上市公司关联销购行为对股票价格的影响

【摘要】关联交易可以节约交易成本，减少交易过程中的不确定性，确保供给和需求，并能在一定程度上保证产品的质量和标准化。由于关联交易的双方存在各种各样的关联关系，其交易并不是在完全公开竞争的条件下进行的，关联交易行为也具有粉饰企业业绩的功能。因此关联交易行为十分广泛，尽管它与市场经济的基本原则不相吻合。本文以雅虎财经网上的300行业板块中的有关联交易行为的上市公司为样本，以关联交易金额为变量，以日前后两天的股价之差作为控制变量，对这些上市公司2009至2011年的年报数据进行分析，探讨上市公司关联交易行为与股价变动的关系，提出加强对上市公司关联交易信息披露的建议。

【关键词】关联销购行为；关联方；关联方交易；股票价格

一、关联方及关联交易

根据财政部2006年颁布的《企业会计准则第36号――关联方披露（2006）》的规定，在企业财务和经营决策中，如果一方控制、共同控制另一方或对另一方施加重大影响，以及两方或两方以上同受一方控制、共同控制或重大影响的，构成关联方。在经济活动中，存在着各种各样的关联方关系，也经常发生多种多样的关联方交易。在会计准则中列举了十一种常见的关联交易类型：（1）购买或销售商品。（2）购买或销售商品以外的其他资产。（3）提供或接受劳务。（4）担保。（5）提供资金（贷款或股权投资）。（6）租赁。（7）。（8）研究与开发项目的转移。（9）许可协议。（10）代表企业或由企业代表。（11）关键管理人员薪酬。

关联交易可以节约交易成本，减少交易过程中的不确定性，确保供给和需求，并能在一定程度上保证产品的质量和标准化。由于关联交易的双方存在各种各样的关联关系，其交易并不是在完全公开竞争的条件下进行的，关联交易行为也具有粉饰企业业绩的功能。因此关联交易行为十分广泛，尽管它与市场经济的基本原则不相吻合。投资者为了做出正确决策，既需要了解关联交易对上市公司的有利影响，也需要了解关联交易对企业财务报告的粉饰程度。

二、关联购销行为对股票价格的影响

本文以雅虎财经网上的300行业板块中的有关联交易行为的上市公司为样本，以关联交易金额为因变量，以日前后两天的股价之差作为控制变量，对这些上市公司2009至2011年的年报数据进行分析，探讨上市公司关联交易行为与股价变动的关系。

1.研究假设

由于关联交易包含的种类多达十一种，而发生频率最高的关联交易行为只有购买及销售商品和提供或接受劳务两种，故本文仅采用上市公司的公司重大事项中披露的购买及销售商品和提供或接受劳务两种关联交易的发生总额作为模型的因变量，以日前后两天的股价之差作为控制变量，即假定关联交易只发生购买及销售商品和提供或接受劳务两种交易行为。

2.研究模型

在对样本数据进行收集整理后，本文拟对样本进行线性回归分析，建立的实证模型为：

、为常数项，、为解释变量的待估系数（i=1，2，…，5）。

模型中各个变量的解释如下：

表1 变量说明表

变量类型 变量符号 变量含义 变量描述

因变量 CT 关联交易中的销售与购买商品

关联交易中的提供与接受劳务 本文研究的主要变量，采用雅虎财经网上行业版块300行业板块中的各行业上市公司的公司大事报告中，2009――2011年所披露的相关交易商品销够和提供接受劳务发生额的总额

控制变量 CP 股票收盘价之差

采用各上市公司关联交易消息之日的前后两天股票收盘价之差

其他 残差 计量方程的随机误差项

变量的补充说明：

（1）因变量

关联交易（CT）：本文主要变量为关联交易中的销售与购买商品及提供与接受劳务的总发生额。目前，我国会计准则规定的关联交易行为有11类，除销售与购买商品及提供与接受劳务外，其他行为较少发生。因此，本文采用其中的销售与购买商品提供与接受劳务发生额两者之和代表关联交易，也作为该模型因变量，公司一般情况下也将两者一起披露，因此研究两者对股票价格的影响也更为合理。该评价系统主要是参考各上市公司公布的年度报告披露的关联交易事项选定的，比较客观符合企业环境。

