信贷规模扩张的外延式发展模式， 大大改善了商业银行依赖传统信贷业务的盈利结构。
（四）模型的稳健性检验
为了检验研究结果的稳定性和可靠性， 本文运用以下两种方法对实证模型进行稳定性检验： 一是调整样本的观测期间， 选取2006～2010年和2008～2012年这两个子期间对实证模型进行重新估算，结论并未出现明显的改变；二是替换模型的控制变量，将总资产（取自然对数）、营业收入增长率、流动比率这三个控制变量同时替换为营业收入（取自然对数）、净利润增长率、存贷比率，检验发现原有结论未发生根本性变化。因此，可以认为本文实证结果是稳健和可靠的。
四、结论与建议
本文基于2006～2012年期间国内16家上市商业银行的数据，运用Jorion（1990）的两因素模型估计汇率风险暴露， 同时通过整理样本银行年报中涉及外汇衍生品的相关信息， 从外汇衍生品的视角实证检验了其对银行汇率风险暴露的影响， 得出以下结论：一是外汇衍生品对银行的汇率风险暴露系数产生了显著的正效应，有效缓解了因人民币升值而带来的负面冲击；二是就影响的程度而言，当外汇衍生品的对冲比例提高1%，银行汇率风险程度系数平均提高约0.11。依据实证研究的结果，并结合我国外汇衍生品市场的发展现状，笔者提出如下政策建议。
（一）稳步推进外汇衍生品市场发展
与国外金融市场相比，我国外汇衍生合约的品种偏少。2006年8月，美国芝加哥商品交易所（CME）上市了以人民币汇率为标的的期货、期权合约；2009年12月纳斯达克期货交易所推出了人民币对美元的期货产品；2010年11月南非证券交易所上市了人民币对兰特期货；2011年8月巴西证券期货交易所上市了雷亚尔对人民币期货；2012年9月香港证券交易所也推出了美元对人民币的期货产品。 相比之下， 境内的外汇期货市场建设则显得滞后，至今还未形成相关的合约品种。党的十八届三中全会通过的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》明确提出了“鼓励金融创新，丰富金融市场层次和产品”的要求，同时考虑到我国的外贸结构（2012年我国与欧盟、 美国和日本的贸易额占我国对外贸易总额的比重分别达到14.13%、12.54%和8.52% ① ），因此建议国内尽早推出人民币对美元、 欧元和日元的外汇期货合约， 随后有选择地推出人民币对周边国家货币的期货合约，从而努力建设一个品种丰富、运行高效、功能完备的外汇衍生品市场。
（二）加强外汇衍生品市场的监管
我国外汇衍生品属于典型的在银行间市场交易的场外合约 ① ，合约的日常交易缺乏透明度。然而近期发生的“债券黑金”事件暴露出我国银行间市场的交易缺乏公开透明，容易成为利益输送的温床 ② 。对此，根据《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中提出的“更好发挥政府作用”、“加强市场监管，维护市场秩序”的精神，金融监管机构应加快建立一个具有充分透明度的外汇衍生品市场框架，牢牢守住不发生系统性和区域性金融风险的底线。建议从三个方面着手：
一是完善监管法律体系，尽快制定一部全面规范包括外汇衍生品在内的场外衍生品交易的法律，将整个场外市场统一纳入监管框架。
二是健全监管协调机制，改进不同监管机构之间的信息交流与共享机制，加强对外汇衍生品市场监管的合作协调，统一监管政策，减少监管套利，弥补监管真空，优化监管资源配置，发挥监管协同效应。
