企业外汇风险之人民币论文

一、基于汇率预估的企业报价陷入困境，导致业务量萎缩的风险增加

比如在报价时的汇率为6.4，则会按照6.3的汇率换算成美元后再报价。但现在人民币双边波动，企业在报价时就陷入茫然。如果还按照之前的办法报价，客户不会答应，而且在市场竞争激烈、价格透明的国际市场，很容易失去竞争力，老客户都可能被别人挖走。所以，现在出口企业在报价时陷入困境，由此对企业签单造成了很大的负面影响。现在欧美市场就大量出现了不愿意与中国企业签长单只签短单的情况。因此，汇率大幅波动，企业无法准确预估外汇汇率走势，导致企业在采购、报价、接单等环节时难度加大，不少企业尤其是风险承受能力较低的中小企业短时间内面临业务量萎缩的风险。

二、企业外汇风险的管理现状

（一）风险管理意识缺乏

在某些企业的管理观念里，并没有把外汇风险管理纳入管理的范畴，因此疏于汇率风险管理。人民币汇改以前，国内企业已习惯于人民币汇率长期盯住美元，汇率风险意识淡薄。2005年汇改之后，虽然汇率浮动增加，但由于人民币汇率波动幅度狭窄，且单边升值预期偏强，导致部分企业规避汇率风险意识淡薄，态度消极，缺乏足够的规避风险的动力，使得部分企业在2014年以来人民币大幅贬值时有些措手不及。有些企业虽然做了简单的风险管理，但一般都没有做人民币汇率风险对冲。以珠三角为例，在目前近5万家港企中，大部分做出口贸易，但这些企业60%以上都没有做人民币汇率对冲，即使2014年以来人民币突然快速贬值而且汇率波动幅度扩大了一倍，很多企业仍然没有采取相关风险防范措施。虽然有少数企业做了风险对冲，但也没有采取措施来应对汇率波幅的扩大。现在人民币贬值有利于出口企业，这些企业为节省开支，更不打算购买相关降低外汇风险的产品，这也是因为企业不了解风险对冲产品、害怕操作不当导致亏损。

（二）风险管理动机存在偏差

部分企业在防范外汇风险上存在投机意识，把合理的防范风险成本看成实际损失，希望在通过风险管理减少损失的同时又不失去汇率波动带来的额外收益。以外贸企业最常使用的远期结售汇工具为例，对于出口企业来说，当人民币处于单边升值时代时，企业与银行做远期结汇交易往往能锁定汇率风险；但当人民币开始贬值时，同样的一笔远期结汇交易却可能使企业失去外汇升值带来的额外收益。与银行叙做一笔交易能否为企业带来额外收益成为决定大多数企业是否选择办理汇率避险业务的主要因素，如果能带来额外收益，企业就认为操作是成功的，反之则认为是失败的。鉴于此，2014年以来，有些出口企业放弃使用远期结售汇，以期获得贬值带来的收益，但是在今后人民币进入双向波动阶段的趋势下，这无疑是非常危险的行为。这完全忽视了远期结售汇等外汇衍生品套期保值、锁定汇率风险的基础作用，反映出部分企业“保值避险”意识不强、“套利思想”严重的现实问题，而且这种投机意识与外汇风险管理“求稳不求险”的原则是完全相违背的。

（三）风险管理方式单一

目前，大多数企业的外汇风险管理方式都过于单一，主要表现在以下几个方面。第一，传统的风险管理方式仍然占据重要地位。一直以来，大多数企业尤其是中小企业仍然通过选择结算货币、价格调整、提前或推迟付款、BSI、LSI等传统方式来应对汇率风险。由于一直以来人民币都处于单边升值的状态，外贸企业的风险管理方式就十分简单，例如出口企业将结汇时间提前或者进口企业将购汇时间推迟，但这种单一策略以后可能就不再适用了，这些方式本身的局限性必然在人民币汇率双向波动的趋势下显得更加突出，其汇率风险管理的效果必然大打折扣。第二，使用外汇衍生品进行风险管理非常有限。相对于传统的外汇风险管理方法，企业对外汇衍生产品比较陌生，加上其本身具有高风险性的特点，所以大部分企业对运用它来进行外汇风险管理持怀疑态度，运用外汇衍生产品的积极性一直不高。外汇衍生品中使用较多的也仅仅是远期结售汇交易，尽管近年来远期结售汇业务有了较快发展，但与即期结售汇业务总量相比占比仍然偏低，远期结售汇量占即期结售汇量的比重不到10%。2013年以前，人民币走势相对明朗，比较容易应对，只需采用简单的远期结售汇交易即可锁定外汇风险。但2014年以来波幅进一步扩大，人民币双向波动进一步增强，向上升值和向下贬值的空间都很大，简单地单边套利将使企业面临很大风险，这无疑加大了企业外汇风险管理的难度。造成这一现象的原因，一是银行提供的外汇衍生产品比较有限，设计又比较复杂；二是部分企业缺乏熟悉外汇衍生品的专业人才，欠缺利用衍生工具规避外汇风险技能；三是使用外汇衍生产品进行外汇风险管理需要一定的成本，而传统避险方式成本则相对低很多。

三、企业加强外汇风险管理的措施

随着人民币汇率形成机制改革的深化和市场决定性作用的发挥，未来人民币将与国际主要货币一样，具有充分弹性的双向波动将成为常态。在这种趋势下，外贸企业部分现行的风险管理策略已不再适用，管理外汇风险的压力将进一步增加。对此，综合上述分析，笔者提出以下建议。

