汇率风险论文范文

时间:2023-03-19 12:40:13

汇率风险论文

汇率风险论文范文第1篇

【关键词】新汇制;涉外企业;汇率风险管理

2005年7月,中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。这标志着我国的汇率改革进入了一个新阶段,人民币汇率制度改革后,汇率弹性已逐步显现。总体上来看,汇改后人民币对美元汇率持续呈现小幅上扬态势,对欧元汇率略有下跌。2008年我国将会继续完善人民币汇率形成机制,增强汇率弹性,这意味着人民币汇率波幅将进一步加大。对于从事涉外经营活动的经济主体来说,汇率的不确定性加大了企业的决策难度,对企业的长期经营战略产生影响,由此带来的潜在市场风险不容低估。

一、涉外企业汇率风险管理中存在的问题

汇改后,一些涉外企业已经认识到汇率风险管理的重要性,开始寻求规避风险的措施,但整体来说,涉外企业在风险管理方面仍存在很多问题:

(一)涉外企业对汇率风险管理的认知不足,无法全面有效地防范汇率风险

管理人员对汇率风险管理的认知度决定着企业防范汇率风险的能力和水平。对于许多企业来说,汇率风险仍然是一个陌生的问题。长期以来人民币汇率相对稳定,企业经营管理者对汇率风险了解甚少,面对新的汇率机制下日益显现的汇率风险,大部分企业显得束手无策。

金融衍生工具是规避汇率风险的重要手段,但很多企业对金融衍生工具的认知存在误区,缺乏相应的风险承受能力,不愿意为防范汇率风险支付成本,运用金融衍生工具规避风险的积极性不高。还有些企业则把金融衍生工具当作一种赢利手段,以投机为目的,期望取得高额利润,反而把自己置于更大的风险之中。

由于企业对汇率风险管理认识不足,缺乏汇率风险管理的知识和技巧,无法全面有效地防范所面临的汇率风险。

(二)可供选择的金融衍生避险工具较少,涉外企业防范风险的途径有限

现阶段我国的资本市场还不够成熟,虽说各大商业银行相继推出了许多创新型的避险工具,但与发达国家相比,金融衍生工具仍然较少,加上很多套期保值的工具在基层金融机构还没有全面开办,可供企业选择的金融衍生避险工具的种类仍然偏少,而且订价不合理,导致避险成本过高。对于一般的涉外企业而言,利用金融衍生产品来避险防范外汇风险的途径非常有限。会计论文

(三)出口产品缺乏竞争力,难以取得定价主动权

涉外企业防范汇率风险的方法大多需要通过谈判在合同中规定,目前大部分出口企业生产的是劳动密集型产品,产品科技含量低,缺乏竞争优势,因此在谈判中缺乏议价能力,难以取得主动权,无法通过协议让对方分担风险,给企业经营带来困难,有的企业甚至放弃了交易。

二、我国涉外企业汇率风险管理存在问题的成因分析

(一)涉外企业的汇率风险管理受到国家外汇管理制度的约束

中国是实行较严格外汇管制的国家。国际上许多成功外汇风险管理战略和方法应用于我国推行时不可避免地受到外汇管理政策的约束。主要表现在:一是行政审批内容和环节过多,收费过高,企业疲于应付,无法及时有效地抓住有利时机规避风险,甚至导致企业错过有利的结售汇时机;二是人民币只在经常项目下可兑换,企业不能以人民币作为结算货币来规避汇率风险;三是现行办法规定大多数金融衍生产品交易必须以真实交易为背景。这种实需原则一定程度上限制了企业使用衍生产品的灵活性。

(二)商业银行金融服务配套机制跟不上,金融产品定价不合理

受传统观念影响,商业银行整体的汇率风险管理及规避机制尚未形成,金融服务配套机制不完善。近年来,虽说银行非常重视衍生产品的开发,但是对企业面临的汇率风险问题警示不够,对金融衍生产品宣传和培训不力,大多数企业的管理人员不了解银行的避险工具,难以运用金融衍生工具来规避汇率风险,这是造成企业缺乏风险意识、避险的知识和手段的重要原因之一。

当前,金融衍生产品定价机制还存在不合理性,定价普遍过高。大多数企业利用贸易融资来提前收汇结汇,在一定程度上锁定了汇率风险,却要支付较高的手续费和保险费等,难以完全享受到避险保值的好处。不少企业认为金融衍生产品不太适应用于进出口业务量较小的中小企业。

(三)涉外企业缺乏汇率风险管理方面的专门机构和专业人才,难以建立完备的外汇风险管理体系

涉外企业规避汇率风险的能力较弱还在于缺乏具有外汇风险管理知识和技能的专门人才。很多企业在实际经营中,涉及外汇的业务一般是由财务部门兼管,只有少数企业在组织机构上设置专门的外汇风险管理部门或人员。由于财务人员不具备专门的汇率风险知识和技能,无法从企业战略的高度出发,从整体上提高企业的汇率风险管理水平,利用有效的手段对企业所面临的汇率风险进行防范。即使企业能够使用金融手段来防范汇率风险,因为没有专门的机构对汇率风险进行统一管理,难以建立完备的外汇风险管理体系,无法对企业面临的各种汇率风险进行有效的识别,更谈不上对各种风险进行有效的测量和管理,绝大部分企业只是单独地使用金融工具,没有从整体上形成一个完整的战略构架,往往会失去在交易前防范汇率风险的最佳时机,很难完全规避风险或达到最佳的管理效果。

三、涉外企业加强汇率风险管理的途径

汇改后,国家进一步放宽了外汇管理政策,但在短期时间内,涉外企业汇率风险管理的外部环境仍然难以得到彻底改变。涉外企业如何利用外部现有的条件,发挥自身优势,提高风险管理能力,合理规避外汇风险,是企业当前必须面对和解决的一个关键问题。

(一)加强汇率风险管理机制的建立与实施,提高自我防范能力

1.提高全体员工风险管理的意识,形成一个良好的汇率风险管理氛围

防范汇率风险,提高企业汇率风险管理意识很重要,企业只有充分认识到汇率风险的危害性,才能积极主动地采取措施规避风险。汇率风险管理是一个系统工程,是企业全员性的活动。企业在国际经济活动中的每一项活动都可能涉及到汇率风险,如企业的采购、生产和销售等,各部门都应积极参与风险管理策略的实施过程,单靠某一个部门将会大大减弱汇率风险管理的效果,只有企业的每个员工都有汇率风险管理意识,每个部门都参与到汇率风险管理中来,才有可能在企业内部形成一个良好的风险管理氛围。

2.建立完善的风险管理体系,把汇率风险损失控制在最小范围内

企业必须意识到,只有建立全面的汇率风险防范体系,采取有效的风险防范措施,才能应对汇率波动对企业经营造成的影响。汇率风险管理体系应包括汇率风险管理战略目标的制定、外汇风险的识别、风险限额的设定、不同类型外汇风险的测量和管理手段的选择以及事后风险管理的评估系统等。为了有效地防范汇率风险,企业的管理者应从战略高度出发,确定汇率风险战略目标,并根据自身特点和风险承受能力,确定外汇风险限额,制定出汇率风险管理政策,在风险管理的过程中,应突出全局观念和各部门的分工协作,根据实际情况选择相应的外汇风险管理战术和避险措施,并在事后对风险管理的效果进行评价,总结经验和教训,找出不足,不断对风险管理体系进行完善,力争将损失控制在最小范围内。会计论文

3.加强科学有效的监管力度,在企业内部建立汇率风险预警机制

企业在汇率风险管理过程中最关注的是外汇汇率的波动,无论汇率如何波动,企业都有可能面临风险。因此,企业必须要加强科学有效的监管力度,在内部建立汇率风险预警机制,确定汇率变动的方向和波动幅度,对企业生产经营各个环节的风险管理过程进行监控,主动对可能面临风险的外币资产或负债项目进行调整或保值,及时发现风险管理过程中出现的问题,及时采取措施,将问题消灭在萌芽状态,防止出现汇率风险失控现象。

4.加强高素质外汇人才的引进和培养,有效地防范汇率风险

汇率风险管理制度的执行最终还要依靠人来完成,由于规避汇率风险是一项对技术性要求较高的业务,对汇率变化趋势进行准确预测是规避汇率风险的前提条件,金融工具是规避汇率风险的重要手段,但汇率变化莫测,金融衍生产品品种繁多,交易程序复杂,而且更新速度非常快。必须要有高素质的专业人才对汇率变化趋势进行准确预测,制定相应的风险管理措施。因此,要加强高素质外汇人才的引进和培养,建立健全专门的管理机构,安排专职人员从事汇率的预测和防范汇率风险的管理工作,加强对金融产品相关知识的学习与研究,对所面临的汇率风险类型和安全程度进行科学判断,及时采取措施,有效地运用各项工具和手段对外汇风险进行管理。在汇率瞬息万变的今天,企业只有不断充实外汇人才,才能增加汇率风险管理的有效性,使汇率风险不再成为制约企业利润增长的瓶颈。

5.将事前预防与事后规避相结合,把汇率风险管理贯穿于整个经营管理的始终

要密切关注和研究外汇管理政策,采取事前预防和事后规避相结合的措施来规避汇率风险,将汇率风险管理贯穿于整个经营管理的始终。交易前以预防出现汇率风险为主,交易后,以规避汇率风险为主。在交易前,可通过选择多种计价货币、订立保值条款等作为防范风险的主要手段,在交易后,应特别关注风险敞口头寸,将提前或推迟结算、使用金融衍生品和贸易融资作为规避汇率风险的主要手段。如开拓海外市场的业务人员在谈判中通过订立价格条款来规避风险;交易后风险管理人员通过金融衍生工具对汇率风险暴露头寸进行对冲等手段规避风险。

(二)加强经营管理,化解汇率风险

1.加快产品结构调整,增强国际竞争能力

出口企业要以人民币汇率形成机制改革为契机,在提高经营管理效率,保持产品价格优势的同时,更要加快结构调整。加强高新技术的引进和开发,提升产品的技术含量和品牌内涵,走差异化、品牌化之路,提升产品的核心竞争力,提高在谈判中的议价能力,这样,才有可能有效地利用价格条款来分散或规避汇率风险。

2.实现跨国经营,提高汇率风险防范能力

在全球经济一体化的趋势下,大型涉外企业,特别是跨国公司,通过选择在不同国家投资生产,并在当地直接销售,不但可以消除贸易壁垒,还可以减少因本外币兑换而产生的汇率风险。涉外企业可以灵活地选择经营地点或市场,获得多渠道的原材料和生产部件的供应,减少了这些原材料的直接进口;将在当地生产的产品直接销售,减少了本外币之间的兑换,更加有利于企业提高防范汇率风险的能力。

3.实施进出口业务的多元化,降低汇率风险的危害

在国际贸易中,使用单一外币结算会大大增加汇率风险。如果涉外企业在某一时间内将其进出口业务同时分配到不同国家的市场,采用不同的货币作为结算货币,这样就等同于使用多种外币作为结算货币。对于本国货币来讲,有的结算货币升值,有的结算货币贬值,企业的汇率风险被减小。由此可见,实施进出口业务的多元化经营,有利于涉外企业降低汇率风险的危害。会计论文

4.实施融资的多元化,分散汇率风险

随着国际资本市场的迅猛发展,对涉外企业来说,特别是对跨国公司而言,外币融资的渠道越来越宽,非常容易获得外币融资。企业要尽量从多个国际资本市场以多种外币融资,使得负债货币多元化,从而通过拥有多种不同外币债务来实现保值和规避汇率风险的目的。

企业管理汇率风险的过程是复杂的,应把风险管理与其整体经营和发展战略融合起来,确保企业拥有一个长期性的汇率风险管理策略。对于目前的中国企业来说,最为重要的是要树立汇率风险意识,将汇率风险的思想融入到企业的经营管理之中,形成一整套汇率风险管理机制,合理选择汇率风险管理方案,并在实践中不断加以改进和完善,将汇率风险的危害减少到最低限度,为企业长期健康稳定和持续地发展创造条件。

【参考文献】

[1]栗书茵.我国涉外企业外汇交易风险研究[J].中央财经大学学报,2006,(12):48-52.

