股市底部区间的“绝望系数”

“6月买股,12月买房”会成为今年的流行语,但我不会忘记本人在2007年对股市“问鼎8000点”的误判,然而更重要的是判断股市顶部和底部的分析方法,因为有价值的方法和指标要比预测更加重要。

2008年10月首次提出“情绪性底部”的概念,这一次讲“情绪性底部”再度形成,还是用了几个量化指标,其中分红率、市盈率和市净率都属于基本面的指标,而新股的“破发率”和交易量的“绝望系数”则属于情绪面的指标。此外,从楼市地震看股市遭殃,是从政策面分析股市情绪面的悲观状态,“12月买房”的判断,主要依据之一是股市反弹的乐观情绪,将在3-6个月后传导到楼市。

“股市在绝望中落地,在欢乐中升腾,在疯狂中结束”,这是索罗斯先生的不朽名句之一。以沪指6124点区间的交易量均值为“疯狂系数”,以沪指1664点区间的交易量均值为“绝望系数”,二者的比值为1:0.20。以此为参数,2009年7-8月沪指3478点区间的交易量均值为疯狂,今年5-6月的交易量均值为绝望,二者相比的比值为1:0.24,因此可判断股市大幅下跌的空间有限,得出结论是6月就是底部。

股市的绝望与疯狂指标具有双重参考意义。第一,参考其他基本面分析数据,预测超跌企稳。第二,参考其他基本面分析数据,防范股市的过度疯狂。具体说来,如果沪深两市的合计成交量连续数日为底部区间交易量的4-5倍之时,股市的“情绪性顶部”可能形成。从长期趋势看,具体的量化数据如交易额的数量将逐步提高,但疯狂与绝望之间的交易量比例则大致不变,因此可作为辅的股市预测工具。股市分析有三大流派,基本面研究的优点在于选股,技术面研究的优点在于选价,行为面的研究则重于看“势”,三者缺一不可,分别对应于股市的“三驾马车”,即业绩增长、资金流量和情绪状态。

还必须关注政策面的动态,因为政策如风,货币如水,风动水动,水涨船高,这是中国经济的政策“风水学”。市场是一只“看不见的手”,会通过“沉默的多数”显示其不可抗拒的力量。政策作为“闲不住的手”,如果顺应了市场,它就会立刻生效;如果与市场趋势相悖,就会在3个月内,效应递减甚至完全失效。我们可以用基本面的分析把握股市的价值中枢,再导入政策面与情绪面之间,股市和楼市之间的互动性,就可以分析政策面的决策通过情绪面对股市楼市产生的冲击波,界定股市楼市的超跌和疯涨,进而寻找股市的“情绪性”底部或顶部。

比如本次楼市的“政策地震”,股市显然是在蒙受“池鱼之殃”,在悲观情绪的引导下,跌破了股市基本面支撑的价值中枢。由此判断,6-7月间沪指从2319点到2600点以上的回升,既非反弹亦非反转,应定义为股市的修复性回升。年内突破年初点位的可能性很小,上涨空间有限,“卧虎”之势不变。

股市作为国民经济的晴雨表,同时也是投资人群体的情绪面指标,政策面影响资金面,进而影响情绪面,这是中国股市的“政策市”特征之一,不可等闲视之。政策性的短期影响,永远不会改变经济的发展趋势和周期波动,这是我们研判股市趋势的理论前提之一。