购买或销售商品、相互提供或接受劳务是指企业集团成员之间相互购买或销售商品及相互提供劳务。这种关联交易行为有利于实现公司集团利润的最大化，提高其整体的市场竞争能力。随之产生的问题是，这种交易行为又为公司调节利润提供了一种良好的途径。披露这种关联方交易，有利于中小股东、债权人等报表使用者了解这种交易的性质、类型、金额等信息，判断这种交易的价值取向，为报表使用者的经济决策提供了非常有用的信息。

（2）控制变量

收盘价是指某种证券在证券交易所一天交易活动结束前最后一笔交易的成交价格。如当日没有成交，则采用最近一次的成交价格作为收盘价，因为收盘价是当日行情的标准，又是下一个交易日开盘价的依据，可据以预测未来证券市场行情；所以投资者对行情分析时，一般采用收盘价作为计算依据。为防止投机资金“做”价格，盘价的计算方式曾经有过修改目前是以最后三分钟买卖撮合成交价作为收盘价格，这样就可以比较客观地反映市场价格的变动情况。作为一个交易日中具有观察意义的价位，收盘价格的高低往往反映出市场资金对某只个股的关注程度，有预示下一个交易日的演绎方向的功能，所以收盘价的表现是值得关注的。本文采用关联交易公布之日前后两日的收盘价之差来代表股票的变动。

3.样本及数据来源

雅虎财经网上300行业板块中各行业的上市公司中，其中70家具有关联交易信息披露。①在样本筛选中，剔除ST、PT以及退市的公司；②剔除金融、保险类的公司；③剔除数据无法获得或数据缺失的公司。通过以上筛选程序，最终确定以70家上市公司为研究样本。

样本公司的数据均来自于2009-2011年年报；股价变动系雅虎财经网上提供的披露日前后两天的收盘价之差。

4.回归分析

在对各个变量的数据进行收集整理的基础上进行回归分析。计算结果见表2和表3。

如表2所示，模型的调整判定系数为0.520，虽然判定系数不大，但有一定的显著性。样本量对判定系数有一定的影响。

表3的回归结果表明，模型的F值统计量为98.266，Sig.值为0.000，说明本模型具有统计学意义，整体线性关系显著。从回归系数来看，股价变动的回归系数是4.356，相对应的Sig.值为0.000，表明在5%显著性水平下，关联交易购销行为与股价变动呈正相关关系。关联交易购销行为信息对上市公司的股票价格有很大的影响，交易金额与股票价格存在相关性，说明关联交易信息对投资人的决策有重大影响。从雅虎财经网上300行业板块中各行业的上市公司来看，披露关联购销行为信息的只有70家。说明关联交易信息披露明显不足。此外披露的内容也不够详细。在关联交易行为管理上也存在一些漏洞。

三、加强上市公司关联交易信息披露管理的建议

基于以上研究结论，提了如下建议：1.加强上市公司关联交易行为信息披露监管。2.加大对上市公司虚假陈述的处罚力度，提高违法成本。3.提高审计人员对关联交易信息的关注度，降低审计风险。4.尽快出台详尽的规范关联交易信息披露的明细条款。

参考文献：

[1]宋丽.证券交易与上市公司关联担保盛行的原因及防范[J].财会研究,2010(21):52-54.

[2]财政部.企业会计准则[M].中国法制出版社,2006.

本文系北京市大学生科学研究与创业行动计划课题“上市公司信息披露问题研究”和北京市属市管高等学校人才强教计划资助项目的阶段性成果。也是北京市优秀教学团队《会计学专业系列课程教学团队》和北京市特色专业建设点《北方工业大学会计学专业》的建设成果之一。

作者简介：赵舒悦（1990－），女，现就读于北方工业大学经济管理学院会计系。

指导教师：孙君鹏。