从华宝基金二季报看――风格轮动型基金受瞩目

二季度市场的变化明显超出机构预期，随着二季报的逐步披露完毕，基金二季度业绩已尽收眼底，在二季度基金全面下跌的情况下，我们我们也能看到一些基金还是坚持了相对谨慎的策略。这就是我们我们提出来的风格轮动型基金。

在本轮调整以来，一些策略相对灵活，市场追踪能力较好的基金备受瞩目。典型的就是华宝策略、华宝收益等基金。作为一种少数风格的基金，这类基金很少遵循主流的投资风格，而是根据市场趋势动态更新策略。持股风格大多为，相对分散的投资对象，定期换股数量较多，换手频率较高。在仓位控制和行业投资配置方面，相对灵活，对市场的变化反映较快，在投资策略判断相对准确的情况下，一定程度上可以避免较大的市场风险。

华宝旗下的基金都具备这样的特点，其中较为突出的是华宝收益和华宝策略。从今年以来的业绩表现看，华宝收益的阶段性业绩表现略差，其中从季报以及相关数据来看，基金在阶段性机会中的加仓操作提高了基金仓位。作为偏股型投资基金，平均仓位高于华宝策略，也略高于同类型平均水平。从排名来看，华宝收益略逊于华宝策略，前者基本保持相对中游的排名，而华宝策略则一直位于稳定的领军位置。当然，在基金大面积亏损的情况下讨论基金的排名意义并不大。

以华宝策略为例，该基金成立于2004年5月11日，也算得上业绩优秀的老基金。基金从各阶段业绩来看，都位于同类型前列，无论从收益能力还是风险控制能力，基金都表现出色（如表2）。基金注重个股精选以及对市场阶段、趋势风格的研究，从而动态把握市场投资机会，来获取较高的超额收益。从二季报数据来看，基金仓位已经接近最低限，而且基金在选股方面确实有异于主流投资基金，例如在重仓的新和成、金岭矿业，无论是从业绩质量还是从选股角度都明显区别于其他基金。

当然，风格轮动基金会面临较大的交易成本，而且一旦市场判断失误，也可能会错失收益良机或者导致更大的亏损。我们我们在二季报中也同样看到一些灵活投资的基金，并未取得很好的投资效果。典型的如融通系的融通景气，该系基金在本轮下跌中十分被动，小规模灵活风格未能取得好的效果，原因还是基金本身更适应单边上升市场，而对市场趋势变化估计不足，投资的策略转变相对滞后。

对于投资者而言，把此类风格基金纳入组合，有利于提高基金组合收益水平。