三是完善上海清算所作为场外市场中央对手方的功能，授权其负责对外汇衍生品的登记、托管、交易、清算、结算、风控、信息披露等重点环节进行统一规范管理，提升相关基础设施的技术系统功能，提高市场透明度和运行效率，从而完善我国外汇衍生品市场的基础设施建设。
参考文献：
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汇率风险篇7
在新年刚过的几个交易日里，在岸人民币汇率贬值了近1000个基点，累计贬值超1%;离岸人民币汇率一度贬值了1500个基点左右，累计贬值超2%。
近期人民币汇率的贬值还与股票的大跌相伴随，甚至全球市场亦有波动。1月4日，上证综指跌6.85%，跌至3300点以下，创业板指数更是暴跌了8.21%，一天之内两次触发了熔断。当天欧美股市也纷纷下跌，比如德国股市跌了4.28%，标普500跌1.53%。1月7日，股市再度两次熔断，上证指数跌7.32%至3115.9点，创业板跌8.66%。我们并不认为汇率贬值是触发A股市场熔断的唯一因素，但完全可以作为重要诱因之一。
多重因素致使人民币贬值加速
近期人民币贬值加速可能主要有以下几个方面的原因：对经济前景的担忧，短期资金流出加剧，以及央行的模糊态度。
首先，市场对中国经济的前景较为担忧，而政策的放松可能不及预期。虽然2015年11月经济数据略有企稳，但事态依然非常弱。最新公布的2015年12月官方制造业PMI为49.7，低于市场预期的49.8;财新PMI为48.2，比11月下降了0.4。
由于2015年上半年金融业超级繁荣，股灾后交易量的萎缩使得2016年上半年金融业对GDP贡献将大大下降，在其他条件不变的情况下，2016年一季度经济增速可能会跌至6.5%附近。
短期经济的起伏关键还要看政策的支持力度。1月4日，《人民日报》头版头条以“七问七答”的方式阐述供给侧结构性改革。
文中明确强调，不会实行需求紧缩，但认为主次要分明，要把改善供给结构作为主攻方向。也就是说，未来决定短期增长的需求面政策更多是起到缓冲的作用，并不会采取强刺激。
从近期货币政策的操作看，似乎央行也在有意放慢放松的步伐。
按照2015年的节奏，大概是两个月降准一次，但是自2015年10月底降准之后，目前央行仍按兵不动。对政策预期的落空和延后，可能会使市场产生对经济不利的预期。
其次，资金外流加剧。对中国经济前景悲观和中美利差的缩小导致资金流出，2015年以来外汇占款持续负增长。而新年初始贬值预期加强，可能由于新的一年居民有了新的换汇额度，从而加大人民币的短期抛售压力。另外，朝核问题也可能引发全球资金避险情绪的上升，导致资金大幅流出包括中国在内的新兴市场国家。
第三，央行对人民币的预期管理不明确。虽然央行多次表态，人民币长期不存在大幅贬值的基础，但对短期人民币波动以及贬值的容忍度并没有明确表态，这容易引发不必要的猜测。
例如8月11日的人民币突然贬值，事前未做预期管理，导致了市场震动;新年伊始的人民币贬值加速，央行的预期管理仍然显得不够明确。从人民币加入SDR后的走势看，其波动似乎在央行意料当中，但当贬值幅度超出市场预期，市场就会自行放大对资金大规模外流的担心。
人民币贬值与资本市场联动
从长期角度看，汇率贬值对资本市场的影响并不确定，很大程度上取决于汇率贬值的决定性因素。
如果汇率贬值是由央行主动的宽松政策所致，那么宽松的货币政策往往会带来股市的上涨，比如安倍上台以后的日本，日元贬值与日本股市大幅上涨紧密相连。如果汇率贬值更多因美元升值而被动跟随，则会出现大规模资金外流，这种贬值往往会与股市下跌相伴随，比如2014年下半年的俄罗斯和一些其他新兴市场国家。
