黄金价格下跌成因分析

摘要：本文分析了黄金价格下跌是因为美国结束量化宽松政策，美元升值，导致黄金下跌；欧洲债务危机和政治动荡导致黄金价格下跌；中国、印度经济增长放缓；石油价格下跌。

关键词：黄金 价格 下跌 成因

一、黄金投资现状

在2011年8月金价创下每盎司1，911美元纪录高位时，流传尤为广泛的一个故事是黄金已成为一种事实上的货币。黄金信徒们有声有色地叙说着各国央行肆意增发货币的做法是如何毁灭纸币、特别是美元价值的。他们说，拖延已久的时刻终于到了，黄金终于被承认是保护未来购买力的唯一可靠储值工具。这样的故事不厌其烦地重复着，也不停地出现在那些更多面向年长、保守人群的电视频道广告中，主人公在广告中总是以一本正经、面色严峻的形象出现。许多人因此被打动，成千上万的人拿出自己的积蓄，买进各种各样的金币、金条和形形的黄金上市交易基金（ETF）。其中许多人至今还听信这个故事，但却付出了金价较2011年峰值暴跌25%的代价。

金融危机后包括对冲基金及散户在内的各种各样的投资者纷纷涌入了金市，押注长达数年的债券购买将推升通货膨胀。从历史经验看，当通胀迅速走高时，黄金的保值功能总是强于股票和债券。但美国国内的通胀一直较为温和，而在过去一年中投资者更加倾向于选择高收益投资产品而非避险，这也令黄金的吸引力进一步减弱。近来由于投资者在为Fed退出宽松货币政策做准备，引发国债收益率上扬，进而使得金价恢复了下行势头。4月中旬黄金经历了创纪录的连续两个交易日暴跌局面。对于一些投资者而言，国债收益率的上升是促使他们抛售黄金的最后一根稻草，因为这样一来持有零收益的黄金就几乎没有意义了。

2013年6月，金价两年多来首次跌破每盎司1，300美元。纽约商交所Comex分部六月黄金期货合约结算价跌87.70美元，至每盎司1，285.90美元，跌幅6.4%，为2010年9月份以来最低结算水平。Fed主席贝南克（Ben Bernanke）周三给出了缩减债券购买计划的时间表，令一些期望金价走高的投资者希望破灭。

二、黄金价格下跌原因分析

（一）美国结束量化宽松政策，美元升值，导致黄金下跌

国际金融体系中，FED最有影响力，则FED用美国财政部平稳外汇市场基金进行的公开市场操作就是金市中最有影响的主力行为， FED的强势公开市场操作强化美元地位，这保证了美元走强的趋势。 进而，自从美国上台，FED资产负债表趋稳、房价反弹、诸种宏观指标改善，所以相较其他投资标的的风险性和回报率，国际资本更倾向于以美元计价的高流动性标的（美国note、bond）；市场理性预期者在判断FED降低量化宽松政策之后，必然会推算出美国和他国利率差，而根据利率平价公式，这货币政策差异导致美国与他国之间预测的利差扩大中期内将伴随东北亚核危机、东亚领海之争、欧债危机的推波助澜世界资本回流华尔街；其直接表象是投资资本寻求避险、游资套息；这就平衡了美国资本账户、奠定中期强势美元；而金价与美元相关系数是-0.8，所以美元走强之日、正是金价暴跌之时。短期看，4月3日美东时间有美ADP就业数据、非农就业数据前瞻；而美上月ADP私营企业就业人数增19.8万，创2012年2月来最大增幅，大于原预期17万，这说明美就业改善、经济基本面转好，美元进一步走强，推动与美元负相关的金价走弱。

（二）欧洲债务危机和政治动荡导致黄金价格下跌

欧债愈演愈烈、塞浦路斯银行几近崩溃，藉此，作为一般等价物的黄金，其金融属性中风险因子增强，其因欧元贬值、汇率波动带来的不确定性打压其避险效果，一时间国际金融市场风声鹤唳之余，“城门失火，殃及金价。”所以欧债危机必然影响国际金融市场、影响汇率体系、进而影响金价（这将是后续课题）。进而，放眼国际金融市场风险因子，国际债务积弱、以塞浦路斯为代表的南欧等债务危机频发，中国人口红利不再、经济增速放缓；并且，其余金砖诸国受困于经济升级换代、增长方式转型之苦；所以，一时间其他主要币种难以争锋。 “伦敦金”随欧元波动、欧债危机而受挫回调也在预料之内。

（三）中国、印度经济增长放缓

在过去的十年内，让黄金价格从每盎司300美元狂飙至1900美元的新增需求主要来自两个地方：一个是中国，一个是印度。两国的黄金需求加起来占全球总需求的45%。现如今，让我们再把目光聚焦在中国，今年早些时候，中国已经超过印度成为全球第一大黄金需求市场了。2001年，中国解除了对黄金市场的控制，从那时开始，中国的黄金消费量从不到发达国家黄金总消费量的1/3一跃超过了发达国家黄金总消费量。到2011年，中国人买的黄金要比整个西方世界购买的黄金还要多。最明显的当然是，中国变得更富有了，这就意味着市场里有更多的人购买黄金作为首饰。由于中国印度的经济增长变缓，黄金消费需求开始下降，导致了黄金价格下跌。

（四）石油价格下跌

讨论石油与黄金依然离不开美元，因为目前的石油、黄金基本都是以美元计价，所以在美元贬值的背景下，石油、黄金就会涨，投机资金据此炒做。美元贬值带动石油、黄金涨；美元上涨石油、黄金下跌。黄金价格与国际原油价格具有正向运行的互动关系。美国的石油储备量相当于全球总量的1/5。换句话说，纽约原油期货市场的价格在很大程度上是由美国来操控的，欧佩克组织只是石油产出同盟国组成的，它所考虑的是全球经济发展的趋势及供需变化。油价高，商品加工成本增加，商品价格上升，通胀加剧，黄金受青睐。近期，油价出现下跌，商品市场普遍大幅下滑。主要是受到投资者担心世界经济衰退将严重影响原油消费，以及美国原油库存增幅超过预期等因素影响。

参考文献：

[1]秦俊琦，邹楚楠.我国黄金期货市场有效性的实证分析[J].当代经济.2009. 20.

[2]黄珍，李，徐路.上海黄金期货价格实证分析[J].财经界（学术版）.2010.02

[3]李云.丽江旅游企业财务管理现状研究[J].昆明冶金高等专科学校学报.2011.06.

作者简介：杨琦（1971―）、丽江师范高等专科学校、旅经系副教授、云南省人才服务中心流动人员党委副书记、经济学博士、高级经济师，研究方向国家政策与经济和现代金融。