[2]蒋玉洁.谈加强企业汇率风险管理[J].财会月刊,2007,(6):55-56.

汇率风险论文范文第2篇

关键词:外汇储备投资组合汇率风险收益

外汇储备(Foreignexchangereserves),是一国货币当局持有的国际储备货币。目前,能成为国际储备货币而被其他国家持有的主要是发达国家各自的本国货币,比如美元、欧元、日元、英镑等。

我国外汇储备汇率风险现状

截止2005年底,我国外汇储备余额为8189亿美元,如果再加上香港的1243亿美元,实际上我国已经以9432亿美元的外汇储备位居世界榜首。

在我国8000多亿美元的外汇储备中,美元资产所占比重大约在60%-80%。在这样一种“美元独大”的币种结构下,美元汇率的变动成为我国外汇储备面临的最主要汇率风险。从2002年到2004年,美元相对于其他主要货币的名义有效汇率已下跌了25%左右。由于美国严重的财政与贸易双赤字局面短期内无法改善,很多国际专家认为美元贬值的局面目前仍难以扭转。美国经济学家罗高夫和奥伯斯特菲尔德认为,美国要消除巨大的经常项目逆差,至少需要贬值20%-30%,对我国外汇储备造成的损失可能高达1000亿-1500亿美元,这大约相当于我国GDP的10%,如此之高的损失对于我国是很难承受的。如何有效地防范与管理我国外汇储备的汇率风险已经成为我国外汇储备管理的一个非常重要的课题。

本文尝试通过在外汇储备管理中运用现资组合理论来化解我国外汇储备的汇率风险,以1999年-2005年我国外汇市场的实际汇率为依据,进行均值-方差分析,实证检验了进行不同储备货币的投资组合,可以大大降低我国外汇储备面临的汇率风险。

防范汇率风险的投资组合实证研究

样本币种和样本指标选择

本文主要选取了美元、日元、欧元、英镑、澳元、瑞士法郎和加拿大元这七种主要的世界货币,研究的指标是美元与其他六种货币之间的实际外汇汇率。本文选择这七种货币主要是基于以下几个方面的考虑:第一,根据投资组合理论,一个投资组合中选取的风险资产越多,投资组合的风险则越小。因此,在这里选择了七种世界主要货币进行投资组合,可以在提高投资收益的情况下,降低投资组合的汇率风险。第二,本文选择的七种货币是在国际贸易中占有重要比重的主要发达国家货币,具有很强的代表性,这七种货币之间的相互变动基本上能够反映世界经济的实际情况和变动趋势。第三,所选择的货币也主要是我国的主要贸易伙伴国家的货币,选择这些国家货币进行适当的投资组合,有利于提高我国国际贸易的效率和质量,完善我国外汇管理体制,提高我国外汇管理水平。

本文选择的样本是七种货币在外汇交易市场实际的季度收盘价,选择的期间从1999年12月31日至2005年6月30日,数据来源是中国工商银行外汇交易系统。选取季度数据作为研究对象,主要是基于以下认识:

第一,我国的外汇储备管理不是以追求和赚取短期价格波动收益为目的,而是强调外汇储备的安全性和稳定性,以便更好的为国民经济建设服务,因此不宜参与外汇市场的投机炒作,以季度数据为研究对象,可以更好地反映汇率变化的长期趋势,为国家进行外汇储备的管理提供依据。第二,在选择数据时,更强调外汇汇率的最新变化,即欧元的启动。因此选择的起点是从1999年年底为起点,如果选择的数据时间过早,虽然可以反映汇率之间的长期变化特征,但不能很好地描述外汇市场的最新变化。同时,选择的时期过早也会降低投资组合对现实情况的指导作用,因为按照投资组合理论,投资组合的有效边界是对投资组合起点的反映,而不是对投资组合终点的反映。第三,本文选择季度数据而不是年度数据,一方面是因为年度数据量过小,不能反映出外汇汇率的实际情况,另一方面是因为目前国际金融市场动荡加剧,外汇市场的波动增大,年度数据不能很好地反映外汇汇率变动的真正趋势。此外,年度数据时效性较差,国家根据年度数据进行外汇储备的阶段性调整,容易跟不上外汇市场变化的趋势而增加调整风险。

汇率风险防范的投资组合分析

计算平均收益本文在计算外汇收益率时,采用的是连续收益率的计算公式,即:ri=ln(Pt/Pt-1),存款投资风险我们用标准差来表示。通过对1999年12月31日至2005年6月30日的季度数据进行计算,可得以下结果(见表1)。从表1中可以看出:

第一,在计算不同货币的收益时加入了不同货币的存款收益,存款收益是中国工商银行的外汇存款利率表中三个月的存款利率。这主要是因为不同币种的存款收益对不同币种的总收益影响较大,同时也基于投资组合可以进行季度调整的考虑,如果进行调整可以获得适当的存款收益,如果不进行调整则可以进行自动转存而收益不变。

第二,外汇收益风险情况基本上反映了最近几年世界经济发展的实际情况。美国经济长期低迷,经济增长缓慢,投资者对美元的信心开始下降,美元出现了大幅度的贬值现象,美元的平均收益率降低,仅为-0.3809%,欧洲经济出现全面复苏,经济实力不断提高。投资者对欧元、英镑和瑞郎的信心逐渐增强,导致这三种货币的汇率出现了大幅度的上升,平均收益均比较高。此外,澳元和加元也表现良好,平均收益较高,其中澳元的收益是所有币种中最高的,达到了1.2681%。

第三,外汇市场汇率波动幅度增大,市场风险增加。虽然澳元的平均收益最高,但其汇率风险也最大,其平均收益的标准差最高为6.4472%。同时,近段时间,美国经济出现了复苏的趋势,美元的汇率也出现了一定幅度的上涨,导致美元收益一定程度的上涨,这也说明外汇市场汇率波动更加频繁,需要及时关注和防范,通过对投资组合进行适当的调整来规避风险。

第四,从整体上看,英镑和加元成为良好的避险货币。英镑和加元的平均收益都比较高,而其风险水平相对较低,季均标准差分别为3.6795%和3.6913%,是所有七种货币中最低的两种货币,这也反映出这两国的经济比较平稳受市场波动的影响较少,其风险与收益的匹配比较好。

第五,单一投资美元汇率风险巨大,需要进行投资组合化解汇率风险。通过投资组合可以防范非系统风险而不能化解系统风险,因为外汇市场不存在系统风险,所以通过不同币种的投资组合可以分散资产的非系统风险,从理论上讲只要组合中包括所有的币种就可以完全化解非系统风险,但在实际操作中因为非系统风险只存在于少数几种主要储备货币上,因此通过适当的投资组合是可以化解单一币种的汇率风险。

计算协方差矩阵协方差是度量两种资产收益之间线性关联程度的统计指标,正协方差表示资产收益同向变动;负协方差表示资产收益反向变动。本文根据1999年12月31日至2005年6月30日的季度数据进行计算,得出四种货币的协方差矩阵(见表2、表3)。

从表2和表3中可以看出:

第一,美元与其他六种货币存在负相关。这是由计算公式所决定的,因为美元的升值(贬值)则意味着其他货币的贬值(升值),美元与欧元的相关程度最高,相关系数为-0.99,与加元的相关程度最低,相关系数为-0.58。美元与欧洲区的三种货币相关程度高于其他地区,与瑞郎和英镑的相关系数分别为-0.94和-0.87。

第二,其他六种货币之间存在不同程度的正相关。欧元与瑞郎和英镑的相关程度较高,相关系数分别为0.95和0.82,这也反映了三种欧洲货币的一致性,也反映出欧洲经济发展相当程度的一致性。

第三,按照投资组合理论,在风险资产中加入与资产负相关的资产可以降低组合的风险,其中负相关越大,降低风险的程度越高。因此,在美元资产中加入上述六种货币的资产都会降低资产组合的风险,而其中应该加大欧元在组合中的投资比例。

计算有卖空限制下的投资组合有效前沿根据投资组合理论的均值-方差模型计算出七种货币进行组合的有效前沿(见图1),从图1中可以得出:

第一,通过进行不同货币的投资组合,可以大大降低外汇市场中存在的汇率风险。如果不进行投资组合而单一的持有美元,则平均收益将为-0.3809%,投资风险为4.7046%,通过进行投资组合后,在相同投资风险4.7046%的情况下,平均收益将达到1.1737%,远远高于单一持有美元的投资收益。

第二,从投资组合的有效前沿中可以发现日元在组合中的比例极低,在风险为0.2044%和收益为0.3983%前,日元的投资比例一直为0。这说明日元在投资组合中,在降低风险和提高收益的作用有限。这与日元投资收益低风险有一定的关系,日元的平均收益为-0.3618%,投资风险为4.9854%。

第三,从投资组合的有效前沿中可以发现欧元在组合中的比例很低,在风险为0.3067%和收益为0.4409%前,欧元的投资比例一直为0。欧元与美元的负相关系数最高几乎是完全负相关,应该能够充分的分散风险和提高收益,原因主要是欧元的风险程度比较高,其风险为5.6370%,仅次于澳元,导致了欧元在投资组合中的比例较低,而与其风险和收益相近的瑞郎在投资组合比例中则较高。

第四,从投资组合的有效前沿中可以发现要想获得较高的投资收益并能承受较高的投资风险时,组合中所需的澳元投资比重则较高,而当要求的投资收益和风险较低时,则组合中的澳元的投资比重为0,即当投资收益和风险低于1.0754%和3.2378%时,投资比重为0,这与澳元投资收益高和风险高相关,澳元的投资收益和风险分别为1.2681%和6.4472%,是组合中投资收益和风险最高的一种货币。

第五,从投资组合的有效前沿中可以发现英镑和加元在组合中的比例一直较高,成为投资组合中主要的货币。这主要是因为这两种货币的风险与收益的匹配比较合理,在降低投资组合风险的同时,提高了投资组合的收益。

外汇储备资产属于风险资产,可以针对各种储备资产的不同风险收益情况进行投资组合,这样在降低风险的同时获得稳定的投资收益。这种做法符合我国外汇储备结构管理中坚持流动性、安全性和盈利性的原则。我国是一个拥有巨额外汇储备的国家,在外汇储备资金运用管理上应该有长期的战略性的规划和创新。

本文实证证明,单一币种的外汇储备风险相当大。因此,多币种的外汇储备组合将是外汇储备结构管理的一个创新选择。

在运用投资组合理论时,本文认为不仅需要对不同货币的汇率变化的历史数据给予充分重视,更重要的是要对外汇市场变化作出合理的市场预期,只有这样才能有效的使用投资组合理论,为我国的外汇储备管理服务。

参考文献:

1.易江,李楚霖.外汇储备最优组合的方法[J].预测,1997(2)

