浅析股权质押的风险控制策略

【摘要】伴随着我国金融市场快速发展，融资手段也在不断的创新。而股权质押由于在实际操作过程中具有良好的便利性，使得其在国内的金融市场受到日益火热的追捧。但是由于我国的金融市场尚未完善，而且相对于国外市场来说不但缺乏经验而且发展的年龄也过于的年轻，因此缺乏相应的规章制度对过程进行制约，同时在面临风险爆发时也缺乏相应的操作经验对风险进行规制。本文主要通过探讨股权质押的实施过程，从而对风险控制提出相应的对策，进而希望能帮助股权质押的相关理论研究得以发展。

【关键词】股权质押；风险控制；法律法规

一、引言

金融作为现代社会经济发展的重要助推器，其根基是建立在资本市场的完善与成熟之上，而资本市场追根溯源是货币市场的拓展与延伸，货币市场作为资本市场存在与发展的基础与前提，其健康与否直接关系到了一个国家或者地区的金融稳定，进人影响该国家或地区的整个实体经济的稳定。实现货币市场与资本市场融通与互动，则是促进两个市场向着良性方向发展的可靠手段。一方面，货币市场可以为资本市场提供源源不断的资金支持，保证资本市场的流动性，并减少资金闲置带来的不必要损失，有利于两个市场的共同的发展。另一方面，货币市场能为资本市场提供优质资产，减少不良资产带来的风险，从而实现两个市场的稳定发展。而能股权质押这种融资的新型手段便是实现货币市场与资本市场两个市场的有效的融通的可靠媒介之一。通过股权作为媒介进行质押的借贷行为，将资本市场的产物变成了货币市场的标的物，实现资金由货币市场流向资本市场。但是由于股权本身内在的风险，使得股权质押在国内并没有很好的推广开来。一方面，股权质押很容易使得出质人将风险转嫁给质权人。另一方面由于相关的法律法规相对较为滞后，使得整个操作过程变得繁琐而缺乏协调性。因此，对于股权质押的风险控制研究变得刻不容缓。

二、股权质押的定义

所谓股权，即投资者投资企业法人后所能享有的权利，是股票票面持有人所拥有与其股票比例相一致的权益，并且对所持股票所属的公司承担有限责任的权力。具体包括了自益权以及共益权，即对股息以及公司未分配利润的索求权，对新股的优先购买权力以及参与日常公司活动的权力。其次还有少数股东权益和普通股东权力。所谓质押，按照标的物的不同可以分为动产的质押和权力的质押，股权作为投资者所拥有的权力，以其未标的物的质押属于权力的质押。而所谓的股权质押，又被称作股权的质权，是指进行质押的过程中，出质人用作出质的标的物是其合法拥有的股权。

三、风险控制的策略

由于股权质押在我国所处的环境相对不完善，以及其本身操作过程还存在诸多不成熟的地方，从目前来看其内在积蓄了大量的风险。债权人若要保护自己的合法权利能得以顺利的实现，除了拥有必要的风险认知以及防范意识以外，还必须从客观角度出发，在风险爆发前爆发时、以及爆发后都采取适当的措施，以减少非预期损失。虽然股权质押的风险难以规避至零，但恰当的手段以及策略可以使得不可预料的损失降到最低。除此之外，政府也有责任对股权质押的风险进行管理，通过对制度与法律方面的不断完善能使得的操作的过程更加理性，并且减少由于法律空缺所导致的道德风险产生。同时相关的管理部门也需要加强监管力度，对于股权质押这样新兴的融资手段进行适当的控制，以保证其未来的发展方向是正确的，发展状况是良性的，并在在风险爆发的初期将其有效的遏制。

（一）控制标的物的选择

对股权质押的最初的标的物选择进行严格把关，是对风险进行事前控制的重要策略之一。因为股权的种类可以细分为多个，在质押前必须严格的审查股权分类，严禁接受带有瑕疵股的股权作为质押的标的物。其次，若股权属于国有股权或者涉外股权，则质押过程中会出现诸多的法律限制，一旦没有提前论证相关过程的合法性，在后期便容易遭受法律风险。因此，在进行质押标的物的审核过程中，应该选取流通性良好，且保值增值能力强的普通股权。并且其所属的公司应当是日常经营状况良好，业绩能力稳定且所处的行业发展状况健康，发行的股本的规模适当。对于ST、PT类的公司的股权，不适合接受其作为质押的标的物，股价在过去半年时间内有剧烈波动的股票不宜作为质押的标的物。二级市场上的流通股份过度集中的公司的股权不宜作为质押的标的物，以及被证券交易所通告的公司的股权同样不宜最为质押的标的物。