从短期和中国的角度看，人民币的贬值，尤其是加速而突然的贬值，很容易带来资本市场的暴跌。自2015年8月以来，人民币的走势大概经历的三个阶段：
第一个阶段，8月11日后的突然大幅贬值，诱发中国股市1000多点的暴跌，并引发全球资本市场共振，以至于9月份的美联储会议对此都给予了额外的重点关注。
第二个阶段，9月至11月，人民币汇率得到有效控制，在岸人民币汇率基本维持在6.3-6.4之间窄幅波动。这一期间中国股市也见底回升，形成了一波幅度较大的反弹。
第三阶段，11月底人民币加入SDR后，人民币汇率开始持续贬值，在岸人民币汇率突破前期6.4的边界，同时离岸和在岸人民币汇率的价差不断扩大。2016年初的几个交易日，人民币汇率贬值加速，其贬值幅度几乎赶上第一阶段，离岸和在岸人民币汇率价差逾1600个基点，中国股市再度暴跌。
在其他早已习惯了自由汇率的国家，汇率的涨跌如家常便饭，不太会引起资本市场的强烈反应。但是，中国过去一直习惯的是固定的汇率或单边升值的汇率，如今突然贬值了，波动放大了，企业和居民从心理上需要适应期，也更容易导致恐慌。
央行或出手稳定贬值预期
随着人民币汇率自由化程度的提高，汇率的波动弹性也会加大。近期人民币的加速贬值，使得人民币的汇率风险加剧，金融市场风险攀升，我们认为央行会很快出手稳定预期。大致可能会从以下几个方面着手：
第一，加强与市场的沟通。央行可能会更为明确地表达自己对人民币的长期和短期的态度，也可能进一步明确汇率政策操作的一些依据。1月7日，央行网站转发了中国货币网的两篇评论文章，认为2015年人民币对一篮子货币基本保持稳定，人民币兑美元汇率中间价更加市场化。这无疑起到了一定的沟通和预期引导作用。
第二，适时采取直接的外汇干预。虽然减少汇率干预是汇率改革的方向，但即使是很成熟的发达国家，比如日本、瑞士也都有明显的干预汇市的行为。在人民币贬值预期明显加速、不利于资本流动和金融稳定的情况下，央行直接入市干预有其必要性。
1月7日早盘，离岸人民币汇率一度贬值至6.76，但又迅速被拉回至6.68附近，使得离岸与在岸人民币汇率价差缩小到1000个基点以内。随后人民币中间价也结束了此前的“八连贬”，1月12日，离岸人民币汇率回到6.58，与在岸人民币汇率的价差已经缩小到100个基点左右。据相关媒体报道，这一系列的变化可能是由于央行已经直接干预了汇市。
第三，通过下调存款准备金率弥补资金流出的缺失，同时有利于经济企稳。央行也可以实施间接的货币政策来影响汇率。
目前来看，由于资金可能加速流出，为了保持适当的流动性，下调存款准备金率不但有利于维持资金市场的平稳，也有助于经济企稳。
1月5日，央行实施了1300亿元的逆回购，是4个月以来的最大量，也说明近期市场流动性可能存在问题。考虑到春节将近，流动性的季节性需求会大幅上升，我们认为，近期降准的概率大大提高。
汇率风险篇8
关键词：汇率风险；理论分析；现状；建议
中图分类号：F830.4 文献标识码：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2011.09.36 文章编号：1672-3309（2011）09-85-03
我国的汇率制度改革是随着社会主义市场经济体制的建立完善而不断推进的。从上个世纪90年代的固定汇率制度到2005年开始实行参考一篮子货币进行调解的、有管理的浮动汇率制度，商业银行开始面临无法回避的汇率风险。特别是加入WTO以来，伴随着我国资本市场的不断开放，汇率风险管理成为各家商业银行的重要课题。如果商业银行的汇率风险管理不善，轻则将产生单家银行倒闭的微观风险，重则将导致金融不稳定的宏观风险。在全球进入后金融危机时代的大背景下，研究当前我国商业银行的汇率风险管理情况，具有重大意义。