汇率风险论文范文第3篇

关键词:家电业;规避;汇率风险;策略

导言

上世纪九十年代中期,我国告别短缺经济后,在市场竞争的巨大压力下,国内企业竞争力有了较大提升。截至2005年中期,我国外汇储备超过七千亿美元,并出现加速上升趋势,经济的客观要求我国提高汇率。在此情况下,2005年7月21日,中国人民银行宣布中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币汇率变动实行有管理、有调节的浮动汇率制度。人民币汇率将不再盯住单一美元汇率,而是形成更富弹性的人民币汇率形成机制。中央银行将根据市场发育状况和经济金融形势,适时地调整汇率浮动区间。

人民币汇率进行调整显而易见地会对家电行业出口带来较大冲击。主要原因在于,我国主要家电出口企业和产品在世界市场上市场占有率不高,低附加值,品牌效应弱,主要的竞争优势在于低劳动力成本带来的低价格。人民币汇率调整带来的成本上升几乎不可能通过出口价格调整予以转嫁,全行业的出口和利润水平明显会受到冲击。

1.我国家电业出口型企业面临的汇率风险

1.1出口型企业的汇率风险类型

汇率风险,又称外汇风险,指一个经济体在对外经济活动中因汇率变动使以外币计价的资产和负债的价值发生变化而蒙受损失的可能性。学术上把它分为三种类型,分别是交易风险、会计风险和经济风险。

交易风险指的是进行外汇交易时产生的风险,它包括买卖外汇时的风险和对外贸易结算时的风险。当出口型企业购买机器设备和原材料,用本币购买外汇时,或者出售成品获得外汇需要解汇时,就会在本币和外币的兑换过程中产生汇率风险称为买卖外汇风险。当出口型企业以外币计价贸易时,因将来结算所使用的汇率没有确定而产生的风险又称为对外贸易结算风险。外汇汇率的下降将使出口商面临风险。

会计风险,又称评价风险。是指汇率变动引起会计上资产、负债的帐面价值发生变动的可能性。出口型企业在处理涉外业务时,必然涉及到如何用本币评价外币债权债务等,由于折算中使用汇率不同,就会产生帐面上的损益差异。

经济风险,指的是未预料到的汇率变动通过影响企业产量、成本、价格从而对出口型企业未来一定时期的收入产生影响的可能性。如果一国本币汇率上升,会使出口企业承担风险,使其预期的外汇收入折成本币的收益减少。

1.2家电业出口型企业主要面临的汇率风险的表现形式

目前,我国家电业出口型企业主要面临的汇率风险形式有交易风险,其表现形式主要有以下两种方式:

(1)外币与外币间的汇率风险。主要是外币与美元之间的。美元是国际上主要货币之一。我国的贸易及非贸易外汇收支、利用外资均以美元为基本的计算货币和统计货币。这样,其他货币的汇率风险往往表现在其对美元的汇价的变化上。例如近十年来,我国家电业企业从日本、欧洲引进的技术设备和资金越来越多,经常要用日元或者欧元支付,但国家批准的进口用汇指标却是美元,在日元、欧元和美元之间汇率发生波动时,就面临汇率风险。

(2)外币与人民币之间的汇率风险。人民币汇价必须与国际市场上西方货币汇价保持一定联系,随国际市场上行情变动,而这必然给进出口企业带来汇率风险。

对于会计风险和经济风险,我国家电企业也是要承受的,但笔者认为由于目前人民币币值稳定,再加上我国外币计价一般采用美元计价,所以相对交易风险来说,这两者的程度要小一些。

2.汇率波动对家电业出口型企业的影响

2.1家电业出口型企业的行业属性

目前,导致我国家电企业在汇率风险上受到影响的两个内部原因是:

(1)利润率低。在传统家电的生产方面,中国有着非常明显的生产成本优势,这主要是两方面的因素造成,一是国内劳动力成本比较低廉,二是在积累了大规模生产的经验之后,国内家电企业已经具备了组装生产的优势。

(2)部分产品附加值低,竞争力弱。我国绝大多数家电生产线都是靠引进发达国家淘汰的技术发展起来的。在国际市场上,中国家电技术明显落后于日本和欧美等发达国家,技术含量低导致产品赚取的利润远远低于日本和欧美发达国家,出现了出口金额的增长低于出口数量的增长。

2.2汇率波动对家电业出口型企业负面的影响

2.2.1汇率的波动家电企业影响的宏观分析。

汇率波动对家电各子行业的影响程度不同,从轻到重依次是空调、照明、手机和彩电子行业;据了解,家电企业在签订出口订单时普遍采取闭口合同的形式,短期内对各公司的出口盈利情况存在明显的负面影响。

长期来看,一方面家电出口企业同国际家电巨头和经销商之间的讨价还价能力有限,使得每次升值后出口价格的上升幅度达不到人民币的升幅;另一方面,调价行动总是在人民币升值以后;所以出口利润水平将长期受到压制;另外,人民币升值将使得以出口为主要市场的中小家电企业的生存环境进一步恶化。

2.2.2将弱化出口的价格优势,减少企业的盈利

汇率的波动,人民币的持续升值对家电企业的影响需要考虑三个方面:外汇存款和负债带来的汇兑损失或收益、出口利润下降,以及出口需求的下降。在此之前的中国家电企业基本无外币债务,或可忽略不计。而风险较大的汇兑损失来自应收帐款中的外币应收款。人民币升值将导致产品价格下降,虽然国内采购成本不变,但现在许多企业都进行了全球采购,尤其是境外采购的部分,可能会引起总成本和利润下降,从而削弱了本土生产的产品竞争力,进而影响行业整体的盈利水平。从我国家电企业的发展状况来看,大多数整机家电企业的竞争优势主要是廉价竞争,在核心技术方面则没有太大的优势,这是造成中国家电企业利润率始终在低位徘徊的根本原因,并因此而长期受制于国外的大牌家电企业。故在人民币汇率升值以后,国内多数企业将面临新一轮考验。表现在出口方面,人民币升值将使国内企业在价格上的优势减弱。现在,很多家电企业的赢利能力已处于历史以来的低点,不再具备价格下调的空间;即使勉强应对,也难以有根本性的弥补,且不是长久之计。人民币汇率调整初期对家电出口的影响已有所显现:据浙江的一家经营家电进出口公司透露,仅以刚刚接到的一笔150万美元的定单计,人民币的此次升值就让其损失了约30万左右人民币。这对于主要经营家电的进出口业务的企业来讲,人民币升值2%将会给公司造成不小的影响,甚至影响到对于今后的定价策略。人民币升值可能会造成部分产品的贸易流失,但对中国家电业来讲,竞争优势不能长期表现在价格上。

2.3汇率波动对家电业出口型企业的正面影响

2.3.1将促进行业的优胜劣汰

从长远角度看,人民币汇率调整对家电行业的健康发展也有相当大的积极作用。这次的汇率调整除在一定程度上对家电企业的出口造成了直接影响外,也还将对家电产业的健康发展起到积极作用,特别是从长期的效果来看。

2.3.2汇率调整带来全行业出口成本上升,首当其冲会淘汰一批规模小、经营管理不善的企业,市场集中度(尤其是出口市场的集中度)会明显上升,这无疑有利于整合骨干企业的生产和经营环境,促进产业结构的优化。

2.3.3企业“走出去”的成本会降低

目前我国已有一批实力较强的家电企业率先“走出去”,开始了国际化进程,人民币汇率调整后,企业“走出去”的成本会下降,从而在客观上推动了我国家电企业国际化进程的步伐。

对于一些新生代的技术及产品,人民币升值显然更有直接的有利因素。一些经营家电产品的企业认为,这将有利于像高端平板电视这样的高技术产品的发展。由于中国平板电视的关键部件——面板,目前主要从国外进口,人民币升值将使PDP或液晶显示器的成本相对降低,从而加快平板彩电价格下调;在其他需要借鉴或引进高技术的产品制造领域来讲,也将是“利大于弊”。

2.3.4将促使企业注重内在素质的提高

从近一二年的反倾销,到如今的人民币汇率调整,中国家电企业的国际化进程不断遭遇挑战,又不断在挑战中前进。一直以来,家电行业主要依靠的是在低劳动力成本基础上的价格优势,这也就形成了中国成为全球家电“生产基地”、“制造工厂”,但是中国家电行业在技术以及品牌方面都还相对落后,很多核心技术还掌握在外国人手中,在品牌上中国家电行业真正走出国门的也寥寥无几。

实际上,企业可以借此次人民币汇率调整机会重塑自我,加快知识产权和循环经济领域的基础工作,拓新工作。中国的家电业要想走的长久,根基坚实,就必须更加注意内在素质上的提高,特别是应在自有知识产权和创新技术上有所突破,以弥补这方面多年来的不足。

3、我国家电业出口型企业规避汇率风险策略分析

由于我国采取小幅、渐进的汇率改革模式,因此,目前人民币升值态势总体上仍处于企业可承受的范围之内。不过,随着人民币汇率浮动范围的加大和升值趋势的延续,汇率风险将长期性存在,我国家电企业要改变过去那种在固定不变的汇率机制下的经营惯式,学习使用各种避险工具,综合考虑资金来源和用途、自身财力和外汇市场的具体情况积极应对。

3.1自然避险策略

1、优化出口产品结构,提高产品的技术含量和附加值,增强产业竞争力。企业要把加大研发力度、提高产品质量、增加产品附加值作为应对汇率变动的根本途径。人民币升值有利于企业引进国外先进设备,加快技术创新步伐,加速产品的升级换代,同时提高生产效率,降低中间消耗和生产成本,以保持利润回避风险。

从长远来看,汇率的调整影响的不仅仅是企业出口结算方式的变化,而且还使整个产品结构的一场“革命”,事实上,只有提高自身产品的技术含量,又有核心技术,才能加重国内家电在海外市场的谈判筹码,增强抵抗风险的能力,否则,国内家电企业将永远处于“买方市场”,受制于国外经济游戏规则和国外经销商的牵制。(论文)

2、走差异化、品牌化之路

目前我国很多家电企业缺乏长远品牌规划,以代工、OEM、贴牌等的方式进行产品的销售和出口。在世界经济全球化的今天,中国企业面临的不仅是与国内企业的竞争,还是与世界品牌竞争。企业要尽快提高出口产品档次,提升产品的品牌内涵和设计能力,创建出口产品品牌优势,走高端名牌之路。只有这样才能避免国外频繁以反倾销、特保等措施来给中国企业施压。

美的电器2006年年报中就指出:“针对人民币升值压力,公司将加强与海外经销商业务合作关系,增强自有品牌的出口比重,针对不同的区域市场、不同的产品种类,调整产品结构,采取差异化的价格策略,尽可能地保证外销增长与利润增长的协调性。”

3、海外设厂转移,绕开汇率波动,大力开拓国际市场,实施多元化出口战略

出口型企业应逐步进行资源整合,合理利用财务杠杆,通过收购兼并等手段,适度加大海外扩张的步伐,建立全球化生产贸易体系。这样可以提高对汇率变动的抵抗能力,减少个别市场波动带来的影响。

人民币汇率的波动,人民币对外升值,有一点是令家电企业开心的,虽然出口产品成本加重了,但海外并购和扩张的成本却降低了。这个方法在TCL身上得到了运用。根据TCL公司2006年度对外公布的信息,该公司已经加速其在东盟地区和印度的现地生产,并提高越南、印度尼西亚等据点的生产能力。并且计划于今年将该区域的彩电销售量增加到160万台,比去年同期增加50%。同时,也将推进空调和洗衣机等白家电的现地生产。

