银泰百货记

西子联合控股集团董事长王水福直到2005年底的时候，才明白他面对的这个浙江老乡是多么的行动果决和多么的“难缠”。“当初我们在论证报告中虽然也料想到会有这样的对手出现，但是现在这个对手不但有百货经营的经验，还是一个资本市场的老手。这一次我们遇到了师傅。”

这个师傅就是中国银泰投资有限公司(以下称“银泰”)的董事长沈国军。

搅动百货业

王水福未曾料及的也许是，银泰的增持速度如此之快，且如此之频繁。而在同一时间内，被施以同样战术的还有鄂武商A。

2005年10月21日，武汉银泰与长江经济联合发展股份有限公司签署股权转让协议，收购后者持有的鄂武商法人股；10天后，11月2日，武汉银泰通过司法拍卖程序竞得武汉国际信托投资公司持有的鄂武商法人股。与收购S百大时的行动如出一辙，浙江银泰也在二级市场开始了对鄂武商流通股的收购。

2006年1月6日，银泰系首次举牌，《股东持股变动报告书》。这离银泰系首次举牌S百大刚刚过去1个月。

银泰在百大和鄂武商上和对手有过激烈的交锋。正是这两宗股权分置改革中的竞购战，让市场关注到了沈国军，被媒体评为“2006年度十大并购人物之一”。

两条战线同时开战，不仅是对沈国军此前表示的收购商业企业要“一个一个来吧”的实践，更是彰显了沈国军的资金实力，也显示了他对银泰在百货业内地位的信心。

可是沈国军做百货算是“无心插柳柳成荫”。他自己说，在杭州开第一家银泰百货的时候，一部分是出于无奈。当时，由于受到金融风暴的影响，物业的招商难度大，“这楼又是我们自己建的，所以，干脆请了一个专业团队把商业物业一起做了。”

这一做可是了不得。

1998年开业的银泰杭州武林店，不仅仅用5年时间收回了投资成本，还在2005年11月16日，单日实现销售收入人民币8200万元，从而创造了全国单一百货店单日最高销售的纪录。

沈国军说他的目标就是银泰百货要“密布浙江”。“目前，杭州、宁波、温州、金华都有我们的店。绍兴、义乌、慈溪、嘉兴、湖州、台州也会开店。”

银泰百货在浙江的动向可谓“风乍起，吹皱一池春水”。是节假日“满就送”、“满就减”的主力，而甚至有人把银泰每年11月16日的店庆，成为杭州的“购物日”。

银泰和西子签订城下之盟后，银泰百货在武林商圈、杭州甚至浙江百货业的影响力，恐怕会是“只增不减”。

沈国军说“如果把百货业比喻成一种红海、一种传统行业的话，我们现在正从红海走向蓝海。”

这个过程，沈国军不得不谢的应该是华平基金。2005年10月，根据中国商务部批复，浙江银泰变更为中外合资企业，华平基金的全资子公司——BVI(英属维京群岛)公司北山控股有限公司以人民币1亿元增资，折合持股40%。浙江银泰资本金由1亿元人民币增加到2亿元人民币，银泰系合计持有公司60%的股份。

华平基金在谈判中已经明确指出，“浙江银泰的产业必须非常单一，集中在百货业。”沈国军对百货业的观察所得是，在未来的两到三年，国际百货巨头就会纷纷进入中国，届时百货行业的竞争更加激烈。“留给国内百货企业的机会也只有三到五年时间。”

玩转资本魔方

华平基金允诺注资的8600万美金，不仅成为银泰百货不断扩张的资本，也为沈国军的资本之梦插上了翅膀。

沈国军也许是注定和资本结缘的。1986年从中南财经大学毕业后，他进入了建设银行舟山市分行工作。1992年，建设银行总行募集40多家分行的资金设立了海南银泰置业股份有限公司，进行实业投资和地产开发，沈国军被派往海南出任公司的副总经理。正是这4年的历练，让沈国军萌生了“做一番事业”的想法。