一、商业银行汇率风险的理论分析
（一）商业银行汇率风险的定义及特点
国家与国家之间进行经济交往时必然会涉及到货币，汇率就是各个国家的货币相互折算的标准。而汇率风险又称外汇风险，是指在国际经济交往活动中，以外币计价的资产或负债，由于汇率的变动，给活动当事人带来收益或损失的不确定性。本文的汇率风险主要是针对商业银行而言的，商业银行汇率风险是指商业银行因汇率变动而蒙受损失的可能性以及实现预期收益的不确定性。具体而言，当商业银行以现汇形式，或者远期形式，或者两者兼而有之的形式持有某种外汇头寸时，商业银行可能因持有期内汇率的不利变动而蒙受损失。汇率风险属于市场风险的一种，商业银行的汇率风险主要具有以下几个共同特点。首先，商业银行是我国外汇头寸的主要持有者，商业银行的汇率风险关联性较强，一旦爆发，容易引发金融行业的系统性风险。其次，汇率风险的起因都在于未预期的汇率变化。第三，商业银行汇率风险的结果可能表现为损失，也可能表现为利得。总的来说，商业银行的汇率风险从本质上看，是商业银行在外汇经营业务方面的一种可能收益、可能损失的不确定性的状态。
（二）商业银行汇率风险产生的原因
汇率风险产生的前提是持有或运用外汇。至于汇率风险产生的原因，主要有以下几个方面。
首先，商业银行经营过程中的系统风险可能引发汇率风险。这主要是针对与商业银行经营有关的宏观方面因素而言的，如国家的汇率政策的变动，可能对商业银行造成破坏和损失。而我国商业银行产生系统风险主要有以下两个原因:一是我国金融市场发育程度不高。相对于西方发达国家的金融市场发育程度，我国的金融市场发展程度还很低，体制还不完善，对于风险的承受能力还较弱。二是在汇率制度的选择中存在着所谓的“三元悖论”。克鲁格曼认为各国都无法同时实现货币政策的独立性、资本自由流动和汇率稳定这3个目标。
其次，制度缺失是商业银行汇率风险产生的另一重要原因。制度经济学认为，制度缺失是指制度供给赶不上制度需求的一种持续状态。而具体到商业银行汇率风险管理制度上，可以发现，商业银行汇率风险管理的制度缺失普遍存在于商业银行的经营过程中。总的来说，我国的商业银行汇率风险主要是由汇率风险管理制度供给不足造成的。在我国人民币汇率制度改革过程中，2005年开始形成的以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节的、有管理的浮动汇率制度是一个重要的节点。在浮动汇率制度下，我国的商业银行并未对汇率风险产生足够的认识，尚未针对浮动汇率制度出台专门的汇率风险管理办法，没有形成有效的汇率风险内控机制。同时，作为我国专门监督商业银行经营管理的银监会也未对商业银行日益凸现的汇率风险进行有效的监督和规范。
第三，信息的不对称加剧了商业银行的汇率风险。信息经济学认为，信息的不对称在商业银行的经营过程中，将导致两个问题的产生。一是订立合同前隐藏知识的逆向选择问题。在交易前由于交易双方所掌握的信息不对称，被交易一方认为最不受欢迎的人也许最有可能参与该笔交易，从而为交易带来风险。二是订立合同后隐藏知识与行为的道德风险问题。道德风险问题是指银行的所有者、银行的经营者以及银行的存款人因为道德水平较低，从而导致选择错误行为而引起的问题。
（三）商业银行汇率风险的计量