4、让客户分担成本。伴随着汇率的不断波动,外来汇率的不确定性,企业可以逐步对出口产品报价进行适应性调整,将汇率波动带来的出口成本增加部分,部分转嫁到出口商品价格上,由海外进口商承担部分风险。对于已经签订了合同的客户,尽量和客户进行谈判,比如当人民币升值2%的时候,争取直接提价2%或者和客户共同承担一半的损失。而对准备报价的,考虑到外来人民币还可能继续对外升值,还必须给客户说明,如果人民币升值,汇率进一步提高,将对报价直接提价。这样就可以和客户共同分担人民币升值造成的利润空间压缩的损失,但在激烈的市场竞争中,强大的“买方市场”形式下,这种方法存在较大难度。

5、加快出口变现,减少应收外汇账款占用

企业出口成交后,要加速单据流转,争取在第一时间内回笼有关出口单据,积极采取票据押汇、保理等方式,使在手票据及时结汇变现,力争出口额的一半以上运用这种方式实现货款变现。企业要多开展出口回收快的业务,适当控制出口回收期限长的业务,同时要加大应收外汇账款催收力度,缩短结汇期限,尽快回笼货款,减少在途资金占用。力争企业应收外汇账款不到出口额的10%。

3.2金融工具避险策略

对于目前人民币汇率波动的情况,我国众多家电企业如果仅仅通过自然的避险方法,希望快速有效的规避汇率上的风险是不现实的。为了能快速的规避当前汇率波动对企业造成直接的经济损失,家电业出口型企业应积极运用现有的各种金融衍生工具进行中短期的避险和保值,以下几种笔者认为最适合家电企业进行规避汇率风险的操作。

1、外汇期权:应用最广泛、最灵活的避险工具

外汇期权是国际外汇市场上应用最广泛的一种工具,每天成交额高达数千亿美元,因为它不仅可以规避汇率风险,还存在让投资者盈利的机会。

外汇期权分买入期权和卖出期权。买入期权的特点是,可以锁定风险,在先付出一笔期权费后,便没有任何风险可言,而收益则可以无穷大;卖出期权的特点是,得到的收益是固定的,而风险是无穷的,即敞口风险。期权适用于企业和个人,尤其对个人而言,更是非常灵活方便。笔者认为外汇期权是适合于家电企业的,原因是它是非常主动的一种方式,而不是消极的逃避汇率风险。

2、远期外汇:最适合外贸企业的衍生工具

对外贸企业而言,远期外汇是一种非常容易操作的,也是相对比较成熟的一种避险衍生工具。

3、外汇掉期:人民银行钦点的避险工具

人民银行在相关通知中,特别点名银行开办人民币兑外币的掉期业务,可见人行对掉期这一工具的重视程度。

掉期,是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产的交易形式,掉期有很多种,外汇掉期只是其中一种。掉期是一种良好的避险工具,因为它已经涉及到了避险的本质——对冲,即在持有一项风险的同时,进行反向操作来对冲掉已有的风险。外汇掉期实际上包含两笔交易,一笔即期交易,一笔远期交易,两笔交易在同一时间段内发生,且金额相同,但方向相反。

4、贸易融资

近年来,由于出口企业竞争日益激烈,收汇期延长,企业亟需解决出口发货与收汇期之间的现金流问题,贸易融资可以较好地解决外贸企业资金周转问题。通过出口押汇等短期贸易融资方式,出口企业可事先从银行获得资金,有效解决资金周转问题。同时,企业也可以提前锁定收汇金额,规避人民币汇率变动风险。

更重要的是,贸易融资成本相对较低。例如,2005年11月14日美元6个月LIBOR(伦敦同业拆放利率,国际间最重要和最常用的市场利率基准)为4.56%,加50个点后为5.06%;而同期人民币贷款利率至少为5.22%,贸易融资成本甚至低于同期的人民币贷款。

4、结论部分

汇率风险论文范文第4篇

关键词:外币贷款;风险管理;情景分析;压力测试;敏感性分析;在险价值

在今后较长一段时期,我国企业将面临外币贷款中的汇率风险。通过借鉴国外企业外债风险管理中科学而完整的风险管理体系,结合我国外汇管理体制以及企业的实际状况,建立健全外币贷款风险管理具有重要的应用价值和现实意义。

一、研究背景

改革开放有三十年,根据积极、合理、有效的利用外资的方针政策,截至2006年底,我国累计实际使用外资金额6854亿美元。

我国外债主要是外国政府和国际金融组织提供的贷款。这部分资金具有贷款期限长、贷款利率低等优点,深受企业的欢迎。在实际运作中,该部分外债真正承贷及还贷的主体是国内企业。一旦企业出现偿债能力的问题,将不可避免地将其转嫁给国内金融机构和国家财政,从而影响国家总体外债安全。

如北京奥林匹克饭店、中德合资武汉长江啤酒有限公司等均是因本币大幅贬值造成企业无力偿还债务而倒闭的。总体而言,目前我国大多数企业对外币贷款的风险管理认识程度不够,对汇率风险的规避意识淡薄,相应的风险管理体系极不成熟,急切需要外债风险管理方面的理论指导与实务方面的经验。

二、现状考察

外债风险不仅从宏观上影响一个国家经济的稳定和信用,而且从微观上影响一个企业的生存与发展。

目前,我国外币贷款使用企业已经开始关注风险管理问题,并着手使用一些基本的衍生工具来管理外汇贷款风险。然而在实际中还存在各种各样的问题。

例如,债务风险管理意识淡薄,“重筹资,轻还贷”和“圈钱”思想盛行;国有企业体制性缺陷造成管理者缺少长远的规划或者具体操作的随意性;缺乏风险管理意识,不能准确把握汇率和利率市场变动情况、熟知各种金融工具应用的专业人才;缺乏合理的外债风险管理激励约束机制和相应的风险管理工具等等。

自2005年7月21日起,我国金融系统开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元,形成更富弹性的人民币汇率机制。人民币汇率改革一年后,人民币兑换美元的汇率从8.27元人民币/美元上涨至接近8元人民币/美元,年变动幅度达到3.3%。

由于人民币兑换美元、欧元及日元等主要货币每年都发生较大幅度的变化,汇率风险已经成为我国企业外币贷款过程中值得高度重视的一个风险来源。

三、汇率风险

汇率风险主要是指由于企业经营收入货币与外债债务偿还支出货币的币种不匹配,在外债债务未清偿前,因汇率变动而产生偿债成本增加的风险。主要表现为收入货币贬值或支出货币升值导致借用外债单位的偿债成本上升。

目前我国企业外债汇率风险主要体现在两方面:

其一,汇率制度改革后人民币汇率市场化使得人民币汇率的波幅趋大趋频,整体汇率风险增加。人民币汇率制度改革直接后果就是较大幅度的升值。至2008年1月3日,人民币汇率已经达到7.27元人民币兑1美元,升值幅度达到12%。

同时,市场化后的人民币汇率更容易受到国际、国内多方面因素的影响,波动的频率、幅度将进一步扩大,不确定性进一步增加,从而使外债债务的整体汇率风险有所加大。

其二,日元和欧元债务潜在风险大。日元和欧元一直是汇率波动较频,波幅较大的币种,欧元从2002年至2006年7月,兑换美元波幅达到60%以上。如果持有这两种货币债务的单位而不对其日元和欧元债务进行风险管理,未来发生损失的可能性很大,并有可能超出债务单位所能承受范围,导致偿债危机,严重的将可能影响到企业的生存。

相对于固定汇率制度而言,浮动汇率制度下汇率的波动幅度要大得多,因此对外币贷款企业带来的风险也增加了许多。而目前外汇市场汇率波动的特点是汇率走向更加无序化,影响汇率变动的短期因素更加令人难以捉摸,凸显汇率风险管理的日益重要。

汇率风险一般包括本币、外币和时间三个因素。在企业偿还外币贷款过程中,均需要以本币兑换成所需偿还的外币,在规定的时间内进行本息的偿还。在这个确定的时间范围内,本币与外币的兑换比例可能发生变化,从而发生汇率风险。

外币贷款的时间结构对汇率风险的大小具有直接影响。时间越长,则在此期间汇率波动的可能性就越大,汇率风险相对就越小;时间越短,在此期间内汇率波动的可能性就越小,汇率风险相对就越小。我国企业在外币贷款偿还过程中,由于产生收益的是人民币,而需要偿还的贷款都为日元、美元、欧元等外币,因此,这是一种典型的“货币错配现象”,收益与债务的不匹配给外汇贷款债务人平添了一层汇率风险。

根据外汇风险的作用对象及表现形式,通常将汇率风险分为交易风险、经济风险、折算风险及国家风险。

将汇率风险进行分类,有利于确定风险管理应采用的最有效的方法。

对使用外币贷款的企业而言,其还债过程中所面临的汇率风险是具有双面性的。由于汇率未来变动的方向、时间以及规模的不确定性,汇率的波动既可能减小企业的偿债成本,也可能增加企业的偿债成本,使企业遭受损失。如果汇率的波动方向是不利的,企业的收入货币本币相对于所借外币贬值,则企业的外币借款成本上升,企业遭遇损失。反之,如果汇率的波动方向是有利的,企业的收入货币本币相对于所借外币升值,则企业的外币借款成本下降,企业获利。

四、风险计量

准确度量外债项目所面临的汇率风险是企业管理层进行风险决策的必要前提。企业在进行外汇债务风险计量时可采用情景分析、压力测试、敏感性分析和在险价值四种常用的方法。通过该四种计量方式计算,一般可以满足企业财务从不同角度和侧重对风险的认识和分析。

(一)情景分析

情景分析是当市场风险监控人员预测会发生影响市场的重大事件时,就多个风险因素建立较为全面的模拟环境,应用于当前的头寸,以测算可能发生的盈亏的一种风险管理手段。在外债风险管理中,企业根据专业金融机构对汇率和利率走势的分析判断,分析企业外债风险。

情景分析为管理层更好地应付市场变化提供了有利的信息,是一种策略分析技术,可用来评估在发生各种不同事件的情形下,对企业外债的影响。

进行情景分析的关键首先在于对情景的合理设定;其次是对设定情景进行深入细致的分析以及由此对事态在给定时间内可能发展的严重程度和投资组合因此而可能遭受的损失进行合理的预测;最后得出情景分析报告。

情景分析方法简单、直观,但存在对汇率和利率走势分析主观判断的成分较大的问题。

(二)压力测试

压力测试是指将整个金融机构或资产组合置于某一特定的极端市场情况之下测定债务风险程度的一种方法。

在压力测试中,由测试者主观决定其测试的市场变量及其变动幅度,变量变化的幅度可以被确定为任意的大小,而且测试者一旦确定了测试变量,就假设了测试变量与市场其他变量的相关性为零,不用再担心测试变量与其他市场变量之间的相关性。它不需要探究事件发生的可能性,不需要复杂的数学计算,所以比较适合债务风险的定性认识和一般流。

压力测试可以模拟市场任何因素的变动幅度,从而计算出企业外债的极限风险。

压力测试理论上并不复杂,但在实践中仍存在不少问题。

首先是市场变量相关性和测试变量的选择问题。压力测试的一个重要假设是所选测试变量与市场其他变量的相关

性为零。因此,变量的选择要考虑其是否真正独立于其它变量,是否有必要将一组变量作为测试变量,或进行二维联合测试。其次需要对分析的前提条件重新确认。进行压力测试,某一或某些市场因素的异常或极端的变化可能会使得风险分析的前提条件发生变化。某种在正常市场状态下有效运行的基本模型,在市场危机时可能也会失效。

