资源型企业无形资产价值相关性研究

摘要：本文选择2008年至2010年在深市与沪市发行A、B股106家资源型上市公司为研究样本， 对资源型企业利润与股票价格两个价值表现形式，探究资源型上市公司无形资产及不同类型无形资产间对企业价值的影响。结果发现：无形资产对资源型企业价值有显著正向影响。

关键词：资源型企业 无形资产 价值相关性

资源型企业是国民经济的基础性产业，基于矿产资源以及水、电等自然资源，以自然资源的开采与初加工为基本生产方式，以供应资源为其主要营业业务并以此获得收入的上游企业。相对于其他制造类企业由于生产对象的不同致使资源型企业生存发展更依赖无形资产。资源型企业的生产对象不仅仅是一般制造业所面对的原材料，由于资源型企业需要对所需资源进行采掘作业，就必须取得矿业权或石油开采权等一系列相关权利。为了规范资源型企业的会计核算，会计制度与财政部规定企业交纳的采矿权价款核算方式依照无形资产相同处理，并在未来使用该矿产资源期间内以合理摊销方式，计入未来的当期损益，这就决定了资源型企业从生存到发展任何角度与阶段都离不开无形资产这个关键词。

一、文献综述

（一）国外文献 国外学者结合本国实际进行了研究，大都显示无形资产具有价值相关性。Rajgopal（2002）研究了电子商务企业网络优势的价值相关性问题。认为在以网络访问量定义网络优势的条件下，网络优势与股票价格显著正相关。 Sharmat（2003）通过对澳大利亚制造业企业的调查，发现出口型企业和产品在成长期的企业进行研发活动能增加该企业在市场上的销售增长率，即相对于行业的增长趋势开展研发活动的企业增长率更高。Lídia Oliveira（2010）研究在葡萄牙证券交易所上市1998年至2008年所有非金融企业财务报表中报告的可辨认无形资产的价值相关性，发现净收益、商誉等无形资产与股票价格高度显著相关。

（二）国内文献 2001年价值相关性研究才引入我国无形资产会计研究领域，从薛云奎、王志台（2001）的研究至今，无形资产价值相关性的深层领域仍不断为人探索。王涓涓，梅良勇（2007）通过对我国2001年至2005年A股上市公司的数据进行研究，发现我国无形资产信息披露的状况趋向规范，但还存在无形资产的行业特征不明显等问题。郭敏（2008）研究论文中选择2004年至2006年间信息技术业上市公司作为研究对象，证实不同种类的无形资产对企业会计盈余质量价值相关性的影响不同。

二、研究设计

（一）研究假设 理论上无形资产是资源型企业赖以生存和发展的支柱，无形资产是企业获得超额收益的内在动力。而企业价值有多重体现，为了保证研究的谨慎性全面衡量企业价值，本文同时选取企业价值的两个价值体现——企业利润和股票价格，本文就要使用这各项指标对资源型上市公司无形资产的价值相关性进行研究。于是基于这些基本推测提出假设：

假设1：资源型上市公司的无形资产对公司业绩的贡献是显著正相关的

假设2：资源型上市公司的无形资产与公司股价显著正相关

假设3：非技术类无形资产对经营业绩的影响大于技术类无形资产的影响

（二）模型建立 本文据资源型企业自身特点与模型拟合优度等方面出发对前人研究模型进行修改与补充来检验假设1，构建无形资产与企业利润模型如下：模型1：OPINCt，i=α0+α1PPEt，i+α2INTANGt，i+α3CSt，i +α4ASSETt，i+εt，i

其中，OPINC为t年净利润；PPE为t年末的固定资产；INTANG为t年末的无形资产；CS为t年末的资产负债率，决定着企业未来的盈利能力；ASSET为t年末总资产的对数以此衡量企业规模，并以此控制企业规模对净利润的影响。为了检验假设2，本文对Ohlson股价模型基础上改变净资产为每股无形资产和每股净资产两个变量，构建无形资产与股票价格模型如下：模型2： Pt，i=α0+α1EPSt，i+α2

INTANGPSt，i+α3BVPSt，i +α4MBt，i+εt，i

其中，P为t+1年4月最后一个交易日的收盘价；EPS为t年末的每股收益指普通股每股税后利润； BVPS为t年末每股净资产，反映每股股票所拥有的资产现值。 MB为市净率，即t年末的市值与账面价值比值，评估企业的风险。为了验证假设4，本文参照无形资产与公司利润模型将无形资产分为技术类与非技术类对模型加以修正，用于研究技术类与非技术类无形资产对资源型上市公司的影响，构建技术类、非技术类无形资产与经营业绩模型如下：模型3：OPINCt，i=α0+α1TECHt，i+α2NONTECHt，i+α3CSt，i +α4ASSETt，i+εt，i

