2012消费信贷行业现状分析与预期

【摘要】据波士顿咨询公司的调查，预计人民币的市场将在未来5年以年均24%的速度增长，并在2015年达到约21万亿元。2012年下半年每月的投放量大概在6000～7000亿左右。但在这年头，有人为了买“苹果产品”居然要去卖肾，这让正规的金融借贷机构情何以堪？个人的消费性贷款是否真的能够成为各大银行的下一个香饽饽？是一个值得我们去分析的问题。

【关键词】消费信贷 产能过剩 去杠杆 稳增长 非对称性降息 去库存 逆周期

据波士顿咨询公司的调查，从2005年至2010年，中国个人消费信贷余额以平均每年29%的速度增长，预计这一目前规模在7万亿人民币的市场将在未来5年以年均24%的速度增长，并在2015年达到约21万亿元。国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良也曾表示，2012年信贷投放总量大概在8万亿～9万亿之间，上半年已经投放4万亿左右的量，按照银行信贷投放习惯来看，下半年的信贷投放量要少于上半年，理论上来说，下半年每月的投放量大概在6000～7000亿左右。基于7月份信贷投放量比较少，8月份回升实属正常，投放量或在6500亿左右。但在这年头，有人为了买“苹果产品”居然要去卖肾，这让正规的金融借贷机构情何以堪？尤其是在我国银行把息差作为利润主要来源的今天（2011年约占总利润的八成），个人的消费性贷款是否真的能够成为各大银行的下一个香饽饽？是一个值得我们去分析的问题。

一、对中国经济形势的总体分析和判断

第一，2012年上半年，我国GDP同比增长7.8%，自2009年下半年以来首次“破8”；其中二季度单季增长7.6%，连续第6个季度下滑，创三年来同比增速新低。上半年全国规模以上工业增加值同比增长10.5%，创2010年以来最低。拉动经济增长的“三驾马车”走势持续疲软。上半年，固定资产投资累计同比增速（20.4%）创近十年来最低水平；进出口累计同比增速（8%）也远远低于近五年来20%以上的年度增速；社会消费品零售总额累计增长14.4%，为2007年2月以来的次低水平。经济增长的颓势也表现在发电量、钢材产量、水泥产量、工业企业利润等微观指标增速的明显回落上，尤其是规模以上工业企业利润同比增速2012年以来持续为负增长。更有甚者，产能过剩现象已从钢铁、电解铝、水泥和汽车四个行业扩展到焦炭、铁合金、纺织、化纤等十几个行业，企业经济效益快速下滑，民间投资增速回落幅度要远大于全部固定资产投资，说明经济内生的投资动力不足，未来经济回升还有赖于政府的外部干预。

第二，中国实体经济也在去杠杆修复工程中，中长期贷款的比重也由前五年80%左右的均值降至目前的34%，这说明当前实体经济的融资需求是整体性收缩的。那么在外部资金趋势性下降和实体经济去杠杆修复的双重因素影响下，即便当前采取2008年那样的货币刺激政策，政策效果也不会像当初那样立竿见影。政府对经济的直接拉动也不及以前。中国政府对于经济的直接拉动不容低估，其中主要通过财政资金撬动信贷资金的杠杆作用。但随着对地方融资平台的清理，财政资金运行机制发生了变化，通过财政资金撬动信贷资金的杠杆率机制大大被削弱：2012年财政支出进度虽然快于2008～2011年的平均水平，前五个月财政支出累计达4.12万亿元，占全年12.43万亿元预算总量的33.12%，高出2008～2011年同期平均水平3.8%，但实际仅撬动了3.93万亿元信贷资金。因此，财政政策对于经济的拉动效应也将低于以前。基于以上考虑，我们认为未来经济下滑态势仍将持续。

二、货币政策放松力度加大、节奏加快

第一，2012年以来，央行加大了公开市场资金投放力度，先后于2月24日和5月18日两次下调存款准备金率各0.5个百分点，共释放资金逾8000亿元。5月，在“稳增长”提至宏观调控首要目标的背景下，央行采取包括降低存准率和逆回购在内的多种手段放松流动性，并进一步强化了市场对于未来资金面的乐观预期，推动资金利率大幅下行。尤为值得关注的是，2012年6月7日，央行宣布下调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点，并对金融机构存款利率浮动区间的上限和贷款利率浮动区间的下限分别作出调整：将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍；将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。然而当前存款流失比较严重，2011年下半年以来人民币当月新增存款多月呈负增长，商业银行之间拉存款的竞争非常激烈，在这种态势下，存款利率上浮空间的扩大将促使商业银行利率上浮，银行实际存款成本不降反升。此次降息的一大亮点是扩大了利率浮动范围，这是自2004年以来放宽利率浮动范围的首次调整。本次降息对拉动信贷增长的作用也主要体现在这两方面。首先，贷款基准利率下调和贷款利率下浮区间放宽将有效降低企业融资成本，更重要的是，该举措明确表达了国家稳增长的决心，有利于提振企业家的信心，刺激实体经济信贷需求回升。其次，此次将存款利率浮动区间由原来的基准利率上调至基准利率的1.1倍，有助于商业银行吸引存款回流，从而缓解贷存比压力，增强商业银行放贷意愿。

第二，7月5日，央行宣布非对称性降息。自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。同日起，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。而非对称性的降息，对银行是重大利空。降息和贷款利率下浮空间的收窄，使得银行利差收窄，银行暴利时代结束。银行盈利能力主要有两方面决定，一是利差，二是信贷规模。利差收窄、信贷规模见顶，这对银行股来说，是双重打击。此前银行盈利较高，饱受诟病，此次政府希望盈利能从银行转移到实体经济。预计未来商业银行对企业信贷的支持比重将逐渐下降。利率市场化的进程将进一步加快。同时，利率市场化的推进，将为国债期货的推出提供条件，充分发挥国债期货的价值发现功能，使债券利率的定价更加真实。