基金经理十谈

2008年的中国股市是残酷的，在市场内在调整压力以及全球金融危机的共同作用下，中国股市出现了大幅的下挫，股指跌去七成。对于职业投资人来说，这种煎熬是痛苦的。《基金经理十日谈》记录了在市场逐渐萧条的过程中，一个普通的市场参与者是如何蜕变的。这样的结局并不完美，但对于至今仍坚持留守在市场中的投资者来说，或许是一种安慰和鼓励。

2008年1月5日星期六 教父清盘1

昨天，私募教父赵丹阳发出《致投资者的一封信》，清盘了。

这是一个执著、自信、倔强、顽强的职业投资人。他的身上几乎集中了成功投资者必须具备的全部优点。

但也正缘于此，2007年注定不属于赵丹阳。当遍地股神的时候，真正的智者只能被大众所抛弃。

也许对赵丹阳来说，离开是一种最好的选择。毕竟，他太累了。

属于赵丹阳的时代已经结束了，今后的中国股市，是公募基金的天下，话语权将属于我们公募基金经理。

其实也难怪，无论是研究力量、信息优势、资金实力，渺小的私募基金都无法与我们对抗。2007年私募大幅跑输公募就是一个很好的例子。

赵丹阳不玩了，也不会再花211万美金和巴菲特吃饭了，但我们的饭碗还在，还要吃饭，还要玩下去。估计2008年市场会比较波折，但依然充满了投资机会。记得老刘跟我说，“1000万刚起步，1个亿不算富。” 看来，我才刚起步而已。

不过，等我有钱了，我也不会花一千多万和巴菲特那干老头处三个小时。

2008年1月28日星期一平安阳谋2

平安又跌停了！

我不知道为什么市场会如此悲观地解读平安的再融资。中国平安在全球金融市场处于“黑暗”的时刻，利用这一机会走条“捷径”屹立于全球，这无疑是具有非凡眼光的。

我觉得，中国平安的海外扩张是一次千载难逢的机遇。再融资完成后，中国平安将成为国内资本实力最强的保险集团，同时在国际上其资本金规模有望进入十强。更重要的是，当前受次债危机的冲击，国际大型金融企业的估值水平处于历史上的低点。究其原因，一方面是成长性不足，另一方面，受次债风波的影响，2007年四大保险集团的业绩可能出现大幅下滑。这种下滑并非单家公司的问题，而是整个金融体系的系统性风险造成的。那么随着系统风险的释放，这些保险巨头会充分表现出对危机的修复能力。

市场显然高估了次债危机的影响。正如投资大师巴菲特所说，我们应该在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。当然，这需要超出常人的胆识和对行业的深刻理解。中国平安的管理团队具备这样的素质，我们也要具备这样的素质。

70块钱的中国平安当然是具备吸引力的，不管如何明天我要出手了，呵呵！

2008年2月18日星期一房价拐点3

王石的力量果然不可小视。王石说房价出现拐点，看来，对地产板块需要重新研究一下了。

昨天和刘总还有几个研究员仔细讨论了一下，结论是不必担心！

房地产市场的长期景气难以改变。国家针对房地产市场的调控始于2004年，但其效果有限。尤其对于优质的上市公司而言，资产扩张速度和盈利水而迅速提高，原因在于一是开发商土地储备模式并没有受到影响，二是调控没有改善房地产市场供求结构的不平衡。

