建筑材料:保障性住房“保障”需求

根据今日投资《在线分析师》()对国内70多家券商研究所1800余名分析师的投资评级数据进行的统计，上周投资评级上调居前的25只股票中，建筑材料、电子设备与仪器两大行业双双以3家公司入围而并列排名榜首位，这里我们重点谈谈建筑材料这个行业。住房城乡建设部5月19日与各省、自治区、直辖市人民政府以及新疆生产建设兵团签订2010年住房保障工作目标责任书，要求确保完成2010年工作任务。按照要求，2010年全国共建设各类保障性住房和棚户区改造住房580万套，改造农村危房120万户，大幅超出市场此前总共300万套的预期。华泰联合证券表示，保障性住房超预期建设，将有力“保障”建材需求。

根据华泰联合证券的测算表明保障性住房建设力度的加大将有效对冲商品房投资下滑的风险：谨慎假设在今年商品房竣工面积下滑10％的情况下，保障性住房将贡献1.4～2.2亿平米新增竣工面积，从而拉动总竣工面积增长13～24％。

保障房建设将拉动今年水泥和玻璃需求分别新增2800--4400万吨(1.7～2.7％)、575～917万重箱(1.0～1.6％)。预计2010年水泥总需求约为18.2～18.4亿吨，比09年增长约12％。虽然今年新增产能规模较大，但考虑到同样较大规模的落后产能淘汰，边际供给(新增)依然小于边际需求，水泥行业景气依然处于高位，盈利能力有望维持。

目前重点覆盖水泥上市公司估值较低，2010年PE普遍在10～14倍左右，低于市场平均水平，较为充分地反映了市场对水泥需求下滑的悲观预期。此次保障性住房责任书的签署，有助于恢复市场对水泥需求的信心，将带来估值向上修复的机会，初步判断股价存在25～30％左右的上行空间。

在投资评级下调的前25只股票中，汽车制造和化工品也是同时以3家公司入围。汽车制造在19期中曾经排列投资评级下调排行榜前列，此番再度入围，表明了该行业前景的极度不明，亦显示出《在线分析师》行业排行榜的超强预测性。化工品的入围，与近期天然气价格的上调有关。国家发展改革委日前发出《关于提高国产陆上天然气出厂基准价格的通知》，决定自2010年6月1日零时起将国产陆上天然气出厂基准价格每千立方米提高230元，并进一步改进天然气价格管理，完善相关价格政策。

化肥用气提价增幅最大。这次国家提高天然气价格，统一将国产陆上天然气出厂基准价格每千立方米提高230元，没有区别对待。而在此之前，化肥用气价格是国内天然气最低价格，现在同时提高230元，价格增加幅度最大。化肥用气大幅提高，直接提高了“气头”尿素企业生产成本。

而经过了此前的大幅反弹后，化工行业估值相对大盘已经溢价20％，复苏预期已经被反映，短期内投资机会不多。

本期我们选择评级上调的建筑材料行业个股方大集团、耀皮玻璃和评级下调的化工品行业个股英力特进行简要点评。

方大集团(00D055)

节能建筑幕墙龙头

公司是我国第一家掌握太阳能光电幕墙系统和内循环生态节能幕墙设计、制造、施工与集成技术并予实际应用的企业，在太阳能光电幕墙及节能幕墙领域创造了多项全国第一，已成为国内同行业技术领先企业。

公司订单储备丰富，地铁屏蔽门业务快速发展。公司目前订单储备9.42亿元，较年初增长17.21％。其中地铁屏蔽门订单储备达到4.02亿元。公司地铁屏蔽门拥有自主的知识产权，具有技术和市场优势，目前已成为我国第一、全球前三的轨道交通屏蔽门供应商。地铁屏蔽门国内市场份额超过20％。公司目前正积极准备增发，进一步拓展地铁屏蔽门业务，新项目的建设期为1年，预计2011年业绩将得到充分体现。

非公开增发项目拓展公司业务规模。公司计划增发募集资金项目为地铁屏蔽门和节能幕墙的项目。项目建成后节能幕墙及光电幕墙年产能新增140万平方米，新增地铁屏蔽门的年生产能力为6500套。公司收入和盈利能力将得到进一步的提升。

耀皮玻璃(600919)

业绩实现V形反转

公司是国内商用建筑玻璃的优秀供应商，其生产的玻璃产品广泛运用于建筑、汽车、军工等领域，具备较大的市场占有率。自主研发的超白浮法玻璃，获得上海世博会标志性建筑的订单，彰显公司强劲的发展潜力。

2010年一季度公司经营明显好转。一季度公司业绩同比暴增192.40％，并预测半年度的盈利较去年同期会有较大提高，净利润实现V形反转。

产能释放带来未来业绩反弹。2009年公司第一条600T／D浮法搬迁线已建成，2010年将正式投产。同时江门基地工程108万平方米的工程玻璃生产线投产，另有一条600T／D的浮法生产线改造成在线LOW-E生产线，2010年公司业绩将明显反弹。同时2011年公司计划有天津工程玻璃生产线(新建年产190万平方米钢化、120万平方米LOW-E镀膜、90万平方米中空和15万平方米夹层玻璃生产线)和一条250T／D超自压延玻璃生产线建设投产，公司未来业绩改善趋势确定。

盈利预测和投资评级。考虑到玻璃行业的状况、公司搬迁影响的消除和未来产能的释放。天相投顾给予公司谨慎“增持”评级。

英力特(000635)

业绩大幅低于市场预期

公司一季报EPS0.086元，并预计半年报业绩在0.125元左右，大幅低于市场预期。中投证券认为公司业绩低于市场预期的原因主要有三个。

原因1：烧碱亏损。烧碱下游造纸企业很多由于环保要求配备了碱回收设备，减少了周边烧碱需求，PVC开工率增加带动了供给(氯碱失衡)，烧碱价格下降影响利润3100万左右。

原因2：原材料涨价和电价。煤炭从去年的160元／吨左右涨到260，相当于发电的成本增加0.004，年化影响EPS0.05，加上石灰石和其他原材料涨价，发电增加400万备容费，原材料因素影响利润1200万元左右，取消优惠电价影响利润1000万左右。

原因3：税率。本部亏损没有所得税，西部子公司优惠税率3减2免政策到期，税率从12.5％提高到25％。

由于公司受产品PVC价格原材料价格波动弹性大，这样的公司投资上对选时要求极高，业绩前景不太明朗。

业绩低于预期，而且公司负债率高，不排除以规划新项目增发的可能，因此短期缺乏交易性机会。