经营扭亏 第8期

通过生产经营的实质性改善来实现扭亏，是根本之道，也是艰辛之道。它比“数字扭亏”来得慢，而且需要更多的战略思考。而这样的公司在ST扭亏一族中却凤毛麟角。但愿TCL集团和京东方A的扭亏个案能够给经营已经出现问题或者可能出现问题的上市公司带来更多的借鉴和思考。

TCL集团：修炼内功

从2007年财报不难看出，TCL集团（000100）2007年扭亏为盈，实现净利润3.96亿元。现在TCL集团已经摘星脱帽，这主要得益于公司资产管理和成本控制方式的改善，得益于彩电、空调等家电业务走出困境等因素。换句话说，TCL集团2007年扭亏为盈，是依靠修炼内功，不断强化自身发展能力，提高经营能力得来的。TCL集团在扭亏的同时，也注重优化财务指标，为自身的可持续发展奠定坚实的基础。

2007年公司主要产业的收入、成本、毛利率情况如表1所示。

从表1可以看出，公司的大多数财务指标都得到了实质性的改善：

资产负债率、管理费用率及销售费用率同比下降。2007年末资产负债率72.65%，较上年末下降6.14个百分点；管理费用与销售费用合计同比减少27.94亿元，下降幅度为31%。从费用率看，管理费用率下降0.6个百分点，下降幅度10%；销售费用率下降2.3个百分点，下降幅度达18%。

毛利率和综合毛利率上升。2007年公司主要产业的毛利率有不同程度的上升，从多媒体电子产业的1.17%到家电产业的4.73%，因此，综合毛利率也同比上升了1.64个百分点，达到了16.47%。毛利率上升的主要原因是2007年为进一步压缩资产占用，聚焦资源投入，各主要产业对原有产品线进行了全面清理，退出了部分低毛利率水平的产品，产品结构得以优化，综合毛利率得到较大提升。

主营业务成本下降。表1显示，尽管2007年公司主要产业的主营业务收入都有所下降，但是主营业务成本也在下降，而且下降的比率大于主营业务收入。因此，可以得出，主营业务成本与主营业务收入的比率在下降。

资产周转率提高。2007年通过提升运营质量，压缩和控制应收账款、存货等资产存量，资产周转速度加快，资产周转效率提高。2007年总资产周转天数为186.2天，同比加快9.2天；应收账款、存货、非货币流动资产、流动资产周转分别加快8.6天、2.5天、13.8天和10.1天。

TCL集团成功实现扭亏，主要依靠优化资产结构、提升资产运营效率、全面成本控制管理，不断自主创新等。同时，TCL集团“走出去”战略也崭露头角。

一、重组家电产业

在彩电业务上，公司成功实现扭亏为盈。家电产业市场竞争主要集中在品牌影响力、能效比、产品功能、价格等综合实力上。为提升竞争力，2007年公司对家电产业进行了重组，并引入“无边界集中”的经营模式，促使欧洲业务走出困境。在北美市场，公司采取了与关键伙伴结盟、聚焦价格、成本控制等一系列措施。

家电产业整体盈利能力提高的主要原因在于公司战略性地收缩了部分市场，集中主要的目标市场，制定和完善各项管理制度和业务流程，并加强对费用和存货的管控。其中空调产品海外业务的持续增长和毛利率的提高，是整体业务扭亏和健康发展的支撑。空调业务由于调整了产品销售结构，扩大了商用机销售比重，从而增加了销售额；而成本管理和内部控制的加强，减少了损耗，降低了生产成本，使得空调的毛利率上升至19.38%。

二、明确业务架构

TCL集团向投资控股型管理模式转变，将下属的所有工业企业重组为多媒体、通讯、家电、部品4大产业集团，将非工业企业并入房地产与金融投资、物流与服务两大业务群。

这一重组，优化了资源配置，使集团业务架构更为清晰。2007年公司进一步实施了全面成本控制，加强了生产管理，优化、重组部分海外物流中心，利用国内生产基地的优势，有效降低了生产成本；各主要产业通过对客户、生产线及国内外销售渠道的梳理，大幅降低了经营成本；通过清理库存，公司整体库存水平大幅下降。

三、大胆推行“走出去”战略

全球化的企业还应是一个持续成功的企业，而TCL集团是一个由国内市场向全球市场转型的企业。寻根溯源，TCL的三大业务――彩电、IT、通讯，无一不是从寻求国际合作而起步，整合国际资源而成长。

京东方A：战略投资

京东方A（000725）2007年的主营业务盈利能力比上年同期有了大幅度提升，全年实现营业收入约111.70亿元，营业利润约5.95亿元，归属于上市公司所有者的净利润约6.91亿元，较上年同期有大幅度增加，经营有了根本性好转。按产品类别分类的相关指标构成情况如表2所示。

这些经营业绩的取得，与京东方A的战略投资是密不可分的。京东方A在2007年按计划有序推进了以下重大项目：

1.BOEOT增资扩产项目。执行BOEOT，执行“基板边际收益最大化、满销促满产、资金运用高效化、品质与速度制胜”四大战略和60K/月到85K/月的扩产项目，使其各方面的核心竞争力得到提升，为经营盈利提供了保障。

2.成都第4.5代TFT-LCD生产线项目。成都第4.5代TFT-LCD生产线的建设，已经取得批准，前期工程的招投标已完成。4.5代线已于2008年3月正式开工建设。

表3、表4列示了京东方A 2007年的投资情况。从中可以看出，京东方A斥巨资投资TFT-LCD生产线项目，将其作为一项战略投资。电子信息产业仍是全球产业升级和发展的动力，以TFT-LCD为代表的平板显示（FPD）在其中的地位更为明显。Display Search研究表明，全球FPD产业2007年整体产值达到1019亿美元，2012年有望突破1500亿美元。FPD产业的高速发展使显示器件行业全面走向“平板化”阶段。TFT-LCD技术作为当今平板显示技术的主导，市场规模占FPD的85%以上。根据Display Search提供的资料，未来4年，TFT-LCD产业将以15%的年平均复合增长率增长。TFT-LCD产业经历了以“持续投资、性能改善、成本降低”为特征的第一个发展阶段，将进入以“价值创造、技术创新、模式变革”为特征的第二个发展阶段。

受惠于TFT-LCD平板市场价格的回升，以及北京TFT-LCD第五代生产线加强管理、扩张产能、控制成本、推出新产品、改进工艺水平、完善原材料供应链体系和客户体系等诸多因素影响，京东方A盈利能力明显提高。京东方A 2008年一季度财报显示，公司本季度净利润约3亿元，同比增长超过200%。

在巩固主打产品的同时，京东方A还扩大了战略投资的范围，开始实施一项4.1亿元的注资计划，以打造房地产业务开发平台。通过这一平台，加快园区房地产资源整合，提升公司房地产综合开发能力和物业管理水平，实现融资功能，为后续发展提供强有力的资金支持，增强公司房地产业务发展实力。

据估计，京东方A 2008年上半年业绩较同期相比，扭亏为盈并大幅度增长。2008年上半年归属于母公司所有者的净利润为5亿元人民币以上，而去年同期京东方A归属于母公司所有者的净利润为-1.73亿元。

（作者供职于北京交通大学交通运输学院）