保险资金试水PE投资

要在高风险、高回报的私人股权投资领域有所作为，保险公司还有很长的路要走

保险公司投资未上市公司的股权，最近已获国务院批准，目前保监会正在制定有关的试点规则。

11月7日上午，在保监会三季度例行新闻会上，保监会主席助理、新闻发言人袁力在回答《财经》记者提问时表示：“保监会的相关部门正在研究试点规则，主要还是选择国内一些管理经营规范、投资能力强，能够有效控制风险的保险机构开展这方面的试点。至于投哪方面的项目，下一步保监会将会做一些指引。”

保险公司投资未上市公司的股权包括两部分：一部分主要是对于基础设施的投资，国务院前不久批示基础设施投资要扩大试点；第二部分是投资未上市企业的股权，由于此类投资风险较高，试点的推进会更加谨慎。

未上市公司股权投资，一直以来是私人股权投资基金（Private Equity，下称PE）施展拳脚的领域，此次保险资金的放行无疑是又一大突破。不过中国的私人股权投资仍处于起步阶段，保险公司的直接投资能力有待培养。要在高风险、高回报的私人股权投资领域有所作为，保险公司还有很长的路要走。

“另类”吸引力

基础设施、房地产以及私人股权投资都属于另类投资（alternative investment）的范畴，与常见的公开市场债券、股票投资相区别。

近年来，越来越多的保险公司、养老基金等投资机构将投资领域扩大到另类投资。这类投资在保险公司的投资组合中所占比重不大，但因高回报而备受市场关注。

目前，国内多家保险机构均在研究保险资金直接投资未上市公司股权的方案，除了招兵买马扩充直接投资团队，还有公司也在研讨将资金交给专业PE基金管理的可能性。

自2006年《国务院关于保险业改革发展的若干意见》颁布以来，保险公司在公开市场股权投资方面取得了突破，但资产负债期限不匹配的问题并没有得到完全解决。由于寿险公司负债动辄长达二三十年，寿险公司希望投资机会可以在期限结构上与负债相匹配。

另外，今年资本市场回调令保险资金运用空间缩小，保险资金寻求投资新渠道的诉求更为迫切。保监会数据显示，截至今年9月底，保险资金运用余额2.88万亿元，较年初增长7.6％；一至三季度，保险资金运用平均收益率为2.1％。

基于上述原因，PE、基础设施等投资机会在保险公司眼中充满了吸引力。

在过去几年中，中国的保险公司也在非上市股权投资、基础设施投资等方面进行了尝试。中国人寿2006年先通过定向增发的方式入股中信证券，又入股广东发展银行、南方电网，一系列操作均引起市场震动；中国平安则联合其他保险公司，成立股权投资计划，斥资160亿元于京沪高铁。

几次投资尝试让保险公司信心倍增，面对政策放开跃跃欲试。不过，很多专业投资人士对《财经》记者表示，对保险公司的投资能力，需要“具体公司，具体分析”。

勿忘风险

“大型保险公司本身就有相当的投资团队和人才储备，其资产规模也允许他们为新的投资领域加大投入，但对一些小的公司来说，可能将另类投资业务委托出去更为合适。很多大型国际保险公司往往同时采用两种方式。”一位国内PE基金的领军人物对《财经》记者说。

实际上，自主还是委托，正是国内PE投资界最关切的问题。

在过去两年中，中国掀起人民币PE基金的浪潮，先后有十家产业基金试点获准筹建。

在国内第一家官办PE渤海产业投资基金之中，中国人寿和全国社保基金理事会等机构经国务院特批成为投资人。今年，社保基金又通过市场化的方式，给鼎晖和弘毅两家PE基金投资。

然而，这毕竟只是人民币PE融资中的特例。中国的银行受法律和监管限制，不能向PE出资，券商正以“券商直投”的名义进行业务创新，大型国企的非主业投资也在收缩。在这样的大环境下，规模动辄百亿的产业基金融资遇到瓶颈，保险资金的动向备受瞩目。

不过，随着眼下全球经济危机的到来，PE行业的“冬天”也正在走近。“早几年，一级市场价格低估、二级市场价格高估。这样的‘PE黄金时代’已经一去不返了。”一位长期从事PE投资人士表示，“跟风投资、轻率决策的后果已经体现出来，‘现金为王’才是硬道理；投资者、管理者之间的关系也要进一步理顺，很多事情需要反思。”

今年8月间，保监会主席吴定富在谈及保险资金运用时也曾表示：“现在我们最担心的是如何防范风险。目前保险公司资金运用的主要矛盾不是渠道而是风险，是规范、制度和人才。”