湖南海利:国内最大的氨基甲酸酯农药生产企业

湖南海利是国内重要的农药生产企业，是国内最大的氨基甲酸酯类农药的主要生产商。作为国内农药的龙头企业，公司主营产品经营状况良好，盈利能力有望逐步提升，但由于子公司湖南海利常德农药化工有限公司盈利存在一定的不确定性，因此我们对公司暂不评级。

国内最大的氨基甲酸酯农药生产企业

湖南海利是国内重要的农药生产企业，是国内最大的氨基甲酸酯类农药的主要生产商。公司的主要农药产品有克百威、好安威等，中间体有呋喃酚、邻仲丁基酚、邻异丙基酚等，其中呋喃酚是生产氨基甲酸酯类农药的重要中间体，其生产技术主要有国外几个厂家掌握，公司通过十多年的科技攻关，在呋喃酚生产技术取得了突破,打破了国外对我国呋喃酚长期垄断的局面,不仅使我国该项技术挤身世界先进行列,同时保障了我国氨基甲酸酯类农药的生产。

公司的主要产品是克百威，年产量2000吨，占国内产量的一半以上，是国内最大的克百威生产企业。克百威又名呋喃丹，是广谱性杀虫、杀线虫剂，具有触杀和胃毒作用，主要用于水稻、棉花、烟草、大豆等作物上多种害虫的防治，也可专门用作种子处理剂使用。

目前全球克百威的产量大约8000吨左右，国内产量占全球的50%。由于克百威的毒性较高，对使用方法有严格的要求，但是由于其使用效果较好，药效持效期长，且一直没有研制出更好的替代的农药品种，所以克百威一直被广泛使用。近年来随着克百威改性品种丁硫克百威和丙硫克百威的推出，产品的毒性降低，使用范围更广。

国内对生产克百威企业有严格的限制，国内主要有湖南海利，沙隆达，华阳科技等企业生产，湖南海利的产量最大，由于技术壁垒，湖南海利也是唯一一家以邻苯二酚为原料合成克百威的企业，其他公司基本上是以邻苯二酚下游产品呋喃酚为原料合成克百威，而呋喃呋的生产技术主要掌握在国外大公司手上，国内除了湖南海利能生产呋喃酚以外，国内的其他企业主要进口呋喃酚合成克百威，所以相比较而言，湖南海利的克百威更具成本优势。

原料成本上升影响公司产品赢利能力

公司合成克百威的主要原料是邻苯二酚，而原料成本占到生产成本的1/3。邻苯二酚是克百威、残杀威、乙霉素的重要中间体，也是生产香兰素、胡椒醛等香料的原料，我国年需求量在8000～9000吨左右，一直主要依赖进口，国内自给率仅10%左右。目前世界上只有法国、意大利、日本的几家公司能采用苯酚羟基化的先进技术生产。由于国内对邻苯二酚反倾销初裁、终裁，以关税率惩罚，迫使进口价上升，而湖南海利2006年进口邻苯二酚就达3330吨，占国内进口量的42.5%。进口均价3236美元/吨。邻苯二酚的价格呈逐年上升趋势。

同时，国外公司在国内企业掌握了呋喃酚合成技术后，对国内呋喃酚实施低价策略，降低呋喃酚的价格，导致公司合成呋喃酚优势不明显，公司在05年对国外几家公司提出反倾销，并获胜，2006年呋喃酚的进口价格上升，进口量下降，海利合成呋喃酚的竞争优势开始体现。

出口退税下调和子公司亏损影响公司业绩

公司年产克百威2000吨，其中50%以上用于出口，2007年7月1日，国家下调相关化工品的出口退税，公司克百威产品享受的出口退税率有13%下调到5%，以每吨8万元计算，出口退税率的下调影响公司的利润。

另一方面，公司子公司湖南海利常德农药化工有限公司业绩不佳，拖累公司的整体业绩，从公司07年中报来看常德农药已亏损504万元，而公司同期的净利润才390万元，亏损额占公司净利润的128%，因此，该子公司严重影响公司的整体业绩。

公司未来业绩有望平稳增长

公司未来业绩增长点主要在以下几个方面：

克百威：公司克百威一半以上用于出口，一半在国内销售，而国内销售的产品一半用于制造成3%的颗粒剂用于根施，一半左右用于种子处理，2006年由于下游玉米种子产量过剩，种子公司为便于种子储存，玉米种子基本上不用农药处理，从而减少了对种子处理剂的需求，进而克百威的销量下降，随着07/08年度，玉米种子库存处理完毕，玉米种子的包衣比例有望上升，从而带动对克百威的需求。而公司的克百威产品由于纯度高，杂质含量低，对种子安全度高，因而公司的克百威在种子处理方面具有绝对的优势。同时克百威的衍生物即下游丁硫克百威和丙硫克百威市场如果能够顺利推广，将会增加对克百威的需求量。

呋喃酚：目前国内只有海利一家能够合成呋喃酚，产能4000吨/年，公司合成的呋喃酚除了自用合成克百威以外，还可以销售给其他的克百威生产企业，如果，国外的呋喃酚企业在国内售价提高，公司的产品将会有很强的竞争力。

邻仲丁基酚、邻异丙基酚：这两个产品主要用于阻燃剂方面，产能为6000吨/年，因此，这两种精细化工品未来将会给公司带来业绩增量。

投资评价和建议

随着国际和国内农产品价格走高，农业景气回升，农业对农药的需求量将会增加，2007年1月1日起我国已全面禁止销售甲胺磷、对硫磷、甲基对硫磷、久效磷和磷胺等5种高毒有机磷农药；10月31日,农业部规定最后16家生产高毒农药企业一律停产。在10月30日召开的第七届全国农药交流会上国家发改委表示将采取提高农药行业准入条件等四项措施,解决目前我国农药市场“多小散乱”的问题,将淘汰30-40%的小农药企业,重点扶持行业龙头企业,这样优势资源将向龙头企业集中,农药行业的集中度将会提高,龙头企业将会受益。

湖南海利作为国内农药的龙头企业将会受益。公司主营产品经营状况良好，盈利能力有望逐步提升，但由于公司子公司湖南海利常德农药化工盈利存在一定的不确定性，因此我们对公司暂不评级。