其中， TECH为t年技术类无形资产，NONTECH为t年非技术类无形资产。

（三）样本选取与数据来源 本文依据中国证券监督管理委员会2001年的《上市公司行业分类指引》中划分的13类行业，选择2008年至2010年在深圳证券交易所与上海证劵交易所发行A、B股的，三年报表数据齐全且连续的采掘业和电力、煤气及水的生产和供应业，共114家资源型上市公司。剔除ST、*ST公司5家；剔除无形资产数据缺失公司3家，最终选取106家资源型上市公司为样本。本文的数据信息主要来自于国泰安CSMAR数据库，数据处理采用SPSS17.0统计软件。

三、实证检验

（一）描述性统计 为了更好地分析资源型企业表内列示无形资产数额情况，在进行实证研究前本文首先针对全部研究样本公司，将研究涉及的重要性指标进行了描述性统计，结果如表（1）所示。可以发现，固定资产净额无论是最小值还是平均值在2008年至2010年的时间区间内，全部呈现出上升趋势，从标准差逐年提高的数值也显示出固定资产最大值与最小值的差异逐年增大，平均值也从2008年的约14.7亿显著提升至2010年的约21.7亿，扩张势头迅速凶猛。而对比之下本文的研究对象无形资产就相形见绌了，虽然从最大值上看每年的增量也很显著，但是最小值却呈现波动状态不甚稳定，于是导致平均值在逐步上升的局势下在2010年也出现了小幅回落，观察标准差也反映了各年度持有无形资产的差异正在逐步拉大，但对比固定资产，无形资产的差异明显小于固定资产差异，从数据中不仅能看出资源型上市公司中对固定资产和无形资产投入比例与重视程度相差严重，还能从标准差中发现即便同为上市公司，各公司内的发展也是极不平衡的。

资源型企业的无形资产由许多不同的项目组成，为了更加详细地反映资源型企业无形资产组成状况与比重，本文依据2008年至2010年资源型上市公司报表附注中披露的无形资产明细科目，以其账面价值及科目名称自行分类统计计算后，绘制2008年至2010年度无形资产明细科目分类数据表格如表（2）所示。可以发现，资源型上市公司的无形资产具体构成大约有21种，其中价值量最大的是土地使用权与采矿权，二者之和约占无形资产总额的80%，其次是特许经营权与专利技术及非专利技术约占总额的9%。无形资产具体组成成分中以各种使用权居多，而以自主创新与科研开发为特色的自有性无形资产专利技术及非专利技术和知识产权还处于劣势地位。无形资产科目中其他项目占总比例较高，仍存在许多分类名称含糊不清，不能准确判断分类的情况。

与此同时，依照上文提及的行业类型再次进行了细分研究与统计，本文所选106个样本公司中涉及证监会行业分类两大类，共有8个下属行业，在整体资源类上市公司中各细分行业的无形资产持有情况也是大为不同的，通过统计计算8类资源行业的无形资产持有比重如图（1）所示。从折线图中，可以看出从2008年至2010年8大资源行业持有无形资产比例变化的趋势，除了石油和天然气开采业、电力蒸汽热水的生产和供应业与煤气的生产和供应业三类行业在三年间无形资产持有比例基本呈缓慢平稳增加趋势外，其余五类行业的无形资产比重在三年里都有明显的变化。黑色金属矿采选业与有色金属矿采选业在2009年无形资产比重大幅削减，虽然在2009年至2010年间有缓慢上升的迹象，但截止2010年底仍未恢复2008年时持有水平。煤炭采选业的无形资产在2009年突飞猛涨，迅猛的提升近4个百分点，而在这样强大的冲势下在2010年间放缓了大规模持有无形资产的脚步，并且对持有比重也略有减少。无形资产在资源型企业中各行业的持有情况都有所不同，联系实际推测出现这种情况很大程度上跟金融危机与国家近些年来对资源行业进行的管制有关。但总体看来，在资源行业中无形资产的持有状况有较大差异，无形资产的比重较固定资产比重并不突出。