一般说来，外汇风险的计量方法主要有两种，一种是计算所有外币的总敞口头寸，另一种是计算VAR值。汇率的波动给商业银行的外汇敞口带来了不确定的损益，当汇率向不利的方向变动时，外汇敞口就会给银行带来潜在的损失。从理论上说，银行的汇率风险计量应该计算所有外币的总敞口头寸，但是这在实际的操作过程中，具有不小的难度。因为商业银行一般都持有多种外币头寸，而各种外币汇率之间存在着相关性。要准确计量所有外币的总敞口头寸，就必须考虑各种货币汇率之间的相关系数，而这个相关系数是经常变化并且难以计量的。在这种情况下，高盛集团开发的计算VAR值来衡量汇率风险的方法由此应运而生。应用VAR模型来计算汇率风险，能够对风险状况做出比较准确的评估，为风险管理政策和措施的制定提供了一个客观的依据。
二、我国商业银行汇率风险管理的现状及问题
（一）不少商业银行对汇率风险的认识不够深入，汇率风险管理理念落后
与西方发达国家的银行相比，当前国内不少商业银行的董事会成员和高级管理人员对汇率风险估计不足，认识不够。一方面，从汇率风险的认识能力上看，当前国内一些商业银行的高层管理人员汇率知识积累不够，缺乏汇率风险管理的专业技能。另一方面，从认清汇率风险的主观意愿上看，管理体制的改革还不到位，激励机制和问责机制还没有完全建立起来，在新的汇率制度下，一些商业银行的高层管理人员缺乏加强汇率风险管理的动力。同时，到目前为止，我国的商业银行体系中，国有5大行占据绝对的主导地位，其所有权和经营权的分离以及对其监督的不够完善，在利益和业绩的双重驱动下，很多商业银行的汇率风险管理者不顾汇率风险、超越制度从事外汇产品交易。由此可知，不管是从对汇率风险管理的主观意愿上看，还是从对汇率风险的客观认识能力上看，我国商业银行的汇率风险管理都难以得到有效的实施，商业银行的汇率风险管理难以落到实处。
（二）很多商业银行对汇率风险的识别、计量、监测和控制水平不高
外汇风险无法有效识别，从而进行计量，就无法管理，更谈不上有效管理。与西方发达国家的商业银行相比，当前我国的商业银行在外汇风险的计量上存在着较大差距。差距主要表现在两个方面。首先，国内商业银行计量汇率风险所使用的工具方法比较陈旧。当前我国商业银行计量汇率风险的主要工具是计算风险敞口，这是国外发达银行上个世纪70年代时所使用的工具。国外发达银行目前已经普遍使用内部模型VAR来计量汇率风险价值，在计量的准确性上比外汇敞口头寸分析法有了很大的提高。其次，从汇率风险的控制角度讲，我国商业银行规避汇率风险的能力较弱。这主要是由于我国金融市场发展还比较落后，可供银行使用的金融衍生产品较为单一。我国长期以来实行的是相对稳定的人民币汇率制度，这在稳定人民币币值和保持经济平稳较快增长的同时也带来了一定的负面影响，那就是我国的外汇市场缺乏活力，到现在为止，还没有建立起专门的外汇期权与期货市场，这直接造成了商业银行在选择风险规避工具时，选择性较弱。
（三）商业银行汇率风险管理的内控体系没有发挥应有的效用
总体来看，目前我国的商业银行对汇率风险的评估、审计能力普遍较弱。汇率风险审计能力的不足直接造成了商业银行内部审计频率低、审计内容不够全面。更有甚者，有些商业银行还没有建立起与外汇业务经营部门相独立的汇率风险管理部门。同时，很多银行的内审部门缺乏真正熟悉外汇业务的外汇风险内审人员。而具有内审部门的商业银行，又几乎无人具备开展针对外汇风险审计的能力。外汇交易、外汇风险具有很强的技术性，这就要求内审人员必须具备较高的汇率知识水平和技术能力。非专业的内审人员是很难发现银行外汇业务中的潜在风险点的。另外，与发达国家的商业银行相比，我国商业银行的薪酬政策以及激励约束机制不够完善，这导致国内银行外汇专业人才流失更加严重。因此，导致我国商业银行汇率风险管理的内控体系不能发挥应有的效用。
（四）很多商业银行信息系统建设落后，管理手段初级