每次压力测试只能说明事件的影响程度,却并不能说明事件发生的可能性。

与情景分析相比,压力测试只是对组合短期风险状况的一种衡量,可以说只是风险管理中一种战术性的方法,而情景分析则注重比较全面和长远的投资环境的变化,因而可以说是一种战略性的风险管理方法。

(三)敏感性分析

敏感性分析是指在保持其他条件不变的前提下,研究单个市场风险要素的变化可能会对外债偿还成本造成的影响,是应用最为广泛的方法。

敏感性分析首先需要风险管理者确定影响企业外债成本的主要变量;然后通过计算显示债务成本对各变量的敏感性。对于不同敏感程度的因素,企业可以采取不同的措施。

敏感性分析计算简单且便于理解,在市场风险分析中得到了广泛应用。该分析的局限性在于它只能判断出外债偿还成本对风险因素的敏感程度,但不能反映不确定因素发生可能性的大小以及在各种可能情况下对偿还成本的影响程度。因此,在使用敏感性分析时要注意其适用范围,实务分析中一般结合VaR进行分析。

(四)在险价值(ValueatRisk)

在险价值就是在一定的持有期和一定的置信区间内,一个投资组合最大的潜在损失是多少。VaR是一种利用概率论与数理统计来评价风险的方法,它可以使投资人既知道潜在损失的金额,又知道损失发生的可能性。

VaR风险衡量方法适用面较广,适用于综合衡量包括利率风险和汇率风险在内的各种市场风险。

在企业外债风险计算中多用历史交易资料模拟法,即根据历史的统计数据,计算出未来可能的汇率和利率分布,从而进一步计算债务风险暴露在一定概率范围内发生的最大损失。

历史模拟法是一种非参数方法,可以有效处理非对称和后尾问题,诸如非线性、市场大幅波动等情况,以便捕捉各种风险。但是,该方法计算出的VaR波动性较大,存在严重滞后而导致VaR的高估等风险。

虽然风险值评估法是公认的风险管理有效的计量工具,但也存在若干局限,主要体现在:

首先,该方法不能涵盖价格剧烈波动等突发性小概率事件,无法应对市场出现的极端情况,但往往正是这些事件给银行的安全造成最大的威胁。

其次,存在头寸规模的影响问题。在外债项目的VaR计算过程中,没有考虑头寸规模或大小对市场汇率和利率的报价的影响。但是实际情况中,不同规模的头寸在交易时价格是不同的。

一般而言,债权方可利用VaR模型进行风险测算和规避。而对于获取外币贷款的债务方,也可利用相关计量测试,分析该项目的风险得失,更为今后的财务策划提供实用的借鉴经验。

总体而言,各种风险计量的方法受到自身的条件影响,其应用范围、场合将受到一定的限制。

情景分析从更广泛的视野,更长远的时间范围来考察金融机构或投资组合的风险问题。这种具有战略高度的分析可以弥补VaR和压力测试只注重短期情况分析的不足。因此,情景分析应与VaR和压力测试结合起来,使得风险管理更加完善。

当单个模型的分析方法种类较多时,不同分析方法得到的结论也不尽相同。如在险价值分析中,可以采用历史分析法、蒙特卡罗模拟法等手段进行分析,得到不同的结果。究竟采用何种手段,该种手段风险分析的方法是否正确都是较难确定的问题。

五、结束语

由于我国对外币贷款风险管理的理论研究较晚,相应的管理体系不成熟、不健全。企业普遍存在金融风险管理的防范意识薄弱,缺乏相应的风险管理人才等问题。而在实际经营中,尤其在铁路、公路的外币贷款建设中,有些必须是通过将盈利所得的人民币兑换成相应的外币(美元、日元、欧元等),然后进行外债的偿还。在还债过程中,不可避免的,外币贷款的价值会因为相应货币汇率的波动而变化。因此,利用何种工具对面临的风险进行计量是企业经营中急需解决的首要问题。

通过对企业外币贷款的汇率风险的分析,笔者选择了四种风险计量方法,对可能存在的金融风险进行测算,为企业外币贷款金融风险管理提供了理论参考。

在具体实践中,笔者建议企业的管理者可以通过衡量企业自身抵抗风险的能力,选择相应的风险规避方式和手段,以更好地面对企业经营中的实际问题。

【参考文献】

[1]闫迄,杨丽.国际金融[M].北京:人民邮电出版社.

[2]李娜.压力测试在风险管理中的应用[J].技术经济与管理研究,2006(4).

汇率风险论文范文第5篇

1.由于我国近年来外汇储备增长迅速,导致了巨大的人民币升值压力,这就要求一个能让外汇流出的渠道。多年以来,我国在对外贸易中保持着巨大的顺差,外汇储备增长迅速。截止到2010年3月末,我国外汇储备高达24543亿美元,而且外汇储备的上升空间仍然很大,人民币升值压力一直很大。针对这一情况,放松对外汇的限制,想办法消耗一部分外汇就十分必要。而QDII制度就是调整我国国际收支平衡的重要举措之一。它为国内的外汇存款提供了更多的海外投资的机会,有利于外汇资金的正常流出,可以缓解我国外汇快速增长的现状,减小了人民币的巨大升值压力。

2.我国的外汇体制改革要求实施QDII制度。我国的外汇体制改革有两个重要的目标:一是人民币汇率的形成机制要更反应市场供求关系;二是人民币逐步实现可兑换。资本的流通应该是双向的,我国曾经面临外汇短缺问题,所以鼓励流入,开放QFII。而现在我国已经脱离了外汇短缺的时代,所以要求对外汇流出也实行有序的管理。

3.开放QDII有利于香港市场的繁荣。QDII的建议最开始由我国香港特区政府提出,希望能以此绕开人民币不可兑换的制度。这样国内资金就可以通过一个受控的渠道投资于香港,为香港提供资金来源,以此促进香港市场的繁荣。

4.境内投资者需要QDII制度。因为单一投资于国内市场的风险比较大,而QDII制度的实施有利于合格的境内投资者以投资于海外市场的方式分散单一的A股市场的机构风险,并以此提高自身投资水平。

二、QDII的汇率风险及风险管理

QDII制度能有序引导投资者投资海外,拓宽投资地域范围,增加投资者的投资渠道。但正是由于QDII投资海外资本市场,与一般的国内证券投资相比,QDII又面临着新的投资风险。QDII投资不仅同样面临着市场风险、信用风险,还面临着汇率风险、政策风险和国家风险等新的风险。我们下面着重介绍汇率风险。

(一)汇率风险概述

QDII制度能有序引导投资者投资海外,拓宽投资地域范围,增加投资者的投资渠道。但正是由于QDII投资海外资本市场,与一般的国内证券投资相比,QDII又面临着新的投资风险。QDII投资不仅同样面临着市场风险、信用风险,还面临着汇率风险、政策风险和国家风险等新的风险。由于QDII投资的海外资产都是由外币计价的,当资产的计价外币相对于人民币的汇率发生变动时,QDII的人民币的价值也就会随之改变。这里举例说明:设E0为直接标价法表示的期初汇率,E1为直接标价法表示的期末汇率,R0为外币投资可能获得的风险收益率,R1为本币投资可能获得的本币的风险收益率,存在以下等式:(1+R1)E0=(1+R0)E11992年到2004年间经平均计算美国股市一年期投资收益率为11.48%,我国内地股市一年期投资收益率为7.41%,当以下情况出现时我国投资者在每种情况下的真实本币收益率情况。结果表明,本币的升值可以减少甚至完全抵消外国证券投资的收益。相比我国内地的股市收益率,在汇率发生变化时,以本币表示的外国资产的收益率远没有国内稳定。

(二)我国部分QDII产品和汇率关系

我国自2006年推出QDII产品后遭受大量亏损,造成这种局面的原因既有美国次贷危机所引发的全球股市下跌也有QDII管理的经验的欠缺,但在这其中,汇率的波动对QDII的收益的影响也是巨大的。从以上的两组数据中我们可以看出,这几只早期就推出的的QDII产品至今为止严重亏损,而2007年至今人民币对几种主要外币的汇率逐步升高,这非常明显的展示出汇率的变动对于QDII产品的收益率具有巨大的影响。既然汇率的变动对QDII的收益率影响很大,人民币近年来的逐步升值使得QDII损失惨重。以下这个表格展示了这四只QDII截至到2010年第三季度的投资区域分部情况:从表中数据可以看出,这四只早期就成立的QDII产品的投资区域主要以我国香港为主,其次是美国和东南亚其它地区,且集中程度很高,在这种情况下,这些QDII产品的净值会明显受到港币和美元对人民币汇率的影响。

(三)汇率风险的控制与管理

1.利用金融类衍生工具。在上文提到的等式中,如果R0是已知的情况下,我们可以在期货市场上为现在购买的每单位外币出售(1+R0)单位的外币,对外汇风险进行套期保值,锁定由本币表示的收益率。而从2005年2季度开始,一些外资银行推出了人民币NDF合约,即不交割人民币远期合约,投资者可以和金融中介机构订立人民币NDF合约,从而提前锁定一定时期后的人民币汇率,规避汇率风险。但这也有不足之处,因为首先,合约的期限可能不匹配,人民币NDF合约有规定的期限,只有到期才能结算,而QDII产品一般都是以开放式基金的形式向投资者发售,投资者可以随时申购和赎回,这就造成了期限上的不匹配;其次市场的变动导致QDII产品的净值不断发生变化,这就导致了数量上的不匹配;再者,外币的收益率R0是不确定的,我们不能预知这项资产以外币计算的最终价值;最后,太依赖人民币远期合约会增大QDII的运行成本,减少收益。

2.采用组合投资规避风险。首先可以分散投资区域,比如在某一时期,本币对单一货币的升值或贬值的幅度较大,由于本币对不同货币汇率变化并不相同,有的升值有的贬值,利用这种不同步性就可以将汇率风险控制在一定范围内。以下这张表格展示了几种货币之间的相关性。从这张表可以看出美元与其他三种货币都是负相关的,这表示当美元升值时其他货币贬值,当美元贬值时其他货币升值。在这之中美元与欧元的相关程度最高,达到了-0.99,几乎完全负相关,因此当投资组合中有美元资产时可加入接近等额的欧元资产,这样就可抵消汇率风险。而欧元和英镑的一致性就比较高,所以构建投资组合时应避免同时大量包含这两种货币的资产。其次,可以考虑债券与黄金的搭配。配置一部分美元债券是为了面对全世界经济突然下滑,新兴市场不景气时资金回流到美国等比较成熟的国家。而搭配黄金是因为美元始终处于持续的贬值当中,并以此来对冲持有的美元资产所带来的风险。最后,要注意投资时机的选择。根据各地的宏观经济的状况判断汇率的走势,最好选择那些有升值趋势的货币品种进行投资。综上所述,把资产分布在单一币种、单一形式的资产中,都是非常不明智乃至于危险的选择,只有进行组合投资,分散管理才能有效避免汇率风险。

汇率风险论文范文第6篇

汇率成为中国家电制造企业不得不直面的问题。公开资料显示,四川长虹和美的电器2006年的汇兑损失分别达到7706万元和4702万元,而两家上市公司同期的净利润分别只有3.06亿元和5.05亿元。其中,长虹的汇兑损失居然占当期净利润的1/4以上。

