本土化实践中寻求金融创新

内容提要: 本土化是中国商业银行在私人银行业务探索中的最大问题。在一个特殊的市场中面对一群特殊的客户,国外领先私人银行的成熟经验在中国并不完全适用。中国商业银行的私人银行业务实践过程也是一个金融创新的过程。一是理念创新,逐步接受和实践以客户需求为导向、全面提供综合化服务的经营理念;二是机构创新,促使商业银行的财富管理体系趋于完整,财富金字塔的各个层级都得到业务覆盖;三是产品创新,将“核心-卫星”策略应用于私人银行客户的资产配置,开发出了一批差异化的私人银行专属产品;四是服务创新,根据私人银行客户在投资咨询、教育、医疗等方面的需求,推出了一批创新类金融和非金融服务。

关键词: 私人银行业务本土化金融创新“核心-卫星”策略

中图分类号: F831文献标识码: A文章编号: 1006-1770(2009)08-034-06

私人银行业务在西方已有数百年历史,但对中国银行业来说却是全新事物。2007年是中国商业银行的私人银行业务元年,在随后不到两年的时间中已有7家中资银行陆续推出了该业务。中国商业银行在私人银行业务探索中遇到的最大问题是如何把带有很深西方烙印的私人银行业务本土化,从实践过程来看,各银行在借鉴国际私人银行经验的基础上进行了诸多创新性尝试,部分地解决了这一问题。

一、国内私人银行业务发展回顾(2007年-2008年)

私人银行业务是金融机构向财富金字塔的塔尖客户(图1)提供的个性化、综合,其服务范围不仅涵盖几乎所有的金融服务(资产管理、保险、信托、税收规划等),而且包括很多与客户日常生活相关的非金融服务(移民、子女教育、医疗等)。在过去20年中,国际私人银行业务得到迅速发展,包括全能银行、投资银行在内的各种理财机构都参与其中,2007年全球私人银行管理的客户资产超过40万亿美元,相当于当年全球GDP的75%。

伴随着中国经济的持续增长,国内富裕人士1不断增加,根据美林-凯捷的研究,2003年-2007年全球富裕人士复合年均增长率(CAGR)为7%,其中亚洲的增长率达到7.4%,超过全球平均水平。伴随着连续5年的两位数经济增长,中国富裕人士年均增长率高达9.7%,2007年底中国富裕人士达41.5万人,拥有财富总值2.12万亿美元。对以富裕人士为服务对象的私人银行业务来说,中国市场无疑具有巨大的吸引力。2005年至2006年,随着国内金融市场向外资金融机构逐步开放,国际知名银行如瑞士友邦、花旗等纷纷在中国成立私人银行机构,拉开了中国大陆私人银行业务发展的帷幕,2007年至2008年,中国银行、招商银行、中信银行、中国工商银行等多家国内商业银行也先后开办了私人银行业务(表1)。

二、私人银行业务的本土化要求

在中国开展私人银行业务过程中,仅靠借鉴国际私人银行的成熟经验是不够的,因为无论从客户、从业机构还是制度环境方面,中国的情况同成熟市场经济国家都存在较大差异,中国商业银行在私人银行业务实践中不得不首先面对本土化问题。

(一)中国高净值客户特征

在中国开展私人银行业务首先必须了解中国高净值客户,波士顿咨询公司和IBM商业价值研究院的研究得出了相似的结论,它们认为伴随着中国经济在最近20年中的高速增长,以企业主和职业经理人为代表的富裕人群积累了大量财富,成为中国高净值客户的主要组成部分。他们有较强的风险承受能力,追求高回报,对参与投资决策具有很高热情(表2)。

与西方国家的高净值客户相比,中国高净值客户更为年轻,他们的财富由自己创造而不是继承而得。我们可以把福布斯中国富豪榜作为中国高净值客户群体的缩影进行简要分析,2008年中国上榜富豪的财富均来自企业经营或金融投资,而全球富豪榜的上榜富豪中有32名财富来自继承;从年龄上说,中国上榜富豪年龄在40岁-60岁之间占到82%,而全球富豪榜上榜富豪年龄在40岁-60岁之间的仅占42%,60岁以上的达到52.3%,中国富豪的年轻化特征明显。

