寻找市场中的“确定性”

因流动性催生的A股“牛市”将面临剧烈振荡的可能，寻找既有安全边际也有一定稳定收益预期的品种将是当下最佳选择。具有大额订单的上市公司往往基本面优良且盈利能力较好，在震荡市场中，大订单股具有较高的安全边际，随着合同的陆续履约，势必对公司业绩起到重要的支撑作用，通过把握订单股的确定性增长，可以预期到良好收益。

市场即将进入大震荡时代

复苏进程曲折

本周开始，一系列宏观经济数据陆续出台。媒体调查显示，我国城市居民消费温和回暖，一季度企业家信心指数出现回升，令市场对于经济回暖的预期增强。但同时据报道，知情政府官员的表态称，3月份CPI较上年同期下降1.1%-1.3%；PPI较上年同期下降5%-6%。两数据同比增速连续第二个月双双为负显示更严峻考验还在后面。

目前正处在一季度经济数据披露的敏感期，美国经济能否企稳、次贷危机是否演绎第二波以及对欧洲经济的破坏力度到底有多深、中国四万亿投资实效反应如何、中国房地产市场能否持续回暖等宏观经济指标均或多或少对市场造成一定影响。对立的信息将使市场充满不确定性，参与风险上升，市场估值分歧将在所难免。

套现压力与流动性充沛

下周将迎来4月解禁第一个高峰。国诚投资统计数据显示，下周将有涉及44家公司的62.99亿股限售股将解禁上市，较本周的44.19亿限售股解禁数量上涨42.54％，若以周五收盘价计算，下周限售股的解禁市值将高达613.33亿元！

另一个资金压力来自于基金4月份的集中分红。在进入4月份的8天时间里，公告实施分红的基金多达11只，分红金额高达34.78亿元。而据专业机构统计，加盟分红大军的偏股型基金还将不断涌现，后市基金套现压力或骤升。

继今年1、2月份的巨额新增贷款后，近期市场传出“3月份新增贷款或达1.87万亿元”的消息，这一消息若确切，那么第一季度信贷规模将突破4万亿元！而银河证券的研究结果更表明：二季度可能投入A股市场的资金存量约为14000亿元，股市资金供给仍然充足。

套现压力与流动性井喷同时出现，其结果必然是导致大盘出现宽幅震荡。

亏损与增长并存

根据业绩预告，2008年年报亏损的A股公司至少为240家，也就是说，A股亏损面已超过15%。截止2009年4月9日，已披露年报亏损的A股公司仅有72家，也就是说，至少还有168家亏损公司将在最后20天高密度地集中披露。事实上，将大量垃圾公司的年报披露时间推后，并未能有效分散市场压力，糟糕的业绩预期将无法支撑大盘平均市盈率走高。年报地雷的杀伤力不容忽视。

同时，上市公司09年一季报业绩披露也将全面拉开，一年之计在于春，可以说，一季度业绩的增长情况将很大程度上代表着市场对09年度业绩增长的预期。始自于去年底中国政府推出的4万亿刺激经济政策将或多或少地在相关上市公司中反映出来，因此，上市公司一季度业绩增长预期将会成为影响二季度市场的重大因素。

大震荡下的避风港

中国经济触底使得股市的系统性风险降低，2009年中国股市形成拐点是大概率事件，从技术超跌、价值低估和博弈角度分析认为，A股市场目前仍存在较大的反弹空间和动力。但我们依然不能忽视市场面临的诸多不确定性，这些不确定因素将在一定程度制约反弹行情的纵深发展。因此，在我国宏观经济和通缩走向、美国经济走向和次贷危机有效释放、上市公司增速、政策面明确支持的出台节奏、市场信心波动和资金流动等等方面都存在较大的不确定之际，因流动性催生的A股“牛市”将面临剧烈振荡的可能，其目的就是在振荡中寻找在新的市场环境下多空平衡点。寻找既有安全边际也有一定稳定收益预期的品种作为大震荡下的避风港，买入并持有，或许是一个不错的选择。

寻找市场中的确定性

从确定性中获取投资收益

经过09年一季度的上涨之后，大盘指数当前位置已经距离前期底部1664点有接近50%涨幅。很多个股已经有翻番，甚至三四倍的暴利行情。而目前世界与国内经济的不确定性依旧很大，很多行业将继续面临较大困难，众多上市公司今年的业绩又难以乐观。在这样背景下，未来市场走势将更加具有不确定性。

市场通常的看法是：不确定性就是风险，风险与收益成正比。而在我们眼中，风险与收益不一定是正比关系。真正的市场赢家，一定是在不确定性中寻找并获得确定性的机会，实现低风险高收益才是市场赢家的真正追求。在震荡市场中，最重要的是积极寻找各种投资机会，合理调整资产配置，近期A股市场忽冷忽热，正体现了市场流动性充裕的特点，同时也表明市场存在结构性机会。因此，投资者要在把握国际国内经济诸多不确定因素变化的基础上，动态调整大类资产配置，在市场众多不确定性中寻找高概率的确定性机会，从而获取超额投资收益。