1997年，中国银泰投资有限公司成立，沈国军任董事长兼总裁。银泰就此成为沈国军游历资本市场的战舰。

2002年5月22日，中国银泰与宁波市国有资产管理局草签协议，收购宁波华联的国家股4265.56万股(占总股份的21.41%)。8月22日，收购协议获财政部批准。2002年11月26日，这一天起，宁波华联的股票简称更改为“银泰股份”。

这之后，银泰的身影在资本市场将频繁现身。2003年12月14日，银泰投资以2.58亿元的代价从湖南省经济建设投资公司手中购得金果实业5，649.3024万股法人股(占总股本的24.91%)，成为金果实业第一大股东；2005年11月21日，银泰投资又与广州凯得控股有限公司签署股权转让协议，以2.808亿元购得凯得控股持有的科学城国有法人股1.3亿股(占总股本的24.4%)，成为科学城第二大股东。从百货到水力发电再到市政开发服务和环保，让人看迷眼的沈国军，慢慢打造他的“银泰系”。

在华平的积极谋划下，2007年3月21日，银泰百货在香港红筹上市。以招股价上限5.39元定价发行。银泰在香港公开发售获得有效申请认购达到103.87亿股，比初步可供认购的4500万股超额认购230.83倍，担任承销商的摩根士丹利认为那是2007年最为成功的上市案例之一。当日，银泰百货收报6.44元，较招股价每股5.39元上升1.05元，涨幅19.48%，成交2.877亿股，涉及金额18.4亿元。

充裕的资本又让银泰在百货业的扩张道路之上更加风声水起。

还是甚少见到这个看着很儒雅的浙江人。低调，鲜有高调言论的时候，但是他在资本市场上的长袖善舞，对对手的贴身紧逼，又不得不让人为之侧目。S百大三次股改，沈国军均未露面，但谁都明白他才是银泰行动的最高决策人。第三次股改通过，也许只是西子和银泰权宜之下的妥协，这可能会是另一个新的开始。从鄂武商的身上我们可以明白，银泰从来不甘于只是“二股东”，而沈国军也曾表示，对百大“从来没有想退过”，银泰对百大未来是否还有图谋，也许正如何美云说的，是“不可预测”。银泰对科学城的掌控，就是从二股东一步步上升到大股东的。

也许，在这一瞬间，他已经找到了下一个猎物，资本市场的又一场风云际会即将展开？

资本大鳄玩百货

人过了30岁，记忆力和精力会衰退，但是有另一样东西却会一直增长，那就是悟性。这是沈国军的一位老乡，浙江奉化人的经验总结。这话也适合沈国军

当沈国军出现在楼梯口，他的属下以最快的速度站起来。会议室里的空气马上变得很严肃。

今年45岁的这位银泰集团董事长，比照片上显得年轻、俊朗，白衬衫挺刮得过分。他的微笑很节制，不会让人有亲切感。寒暄过后，他找了个靠窗的位子坐下，并环视四周说：“这里的卫生保洁大概有点难吧。”

这里，指的是沈国军刚刚租下的私人会所。这是一座三层楼的老洋房，前窗正对着西湖，这几天，一直有水雾，半掩着孤山。后窗是葛洪炼过丹的葛岭。院内有一个小庭院，当年的树木估计已经不在了，点缀其间的是一些新植的花木。房内能听到后山的鸟鸣。

那些见过沈国军的人是这样描述他的：周密、谨慎，公开发言的时候，很吝惜自己的词句，力求无懈可击。根据他选中的这个场所，或许还可以说，他只不过把一争高下的雄心掩藏在低调的方式下罢了——只有围绕西湖走一圈，你才会了解这湖边出现过的英雄人物有过多少。

鄂武商悬念

面对记者的提问，他的回答同样无懈可击。比如讨论到目前非常敏感的银泰百货(1833.HK)和鄂武商(000501.SZ)的关系，他肯定地说，要坚持一开始就确定的策略。

问题的关键是，银泰一开始确定的策略具体是什么？

2006年，沈国军主持的“银泰系”频频举牌鄂武商、百大(600865. SH)，分别以2.76亿元和12.48亿元代价，一度成为前两家上市公司的名义第一大股东。银泰和百大、鄂武商有过激烈的交锋。由于两宗股权竞购战成为2006年中国证券市场股权分置改革过程中的市场亮点，沈国军被媒体评为“2006年度十大并购人物之一”。