目前，我国商业银行普遍存在着信息系统建设落后的问题。信息系统的建设是现代市场经济条件下的一个必修项目，信息系统建设的落后使我国商业银行在进行汇率风险衡量时，不能从总体的角度进行统一的衡量，只见树木，不见森林，造成了汇率风险分散分布、分散管理的局面。同时，我国大部分的商业银行目前规避汇率风险采取的是计算外币敞口头寸避险法。规避汇率风险的手段就是简单的对冲风险。国内外汇市场发展滞后，这导致了没有合适的渠道进行远期结售汇头寸抛补，管理手段极为低级。信息系统建设的落后和管理手段的初级阻碍了商业银行汇率风险管理水平的提升。
三、加强对商业银行汇率风险管理的对策
在全球金融危机进入后危机时代的大背景下，人民币成为世界金融市场关注的焦点，人民币的币值是高估还是低估，各方各执一词。未来的外汇风险管理将是我国金融改革的一个重要课题。在明确了我国商业银行汇率风险管理存在的问题之后，笔者认为可以从以下几个方面入手，大力加强我国商业银行汇率风险管理，以提升我国商业银行汇率风险管理水平。
（一）转变商业银行经营管理理念，提升外汇风险管理意识
转变观念是提升我国商业银行汇率风险管理水平的第一步。商业银行的经营者必须转变长期以来形成的重信用风险而轻汇率风险等其他风险的观念，努力顺应社会主义市场经济体制改革的路径，进一步认识到新形势下汇率风险管理的重要性。同时，商业银行的管理人员，特别是高层管理人员要倡导和强化全员风险意识，树立全方位汇率风险管理理念，引导银行全体员工树立对汇率风险的认同。
（二）提高商业银行汇率风险管理人员素质
说到底，商业银行的汇率风险还是靠人来管理的，只有商业银行管理汇率风险的人员素质达到一定要求之后，商业银行的汇率风险管理才能取得一定成效。人才资源是服务业的核心资源，商业银行经营的业务对人才的要求是不仅要有深厚的理论修养，还要有扎实的数量分析功底，只有多吸取这样的人才，各个商业银行才能在竞争中立于不败之地。提高商业银行汇率风险管理人员的素质，首先要充分运用市场化手段甄选和招聘高素质的汇率风险管理人员。其次要建立科学合理的培训制度，查漏补缺。不断提升在岗人员的业务水平。再次要建立合理有效的激励机制和业绩考核系统，以吸引人才，留住人才。
（三）加强对汇率风险的内部审计与内控制度建设
内控制度是商业银行进行自我约束和管理的制度基础，与汇率风险管理有关的内控制度更是实施有效汇率风险管理的主要途径。各商业银行要加强对外汇业务和汇率风险的内部审计。尽快建立起一支具备外汇专业知识、能够进行汇率风险审计的队伍。当前，我国商业银行应大力加强内控制度建设，具体说来，主要包括以下几个方面。第一，全面建设内控制度，将内控制度覆盖到银行经营的所有业务、整个过程。第二，重新设计业务流程，争取一项业务不是只由一个部门或个人即可完成，而是要经过几道门槛、几道程序，做到层层把关，防范风险。第三，加大内控制度的执行力度，不能仅停留在纸面上，要在实践中不遗余力地加以贯彻实施。
（四）加快金融衍生产品创新和商业银行信息系统建设
风险管理并不是要消除风险，而是管理风险。我国的商业银行可以借鉴国外成熟的汇率风险管理经验，加强金融机构之间的合作，开发外汇衍生产品。当前我国外汇风险管理手段初级的重要原因就是外汇衍生产品有限，可以选择的工具太少。另外，从目前我国商业银行汇率风险分布分散、管理分散的现状出发，国内商业银行还应当大力加强信息系统建设，充分利用信息系统来统一计量、监测、控制银行的汇率风险。 （责任编辑：郭士琪）
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