(二)私人银行业务机构

国际上开展私人银行业务的机构大体可分为三类:一是大型全能银行,二是投资银行,三是其它的私人银行专营机构4。在国际私人银行市场上,全能银行和投资银行市场占有率最高,同时分散化又是私人银行业的显著特点,2006年全球最大的十家私人银行的市场份额之和仅13.3%(表3)。在中国,具备开展私人银行业务能力的金融机构只有商业银行,证券公司、基金公司和信托公司等机构虽然在资产管理方面有专长,但缺乏客户资源和综合服务能力不足使它们无力独立开展私人银行业务。

(三)国内制度环境

在制度环境上,国内和国际也有很大差别,分业经营限制、严格的外汇管制以及法律、法规缺位都给私人银行业务的开展带来了困难。

1.分业经营限制。私人银行提供的是综合化金融服务,涉及银行、证券、保险、信托等多个领域,但是目前我国银行、证券、保险、信托各自拥有相对独立的运营及监管体系,虽然近年来上述领域的融合正在加强,但是,综合化经营仍然受到许多限制。这种分业经营态势限制了私人银行研发和提供跨领域的产品和服务,制约了私人银行业务的发展。例如,全权委托资产管理是西方私人银行的重要业务之一,但由于分业经营的限制,中资银行只能采取迂回的办法通过与信托公司合作等方式来满足客户这方面的需求。

2.外汇管制严格。从国际经验来看,私人银行客户往往要求进行全球化资产配置而不仅仅局限在本国境内,由于我国外汇管制较为严格,客户涉及境外投资的需求目前还难以充分满足。虽然2007年5月银监会了《关于调整商业银行代客境外理财业务境外投资范围的通知》,允许商业银行投资于境外股票及其结构性产品,但是仍然不允许投资于商品类衍生产品及对冲基金,对股票投资也有很多限制,国内私人银行客户难以实现真正意义上的全球化资产配置。

3.法律、法规缺位。目前国内规范私人银行业务的法律法规很不完善,制约了私人银行业务的发展。一是现有的《商业银行个人理财业务管理暂行办法》不适用于私人银行业务,而银监会尚未针对私人银行业务制定专门的法规,私人银行业务的开展得不到有效的指引和规范。二是国内尚未出台《个人隐私保护法》,对个人隐私的有关法律边界、保护方式及损害赔偿等法律规范尚属空白,私人银行业务的私密性原则得不到有效贯彻,妨碍了业务开展。

三、中国商业银行私人银行业务创新实践

(一)经营理念创新

私人银行虽然在西方已有几百年的历史,在中国却是一个全新的概念。从广义上说,私人银行业务也属于个人金融业务的一部分,但是同国内已经比较成熟的零售银行业务和理财业务又有根本的区别(表4),开展私人银行业务的过程首先就是一个思维转变、理念创新的过程。私人银行业务并不是理财业务的简单升级,从理财业务到私人银行业务的转变需要完成两个飞跃,一是从标准化到个性化的飞跃,理财业务向客户销售标准化的理财产品,私人银行业务需要根据客户个性化要求定制产品。二是从单一化到综合化的飞跃,理财业务的范围基本限于金融理财产品的提供,私人银行业务需要向客户提供种类复杂的金融和非金融服务。在私人银行业务开展过程中,国内商业银行正逐步接受和实践以客户需求为导向、全面提供综合化服务的经营理念。

(二)机构设置创新

为适应私人银行业务发展的需要,国内商业银行纷纷建立了符合自身特点的业务机构,例如中国银行和招商银行的私人银行部隶属于个人金融部,工商银行私人银行部是总行一级部门,民生银行私人银行部则是一个独立的事业部。私人银行部的建立使国内商业银行的财富管理体系趋于完整,财富金字塔的各个层级都得到了业务覆盖,以中国银行为例,中银理财、中银财富管理和私人银行一起构成一个完整的三级财富管理体系(表5),有利于其财富管理的品牌塑造。