（二）合理评估质押标的物的价值

对质押标的物的价值评估同样是防范风险的首要步骤之一。在实际的操作过程中，通常以股权所在公司的股票价格作为参考以确定股权的具体价值。上市公司的股票价格的确定，主要是依照在其证券交易市场中的挂牌价格。但是，这种方法虽然简单明了，但是只适用于价格波动相对较小，流通性较好且股票的在流通时所属公司相对较优质的股权定价之中，但是由于我国的股票市场仍然属于未完善、未成熟阶段，投资者相对于国外市场来说，不但缺乏必要投资经验与良好投资环境，其本身的素质也相对较低，理性不足。因此上市公司的股票价格时常处于剧烈的波动之中，再加上与国外的资本市场相比，国外投资买卖股票看中的是其公司的长期发展前景以及公司每年的分红派息，而我国的资本市场，投资者们却追求于从股票的短期波动中获得利益。所以多方面的原因使得股票在我国并非属于一种价值稳定的标的物。并且股票的价格除了受到股票所处的公司的经营状况以外，还受到了来自环境的诸多影响，例如股票的供求关系的变化、人们对其股票市场以及公司本身的未来预期发生的变化、相关的政策法规的变化、整个宏观的市场经济的变化等。这是环境因素同样会使得股票的价格与其真实的价格水平发生背离。所以，以股价作为股权质押标的物的价值评判并不能真正的衡量股权的价值。在定价过程中必须要对其进行修正，将环境因素尽可能的剔除掉，以股票的真实价格作为定价的依据。

而对于非上市公司来说，公司的股票并没有在证券市场上公开买卖，所以没有充分公开市场的价格作为定价的依据，其股权的价值更难以评定。因此，若选定非上市公司的股权作为质押的标的物时，在对其价值的进行评定的过程中，债权人最好寻找专业的会计机构作为第三方，从而客观而准确对股权进行定价。

（三）考察质押股权归属公司的经营与财务状况

股票的波动很大程度上与该公司日常经营状况和财务状况密不可分。所以在进行股权质押的过程中，质权人应该认真的审核所质押的标的物所归属的公司的经营与财务状况是否符合标注。首先，考察该公司的生产经营情况。从目前来看，该公司的生产经营活动是否一切顺利其正常，同时核算企业的供求合同以及订单是否属于正常状况。其次，考察该公司的财务状况，通过对近期（主要是近两年来）的审计报告以及财务报表进行分析，核实企业的总资产与真实情况是否一致，负债情况是否超过警戒水平，企业所有者权益的构成是否正常。最终对该企业未来的盈利状况以及对债务偿还能力进行预测。再就是对企业的现金流进行考察，利用银行的对账单以及个人银行卡的详细交易记录，考察企业在过去是否拥有较为稳定的现金流。

（四）对股权的价值波动进行时刻的检测

由于股权的价值会随着公司股票的价格波动而发生的同步性波动，因此在整个质押的过程中，就必须要对其波动进行时刻的监控以防止过度波动造成巨大的损失。一方面，可以利用设立预警机制的方法，按照一定的依据划定警戒标准与平仓标标准这两条线，从而实现对波动造成的对风险进行控制。当代表质押的股权的股票的价格下跌达到了警戒位置时，债权人应该及时要求债务人将这个由于股价下跌带来的价值缺口弥补上，稳定标的物的价值。当价格进一步下跌至平仓的位置时，债权人便应该及时将所质押的股票抛售出去，若出现所得的资金超过还本付息的总额，则剩下的余款应该退还给债务人，若所得的资金不足弥补还本付息的总额，则不足的部分由债务人负责偿还。

（五）完善相关法律制度

虽然理论所有的股权的都应该可以作为质押的标的物，但是实际的操作过程中由于诸多法律法规的限制，使得部分种类的股权难以自由的流动。对于之一部分带有特殊限制的股权是否能成为质押的标的物，还存在着一定的争议。因此，立法上应该对相关的问题进行明晰，例如对公司高管所持股份进行质押的相关限制，虽然法律规定了对公司高管所持股票转让的限制，但是对高管在任期间所持有的股权是否能进行质押却没有明确的说明，因此会造成一定的歧义，从而在实际的操作过程中进一步变为争议。其次，进一步减少对国有股权的流动性限制也是必要的。国有股权虽然在理论上应该可以作为质押的标的物，但是财政部对其有了进一步的约束，即转让限期内禁止质押。并且对其质押的数量也有了一定的限制，即不得超过总数的50%。在质押的过程中，还必须经由董事会的审议，并上报省级以上的主管财政的行政单位进行相关信息的备案。可见，国有股权的质押过程手续非常的繁琐，而且充满了浓厚的行政氛围，不利于实现股权质押市场的灵活性。最后，政府部门还应该构建出一套完整的针对股权质押风险的控制机制。在我国，主管股权质押的风险的部门主要有三个，中国人民银行、证监会以及银监会。虽然管理结构众多，但是管理的责权就难明晰，这使得在实际过程中，对股权质押的管理并不是十分的专业。虽然早在2004就出台了对股票质押相关的行政条例，但是该条例中仅仅针对了上市公司的股权质押。由此可以看出，过多的管理机构难以做到高效率的管理。所以，未来的金融管理应该整合管理机构的管理权限，将分散的管理权限集中到一家之中，从而实现由分业监管走向混业监管，由多头监管走向单一监管主体的专业监管。此外，相关的管理条例还要更加扩大管理范围，从只是单一的针对上市公司，向监管所有性质的股票的体系发展。

参考文献：

[1]姜安.股权质押类信托项目融资风险控制研究――以上海信托受让威华股份股权质押融资为例[J].市场周刊（理论研究），2015（09）

[2]曹琦.论股权质押中质权人权益的保护[D].华东政法大学，2013

[3]刘媛.大股东股权质押对上市公司价值的影响[D].浙江财经大学，2014

作者简介：

王璐（1989.08-），浙江宁波人，南开大学经济学院2013级在职研究生，现供职于中国银行宁波市镇海支行，研究方向：金融理论与实践。