汇兑损失影响颇深

有关机构统计的数据显示,2006年人民币升值给国内家电行业至少带来了近10亿元的利润损失。

2006年开始的人民币升值,对于国内的家电企业(特别是出口比例较高的企业)来说,其负面影响,已经成为继专利费、反倾销和绿色壁垒外的又一“变动壁垒”。

回想当年,广州标致项目合资失利的一大重要原因就在于汇率变动。当时,由于人民币对法郎贬值,而从法国进口的零部件却是按照事先议定的价格支付的,导致广州标致的零部件进口成本骤增3倍,压得广州标致喘不过气来,而法方又不愿根据汇率情况对零部件价格进行修改,最终只能不欢而散。

中国企业在国际贸易中的不可控制风险,首先就是汇率风险。1994年1月1日起,中国实现人民币汇率并轨,实行以市场供求为基础,有管理的浮动汇率制。由于收汇和用汇之间存在时间差,外贸合同由签订到收汇或付汇之间也存在时间差,而在浮动汇率制下,外汇每天都在变动,当外贸企业实际收汇或付汇时,很可能同当初签约时的汇率相差甚远。同时汇率的变化受国内外政治、经济等各种因素的影响,比如伊拉克战争、非典等突发事件都会引起汇率的波动。

按照企业会计准则(即期汇率与初始确认时或前一资产负债表日即期汇率不同)而产生的汇兑差异,2006年长虹的汇兑损失达到创纪录的7706万元。

而且,人民币升值是个长期的过程,2007年这一过程还可能提速,这给中国制造业企业敲响了警钟。

值得注意的是,汇兑损益只是展示了汇率变动对企业影响的一个方面,即对资产负债的影响,从长远来看,人民币升值可能导致中国家电产品竞争力的下降,最终导致市场份额的萎缩,这才是中国家电企业最担心的。

家电企业积极应对

近几年,中国的出口额以每年30%的速度递增,世界市场30%的产品制造被“中国制造”占领。但从财务角度来看,企业规避外汇风险的手段,主要是对受险资产和负债进行调整,大多数中国企业都选择了银行远期的结售汇业务和远期外汇买卖。

一般而言,企业规避人民币升值风险可分为近期和远期。近期的应对措施是贷入美元等弱势货币,存入人民币等强势货币,以及进行远期外汇交易等等。远期是一旦人民币升值,原有的产品竞争力会下降,企业则面临转型问题。

广东志高空调股份公司财务总监说:“2004年的出口达到1.8亿美元。此前我们已经在中国银行、交通银行等办理了远期的结售汇业务,进行套期保值。”

“但只要是金融工具就有它固有的风险”,专家说,“一年远期交易量很小,而且国际外汇市场变幻莫测,风险依然不容忽视。”中国银行一位不愿意透露姓名的研究人员介绍说,与出口企业争办远期结售汇业务相对应的是,眼下有很多持有大量外汇的企业都纷纷把它们拿回国内换成人民币,以尽量少地持有外汇,规避风险。

美的电器2006年年报中就指出,“针对人民币升值压力,公司将加强与海外经销商的业务合作关系,增强自有品牌的出口比重,针对不同的区域市场、不同的产品种类,调整产品结构,采取差异化的价格策略,尽可能地保证外销增长与利润增长的协调性。”

除此之外,美的电器还针对汇兑风险,加强汇率信息跟踪,充分利用进口付汇与出口收汇对冲,与银行签订远期结汇合约,在合同中规定汇率变动条款等方式,防范和部分化解风险。

其实,面对海外强大的经销商,国内企业一直处于相对弱势的地位。家电业内资深营销人员曾表示:“沃尔玛这样的企业虽然一次性订单很大,但是其下单条件非常苛刻,回款时间有时长达3~6个月,人民币升值中这样就很容易产生损失。”

尽管长虹、美的选择了海外设厂,家电企业可以缩短海外贸易的账期,生产更多高附加值的产品,或者根据汇率情况及时调整出口价格,但在中国家电行业协会副秘书长徐东生看来,“家电行业无法回避人民币升值的负面影响”。

另有专家提醒中国的出口企业,在签订国际商业合同时,应有意识地让合作方共同承担可预期的风险,即与国外经销商和商达成一致,与对方签订开放式合同,一旦升值,出口的价格也将相应上涨,将一部分风险转嫁给对方。

当然,向客户转嫁成本或压低制造成本,意味着客户将共同分担人民币升值带来的利润空间压缩的损失,但是这要冒着客户流失的风险。

海外设厂是方向

对于人民币升值风险的规避,国内家电还将希望寄托在了海外设厂上面,长虹新建成的捷克基地就是一例。

为了降低出口成本,长虹2005年就将海外基地逐步迁移到广东中山,但是这一做法并无法改变汇率变化造成的损失。于是,为了扩大在欧洲市场的竞争力,长虹提出在东欧建厂,2007年3月28日正式投产。

其实,长虹此前在海外也设立了长虹电器(澳大利亚)有限公司,但2006年经四川君和会计师事务所审阅的会计报表显示,其净利润为-779万元,依然处于前期的投资阶段,并没有产生应有的利润贡献。

此外,长虹还在美国、法国、俄罗斯等10多个国家和地区设立分支机构。到2010年,长虹力争海外销售收入占公司总销售收入的30%~50%,自主品牌比重达到20%~50%。

国内企业海外设厂已经成为必然的选择,海尔在海外已经有13家工业园,美的除了生活电器在越南的基地外,目前其空调业务也与俄罗斯列宁格勒签订了合作协议,微波炉与白俄罗斯合作建立了60万台的新工厂,环境电器也在酝酿在泰国投资设厂。

美的生活电器事业部总经理黄健表示,“除了降低成本的考虑外,规避包括人民币升值等因素造成的国际贸易风险也是我们海外设厂的重要考虑因素。”

汇率风险论文范文第7篇

按照企业会计准则(即期汇率与初始确认时或前一资产负债表日即期汇率不同)而产生的汇兑差异,2006年长虹的汇兑损失达到创纪录的7706万元。

而且,人民币升值是个长期的过程,2007年这一过程还可能提速,这给中国制造业企业敲响了警钟。

值得注意的是,汇兑损益只是展示了汇率变动对企业影响的一个方面,即对资产负债的影响,从长远来看,人民币升值可能导致中国家电产品竞争力的下降,最终导致市场份额的萎缩,这才是中国家电企业最担心的。

家电企业积极应对

近几年,中国的出口额以每年30%的速度递增,世界市场30%的产品制造被“中国制造”占领。但从财务角度来看,企业规避外汇风险的手段,主要是对受险资产和负债进行调整,大多数中国企业都选择了银行远期的结售汇业务和远期外汇买卖。

一般而言,企业规避人民币升值风险可分为近期和远期。近期的应对措施是贷入美元等弱势货币,存入人民币等强势货币,以及进行远期外汇交易等等。远期是一旦人民币升值,原有的产品竞争力会下降,企业则面临转型问题。

广东志高空调股份公司财务总监说:“2004年的出口达到1.8亿美元。此前我们已经在中国银行、交通银行等办理了远期的结售汇业务,进行套期保值。”

“但只要是金融工具就有它固有的风险”,专家说,“一年远期交易量很小,而且国际外汇市场变幻莫测,风险依然不容忽视。”中国银行一位不愿意透露姓名的研究人员介绍说,与出口企业争办远期结售汇业务相对应的是,眼下有很多持有大量外汇的企业都纷纷把它们拿回国内换成人民币,以尽量少地持有外汇,规避风险。

美的电器2006年年报中就指出,“针对人民币升值压力,公司将加强与海外经销商的业务合作关系,增强自有品牌的出口比重,针对不同的区域市场、不同的产品种类,调整产品结构,采取差异化的价格策略,尽可能地保证外销增长与利润增长的协调性。”

除此之外,美的电器还针对汇兑风险,加强汇率信息跟踪,充分利用进口付汇与出口收汇对冲,与银行签订远期结汇合约,在合同中规定汇率变动条款等方式,防范和部分化解风险。

其实,面对海外强大的经销商,国内企业一直处于相对弱势的地位。家电业内资深营销人员曾表示:“沃尔玛这样的企业虽然一次性订单很大,但是其下单条件非常苛刻,回款时间有时长达3~6个月,人民币升值中这样就很容易产生损失。”

尽管长虹、美的选择了海外设厂,家电企业可以缩短海外贸易的账期,生产更多高附加值的产品,或者根据汇率情况及时调整出口价格,但在中国家电行业协会副秘书长徐东生看来,“家电行业无法回避人民币升值的负面影响”。

另有专家提醒中国的出口企业,在签订国际商业合同时,应有意识地让合作方共同承担可预期的风险,即与国外经销商和商达成一致,与对方签订开放式合同,一旦升值,出口的价格也将相应上涨,将一部分风险转嫁给对方。

当然,向客户转嫁成本或压低制造成本,意味着客户将共同分担人民币升值带来的利润空间压缩的损失,但是这要冒着客户流失的风险。

海外设厂是方向

对于人民币升值风险的规避,国内家电还将希望寄托在了海外设厂上面,长虹新建成的捷克基地就是一例。

为了降低出口成本,长虹2005年就将海外基地逐步迁移到广东中山,但是这一做法并无法改变汇率变化造成的损失。于是,为了扩大在欧洲市场的竞争力,长虹提出在东欧建厂,2007年3月28日正式投产。

其实,长虹此前在海外也设立了长虹电器(澳大利亚)有限公司,但2006年经四川君和会计师事务所审阅的会计报表显示,其净利润为-779万元,依然处于前期的投资阶段,并没有产生应有的利润贡献。

此外,长虹还在美国、法国、俄罗斯等10多个国家和地区设立分支机构。到2010年,长虹力争海外销售收入占公司总销售收入的30%~50%,自主品牌比重达到20%~50%。

国内企业海外设厂已经成为必然的选择,海尔在海外已经有13家工业园,美的除了生活电器在越南的基地外,目前其空调业务也与俄罗斯列宁格勒签订了合作协议,微波炉与白俄罗斯合作建立了60万台的新工厂,环境电器也在酝酿在泰国投资设厂。

美的生活电器事业部总经理黄健表示,“除了降低成本的考虑外,规避包括人民币升值等因素造成的国际贸易风险也是我们海外设厂的重要考虑因素。”

汇率风险论文范文第8篇

关键词:对外贸易;汇率风险;防范

进出口贸易是典型的涉外经济活动,企业在外贸业务中要收付大量的外汇或拥有以外币表示的债权和债务,故涉及外贸活动的企业受汇率变动的冲击更为显著和直接,面临的汇率风险也更大。

一、汇率风险的形成机理

(一)汇率波动引发汇兑风险

在外贸业务中,从最初的合同订立到最终的货款交付,一般都有一段较长的时间间隔,在此期间若外币升值,进口企业支付既定的外币数额要付出更多的本国货币;而若外币贬值,则出口企业收进既定数额外币结汇时可得的本国货币更少了。虽然以外币表示的款项数目没有变化,但反映到企业的收益水平上,汇率波动带来的损失可能远远超过企业进出口业务所获得的利润。

