海南瑞泽:海南省商品混凝土龙头

投资要点：

1、公司是海南省最大的混凝土生产企业；

2、议价能力和综合管理能力较强，盈利水平保持稳定；

3、海南国际旅游岛建设加速对公司带来利好。

日前登陆深交所的海南瑞泽新型建材股份有限公司（以下简称“海南瑞泽”）是海南省最大的混凝土生产企业，公司在三亚、琼海的市场占有率排名第一。随着海南国际旅游岛建设加速，基础设施建设以及房地产项目将进入高速发展期，对商品混凝土需求前景非常广阔，公司因此受益。有业内人士认为，公司募集资金将用于儋州、澄迈新建两条线，将完善公司在岛内的布局，在目前“渠道为王”的时代意味着将抢占先机，对公司保持在海南省的龙头地位有着重要的意义。

净利润复合增长率19％

海南瑞泽是海南省最早从事商品混凝土生产的企业，同时也是海南最大的混凝土生产企业。公司目前主要从事商品混凝土、灰沙砖和加气砖等新型基础建筑材料的研发、生产和销售。商品混凝土是公司最主要的收入和利润来源，收入占比达90%以上；2007年公司开始涉足灰砂砖和加气砖两类新型墙体材料业务，该项业务占比9％左右。

目前公司及琼海瑞泽、海口瑞泽装配有9条具有国际先进水平的HZS180搅拌机生产线，设计生产能力已达270万m3/年。2010年，公司商品混凝土产销量达183.86m3。在三亚、琼海市场占有率第一，分别达到38.64％、78.59％；在海口市场份额排名第四，占有率8.8%，与第一名差距仅一个多百分点。

据了解，商品混凝土的供应半径一般不超过50公里，而海南由于特殊的地理环境又兼市场相对独立。海南省经济发展迅速，近两年来GDP增速、固定资产投资增速及房地产投资增速均远高于全国平均水平，公司作为区内最大商混企业受益明显。2008－2010年公司实现营业收入分别4.64亿、5.29亿和7.08亿元，复合增长率15％；实现净利润分别为5147万、7041万和8584万元，复合增长率19％。

产能利用率高于行业平均

2010年公司商品混凝土原材料采购成本占生产成本的81.39％，其中水泥占比最大达38.86％，今年以来海南岛水泥价格波动明显，但由于公司议价能力较强以及综合管理能力不断加强，盈利水平并未受到重大影响。最近三年公司的综合毛利率分别为17.17%、21.85%和20.43%，保持稳定。

据了解，公司是海南省最早建立水泥中转站的商品混凝土生产企业，公司还通过集中采购、签订长期供货协议等措施，有效降低了水泥、碎石、沙子等生产原材料的采购价格，并保证了供应的稳定性。

在公司高效的生产管理体系下，公司的生产能力发挥到了较高水平，2010年公司商品混凝土产能利用率为68.10%，远高于全国2009年的平均产能利用率41.39%。

募投项目提升产能

根据《海南国际旅游岛建设发展规划纲要》测算，2010-2020年海南省全省固定资产投资将达到35200亿元，年均固定资产投资额3200亿元，是2009年规模的三倍多，市场空间巨大。海南省商品混凝土的需求面临较大的增长空间，公司面临良好的发展机遇。此外，随着“禁现”推进，商混普及率将提高，直接利好公司。

本次登陆中小板，公司拟发行人民币普通股3400万股，募集资金拟投向商品混凝土生产网点建设项目、新型墙体材料生产网点建设项目，以及技术研发中心建设项目。项目建成投产后，公司将新增商品混凝土年设计产能120万m3、加气砖年产能55万m3、灰砂砖年产能3.6亿块。募投项目的实施将使得公司业务规模进一步扩张，产品生产区域进一步延伸，技术研发能力进一步提升，有助于提高公司的竞争力和盈利能力，使行业地位更加巩固。