短期做多债市将有利可图

上半年宏观经济数据已经出齐，居民消费价格指数不出意料地有所回落，但是债市预期仍然不乐观。

兴业银行资金营运中心分析师徐寒飞表示，虽然各项数据均落在市场预期之内，但从发言人李晓超的讲话来看，决策层认为“国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展”，对前期政策的效果是认可的。这也就意味着，如果后期通货膨胀压力仍比较大，那么紧缩的政策还会继续。

在高通胀压力下，长期债券是不被看好的。目前10年固定利率国债收益率约为4.44%，远低于上半年7.9%的通胀水平，这是市场认为长债面临调整风险的主要原因。

深圳某银行债券交易员称，宏观数据向好，大家觉得短期内应该不会有紧缩政策了，但交投量主要还是一年内的短期品种，中长期国债也陆续有买盘出来，收益率下降得不多，只1至2个基点。

市场普遍认为，宏观数据转好带来的乐观情绪，将为债市带来一轮小幅反弹的机会。

眼下，现券走势总体平稳，但部分券种集中受抛，而与其期限相近的同级别债券却乏人问津，令人颇觉意外。我们看到，剩余期限为2.6年的0801017集中受抛，双边买价4.60%、4.61%接连被点，而35期、47期等与其期限相近的央票却走势平稳；3年国债080011真实成交区间为3.925%-3.93%；中期票据收益率有所反弹，剩余5年的铁道中票双边买价5.37%、5.38%先后被点，2.8年的中电信中票收益率上扬约2BP左右。

有专家分析认为，这是个别机构止损或配置性调券所为，显示了市场经过了数次大起大落后，稳定性有所增强，投资者对未来谨慎看好心态明显。

债券市场经历了2006、2007连续两年的低回报，今年以来开始出现反转势头。受益于2004年以来央行连续８次加息，累计加息幅度达到216个基点，债券的收益率也因此获得了大幅提升。而中国股市已经度过了过去两年爆发式上涨阶段，随着今年宏观经济的回落，股市呈现出单边下跌走势，未来总体趋势仍充满不确定性。

长城稳健增利债券型基金经理刘海表示，当前经济增速下降趋势确立，企业盈利明显回落，因此投资者应将资产进行更加多元化配置，尤其应该重视资本保值，需要增加低风险债券基金或其他固定收益类资产的配置比例。对于债券市场的未来走势，刘海认为，预期中的GDP增长减速以及通胀率的回落，将为债市表现提供基本面的支持，未来两年的债市很可能面临很好的投资机会。

刘海建议投资者把资产做周期化配置，同时考虑自身的风险承受能力。一方面要顺势而为，根据经济发展阶段调整投资重点；另外也要做好组合投资，不要把资金过多地集中在高风险的市场里。

另有专家分析建议，不必去猜测央行动作，至少短期内做多中国债市应是有利可图的。若央行果真再次上调准备金率，则意味着加息预期更趋淡化，近期平衡的市场格局有望被打破。若央行按兵不动，从目前获取信息来看，债市走低的可能性也不大，更有可能的结果是延续数周的平稳，直到奥运会结束。

本刊特约专家提醒投资者，物价上涨压力是债市下半年可能面临的最大利空，能够覆盖通胀的就剩下企业债券了。通过对发行主体的细致分析，控制好信用等风险，加强对企业债的关注，可能是弱市投资的首选。

张大伟 制图