（二）回归分析 回归分析结果如表（3）至表（5）所示。

（1）无形资产与企业利润模型检验结果。依据无形资产与企业利润模型将资源型上市公司相关数据导入SPSS进入多元一次回归统计分析，得到回归结果导出如表（3）所示。从回归结果来看，2008年至2010年无形资产回归系数符号均为正，通过T检验的同时在1%的水平上具有特别显著性，基本证实了本文所提出的假设1，说明无形资产对公司利润的影响是显著的、正向的，即无形资产的多少与公司利润紧密相连，公司拥有无形资产越多，其经营业绩越好，与此同时观察表格还可以看到，固定资产通过T检验后P值均小于无形资产且2008年至2010年的无形资产回归系数都大于固定资产回归系数，这就能够说明无形资产的单位变动对公司整体利润的影响要大于固定资产单位变动产生的影响，无形资产对资源型上市公司的贡献高于固定资产对其的贡献，从而验证了假设3。

（2）无形资产与股票价格模型检验结果。依据无形资产与股票价格模型原理，通过观察资源型上市公司股票价格与每股无形资产的价值相关性来进行合理分析判断股票价格与每股无形资产之间的相互关系，模型回归结果如表（4）所示。从模型的回归结果看来，对于股票价格的影响每股无形资产2008年至2010年回归系数通过T检验符号均为正，并且P值明显小于0.01，说明每股无形资产对股票价格的影响具有特别显著性，即无形资产的多少对股票价格的影响作用明显，基本证实本文所提出的假设2。同时观察表还可以发现，3年中每股无形资产的回归系数均大于每股净资产回归系数，这说明无形资产对股票价格的影响要大于净资产对股票价格的影响。

（3）技术类、非技术类无形资产与经营业绩模型检验结果。将无形资产与经营业绩模型加以改良，并将无形资产分为技术类与非技术类无形资产，针对其不同特性对企业的利润产生的影响进行多元一次回归统计分析，回归结果如表（5）所示。从模型的回归结果看来，技术类无形资产与非技术类无形资产三年间的回归系数都通过了T检验且符号为正，非技术类无形资产回归系数均为正且连续三年P在0.01的水平上具有特别显著性，而技术类无形资产三年中虽回归系数为正，在5%的水平上具有显著性，但在2008年至2010年的显著水平并没有超过非技术类无形资产，这也基本证实了本文的假设3，在目前技术类无形资产与非技术类无形资产持有量相差较大的情况下，资源型上市公司中非技术类无形资产对经营业绩的影响大于技术类无形资产的影响。

四、结论与建议

通过以上实证结果的研究结论，可以看出无形资产对企业的利润和股票价格都有着显著的促进作用，证实了企业价值的两类表现形式均与无形资产密切相关，可以得出这样的结论：无形资产对企业价值是正相关的，对企业有显著的推进作用。无形资产已经成为提升企业价值的强大驱动力。针对上文研究资源型企业的无形资产持有状况存在的问题，本文提出以下几点无形资产发展管理的建议：第一，政府完善准则制定，加强会计操作指导。希望政府部门尽快统一行业适用规范和会计准则间的差异，并周全考虑资源行业的整体特征制定对资源型企业具有普遍指导意义的适用企业会计准则，给予更加详尽的指导。第二，重视无形资产的价值，完善无形资产信息披露。企业必须要正确的认识无形资产的重要性，首先要确定无形资产可靠的计量标准，其次使用统一规范名称，促使无形资产披露标准化。再次无形资产信息披露表内项目与表外项目必须统一，避免分类混杂的情况出现。第三，针对自身发展情况，合理改善无形资产结构。本文建议在企业合力扩大无形资产占有规模的同时，不要盲目扩大生产规模来提高无形资产持有数，建议公司应在自主研发无形资产和外购生产专有技术等无形资产上加大投入，合理提高无形资产的结构。第四，大力发展自主创新，提高知识产权保护意识。技术性无形资产的数额增加对企业利润的影响力大有提升，针对已有的无形资产里尤其是知识产权类无形资产，要提高保护意识不能任其贬值或出售，努力形成保护技术类无形资产的企业氛围，不断创造更多的企业价值。

参考文献：

[1]薛云奎、王志台：《无形资产信息披露及其价值相关性研究》，《会计研究》2001年第11期。

[2]黎玉琴：《我国上市公司无形资产与经营业绩关系的实证分析》，《技术经济与管理研究》2006年第3期。

[3]赵敏、朱黎敏：《上市公司无形资产与公司价值、经营业绩关系研究——基于沪市上市公司的数据分析》，《财经论丛》2010年第11期。