再说了，对土地闲置费、增值地价的征收也将伴随各方博弈，推行难度重重， 开发商可以通过短暂开工――停工――短暂再开工的方法避免缴纳土地闲置费。办法多着呢！

展望未来，针对房地产行业的宏观调控仍将是常态，但保证中小户型普通住宅供应量的调控思路不会发生根本变化，将在一段时间内保持不变。

王石太过悲观了，他想利用自己的影响力来影响市场。这怎么可能呢？

王石不是神，王石也会犯错误。这一次，就是一个很好例证，地产股再跌，就是很好的买点！

70块钱买入的平安已经有了10%的盈利，明天再看看，如果到了80块以上，我要减仓了。周围的朋友是在90块买的平安，虽然知道会解套，但感觉还是有点对不住他们。

2008年4月20日星期日 通胀之忧4

指数逼近3000点了，似乎有点麻烦。

雪灾已经过去了，但通胀的数据还是不容乐观，CPI屡创新高，看来中国进入长期通胀已经没有什么悬念了。这恐怕会给实体经济带来一些问题。这也势必将导致进一步紧缩政策的出台，去年底大家对于宏观形势过分乐观了。

也许应该超配一些农业股，深圳的两家基金公司加仓加得很厉害，股价也炒上去了。不过，这个时候进去会不会给人家抬轿子呢？

至于金融地产，刘总认为必须止损，我却不很同意。万科、招商地产相对来说还是比较抗跌的。就算地产业真的面临洗牌，万科这样的公司也不会有任何问题的。中国平安套了我15块钱，这个时候止损，肯定会被财经媒体骂死，再扛扛吧。万一跌破50块，我再加仓赌一把。毕竟只有七成仓位。

第一次和刘总出现分歧。这个月的排名也从前三分之一跌到后三分之一了，这样下去可不行。

做了基金经理大半年了，头回感觉那么难受。突然有点儿羡慕赵丹阳，难道他的清盘，真是正确的？

2008年5月15日星期四 川蜀地陷5

2008年的中国真是多灾多难。刚刚战胜雪灾，现在四川又地震了。看来，我的宏达股份有些不妙。

上午捐了款，基金经理都是2万元的标准，也算是尽一份心意吧。公司在贵州的希望小学也进入了最后的施工阶段，刘总说国庆节的时候要去看看。但愿那时侯的股市能够转暖。

好在市场还没有出现大面积的恐慌，但我却有点儿担心了。地震对于中国经济的影响不容忽视。可能宏观经济增长的拐点已经出现了。昨天的减仓无疑是正确的，今天继续高开低走，看来3500点会是A股市场的一个阶段性高点了。明天开盘继续减仓，保持六成仓位。

在中国平安上面的损失值得反思。要知道，当市场犯错误的时候，你自己过于聪明的话，往往会成为聪明的牺牲品。明知道50多块钱的中国平安被低估，但你还是要抛弃它。因为它可能跌到45块，甚至40块。到时候介入可能会更加安全吧。

农业股的炒作接近尾声了，算一算还是有点收益。价值投资不赚钱，反而是这种题材炒作赚到了钱，说起来真是有些惭愧。没办法，这种世道下，只能做点短线投机了。还得留神这些记者，自从他们用了TOPVIEW，弄不好就成了靶子。NND！

2008年6月14日 星期六产融对决6

大佬们要出动了！和大小非比起来，基金算个球！

随着大小非的解禁，产业资本逐渐参与股权定价，这改变了证券市场既往的博弈结构。相较证券市场的机构投资者也就是金融资本吧，产业资本拥有更深的产业背景和产业经验，虽然在股权价值的理解和判断上比不上以基金为代表的机构投资者，但由于其集中持有大量股权，正在取代机构投资者成为市场博弈的关键力量。没办法，斗不过他们！

有人说，产业资本与金融资本的博弈和对决将导致市场重构价值中枢，我相信这一刻正在到来。高估值时代在产业资本介入后，已经成为过去。3000点将离我们远去。这个时候，主动收缩或许是一个不错的选择。大家都在跑，你不跑，显然是你吃亏。让什么价值投资、长期持有之类的理论见鬼去吧。

我已经把仓位降到50%了，这个月的排名应该能够进入前一半。

有人说我们基金是裸奔，他们懂什么，这个时候不跑才叫裸奔！

2008年7月13日 星期日 疯狂原油7

原油突破140美元对中国经济意味着什么？

中国经济高速增长鲸吞着全球的资源。地球有点儿扛不住了。