企业生命周期现金流量特征及管理探析

企业处于生命周期的不同阶段会表现出不同的行为特征，作为企业经营管理所依托的现金也在不断发生变化。本文拟在分析企业生命周期不同阶段经营情况的基础上，探讨企业生命周期不同阶段现金流量的特点，并提出各阶段现金流量管理的重点。

一、创业期现金流量

这一阶段是企业初期发展阶段，该阶段现金流量的特点通常是：投资活动活跃，投资活动消耗的现金流量远大于经营活动产生的现金流量；存在大量筹资需求，筹资活动产生的现金流量金额巨大；由于净利润尚小，固定资产、各种摊销和应计费用对经营活动产生的现金流量贡献较大；出于稳健性考虑，现金及现金等价物的变化额往往表现为净增加；一般会采取少分或不分配股利的政策，很可能采用股票股利形式。这一阶段企业财务管理的重点是筹集企业建设需要的资金，控制财务风险，权衡投资项目产生现金流的能力、效率与融资现金流的成本、风险，严格选择现金流来源和筹资渠道及方法。由于处于创业阶段，企业知名度不高，具有非常高的经营风险，从债权人角度看，不愿意贷款给企业。而根据公司财务管理所提倡的经营风险和财务风险反向组合的财务战略理念，该阶段企业一般会采取低财务风险的筹资战略，即通过吸收权益资本进行筹资。因此，筹资活动的现金流入量就主要表现为吸收权益性投资所收到的资金，而几乎没有或有很少有举债所收到的资金。另外，在筹资中应注意根据现金流的变化情况作好财务计划和现金预算。企业应合理调度资金，提高资金使用效率，尽可能地减少预算外支出。同时，企业应将筹集到的资金集中用于产品生产、工艺设计、市场推广等领域，保证企业的正常运转和发展。

二、逐步增长期现金流量

进入这一阶段，产品市场需求开始逐渐旺盛，销售也在逐步增长，具有一定的市场发展前景。但是，此时如果企业不继续扩充厂房设备以迅速发展，达到生产的规模经济，等待他们的命运不是被兼并便是经营失败。因此，这一阶段，企业可能出现以下两种情况：第一种情况是企业的营运活动基本正常，经营现金净流量为不大的正数，虽然销售产品以及提供劳务产生的现金流量逐年增长，但经营活动产生的现金流量严重依赖于折旧、摊销和应计费用。又由于有好的经营项目或预计将会迎来经营活动的大好形势，企业需要扩大投资，这时经营活动产生的现金流量低于投资活动需要的现金流量，筹资活动引入的现金流量仍然相当巨大。所以，此时企业财务管理的核心是在努力扩大经营现金净流量的同时，根据企业所需资本及财务风险的大小，选择合适的筹资渠道，积极争取资金。第二种情况是企业营运活动产生的现金流量是负数，经营现金流不能维持企业的正常营运。此时，企业一方面可能需要融资现金流帮助其度过难关，另一方面需要寻找新的投资项目改变目前的状况。寻找投资项目和融资现金流，管理投资现金流和融资现金流成为企业的关键管理活动。

三、稳定增长期现金流量

当企业创业者经过市场开拓、产品制造等措施取得一定的市场地位之后，企业就进入了稳定发展阶段，市场需要量的增加吸引了大量的新进入者，此时企业会继续扩大生产规模，形成自己的营销渠道，以规模经济带来低成本；或是通过市场开发和产品发展为自己取得更大的市场份额。此时的企业已经掌握了良好的市场营销渠道和固定的客户群体，随着市场接近饱和，企业的销售额和利润额的增长速度减缓。稳定增长期的企业基本上能够实现依赖内部(如折旧额)为增长筹资，随着大部分潜在市场被渗透，企业追加生产能力的速度放慢。该阶段企业面临的挑战是，一方面市场缓慢增长，另一方面竞争日益加剧。该阶段现金流量的特点是：随着销售量增加，销售额和利润不断增加，再加上已形成相当规模的固定资产，折旧总额也在加大，经营活动的现金流量数值也在不断增加；设备投资继续进行，但相对于前阶段已减少，投资活动的现金流量继续出现负值，但净利润和折旧额、摊销额之和通常足以抵偿投资支出，营运资本变动对经营活动产生的现金流量的影响甚微；现金流量净增加额使得企业能够支付大量的股利给股东和偿还借款，筹资活动产生的现金流量通常为负。此时，企业财务管理的重点是加强经营现金流管理和投资现金流管理。一方面要强化经营现金流的管理，加强内部控制；另一方面，投资现金流的管理必须立足于对其未来产生新现金流的能力的评价和投资过程现金流的管理与运作。在需要融资现金流时还会涉及到融资现金流的管理。

四、成熟期现金流量

此阶段企业的经营活动相对稳定，生产成本逐步降低，生产的规模效应出现，战略目标及竞争优势已显现出来，在行业中的地位也基本稳定。但此时的市场需求已达到饱和，企业的销售机会仅限于已售产品的更新，以及因人口增长而新增的销售额。由于企业试图通过提高市场占有份额求得增长，该阶段价格竞争通常趋于白热化。成熟期的企业对资本的需求较小，顾客对其产品的需求增长缓慢，企业不需要大幅度扩大生产能力。有些经营管理者开始尝试由一元化经营向多元化经营转化，以寻求新的商机。这种多元化经营导致兼并、重组活动活跃，重组费用高昂。这一阶段现金流量状况的特点是：经营现金流稳定，净流量很大，现金流充足；折旧和摊销足以满足投资支出的需要，即使考虑了通货膨胀，资本性设备的重置成本通常超出原始账面成本，换言之，企业正处于“负投资”的状态；企业倾向于向股东支付巨额股利，甚至回购股票，筹资活动产生的现金流量常常体现为巨额流出。由于成熟期的企业现金储备充足，如何管理和经营这部分富余现金是这一阶段现金流管理的关键。企业可以将现金转换为有价证券或对外股权投资，以获取投资收益，实现资本保值增值，但同时也应对盲目过度投资保持警惕。企业要通过投资现金流的流出建立新的价值源和现金流增长源，为企业进一步发展奠定基础。因此，投资现金流是这一阶段管理的关键。

五、衰退期现金流量

企业进入衰退期，销售额显著下降，产品老化，没有创新，价格降至最低可能也无法挽留固定消费者。衰退期的企业面临两种结局：寻找新的商机或破产。如果及时进行企业转移，将进入另一个创业期继续发展，但如果墨守陈规，企业最终会耗尽所有资产，进入死亡期。衰退期企业的现金流量的特点是：与逐步增长期的企业类似，身处衰退阶段的企业通常亦是净现金使用者，即现金变动额体现为净减少，但原因有所不同，前者是因为拥有太多的有吸引力的投资机会，后者则源于其低盈利能力导致在现有的行业内难以为继；微薄的净利润和折旧等无法满足再投资所需的现金，为弥补现金流量不足，企业常常要增加债务或清理证券和财产，从而产生大额的筹资活动产生的现金流入量；不同于成熟阶段的企业将大量的现金返还给投资者，以供其运用于更高回报的项目，衰退阶段的企业都倾向于保留股利和举债以维持生存。

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