企业实际税负变动与资本结构调整关系的探讨

【摘要】 企业名义税率的下降影响企业实际税率变化,结合融资约束对资本结构调整的影响,从理论上分析了实际税负变化影响企业资本结构调整的方式和路径,进而揭示税收政策在企业优化资本结构的决策行为中起到的客观作用。

【关键词】 所得税改革;实际税负;资本结构调整

一、企业所得税改革对企业实际税负的影响

1.改革前后企业所得税率的比较。旧企业所得税的特点可以概括为:名义税率大于实际税率,内资企业承担的税负重于外资企业。旧税法税率档次多,使不同类型企业名义税率和实际税负有较大的差距。虽然内、外资企业所得税的法定税率都是33%,但由于存在不同的优惠税率、优惠政策等,内、外资企业之间的实际税率差别很大。根据全国企业所得税税源调查资料测算,内资企业平均实际税负为25%左右,外资企业平均实际税负为15%左右,内资企业高出外资企业近10个百分点。新税法统一并适当降低税率,统一后的所得税税率为25%。对符合条件的小型微利企业实行20%的照顾性税率,对国家需要重点扶持的高新技术企业,减按15%的税率征收企业所得税。

2.名义所得税率与实际所得税率的界定。企业的全部税收支出不等于其税收负担,从征税环节来看,分为从成本环节征税、从销售环节征税、从所得环节征税以及从税后利润环节征税四个。显然,第一个环节征税明显不构成企业负担;第二个环节征收的税款,绝大部分是由消费者承担,也不完全是企业负担,第一、二环节称为流转环节,只有第三、四个环节征的税才真正地形成企业负担,因此,国家对流转环节征税一般情况下不构成企业负担。企业所得税和对税后利润征税之所以购成企业的负担,因为企业实现利润对企业是纯收入,国家对企业纯收入征收所的税,仍然是以社会管理职能对纯收入进行第二次扣除和分割,分割的结果必然是企业纯收入直接减少,从这一角度看,企业税负轻重与企业让渡给国家纯收入的多寡有直接联系。

在我国流转税和所得税作为企业缴纳的两大主体税种的税收体制下,企业实际承担的税收负担则主要体现为企业所得税负担,针对企业所承担的所得税负担的研究仍应当首先明确界定名义所得税负担和实际所得税负担。

1.名义所得税率。企业名义所得税率,是指企业在一定时期内依据企业所得税法向国家缴纳的税额。一般用所得税名义负担率来量度企业的税负水平。名义所得税税负等于:名义所得税率=(企业应纳税额/应纳税所得额)×100%。

2.实际所得税率。企业实际所得税率,是指企业在一定时期内实际缴纳的所得税税款。一般用所得税实际负担率来反映企业的税负水平,用企业在一定时期内缴纳的实际所得税税款占其实际收益的比率来表示,即:实际所得税率=(企业实缴税额/企业实际收益)×100%。

二、融资约束条件下实际税负变动与资本结构调整的理论分析

1.企业实际税负变动影响资本结构调整的传导机制。企业税负在实质上是反映国家与纳税人之间的经济利益分配关系,表现形式为资金在政府与纳税人之间的一种运动的过程。在公司剩余既定的情况下,政府对公司征税的行为改变了利益相关者的既得利益,利益的改变产生了新的利益诉求,从而改变公司原有的契约关系,导致了公司决策的相应改变。反映到公司资本结构选择时,其运行过程为:税收政策变化影响利益相关者(债权人与股东)的既得利益改变了其利益诉求影响了原有的契约关系公司融资决策变化新的资本结构产生。税收对资本结构的影响过程:债权人和股东向公司投入资本,在这个过程中伴随着政府对债权人和股东的利息所得和股利所得征个人所得税以及证券交易税,在面对债权投资所得和股权投资所得的不同税收待遇时,投资者会在债权人和股东之间进行身份选择,从而影响了公司的债务资本和权益资本的比例。可见,税收对资本结构的影响,主要是影响了利益主体在公司的剩余索取权和控制权。

税收对债权人和股东的影响主要是影响了他们从公司分配的剩余以及与之对应的剩余控制权。债权入和股东从公司取得的剩余就是公司支付给债权人和股东的现金流量,税收正是通过对债权人和股东的剩余所得征税来影响公司流向他们的现金流。资本成本是公司获得债权人和股东投入资本的价格,对公司征收公司所得税影响了公司的资产处理,从而影响了公司的真实资本成本。可以说,现金流量和资本成本实际上是“一个硬币的正反面”,从公司的角度讲,资本成本就是公司支付给债权人和股东的现金流量,而债权人和股东从公司获得的现金就是公司融资所花费的成本。

2.考虑融资约束下的资本结构调整。由于外部资本市场不完善、信息不对称以及交易成本的存在,企业内部融资和外部融资成本存在差异,产生了融资约束。融资约束理论认为,企业利用外部资金的成本比使用内部资金的成本高,故上市公司在资本结构调整行为中,要考虑自身的融资约束情况,才能做出符合企业价值最大化的财务决策行为。处于高融资约束下的公司,利用外部资金的成本要显着高于内部自有资金,按照融资优序理论,该类企业融资应该首先选择留存收益,其次才能考虑发行债券及股票。公司财务杠杆有下降的趋势。处于低融资约束下的公司,利用外部资金的成本要低于高融资约束的公司,这类公司在做出资本结构调整的财务决策时,会更多的考虑到公司的投资和发展机会,因此公司的财务杠杆有上升的趋势。

3.企业实际税负对债务资本成本的影响。税法规定,债务筹资发生的利息支出可以计入成本,抵减应税所得额,从而可以大大降低债务资本成本。正是由于利息的免税作用,修正的MM理论指出在有公司所得税的情况下,企业应尽可能负债,负债度越高,资本成本越小,企业价值越高。当企业总资产收益率高于债务利息率时,高负债可以使企业获得高额财务杠杆收益和节税利益。按照税法规定,符合规定的利息和费用可以计入税前成本费用扣除或摊销,所以能起到抵税作用。税率与债务成本成反比,即税率越高,企业税后资本成本率就越低,利用负债获得的税收利益就越大。但是,根据权衡理论,当企业的负债率达到一定程度时,企业的财务风险将增大,债权人出于对自身利益的考虑将不再愿意提供资金,使得企业的负债比率难以继续上升。据John和Campbell对美国392位CFO进行的一项调查显示,约有45%的被调查者认为负债抵税收益是影响负债融资决策的一个重要因素。因此,在现实的负债融资决策中合理估计债务税盾是非常重要的。

4.企业实际税负对权益资本成本的影响。实际上,税收因素对公司权益资本成本的影响比较复杂。这是因为股东除了现金股利以外,还有一种收益形式――资本利得。在处理上,股利收益与资本利得收益的税收待遇往往不同。各国政府从鼓励投资的角度出发,大都对资本利得课征较低的税率,而且无论以何种形式对资本利得征税,都不是在资本利得发生时征税,而是在实现时征收。股东对资本利得纳税义务的履行,往往滞后利得发生时的许多年,这就减少了资本利得税的现值,如果股东一直不进行交易的话,甚至根本不用交纳资本利得税。这样,资本利得的实际税率就更加低于现金股利的实际税率了。因此,税收对权益资本成本的影响与公司的利润分配方式有着密切的联系。

企业所得税改革降低了企业的名义税率,名义税率的降低又引起了企业实际税负的下降,在考虑不同融资约束情况下资本结构调整行为得出:企业实际税负的下降,企业债务税盾效应减少,从而负债动机和积极性下降,资产负债率下降。

参考文献

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