金融改革与创新:香港经验

香港大学经济金融学院教授、中央财经大学中国金融发展研究院院长 张俊喜

一、当前香港金融市场发展的状况

香港是全球最大的金融中心之一。截至2006年5月底，香港有134间持牌银行，32间有限制牌照银行，33间接受存款公司，88间外资银行在香港设有代表办事处，分行总数约1300间。香港是银行业开放程度非常高的地区，香港已连续11年(1995～2005年)被美国传统基金会评为经济最自由的地方。香港银行规模非常的大，截止2005年年底，各间银行及接受存款机构所持的海外净资产总值16,040亿港元。

香港金融市场特别的发达，包括几个方面：外汇市场方面，香港最大的特点是没有外汇管制，外汇市场具有相当规模;货币市场主要是银行同业拆借，在2006年3月，银行同业拆借市场平均每日的成交额为2,660亿港元；股票市场方面，截止2006年5月底，股票市场位列世界第八，亚洲第二，而且衍生产品的市场非常发达;场外交易市场也非常活跃；债券市场高度发达，是亚洲区内流通量最高的市场；保险业市场也是迅速地发展，成为全球最开放的保险业中心之一，到2006年6月，香港共有174间认可的保险公司，其中87间在香港注册成立，2005年保费的总额超过了1400亿港元;香港的基金业是亚洲区最活跃的行业，世界上最大的一些资金公司在香港都设有办事处，2006年3月底香港共有1998个可以认可的单位信托资金，或者是互惠基金，资产净值约为52,072亿港元。

二、香港金融改革与创新的经验

香港的金融业创新和改革，有四方面的经验，值得我们借鉴。

第一，香港有自由金融市场的理念。这个理念非常重要，说起来容易，但是政府做起来非常难。尤其在内地，监管机构的理念是稳定压倒一切，而只有在一个高效的市场上才能实现稳定，所以整个金融体系的目标应以效率为宗旨。

第二，不断金融创新的动力。这个动力不是政府自上而下的传统运作模式，而是自下而上的来自于业界的内外竞争压力。这种压力会迫使企业自觉自愿地开发一些新的产品，推出一些新的服务，这才是主动的。香港的经验告诉我们，从被动的产品创新到主动的产品创新。

第三，香港有一大批精通国际业务的人才。国内很缺乏既精通国际视野又精通国际事务的人才，国内从事金融行业的接近300万人，但是有资格从事金融行业的不到10万人。

第四，香港有审时度势规范的监管。国内现在各个金融行业，金融产品非常单一，投资渠道非常单薄，这是监管严重滞后的表象。监管滞后的原因，主要是金融业研究水平非常低下和学者没有独立性。

三，香港金融改革与创新的经验对我们的启示

鉴于香港的发展经验，我们可以从以下五个方面做些改进。

第一，民营银行有很多好处。与现有国有银行和股份制银行在业务范围、服务对象及比较优势方面有极强的互补性，因此建立民营银行大有益处。民营银行要定位在为中小企业融资方向，建立中小企业的信用评价体系，解决中小企业融资难的现状。

第二，监管方面。有一个可以做的是可以考虑将上交所和深交所上市。现在纽约的证券交易所、伦敦交易所、香港交易所等都上市了，上市可以起到让投资者监督的功能。

第三，建设企业债券市场。企业债券市场设立后，可以吸引很多优秀的大企业到债券市场发债，由于企业有还债义务，将从一定程度上减轻银行呆坏帐的负担，部分解决这一困扰中国金融业的顽疾。债券市场可通过优先录选过程，弥补证券市场投资单一的局面。这有利于投资市场化。

第四，建立期权市场。金融产品越来越多，除期货外还有期指。我们推出期权市场，定会深化进入产品结构，这方面我们可以学习芝加哥的CBOT或CBOE，逐步完善我们的金融市场。

最后，要建立外汇交易市场。这涉及到人民币的汇改，大家讲人民币改革两个目的，一个是自由浮动，另一个是人民币国际化。这都不全面。譬如，印尼盾和菲律宾比索都是自由浮动的国际性货币；但这显然不是我们的目的，人民币汇改的最终目标,就是要人民币成为世界主要货币之一，像美元、英镑、欧元和日元那样，在国际贸易、资产投资、往来结算及各种交流中成为一种通用货币。要达到这一宏伟目标，任重而道远，建立外汇交易市场必不可少。