(三)产品创新

1.产品基本构架。摩根士丹利在2005年的一份研究报告《欧洲资产管理业》中将资产管理行业中的投资产品分为三类:跟踪型产品、传统型产品和创新型产品(图2)。私人银行业务的核心是资产管理业务,因此私人银行产品基本也涵盖在这三类产品中。跟踪型产品通常盯住某一市场指数,跟踪误差低,属于被动管理型产品;传统型产品主要包括积极管理的股票或债券组合;创新型产品包括结构型产品以及不动产、私募股权、对冲基金等另类投资产品。就中资私人银行而言,“核心-卫星”资产配置策略、积极管理的股票投资、海外投资、固定收益类产品5以及结构型和另类投资类创新产品的尝试构成了2007年-2008年私人银行产品创新的重要内容,下面我们将结合部分公开的私人银行产品实例进行简要介绍。

2.“核心-卫星”资产配置策略。“核心-卫星”策略是在国外基金管理公司中较为流行的资产配置策略。这一策略将资产分为核心资产6和卫星资产7两大类,配置核心资产的目的是使投资组合的收益与市场整体同步,配置卫星资产的目的是使投资经理能够抓住短期投资机会,利用高风险资产获取高收益。中资私人银行根据私人银行客户的特点,将“核心-卫星”策略进行适当变通后应用于私人银行客户的资产配置(表6),其基本思路是将客户资产分成核心资产和卫星资产两大部分,核心资产由客户全权委托私人银行进行相对低风险、稳定和长期的投资,这部分投资与客户长期战略目标相一致;卫星资产的投资则是由私人银行对客户提供投资咨询建议,客户自行进行投资决策,意在使客户能够把握短期投资机会或者进行一些相对高风险资产的投资。“核心-卫星”策略的优势在于能够较好地满足客户的个性化需求,无论是保守、稳健还是积极型的客户,无论客户有什么样的投资目标,均可通过调整“核心”和“卫星”部分的资产比例以及两大部分中各类资产的比例来针对性地满足其需求。例如,保守型客户配置于核心资产的比例便会高于积极型客户。

3. 积极管理的股票投资。针对部分私人银行客户高风险偏好的特点,中资私人银行推出了一些追求高收益的高风险专属产品,中信银行的基金专户系列产品(表7)和中国银行的“奥运主题”产品是其中的典型案例。基金专户系列是中信银行私人银行中心自主研发的创新产品,属于直投二级市场的高收益高风险类产品,创新尝试了“私募基金阳光化”运作,力邀顶尖基金公司、证券公司的优秀投研团队担纲投资顾问,运用个性化的投资策略为高端客户量身定做。中国银行私人银行部 “奥运主题”证券投资集合资金计划以追求绝对高收益为目标,以泛奥运受益股票为主要投资对象,股票仓位根据市场情况控制在0%-100%之间,有效利用市场波动进行波段操作,满足客户高收益部分资产配置的需求。

4.海外投资。为满足部分私人银行客户全球化资产配置的要求,中资私人银行也推出了一些投资海外证券市场的理财产品,中信银行的“中东之金”就是一个很好的例子。“中东之金”理财产品投资于一篮子中东基金,投资期限18个月,每月设置一个观察日,到期收益为基金篮子18个月表现的平均值。中信银行选择投资中东基金的原因是:第一,该地区具有不错的中长线投资潜力,目前全球增长最快的前20个城市,有近半数位于中东地区;第二,中东地区资本市场与全球其它地区资本市场的相关性较小,在全球经济下行的背景下可能成为资金的避风港。研究数据显示,中东股市与美国股市的相关性为-0.02,与中国、印度等新兴市场国家股市相关性仅为0.01。“中东之金”虽然以寻找资金避风港和分享中东地区的经济增长为目的,但也存在很大的风险,因为当地经济受国际油价影响相当大,2008下半年国际油价的大幅下跌导致该地区股市急剧下滑,投资者收益目标很难达成(图3)。

