股市:前景谨慎乐观

2012年12月31日，上证综指上涨1.61%，为该月的上涨行情画上了一个圆满的句号。这不但创下40个月以来的最大单月涨幅，也避免了年K线“三连阴”的局面出现。

截至2012年12月31日16时，美洲市场中，委内瑞拉IBC暴涨297.65%，道琼工业上涨5.90%，纳斯达克上涨13.63%，标普500上涨11.52%；欧非中东市场中，STOXX欧洲50上涨9.18%，富时100上涨5.90%，法国CAC40上涨14.29%，德国DAX上涨29.06%；亚太市场中，恒指上涨22.91%，日经225上涨22.94%，韩国综指上涨9.38%，澳洲标普200上涨14.26%。尽管2012年的A股全年上涨3.17%，但仍避免不了全球垫底的尴尬。

点位预测：1600～3000点

岁末年初，各大券商年度投资策略会逐一登场。翻阅其研究报告，几乎看不到诸如“翻倍”、“XX点不是梦”的豪言壮语，取而代之的是“谨慎预测”、“乐观估计”等低调辞藻。

在全景网初步统计的30多家券商研报中，只有不到一半的券商给出了2013年的市场点位预测。从结果来看，券商普遍认可股指将在1600～3000点震荡。

申银万国：立体交易初现端倪

申银万国认为，2013年的投资可能经历3个阶段，可能是熊牛之界。

第一阶段

中长期看，经济仍有下降空间，未来2个月股市仍有下行风险。短期看，数据幻觉消失、股票供应增加、年底资金紧张、投资者风险偏好下降、海外风险暴露。应保持低仓位、配置地产。

第二阶段

2013年年初也会由于经济政策不明晰、国内外资金跨年布局、货币宽松和风险偏好较高等因素，市场会有躁动，是做主题最好的环境。备选主题一是新型城镇化相关的农民消费变革、能源变局、绿色环保和智慧城市；二是美国市场强势品种在A股的映射。

第三阶段

3～4月会同时面临失业上升、投资下滑和房地产小旺季，届时政府如何对待房价上涨是关键。4～10月还要经历一段难熬的时光，但10月的十八届三中全会及之后的市场值得期待。

安信证券：股强于债

安信证券首席经济学家高善文指出，中国经济在2012年三季度已见底，2013年将回升到8%以上的增速，企业盈利复苏将驱动市场反弹。安信证券首席策略分析师程定华认为，2013年A股有反弹无反转，目前反弹行情还未结束，预计上证综指运行的下限是1850～1900点，上限是2250～2300点，看好银行、地产、火电、建筑建材、重卡、医药、环保、农业（农机）和安防等行业。

程定华表示，由于企业盈利将明显复苏，2013年A股的表现将好于2012年。建议超配供应收缩的地产和火电板块、库存相对较轻且基本面较好的重卡、建筑建材行业以及受益于PPI反弹、资产质量稳定的银行股。在非周期板块上，安信证券建议配置医药、环保、农业（农机）和安防板块。

国泰君安：3个关键词中寻找机会

国泰君安预测，未来的经济改革核心方向在于充分发挥市场配置资源的基础性作用，政府将回归公平的本位。资金分配的利率市场化、资源分配的价格市场化、资格分配的机会市场化以及资产分配方面的“可作为”，很可能是2013年值得期许的4个方面改革。

资本市场方面，2012年有利于支撑股市的通胀顶、流动性底、盈利底相继出现，但A股表现仍较为低迷，根源于在外汇占款和银行信贷增长缓慢的背景下，7.5%的增长中债券的壮大间接牺牲了A股的流动性，而这个稳增长的“包袱”2013年仍将存在。当然，伴随着去库存引致的经济回落有望临近尾声，盈利的同比增速将在2013年逐季提升，在库存尚处低位的同时，经济恢复与可能的资金成本再度上移之间存在间隔，这也决定了2013年上半年市场会存在难得的机遇。只不过，这次机会离真正意义上的缓慢、持续上升趋势相比仍然遥远。下半年一旦出现经济有所回升而现有的资金弱平衡局面将被再度打破，A股市场也会迎来再度调整。

“新型城镇化”、“窄周期”和“宽消费”将是把握2013年投资机会的关键词。可以重点关注新型城镇化中以人为本的社会服务均等化、基建投资转向生态文明、自主发展的力量三大主要特征，而秉持“窄周期”、“宽消费”的产业选择思路，看好银行、铁路基建、医药、商贸、农业行业的投资机遇。

招商证券：“熊”途末路

历史上的多次衰退周期表明，刚性要素和汇率价格机制延长股市调整。A股此轮调整之路漫漫亦是如此。

2011年A股下跌主要由估值下跌造成，2012年市场下跌主要因盈利下跌造成。从历史上的经验规律看，一轮完整的市场下跌往往经历两个过程：跌估值和跌盈利。从历史和国际比较看，A股估值泡沫已基本消除，后续市场趋势将主要取决于企业盈利的变化。2013年经济将温和复苏，从而盈利能够企稳回暖，意味着熊市进入末期的可能性较大。L型经济复苏背景下股市多为箱体震荡，对于经济L型筑底基本已成共识。关注上半年企业盈利回暖带来的反弹机会。库存去化周期已到尾声，实体经济量价齐跌阶段正在过去，企业毛利率和收入增速出现了小幅回升的迹象，工业企业盈利增速2012年10月开始出现转正，预计2013年上半年在企业盈利小复苏、流动性改善，以及新一轮政策或制度改革推进下出现一轮反弹，在盈利复苏得到市场反应后下半年会再调整。

行业配置思路是寻找库存消化基本完毕、同时产能投放不大的行业，在经济略有回升的情况下，这些行业价格和盈利就能做出相对敏感的反应。建议上半年超配地产、家电、水泥、钢铁、铁路设备、证券等，下半年超配后周期的医药，以及现在正在去库存的食品饮料和服装等。基于成本下降等因素盈利持续改善的电力、计算机和饲料等值得持续关注，主题投资关注城镇化和环保等。风险方面，关注国内影子银行、美国财政悬崖以及欧洲和日本的债务风险可能产生的冲击。