这之前，他一直潜行京城和浙江之间，绝少露面。在他的老家浙江，很多人只知道银泰百货不知道沈国军。他总是强调，低调是他的风格。但是这也造成了外界对他的诸多猜测。沈国军则颇为不屑地表示让他们说去好了。

相比之下，他的属下银泰百货集团总裁周明海则不那么在乎显露锐气。他的嗓门因为银泰百货上市路演，至今沙哑。接受采访的时候，他还没有从当时的兴奋中走出来。

周明海告诉记者，鄂武商、武汉中百(000759.SZ)、武汉中商(000785.SZ)共同组建武商联集团，其实不过把原来属于武汉市国资委的17.23%、8.53%和45.07%的国有股权拿出来，重新装进新的武商联集团这个公司，对银泰百货而言，并无实质性变动，前后的法律地位并没有发生变化。

银泰系现在依然是鄂武商的主要股东，持有20%以上股份，超过原第一大股东3%，比原大股东及其一致行动人少0.1%。

周明海不同意三家公司的组建可以与上海百联类比，因为目前看来，武商联集团未能对三家公司达到绝对控股。

这位信心满满的总裁说，目前和鄂武商沟通得很好，而且自从银泰入股，武商的市值从原来的10多亿元增长到50多亿元。其中的国资增值了300%。“我们的利益是共同的”，而且“将来，作为武汉龙头的武商加上作为浙江龙头的银泰一联合，将是两个龙头的连锁”。武商共有12家门店，银泰直营店目前是5家。

至于百大，这位乐观的总裁也透露了最新的好消息：杭州武林商圈的最新规划中，正在商讨银泰百货和百大百货的过街楼的连接和地下商城的共建。不过他没有提及在百大股权争斗案中的对手西子联合。至今，百大的股改方案因为这场斗争一再延后。

银泰百货的视野

人过了30岁，记忆力和精力会衰退，但是有另一样东西却会一直增长，那就是悟性。这是沈国军的一位老乡，浙江奉化人的经验总结。

这话也适合沈国军。从中南财经大学硕士毕业后，沈国军一直是建设银行舟山市分行的员工。直到29岁，沈国军被建行派往海南下属地产公司，那几年正是海南发生天翻地覆的年份，他在风浪中悟出了一些东西。34岁，他踏上北上独立创业的征程。

一年后，1997年，中国银泰投资公司成立。已经身家不菲的沈国军杀了个回马枪，重到浙江，1998年创办了浙江银泰百货公司。2000年5月，收购了上市公司宁波华联21.41%的股份，这家公司后又更名银泰股份(600683.SH)。

这一年，沈国军38岁。从此，他步入人生的另一个分水岭，凭借早年的银行工作资历，他更加熟稔地在资本市场和实业市场内来回穿梭。他购买了南方科学城(000975. SZ)28.8%股份，收购过金果实业(000793.SZ)，后又退出。曾经参与乐客多连锁卖场的投资，后又转让给大华集团。在全国开“银太”百货的战线也全面收缩。

他说，一些投资策略确实会随着行业发展变化而改变，这都是根据银泰自身情况，进行及时的调整。比如大卖场，并不是银泰擅长的业态。

沈国军总结说，现在看起来，卖场这种标准化的业态欧美人更擅长，而像百货这样注重当地文化和个性的业态，适合亚洲人来做。

根据银泰百货副总裁王岗的介绍，中国现代百货业每年保持12%的增长速度，到2010年将达到6850亿元的销售额，市场前景可观。另外，2005年，现代百货销售总额约为3900亿元，其中百联百货业务约为90亿元，百盛约为60亿元，王府井约为40亿元，银泰30亿元左右，排行前十位的百货公司占据市场份额不到10%。

放眼全国，占有绝对优势的百货企业几乎没有。因此，沈国军判断，若干年后，百货业的整合将是必然，而目前不过是好戏刚刚开场。银泰百货的视野依然是全国，包括已经和乐天有合资动作的北京市场和武汉市场。