(二)汇率波动产生利润风险和市场占有率下降风险

当人民币升值时,在汇率完全传递的情况下,我国出口商的外销价格如果与货币升值上升同等幅度,在国际市场上此商品价格需求弹性较大的情况下,那么出口的数量就会锐减,进而导致出口企业丧失市场份额,收益下降;如果出口商自己承担一部分本币升值带来的利润成本,只部分地提高出口品价格,则会直接导致其出口利润下降。他们只有自己承担大部分本币升值带来的成本,而无法向外国进口商转嫁,因此,当前人民币不断升值的现实背景加剧了出口厂商的利润风险和国际市场占有率下降的风险。

(三)汇率波动导致折算风险

在我国,符合条件的企业在账面资产上不仅有人民币资产而且有外币资产,但其综合财务报表上的资产和负债都要统一折算为人民币来表示。由于人民币汇率的变动,资产负债表中某些项目的价值也会相应改变。目前我国规定的人民币兑美元汇率日波幅远远小于兑非美元货币汇率的日波幅,对于最终财务成果以人民币结算的我国企业而言,如果他们使用非美元货币计价结算,则其面对的汇率风险要高于用美元计价结算。

(四)汇率变动将强化企业预期并影响其业务拓展

现实的人民币升值压力将对出口企业的预期产生很大影响,并进而影响其业务拓展。在企业预期人民币汇率持续走高的情况下,其可能会通过提价来确保正常收益,但当进口国的货币购买力保持稳定或出现对内贬值时,提价的结果将使得企业损失大部分客户,进而导致经营困难。

(五)汇率变动可能导致企业价值变动

人民币汇率改变有可能会导致企业价值发生变动。比如,对于我国外贸企业而言,如果基于公司价值的层面,在人民币汇率的单边升值走势下,以未来美元现金流的现值衡量的企业价值,将出现较大幅度的缩水,从而

可能影响到企业的融资能力及投资价值。

二、人民币汇率风险的衡量

在2005年7月21日的人民币汇率形成机制改革之后,人民币就走上了逐步升值的道路,且升值幅度呈递增态势,我国企业对外贸易的汇率风险因此逐渐积累和放大。

人民币汇率风险的程度可由方差计算的波动率和币值变动幅度来综合反映。从图1可以看出,经过汇改初期的微幅波动之后,人民币汇率的波动程度逐渐上升趋势。2005年汇改至年底时人民币对美元汇率的日间波动率仅为0.0001,人民币汇率仅升值0.5%;2006年的波动率迅速上升至0.005,人民币汇率也升值了3.4%;而2007年的波动率进一步扩大至0.017,人民币汇率也升值了6.9%。这就意味着,在2007年,如果企业没有做任何汇率风险的防范措施,仅人民币升值一项就使其利润率减少6.9%以上。而从2007年末到2008年2月底,人民币两个月升值幅度就达到2.1%。对于那些习惯了在国际市场上靠薄利多销维持生存的国内企业而言,这种汇率变动的风险已经对其敲响了警钟。

与人民币对美元汇率的单边升值相比,人民币对欧元汇率呈现出双向波动的走势。在2005年初至2007年末这段期间,人民币对美元汇率的波动率为0.07,而对欧元汇率的波动率为0.15,可见国内企业对欧洲贸易的汇率风险程度更高。另外,人民币对欧元汇率的方向并不固定,汇率风险更难确认。在2005年11月16日之前,人民币对欧元汇率由10.98升值到9.43,但此后人民币对欧元朝着贬值方向演变,至2007年末,已贬值到1欧元兑换10.65元人民币,贬值幅度高达13%。这就意味着,那些以欧元作为结算货币的国内进口企业,汇率变动已经使进口成本上升了13%。表1反映了这几种汇率的统计性质。

表1数据表明,人民币与我国主要贸易伙伴的货币汇率波动差距还是比较大的。基于标准差和方差的分析都表明人民币与港币汇率波动幅度最小,与英镑汇率波动幅度最大,与欧元汇率波动幅度也比较大,与美元和日元汇率波动幅度基本相当。由于这几种货币都是我国主要贸易伙伴使用的币种,波动幅度的增加显然是我国贸易商必须面对的交易风险。

上面的计算仅仅揭示了已经发生的风险程度,而将来要面临的汇率风险还有进一步上升的趋势。从国内外经济形势来看,人民币汇率的波动幅度将会持续扩大,升值速度也将继续加快。一方面,在各种因素的共同作用下,我国的国际收支顺差将继续增加。尽管国内经济高速增长,但受到社会保障、教育以及体制方面的约束,国内需求提升乏力,加大出口是消化国内产能的主要方式,贸易顺差的扩大必然增加人民币升值的压力;另一方面,国际社会对我国持续施加升值压力。欧美等国为保护本国利益或转嫁国内危机,通过各种途径要求我国放宽汇率波幅,加快人民币升值步伐,在强大的国际压力下,人民币汇率很难维持小幅微升的走势。此外,国内的紧缩货币调控以及由此引发的升值预期,也会促使人民币汇率继续走高。因此,未来的汇率风险程度还将有所上升,成为企业外贸活动中面临的首要风险。

三、汇率风险的后果评估

从目前情况来看,人民币汇率的波动并未对我国外贸总体格局产生根本性的影响。2005年至2007年,我国进出口贸易总额增长了52.9%,进出口贸易盈余更是增长了157.4%,这说明我国企业在国际市场上还具有相当强的竞争力,劳动力、自然资源等要素禀赋的优势在一定程度上抵消了汇率波动的影响。尽管人民币相对美元持续升值,但我国企业的成本优势仍然较为明显。而且很多企业以加工贸易为主,人民币升值在增加出口成本的同时也降低了原料进口成本,两相折中后并未受到多大影响;另一方面说明我国企业应对市场变化的能力有所增强,可以积极采取合理措施规避汇率风险。

但是总体的波澜不惊并不能掩盖局部的负面冲击。由于特定行业的贸易模式区别较大,汇率波动的影响存在明显的行业差异。人民币升值对进口比重高、外债规模大的行业而言是长期利好,但对出口为主、外币资产高的行业冲击较大。其中,纺织服装、农产品加工等低附加值、低利润出口行业将受到影响。纺织企业对于人民币升值的承受能力也在不断减弱。然而,对于那些技术和资本门槛较高的行业而言,如电子、机械、冶金等资本技术密集型行业,这些行业中的企业利润率相对较高,且议价能力较强,能够在合同中增加合适的价格条款规避风险,人民币升值对其的冲击相对缓和。

此外,近年来我国外商直接投资增长也比较快,在我国对外经济合作关系中的地位日益提高。我国引进外商直接投资已有相当大规模,2007年末累计使用外商直接投资达6189多亿美元。表面上看,进入我国的外资既能获得投资收益,又能获得人民币升值的收益,真可谓一举两得。但是,人民币升值带来的风险从我国近两年来外商直接投资的增长速度上早已体现出来,从2004年到2005年,我国实际利用外商直接投资增幅为28%,而从2005年到2006年,这数值已经下降到15%,从2006年到2007年进一步下降到14%。这说明,人民币不断升值并没有对外商直接投资产生更大的吸引力。因为一旦投资者将其外币资产换成人民币资产,等若干年后再兑换回去时,可能面临人民币更大幅度的升值所带来的损失。因此,人民币不断加速升值以及仍然存在的升值预期显然会影响我国外商直接投资的流入。另外,已经获取相当投资收益的外资也会在各种借口和渠道下流出我国。它们一方面已经取得了投资收益,分享了我国经济调整增长带来的收益;另一方面经过这两年的人民币升值,它们也获得了升值带来的好处,正所谓一举两得。因此,不断加速升值的人民币很可能促使它们尽快汇出以实现收益。

四、汇率风险的控制措施与建议

针对上述几种主要的外贸风险,本文提出以下几点风险控制的措施与建议。

(一)合理选择结算货币

在对外支付中,应多使用软货币,而在收汇时则应多使用硬货币;在对外融资中,应争取使用软货币以便减轻债务负担。从目前的国际货币走势来看,美元将会延续弱势,而欧元的强势地位短期内难以改变,人民币也将持续升值趋势。因此,要力争在对外贸易中以美元作为支付和融资的货币,而用欧元作为收入结算的货币,尤其是用人民币计价结算。另外,还要注意保持外币资产与负债的币种匹配。

(二)积极利用衍生金融工具

在发达国家,外贸企业利用衍生金融市场的金融工具进行保值操作是规避国际贸易中汇率风险最常用的方法。汇率保值操作主要有外汇远期、外汇期货以及外汇期权。这些现代衍生金融工具在西方企业的外贸风险控制中得到广泛应用,而我国企业对此还相当陌生。外贸企业应当积极主动学习掌握外汇避险工具。在汇率波动幅度逐渐扩大的情况下,培养外汇专业人才,不断积累自己的外汇风险管理能力,以便在汇率发生波动时采取适当措施保全自己的利润。

(三)择机确定合同价格和结算方式,适当分散交易风险

我国出口企业在结算货币呈现贬值趋势时,可适当提高出口价格,或与进口商约定按一定比例分担汇率损失;当结算货币可能升值时,我国进口企业可要求境外出口商降低进口商品价格。外贸企业还可通过提前或推迟结算时间来规避汇率风险。企业可以根据结算货币的汇率走向选择提前或推迟结算,如果预测结算货币相对于本币贬值,我国进口企业可推迟进口或要求延期付款,而出口企业可及早签订出口合同收取货款,反之,进口企业可提前进口或支付货款,出口企业可推迟交货或允许进口商延期付款。

参考文献:

1、赵明昕.出口贸易中的国家风险管理[J].保险研究,2006(6).

2、侍伟.出口企业汇率风险管理组合型方案[J].中国外汇,2006(5).

3、牛晋玲.进出口贸易中外汇风险的防范[J].世界经济情况,2005(9).

4、郑可.出口企业汇率和利率风险的取舍之道[J].新财经,2006(6).

汇率风险论文范文第9篇

从实践方面来看,研究和改革现代企业的财务管理运行机制,要与建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度的目标相适应,体现财务管理运行新机制的特点:①目的性。财务运行的目的是服从和服务于所有者财富最大化的目的。②内在性。表明机制是其内部客观存在的内在特性。③整体性。它的各构成要素既是强化财务管理的核心,又是引导企业搞活的依据。④联动性。表明机制构成大小系统的有序运行呈现网络状态的交叉。

在财务管理分层理论中,经营者财务是整个财务管理的中心,所以说,对财务管理运行机制的研究,实际上是对经营者财务管理机制问题进行探讨。当然,研究经营者财务管理机制,必须以财务管理的日常工作为基础,建立相应的企业财务管理制度。