5. 结构型产品和另类投资产品。中资私人银行在一年多的业务实践中为私人银行客户开发了一大批本金保护类结构性产品,本金保护产品是在提供类似债券投资的安全性的同时又为投资者提供基于市场波动获取收益机会的工具, 到期时投资者的本金受到保护而收益与诸如股票指数、汇率、大宗商品价格等市场变量的表现联结。另外,中资私人银行也尝试开发了一些另类投资产品,如工商银行开发的君顶酒庄红酒收益权信托理财产品。该产品向私人银行客户发行后,募集的资金将认购由工商银行委托中海信托设立“君顶酒庄红酒收益权信托计划”。该信托计划将买入君顶酒庄持有干红葡萄酒2006年份期酒的收益权。本次期酒理财产品以1桶为1个认购单位,期限为18个月。投资者认购该理财产品后将成为红酒投资人,其理财收益有如下两种实现方式:一是葡萄酒装瓶后,客户可向工行提出红酒消费申请,当客户消费后,除得所消费的红酒外,还将获得折合年化约为8%的红酒实物收益率。二是在理财产品到期时,投资者选择以现金方式分配理财收益,君顶酒庄将回购未行权的红酒,回购价格为年化8%的收益率,中粮集团旗下中粮酒业将为该回购行为提供担保。

(四)服务创新

在开展私人银行业务过程中,国内各银行除推出大量创新类产品,还推出了一系列创新类服务(表8),主要包括以投资咨询为主的专家咨询服务和以教育、医疗为主的非金融增值服务。创新类服务的推出对吸引高净值客户、塑造私人银行品牌起到了重要作用。

四、国内私人银行业务的发展机遇

全球金融危机给国际私人银行业务造成了很大冲击,但给起步阶段的国内私人银行业务带来的发展机遇。

(一)不断增长的财富管理市场规模

波士顿咨询公司(BCG)公布2008年第八份财富报告《动荡时期的财富机会》估计,由于金融危机仍然在恐慌中蔓延,今后五年全球代管资产(AUM)年均复合增长率将从此前预期的5%大幅下降到1%,至2012年达到115万亿美元的规模。在地区分布上,BCG估计,今后五年欧洲和北美的代管资产总额将出现年均1%的负增长,但是除日本外的亚太地区仍能达到8%的年均涨幅,其中中国将保持20.5%的年均复合增长率。在此背景下,国内私人银行业务拥有广阔的市场前景。

(二)相对稳定的财富管理需求

尽管全球经济不景气,富裕人士的财富管理需求并不会因此锐减。一方面,富裕人士不希望财富在市场剧烈波动中大幅缩水,资产保值、增值需求强烈。另一方面,在未来十年内,国内大批第一代财富创造者将逐渐步入老年或面临退休,财富传承需求凸现。美林-凯捷2007年的调查发现,2006年49%的中国大陆富裕人士年龄介于41至55岁之间,62%的中国大陆富裕人士财富来源为企业经营。因此在未来十年内,财富传承问题将提上议事日程,给国内私人银行业务带来新的发展契机。

(三)富裕人士的境内投资偏好

受金融危机影响,全球经济增长放缓,IMF预计,2009年美国、欧元区和日本经济都将出现负增长,2010年可能开始复苏,但增速缓慢。中国经济受全球经济大环境的影响增长有所放缓,但仍能保持6%以上的增速(图4),加上政治环境稳定,中国已经成为受金融危机影响最小、最安全的市场。因此未来中国富裕人士将更多偏好境内投资,从而使中资银行有机会更好地发挥本土银行优势,拓展私人银行业务。

注:

1.即高净值客户(high net worth individuals, HNWIs),定义为扣除收藏品、耐用消费品和自住房地产后,拥有金融资产100万美元以上的人士。

2.光大银行门槛500万元的“准私人银行”未统计在内

3.作者根据2008福布斯中国富豪榜及全球富豪榜计算

4.包括纯粹私人银行(如EFG国际)、家庭办公室以及独立财务顾问等

5.在全球经济下行背景下,中资私人银行推出了不少固定收益类产品,但很少公开披露,因此在后面未提供具体案例。

6.包括大盘股、指数基金及政府债券等

7.包括小盘股、高收益债券以及私募股权等另类投资资产

参考文献:

1.凯捷-美林,2008,“亚太区财富报告”。

2.IBM,2007,“建立咨询驱动的本土私人银行”。

3.BCG, 2005, “Wealth Markets in China”.

4.BCG, 2008, “A Wealth of Opportunities in Turbulent Times”.

5.Capgemini and Merrill Lynch, 2004~2008, “World Wealth Report”.

6.Morgan Stanley, 2005, “Asset Management Industry In Europe”.

7.Swiss Banking Institution and University of Zurich, 2007, “International Private Banking Study”.

作者简介:

叶菲 中国人民大学、中国工商银行联合培养博士后