日元国际化的启示

摘要:从分析日元国际化进程入手,总结日元国际化过程中的经验教训。中国在推动人民币国际化过程中要吸收日本的经验,包括发展离岸金融市场,推动本币在成为贸易结算中的计价货币。同时,日本在日元国际化中所遇到的挫折也对人民币国际化起步有着深刻的启示。实现人民币的国际化要关注国际经济环境,抓住机遇,改革国内金融体制,积极参与到国际金融活动中。

关键字:日元国际化;人民币国际化;金融 升值;经济发展

中图分类号:F82文献标识码:A文章编号:

16723198(2009)19011802

1日元国际化进程

1.1二战后至广场协定前,日元国际化起步阶段

战后的日本在美国的扶持下,经济开始恢复,国内生产扩大,劳动生产率提高。从1949年开始,日本实行一直是1美元兑360日元的单一汇率。稳定的内外环境使得在1965年,日本对美国就实现了贸易顺差,日元升值压力出现。1971年,史密斯协定后,日元被迫向浮动汇率过度。日本积累了大量外汇,购买了大量美国资产。在同一时期,美元却经历了几次贬值。日本开始考虑通过本币国际化来减少汇率风险。因此1978年末,日本大藏省提出了“正视日元国际化,使日元和西德马克一起发挥国际通货部分补充机能”的方针。

1.2广场协定后,日元兑美元汇率大幅度波动

多年的贸易顺差和不断出现的贸易摩擦,使国际社会纷纷呼吁日元升值。到1985年,著名的“广场协议”后,美元对其他货币贬值,使日元被动升值,且幅度巨大。由于日本国内金融结构的调整和金融市场的健全性远不能适应日元的急剧升值,日本经济进入了一个大幅度波动时期。日元兑美元汇率变动超过10%的情况出现过多次,在1995年达到最高峰。

日本通过维持较低的利率水平来打击国际热钱的涌入。扩张性的货币政策却导致市场流动性泛滥。同时由于日元的巨大升值,热钱纷纷涌向房地产和证券业。日本出现了20世纪90年代的房地产泡沫,日经指数1990年达到3900多点。最终金融危机爆发,日本出现了高失业、低增长的困境。

1.3亚洲金融危机后

1997年,亚洲金融危机后,日本计划建立亚元圈,在东南亚国家中确立日元核心地位。并试图以此为契机,推动国内的金融体制改革和经济结构调整。无奈结果不尽如人意。

2日元国际化中借鉴之处

2.1国内经济发展与本币国际化的关系

经济发展,实力增强是本币国际化的基础。日元国际化基础来自于日本经济实力和国力的提升,日本的贸易保持顺差,国际储备的积累成为日元国际信誉的坚实基础。本币的国际化必须要有坚实的国内经济基础,包括足够高的GDP增速,健全完善的国内经济结构和应对国际经济风云的能力。

2.2金融发展与本币国际化的关系

决策的迟缓,改革的缓慢是日本上世纪日元国际化曲折受阻和最后导致日本爆发金融危机的直接原因。

日本在70年代积累高额外汇顺差的时候,就面临日元升值压力。日本政府却一直对日元升值采取消极态度,没有积极改革金融体制和协调国际关系,主动推动日元升值以缓解贸易摩擦。日元的陡升,将日本出口业和金融市场推到了风口浪尖。热钱纷纷涌入日本,而国债市场缺乏,金融结算体系的落后,日本无力对突变的环境采取灵活的应对措施。股市、房地产泡沫高涨。另外日本自80年代大举放松金融监管,放松流动性,但缺少与之相匹配的金融体系,出现多个制度缺口。

3对中国的启示

3.1积极推动国内金融业改革,完善金融市场

3.1.1理顺金融市场的发展与人民币国际化的关系

充分吸取日元国际化教训,要推进人民币的国际化,国内金融改革应该先行。日本正是因为国内金融体系的开放性,灵活性,发达程度还不能适应本币国际化的要求,才在日元陡升后,陷入困境。同时,要完善金融市场,积极推动以人民币计价的金融产品的发展,推动人民币国际债券的发行。

3.1.2发展人民币离岸金融市场

随着中国经济的发展和对国际社会对人民币升值的期望,人民币的总体需求是巨大的。人民币离岸金融市场的形成将会带来效率优势。包括:(1)离岸结算与交易平台使资金得到有效,及时的分配和使用。(2)离岸金融市场往往为金融创新的提供了广大的发展空间。人民币离岸金融市场可以为丰富金融产品提供平台,有利于构建货币国际化的微观市场基础。

3.1.3实现人民币币值稳定

总结日元国际化的得与失,笔者认为本币汇率的稳定是一国货币国际化的关键。一国货币的国际化通常要经历三个阶段,结算货币,投资货币和储备货币。中国已经选取珠海,上海等几个城市作为人民币跨境结算的试点城市。人民币作为结算货币被周边国家所认可接受,很大部分原因是因为中国有强大的经济基础做后盾和中央政府掌握对人民币改革的主导权,积极推动人民币汇率的稳定升值,拒绝从外来因素出发使本币升值。

3.2人民币的国际化与国内宏观经济息息相关,实现国内经济转型尤为重要

在改革开放后,中国经济的稳定增长和提升的国际形象使国际社会看好人民币,人民币国际化前景光明。但国际化的每一步都离不开国内经济的发展和作为发展基础的国内经济结构。中国目前还是出口大国,过度依赖外需的经济结构保守诟病。中国与日本有相似之处,都持有大量的外汇储备,常年贸易顺差。在这一点上就不利于人民币的输出,人民币的国际化不可避免的要通过经常项目维持贸易逆差。其次,我国现有的进出口结构不利于推动人民币在大宗国际商品上掌握定价权。

3.3推动人民币的国际化要坚定决心,抓住机遇

人民币的国际化既是经济问题,也是国与国之间的利益博弈。在日本推动日元走向国际化的过程中,我们看到日元国际化每一阶段的变化发展都有国家之间的利益协商、博弈和分割。一国在推行本币国际化的过程中,必须明确不同阶段的目标和协调内外均衡,抓住机遇,主动出击。日元之所以在上世纪80年代在国际货币储备体系中占有一席之地,正是因为在当时,英镑因英国通货膨胀而贬值,日元抓住时机,登上了国际舞台。

中国正处在经济总量上升,经济结构调整,金融发展阶段。推动人民币国际化的每一步都要考虑到国内外环境的变化,需要坚定决心,抓住机遇。在今天,全球金融危机使得改革世界货币体系被提上国际议程。中国人民银行行长周小川发表《关于改革国际货币体系的思考》,建议创造一种与国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币。笔者认为该文的发表更多的意义是向外传达了一种态度,那就是中国在危机后积极主动参与到重建全球金融体系中,呼吁建立更加公平、合理的国际货币体系。这种态度的展示尤为可贵。另外,虽然建立超货币,推动SDR成为全球储备货币还需经历种种考验,中国却可在国际货币体系改革中,积极协调国际政治、经济关系,争取人民币能成为SDR的计价货币,为人民币的国际化铺下新的台阶。

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