建立现代企业财务管理运行机制

1、建立现代企业财务管理制度。①企业财务管理制度。是指企业从事日常财务管理工作所应遵守的各项规范标准。现代企业财务运行机制,要求建立一套与之相应的财务管理制度,以保证财务行为的规范化。②投资管理制度。现代企业的投资按投资方向,分为对内投资与对外投资两种:一是对外投资,对外投资即企业用资金或实物向其他单位进行投资,包括股权投资和债券投资。其目的为了谋取较高报酬或向其他单位控股,控制其生产经营活动;二是对内投资,对内投资既是根据企业经营发展需要而进行的诸如购置固定资产,从事基本建设方面的投资。通过投资控制企业生产规模、方向、速度,促进产品更新换代,甚至促使企业转产经营等等。③利益分配制度。指在按规定足额上交国家所得税款,提足公积金、公益金之后,企业对剩余收益如何分配的问题,主要体现在决定支配红利与留存收益之间的比例关系。企业的利润分配制度就是对企业利润分配的比例、幅度、方向等所作的规定。④建立信用管理制度。在现代社会中,企业为了抢占市场,扩大市场,必须运用赊销手段来扩大销售额。随着市场的逐步完善和解决经济纠纷的法律的健全,商业信用必将日益发达,因赊销业务的应收账款数量直线上升。为了避免坏帐损失及现金流转困难,必须对应收账款加强管理。⑤现金流转管理制度。现金流转即是有关现金流入、流出的数额及其时间的总称。现金流转包括两种:企业在日常生产经营过程中的现金流入和现金流出;资本投资决策的投资项目的未来现金流入流出。企业的资金周转是以现金为中心的,现金流转的好坏直接关系到企业资金周转的顺畅与梗塞,现金流转管理的关键,是要在现金的流动性与收益性之间进行合理的权衡,从而有助于企业财务状况的优化。⑥建立企业内部监督制度。企业财务运行机制作为一个有机体,实行有效的自我监督,是保证其正常运转必不可少的条件,内部监督制度是企业财务运行机制的重要组成部分。其目的是防范不轨行为,维持正常秩序,保证委托人利益不受侵犯。内部专职监督机构包括监事会、内部会计及审计机构,三者有机结合,共同对经济活动的合法性、合理性、有效性进行监督和约束。

2、现代企业的财务控制。①实施分权管理,制定责任会计制度。随着生产的不断发展和技术的不断进步,现代企业的组织结构日趋复杂,分支机构分布广泛,其所经营的产品(劳务)品种十分繁多,其所涉及的业务(作业)内容极为丰富。现代企业的生产经营通常由多个部门共同完成,或同时经营多种不同业务型态(或类型),这时,仅靠整体性预算成综合性报告来对各部门的业务进行集中控制是比较困难的。因此,须把企业划分为若干个既独立又相互联系的部门,将每一个部门作为一个在决策时受到较小限制而在经营时享有较大的自的“责任单位”:各该单位的主管人员对企业最高管理当局负责,而企业最高管理当局则对各个责任单位提供指导和帮助。这就是所谓的分权管理。②划分责任中心,考核中心绩效。现代企业一般按照分权管理的原则建立三个责任中心即成本中心、利润中心和投资中心,并分别考评各责任中心上的绩效。

建立考核现代企业财务管理机制

财务机制目标确定了理财的方向,财务机制的主要内容确定财务行为的范围,而财务机制运行效果的好坏则要通过一系列财务指标体系来反映。

财务机制目标规定和制约着财务指标体系的建立,而完善的指标体系又是正确考核财务机制目标实现好坏的标准和工具。企业所有者利用财务指标考核经营者对受托责任的完成情况,作为监督和评价企业经营业绩的凭证;企业管理当局利用财务指标分析企业财务状况和经营成果,找出问题和差距,为将来经营方法的优化和改进提供参考;债权人利用财务指标考核企业的资金保障能力,为其贷款的安全性着想。

1、建立评价财务目标实现程度的指标组。现代企业的财务管理的目标是实现所有者权益的最大化。首先,所有者权益最大化是以资本保全为前提的;其次,所有者权益最大化在很大程度上取决于经营者经营企业而实现的利润,企业进行财务活动获取的收益,最先表现为企业的收益。所以,反映企业财务目标的实现程度的指标有:

①所有者权益保值增值率。所有者权益保值增值率=期末所有者权益总额/期初所有者权益总额

注:该公司假定企业报告期内无增资扩股和资产评估增值。

企业的资产总额减去负债总额即所有者权益,包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润。所有者权益保值增值率等于100%为资本保值;大于100%为资本增值;小于100%为资本减值。

②所有者权益报酬率。所有者权益报酬率是一个综合性最强的财务指标,反映了企业所有者权益最大化这一基本财务目标。它的大小取决于企业的盈利能力(销售利润率)、经营能力(资产周转率)和偿债能力(资产负债率)。企业的盈利能力、经营能力和偿债能力相互关联,相互制约。经营能力和一定的偿债能力是盈利能力的保障。

2、建立评价财务杠杆效应的指标组。从所有者权益报酬率与投资收益率的关系来看:

所有者权益报酬率=投资收益率-负债/资本*(投资收益率—负债利率)

当负债利率小于投资收益率时,负债经营能力产生良性杠杆效应,使所有者权益报酬率高于投资收益率。负债比率越大,杠杆效应越强,所有者权报酬率高于投资收益率的越大。反之,结果相反。

当然,上述分析是假定负债利率不随负债比重的提高而增加这个前提的,负债比率的提高会产生如下负面影响:

①负债比率提高,企业把越来越多的风险转嫁给债权人,债权人为了弥补其债权资产风险的提高,必然按“风险收益”对等原则提高其报酬率,导致企业筹资成本的增加。

②负债比率提高,银行或债权人对其债权资产要从安全性角度考虑,故而会采取抵押贷款、抵押债券等苛刻条件,限制贷款的使用,从而在一定程度上潜在威胁到企业所有者对资产的求偿权。

③负债比率提高,企业因经营状况不佳而陷入财务危机甚至破产清算的可能性增大。

由此可见,负债比率越高,企业遭受的预期风险越大,财务杠杆发挥的威力是有限的。另一方面,适当提高负债比率,可以利用财务杠杆为所有者创造更多的“债权人利润”。所以,为了评价企业财务杠杆效应的大小,可建立一组指标:所有者权益报酬率、投资收益率、负债比率、负债利率。

3、建立资金监控控制指标组。企业的各项经济活动都离不开企业的资金流动,企业通过资金的流动情况,能及时、有效地监督控制企业的生产经营活动。因此,建立企业资金的有效监控机制,是保证企业生产经营顺利进行,不发生资金紧张的关键。资金监控指标组由三个指标组成:

①通过计算现金支付能力指标,监督企业是否出现短期支付资金紧张。企业紧缺资金,首先,表现为缺乏现金。因此,企业的现金支付能力是监控企业资金紧张的最基本指标。企业的现金支付能力,一般通过计算企业在短期内现金收入和现金支出来确定。

汇率风险论文范文第10篇

论文摘要:自2005年7月21日实施人平易近币汇率轨制更始以来,人平易近币对美元一向呈单边升值的趋向,截至今朝已升值10%。基于此,对国有商业银行在人平易近币升值过程中存在的国有商业银行外汇成本面临贬值,资产与欠债的汇率风险敞口,人平易近币汇率浮动频率和区间加年夜,结售汇等中心营业的汇率风险加年夜等一些汇率风险进行了切磋。

从2005年7月21日起,我国起头了新一轮的人平易近币汇率轨制更始,实施以市场供求为基本、参考一篮子货泉进行调节、有打点的浮动汇率轨制,形成更富弹性的人平易近币汇率机制,人平易近币对美元今日升值2%,即l美元兑8.1l元人平易近币。截至2007年l1月2日,l美元对人平易近币7.4624元,人平易近币呈单边升值的趋向(见下图)。在人平易近币汇率轨制更始中,若何应对升值风险成为国有商业银行当前面临的一个主要问题。国有商业银行面临的升值风险首要默示在以下几个方面:

一、国有商业银行外汇成本金面临贬值风险

今朝,国有商业银行的外汇成本金来历首要分为三类:一是在境外股票市场,经由过程公开刊行上市募集的外汇资金,好比建行、中行、工行在喷香港股票市场上市筹资以外汇计价部门成本金,因为人平易近币升值会导致募集的外汇资金相对于人平易近币贬值,此为第一类风险;二是由境外计谋投资者认购的一部门股权形成的外汇成本金,因为国有商业银行在股改上市之前均引进了国外计谋投资者,国外计谋投资者参股时年夜部门股份都以美元计较的,如中国培植银行引进美洲银行25亿美元、新加坡淡马锡公司l4.66亿美元,在人平易近币不竭升值的过程中,出格是对美元的升值幅度较年夜,这些外汇成本金会相对贬值,此为第二类风险;三是由国家经由过程外汇储蓄注资体例形成的外汇成本金。受到人平易近币汇率波动的影响,银行的外汇成本金折算成人平易近币成本数额也会发生变换,此为第三类风险。转贴于公文网

二、资产与欠债的汇率风险敞口

人平易近币汇率轨制的更始将会影响国有商业银行外汇资产的头寸匹配和分歧币种搭配,从而直接影响到国有商业银行的抗风险能力。跟着我国对外经济的不竭成长,国内企业对外汇资金需求不竭上升,然而国有商业银行的外汇资金来历并没有显著增添。据有关资料显示,在曩昔两年中,国内银行系统的外币营业贷存比一度高达90%12)上,反映出银行外汇资金供给相当严重。在这种情形下,为了保证外汇信贷营业的需要,多家银行向主管部门申请了以人平易近币资金采办外汇,并向客户发放外汇贷款。这样做虽然解决了外汇资金来历问题,可是也造成了银行外汇资产与人平易近币欠债之间的币种不匹配。当人平易近币呈现升值时,必然给国有商业银行带来汇率损失踪。

三、结售汇等中心营业的汇率风险

因为人平易近币汇率浮动频率和区问不竭加年夜,国有商业银行的结售汇等中问营业的汇率问题也逐渐闪现出来。按照新的汇率形成机制,人平易近币兑美元汇率天天的波动幅度在千分之三以内。①今朝,国内银行人平易近币兑美元的牌价一般按照前一天人平易近银行的中心价确定,同时对前一天各分支机构结售汇的轧差头寸在市场中平盘。若是呈现市场平盘价低于对客户的结算价,银行就要承担其中的汇率损失踪。

四、人平易近币汇改后,汇率波动幅度扩年夜

人平易近币汇率形成机制实施新的放置后,意味着汇率的波动幅度比曩昔扩年夜,变换频率加速,如上图所示,人平易近币在汇改之后,一向处于单边上升通道。是以会导致国内企业的外汇风险上升,会增添银行受损的可能性。汇率形成机制更始和汇率水平的调整不仅会直接影响银行的敞口头寸,也会经由过程影响企业的财政状况(出格是出口类企业),而对银行的资产质量和盈利能力带来影响。汇率波动的频率提高后,银行客户面临的外汇风险会增添,直接从事国际商业的企业会因汇率波动而导致盈亏升沉,这也就影响到银行盈利水平。

五、成立有用的风险打点和节制系统

国有商业银行曩昔持久在固定的汇率情形下经营,外汇风险意识普遍斗劲稀薄,有用的风险打点和节制系统有待成立,外汇风险打点现状不容乐不美观,相关的外汇风险打点的轨制、手艺、人员、系统等尚未履历过弹性汇率的磨练。同时,外汇风险的政策和轨范还有待进一步完美,执行力度有待增强。今朝,年夜部门国内商业银行的外汇风险打点的政策和轨范离专业化的要求还有必然距离,良多出台轨制和政策还只是勾留在纸上,但在现实中实施不力,甚至根柢无人执行。如交行在业绩通知布告中就暗示:“人平易近币汇率形成机制的更始法子实施后,因为缺乏市场化的避险工具,规避人平易近币汇率风险所采纳的法子有限,汇率风险将对本集团盈利造成必然负面影响。”

今朝,人平易近币兑美元处于单边较年夜幅度升值状况,对国有商业银行利润发生了很年夜的影响,如2005年人平易近币汇改使培植银行汇兑损失踪人平易近币13.06亿元,交通银行实现损失踪人平易近币3.71亿元。2006年上半年,培植银行汇兑损失踪高达24亿元人平易近币,而国内第一年夜外汇银行——中国银行汇兑损失踪更高达35亿元人平易近币。

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