周明海则用嘶哑的嗓门证明，外资财团对银泰百货的追捧，确实可用“炙手”来形容。如一家著名基金创下了路演阶段就下单的第二例，另一家美国基金在早上下单，中午会谈后，下午就追了一倍。银泰百货创下了今年上市市盈率第二高的纪录，第一高的是汇源。

这背后，不无华平基金的功劳。就在3月30日，华平集团全球联席总裁来到了杭州银泰百货祝贺，CNN随行采访了这家暂时蛰居浙江的百货公司。

三大版图

现在，银泰投资集团旗下的产业主要分三大块：百货、商业地产、能源。百货业是一锅需要慢慢煎熬的汤，净利润不大，但是现金流大，可以滋润其他行业；能源是马上可以吃的肉，利润丰厚；商业地产是会增值的银锅具，能成为传家宝。而且三大行业在不同的经济周期表现不同，可以起到很好的平衡互补作用。

不过，虽然总资产据称已经超过110亿元，但是在这三个领域内，银泰都没有进入前三。但是沈国军避而不谈具体要排上座次的那种目标。他说，大有大的做法，树大必须根深，否则，大而不强并没有用，也不符合银泰这种风格的公司。

话题又回到了风格。上海浙商会的《浙商》杂志魏总编回忆，在一次沈国军和好朋友郭广昌签一个友好协议时，沈国军早早赶到场等候，而郭广昌那时正在从高尔夫球场回来的路上。大学时代就喜欢找人聊聊诗歌的郭广昌依然还保留着文人的洒脱，而沈国军则更多显示出的是金融家的气质。

沈国军和郭广昌分别是北京和上海的浙商会会长。加上经常在浙江活动的马云，三人经常聚会吹牛。前不久，有媒体展开“温州商人PK宁波商人”的话题，沈国军回答记者说，宁波商人确实有自己的特色，比如丁磊、江南春都是宁波人。联系到沈国军曾毫不含糊地在银泰百货内部数次换将，你也可以看到这位宁波奉化人冷酷的一面。

在结束采访后，记者看到，沈国军与部下在院子里散步，依然保持着他一丝不苟的挺拔姿势。

沈国军职务：中国银泰投资有限公司董事长

出生日期：1962年

籍贯：宁波

简历：自2006年11月起出任银泰百货(1833.HK)主席及执行董事，负责集团的整体管理。自2006年2月起出任银泰国际董事会主席，并自1997及2005年浙江银泰及上海银泰分别成立起出任两间公司主席。此外，沈于1998年至2006年间持有大连、沈阳、重庆百货店业务的间接投资收益。亦担任上交所上市公司同达创业(600647. SH)独立董事。拥有丰富的百货业、房地产业及资本市场经验，并已从事百货业逾8年。自1996年12月起，沈任中国银泰投资有限公司主席，并于1988年7月至1996年11月间在中国建设银行集团出任多个管理职位。获中南财经大学经济学硕士学位。

银泰股份(600683)：2002年5月22日，受让宁波华联的国有股，2002年11月26日，宁波华联的股票简称更改为“银泰股份”。

金果实业(000722)：2003年，花2.58亿成为其第一大股东，2005年6月，银泰系最终以亏损3500万元的代价从金果实业退出。

科学城(000975)：2005年11月21日，凯得控股与中国银泰签署了有关协议，将其持有的S科学城1.3亿股国家股以2.16元/股的价格转让给中国银泰，转让价款为28080万元，中国银泰以24.4%的持股比例位居次席。2007年9月13日，银泰受让广州凯得控股有限公司将所持公司29.90%股权，中国银泰将因此成为S科学城第一大股东。

S百大(600865)：银泰为其第二大股东，并于日前取得了杭州百货大楼20年的经营权。

鄂武商(000501)：浙江银泰百货有限公司与武汉银泰商业发展有限公司作为一致行动人，合计持有公司22.62%的股票，为第二大股东。

实医药(600607)：据2007年8月22日上实医药披露的中期报告，沈国军持有该公司流通A股3，883，539股，占全部股份的1.06%，名列第四大股东。