养老保险基金经济投资研究

一、养老保险基金投资工具收益率比较

1.存款、国债等安全性强的投资工具现状分析

银行存款和购买国债是我国养老保险基金主要的投资方向，占到整个投资金额的一半以上。在养老保险制度设计之初，由于新生制度的不稳定性，社会经济环境的复杂性以及对于未来制度运行缺乏足够认识的未知性，确实应该优先考虑基金的安全性，切实做好基金的“保底”工作。然而，经过了近20年的发展和探索，社会保障制度建设已经相对成熟，初步完成了养老保险基金运营的顶层设计，对于社会经济的变化，对于我国投资环境的了解，对于制度建设的认识已经有了更加充分的认识了解。所以应该建立一种基金投资与社会的联动机制，使基金的投资应该根据我国各方面环境的变化做出适应性的回应和调整，而不是一直坚守着养老保险金最初在各个投资内容上的比例限度。对比我国近年部分年份的国债五年期利率，银行一年期存款利率和当期通货膨胀率可见定期存款和国债，在大部分的年份跑不赢通货膨胀率。在这种投资状况下，一半以上的社保基金连保值的最基本要求都保证不了，我们怎样提高人们对于社保制度的认可度和对政府投资的信任感？定期国债与定期存款流动性较差，难以抵御养老保险金支付的变化和高峰，如果放弃存储，为满足人民的信任而匆忙变现，那么0.4%左右的活期利率更是使养老保险基金总量遭受巨大的损失。在中国老龄化加速的进程中，养老保险基金在此种投资工具中自身难保，我们不禁会对养老保险支付制度能否持续性运行产生怀疑。

2.股票债券等收益性强的投资工具分析

由于股票、证券等金融工具的风险较大，国家对于股票等高风险性金融工具的投资比例有严格的限制，从我国实践来看，近年来股票投资占投资总额的20%左右。近几年，对于国家是否应该放松对社保基金投资的限制，增加基金投资于股市的比例，外界对此有激烈的争论。有人说，中国的股市指数已接近触底，社保基金进入股市必将能活跃资本市场并取得巨大的收益，并进行了严密的逻辑分析。但笔者认为，养老保险基金的大举入市并非明智之举。从2008-2011年，社保基金投资股市年均亏损近167亿元。养老保险基金不应大举进军股市原因如下：一是中国股市不仅依托于本国的经济发展和政策执行，更会受到国际经济环境变化的影响，并且后者的风险大小和影响程度往往难以预料。政府对政策的变化会对股票市场产生影响，例如股票印花税的实行，在一段时间内，股市行情都存在下滑状态。08年席卷世界的金融风暴虽然在我国政府的正确领导下对我国的经济影响与他国相比减弱不少，但是股票市场从最高点一路下跌，约10年时间套牢多少民众痛不欲生，尽管有人认为此次低迷期正好是社保基金逢低入市的耗时间，但是我们并不知道股市何时才能迎来新的增长周期。二是养老保险基金资金数目数千亿之巨大举入市肯定会给大盘造成不小的波动，当大笔资金获利撤离时更会引起某种股票大幅下跌的状况，赚着民众的钱为民众养老，并且不知多少人会多少家庭经济状况受到重创，实是将鸡蛋从一部分人的篮子中移给另一些人，价值的创造性程度小，价值上的转移程度大，缺乏普惠性和真正的收益性。三是股票市场风险控制难。股票市场的跌涨情况十分不稳定，并且在环境变化的影响下还会出现大涨大跌的状况，与此同时，低迷期何时过去无法预测，养老金需要保持一定的流动性，如果为应急在低迷期撤离资金，那么巨大的亏损将难以填补，如果坚持等到牛市翻身，那么时间长短不能计算，将没有足够的现金支付养老金。可见，如果放松养老金基金对于股市投资的限度，将很容易形成上述进退两难的境地，造成无法挽回的损失。

二、我国养老保险基金投资实体经济可行性分析

本文所指的实体投资是以投资农业、工业、交通信息业、商务服务业等实体经济为主投资领域，而不是风险较高的股票、房地产市场。养老金要想真正的做到保值增值，为人们带来切身的经济福利，根据帕累托最优理论来讲，我们应该注意在投资方向的选取中，应该减少价值转移的部分，注重要价值创造的行业。因为价值转移表面上看是养老保险基金投资收益率的提升，实则是伤害了一部分人的经济利益，虽然这部分人的经济利益损失可能是自己决策失误造成的。而注重价值创造的行业，不仅能让庞大的基金获得可观的经济收益，更能缓解这些行业资金缺乏的压力，得到更快的发展，以此带动经济社会的进一步发展，这无疑是一个良性循环。我国养老保险基金投资于实体经济具有很大的可观性和可行性，原因如下：一是我国正处于经济发展的上升期，近年来都稳持约8%的GDP，这种可观的经济发展势头势必会带动国家实体经济的快速发展。农业发展以满足人们更高的物质需求，工业发展以满足国家设施建设需求，交通信息业发展满足人们加速沟通和更频繁的出行需求，精神需求的增加带动服务业的迅猛发展，从各个维度各个角度来讲，这些领域的投资都巨大的市场和有预期的可观回报率。二是注重新能源行业建设。随着世界经济环境一体化的进程，人们环保意识的提高，对能源需求量的增加以及世界不可再生能源的日益减少，新能源行业近年来成为国家和人们关注的焦点。笔者认为，这是一个很有潜力，收益可观并且造福世人和子孙后代的项目，可以作为养老金投资方向上的重点。国家的建设不能缺少能源，人们的生活不能缺少能源，未来的世界也必将是能源之战，因此，投资于新能源行业，将会产生巨大的现有利益和潜在的价值。三是注重基础设施建设。础设施的建设不仅能增加社会整体的福利状况，提高人们日常生活的方便程度和幸福感。基础设施建设更可以引起投资“乘数效应”，即能带来几倍于投资额的社会总需求和国民收入。一个国家或地区的基础设施是否完善，是其经济是否可以长期持续稳定发展的重要基础。可见增加基础设施建设的投资力度是关乎人们幸福获得经济收益的一举多得的好方法。

作者：赵敏彤 单位：吉林大学