（一）加强对汇率变化的研究

2005年至2013年的人民币汇率单边升值使很多企业形成了汇率管理的惯性思维，而疏于对汇率变动本身的研究。2014年以来的双向波动趋势形成以后，人民币汇率波动的幅度更大，波动方向的不确定性增加，涨跌预测难度加大，如果企业仍不对汇率变动进行研究就会在面临汇率风险时陷入被动，遑论使用正确的风险管理策略与工具了。因此，企业应通过内外两种途径来加强对汇率变化的研究。从企业内部角度看，应建立风险管理体系、培养风险管理人才，增强自身的汇率分析与预测水平；从企业外部角度看，可以采用外部报告采购的方式或者选择利用新媒体，比如相关微信号贸易金融、供应链金融等，来第一时间接收到汇率方面的走势研判以便能够及时应对。

（二）增强外汇风险管理意识并树立正确的避险动机

2014年，随着人民币汇率双向波动趋势的建立，人民币只升不贬的年代已经过去，在这种情况下，企业汇率避险意识的淡漠可以划分为三种类型：一是任何时候都漠视外汇风险，不对风险敞口采取措施，例如很多中小外贸企业因为外汇风险管理的成本较高而放弃风险规避；二是存在风险预期却因为2005年以来单边升值预期的惯性思维导致对风险的忽略，如航空公司这一类的企业，人民币贬值本该是他们可以预期的风险，只是因为持有单边的人民币升值预期，而忽视了这种风险导致风险管理经营的失误；三是因怀有侥幸心理而对风险采取消极应对或者只进行部分规避，以期能获得额外收益。无论是以上哪种类型，为应对日趋复杂多变的人民币汇率的波动，企业都应从保值角度出发，以真实贸易为背景，规避汇率波动风险，而不应以自身预期或投机心理出发，把经营利润暴露在外汇市场的不确定性当中。企业应当把增强外汇风险管理意识与树立正确的避险动机结合起来，通过正确使用避险工具降低外汇风险，把更多的注意力集中到企业利润上，既不要一味想通过汇率波动获得较多的额外收益，也不要因为汇率波动导致太多亏损。

（三）理性选择外汇风险管理策略

外汇风险的管理策略主要包括三种类型：一是完全避险策略。即对所有处于风险敞口的外汇都进行管理以期消除风险，使外汇收益或支出成本固定下来，从而规避风险。这一策略虽保守但同时也比较稳妥，尤其是在汇率波幅较大且走势不明朗时对于那些涉外经验不足、实力又较单薄的公司是较好的选择；二是积极的避险策略。即根据对市场的综合分析及公司的风险承受能力，只对部分处于风险敞口的外汇采取措施，而对另外一部分风险敞口选择暴露，以期在汇率发生有利变化时能从中获利，当然这部分暴露的风险也可能给公司带来损失；三是消极的避险策略。即任由外汇敞口金额暴露在汇率风险之中，这种情况适合于汇率波幅不大、外汇业务量小的情况。我们强调要增强外汇风险管理意识并树立正确的避险动机，并不是说对外汇风险不加分析，盲目管理。在当前人民币汇率双向波动趋势下，采用完全避险策略或者积极避险策略是比较合适的。至于完全与积极的程度及具体操作，需要企业在正确分析与预测汇率变化的基础上结合企业的风险承受能力来制定策略，合理选择避险工具，从而实现外汇风险管理的成本最小化与风险最小化的均衡。

（四）加大外汇衍生工具的使用

由于外汇衍生工具具有对冲和分散风险的功能，在发达国家，外贸企业利用外汇衍生工具进行保值操作是规避国际贸易中外汇风险最常用的方法。外汇远期、外汇期货、外汇期权及货币互换等外汇衍生品在西方企业的外汇风险控制中得到广泛应用。由于传统避险工具本身的局限性，在当前汇率波动的不确定性增大的形势下，使用外汇衍生产品来进行企业外汇风险的管理无疑成为一个很好的选择。2005年汇改以后，在人民币汇率波动日益加剧的背景下，中国人民银行依托全国银行间市场逐步建立起了外汇衍生品市场，尤其是近几年更是加快了外汇衍生品推出的步伐。目前，我国银行间市场已经推出了外汇远期、人民币与外币掉期、人民币与外币货币掉期、人民币对外汇期权等业务，而外汇零售市场提供的银行与客户之间的外汇衍生业务以及人民币离岸市场的外汇衍生工具则更加丰富，这都为外汇衍生品成为企业进行外汇风险管理的有效工具和便捷手段奠定了良好的市场基础。在人民币汇率进入双向波动的轨道之后，企业在使用外汇衍生品进行风险管理时应遵循以下思路，一是在外汇衍生品工具的选择上应多样化。一直以来，远期结售汇是汇率风险管理中使用最多的外汇衍生品，在人民币单边升值预期下，它无疑是一种很好的避险工具，但在当前汇率波动复杂多变的情况下，外汇期权、互换等工具的优势就显现出来。因此，企业在选择外汇衍生品时可以多样化，选择最合适的工具；二是在外汇衍生品使用的方式上应以套期保值为主，因为套期保值的最大作用就是无论后市汇率是上涨还是下跌都可以锁定风险，这显然是最适合人民币双向波动下的风险规避方式。随着人民币双向波动的实现，会有越来越多的企业使用外汇衍生工具来进行外汇风险管理。但是，基于当前我国外汇衍生品市场的发展有限、企业的操作技术不高等因素的存在，就决定了这将是一个长期的过程。

作者：周俐