大订单概念浮出水面

收益率稳定且未来业绩有望稳定增长的品种，无疑是最具确定性的品种，大订单概念股开始浮出水面。相对于绩优蓝筹，大订单板块更是大震荡背景下进可攻、退可守的最佳品种。

因为当前的业绩和市盈率通常只是代表过去，而且它基本上已体现在股价上！而大订单通常预兆着公司未来的业绩有望大幅增长，而股市最大的魅力正在于炒预期、炒成长！因而大订单概念在国际上受到机构投资者的高度重视！从过往历史看，在A股市场上，以广船国际、东方电气为代表的大订单概念股在2003――2005年那轮大熊市里也曾大行其道，走出过漂亮的局部牛市行情，从而大受投资者的称道。

具有大额订单的上市公司往往基本面优良且盈利能力较好，在震荡市场中，大订单股具有较高的安全边际，随着合同的陆续履约，势必对公司业绩起到重要的支撑作用，通过把握订单股的确定性增长，可以预期到良好收益。

从企业经营的角度来看，影响公司质地的因素包罗万象，包括公司管理层、产品技术含量、行业的周期性因素等等。但有一点是较为根本的，那就是净利润的持续增长，作为源头的主营业务收入的持续增长也有多种路径，如产品价格的上涨，再如主营业务规模的拓展，而能够获得持续的则是主营业务规模拓展的主要路径。而且，大额订单还具有反映行业景气度，甚至有向卖方市场形成可能的信号，毕竟订单反映的是买方迫切需要迅速拿到货品的心态，就如同从去年下半年开始，电站设备企业订单饱满，生产线满负荷运作，究其原因就是因为电站投资力度的加大，电站业主为了能够使工程如期进行，只能向电站设备提供方打入定金。

从企业具体的订单情况来看，主要分为三类，一是行业景气极其旺盛，买方先期向卖方下订单。二是产品周期较长，产品需求商为了能够保证企业的正常运行，也会根据行业发展数据先期向产品提供商下订单。三是政府采购，政府先确定需要购买的货物，然后向获得资格的生产方下订单，这又主要分为一般政府办公用品的采购和军方军用品的采购。而从设备提供商的角度来看，不同客户有不同的要求，对企业的净利润也有着不同的影响，对于第一类与第二类的订单来说，往往先锁定产品价格，然后按期交付，这样一旦在订单期间内，成本上升，那么，产品提供商的净利润就会出现波动，电力设备行业的特变电工，造船业的广船国际等个股是最为典型的，所以，订单能否给公司带来净利润的增长尚需要从企业的净利润的流程方面继续分析。但对于第三类的政府订单来说，价格固然重要，但更重要的在于产品的质量、技术等。

短线市场在做出方向性选择过程中，中长线的投资策略则更加要深度挖掘那些具备着确定成长性的公司，实际上炒股有如过日子，只有手中有钱日子才会过得舒服。对于投资者来说，手中持有的股票只有是业绩优秀或者拥有大量订单的公司，才能做到心中不慌。

化解大订单的不确定性

大订单对一个企业来说是一种起码的市场前景的保障，一定程度上也代表未来业绩的保障。但是，行业本身的风险和国际经济形势的影响绝对不容忽视。毕竟，大订单因为还没实现，甚至只是意向性，因而具有一定的不确定性和风险，这应引起投资者关注！

风险一：撤单。在国际经济不景气的环境下，很可能出现国际大订单退单或者延迟的现象。这对拥有大订单的上市公司无疑是空欢喜一场，当年的杭萧钢构便是很好的反面教材。该股曾经凭借“百亿安哥拉工程大单”一度成为A股市场的“第一妖股”，其后工程不了了之，股价也随之从30元上方狂跌至4元左右，教训不可谓不剧烈。近期比如中国铁建亦遭遇相同困境，去年11月6日在尼日利亚的项目就受到尼日利亚联邦交通部的通知，要求该项目暂时停工。该项目合同总额在83亿美元，占了公司2008年9月30日止待完成合同额度13.85%，占待完成国际合同额的42.3%。这就是中国铁建在本轮行情中涨幅远远落后大盘的原因。

风险二：汇兑损失。对于拥有国际业务的公司而言，未来的汇率变化也将影响公司业绩，最典型的例子莫过于中国铁建和中国中铁。根据上市公司三季报，因为澳元贬值，中国中铁前三季度对其外币资产计提减值损失达19.39亿元。而其第三季度的净利润仅仅为13.3亿元。截至目前，公司还持有澳币资产8.5亿元。此外，中国铁建前三季度因为汇兑也损失了7亿多元。

风险三：账款回收难。账款回收难风险，主要存在于建筑企业。未来在房地产价格下跌的情况下，房地产行业的投资不确定性加大。这可能给房屋建造承包行业带来两方面的问题，一是房地产行业投资增速的放缓影响房屋建筑承包行业的业务量；二是房地产企业的资金紧张将影响建筑企业的应收账款。

正因如此，我们对大额订单股予以积极关注的同时，更加关注那些持续获得大额订单、而且订单分散在多个合作伙伴且主要在国内、尽量避开房地产建筑的个股。因为持续获得大额订单较一次获得大额订单更具有底气，毕竟持续获得大额订单往往意味着经营能力的优势；同时持续获取订单也意味着撤单的概率几乎趋于零，毕竟一家企业一次撤单容易，但全部合作伙伴持续、全部撤单的情况显然是极少极少出现的。订单在国内，那么自然也就不存在汇兑损失的风险了。

中铁二局因拥有大额订单，且订单符合持续获得、主要在国内等条件，从而大受市场追捧，是本轮行情的领头羊之一.