进出口陡增加大紧缩预期

海关数据显示.2月份我国进出口同比大增45.7％。这在一定程度上加大了市场对人民币升值的预期。同时，随着进出口的持续复苏，政策紧缩的步伐也可能加快。可能加剧市场对流动性紧缩的担忧。

据海关统计，2010年2月中国出口总值945.23亿美元，环比减13.7％，同比增加45.7％；2月份中国进口总值869.1亿美元，环比减8.9％，同比增加44.7％。2月份顺差76.12亿美元，环比上月的141.5亿美元下滑46.2％。前两月总顺差额为217.62亿美元，同比年前2月的438185亿美元下滑50.4％。从1--2月两个月的数据来看，中国出口总值2040-82亿美元，同比增加31.4％；进口总值1823.19亿美元，同比增加63.6％。

进出口增长态势强劲

2010年2月中国出口总值945.23亿美元，环比减少13.7％，同比增加45.7％，2月份中国进口总值869.1亿美元，环比减少8.9％，同比增44.7％。经季节调整后，今年2月份进出口总值同比增长66.2％；其中出口增长59.1％(1月份为14.4％)，进口增长74.7％(1月份为61.5％)，季节调整后的出口及进口同比增速都有所回升，且进口增速高于出口增速。

未经季节调整的进口同比增速下降及出口同比增速快速回升，则均与2009年基数有关。我们依然坚持认为，今年观察进口及出口增长情况，关键还是要看当月值情况。

从当月值看，2010年2月份出口945.23亿美元，进口869.1亿美元，虽然出口和进口的当月值环比均有所下降，但是这与季节因素及2月的春节因素有关，而从历年的同期水平看，出口及进口当月值都创下了新高，已高于危机前的水平，反映出口及进口强劲的增长。

2月进口继续高速增长，预计后续将回落。2月进口增长44.7％，其中大宗商品进口再次成为推动进口高增速的重要原因。不过如果与危机前的水平相比，2月进口945亿美元，比2008年2月增长9.8％，1月则为增长5.6％。由于进口与内需的密切关系，9.8％的增速一定程度上表明当前内需虽然较为强劲，但尚未形成过热的趋势。这也可以从PMI指数的表现看出。2月PMI指数较上月回落3.8个百分点，回落幅度要明显高于危机前的平均水平。内需强劲形势的缓和预计将带动进口回落。

出口持续复苏人民币升值压力加大

由于出口持续复苏，经济增长态势良好，国际上对人民币升值的压力将进一步加大。而目前由于国内通胀压力日益加大，国际大宗商品价格也在逐步走高，WTI原油期货价格已重新回到80美元／桶的价格之上，输入性通胀压力有所增强，未来人民币有逐步升值的可能。

而去年12月份以来由于美元汇率升值，虽然对中国出口稳步回升未造成大的影响，但是可能对相关企业的盈利已有所影响。由于目前人民币汇率基本上盯住美元，与美元的汇率保持基本稳定，而近3个月来美元指数的不断反弹回升，使人民币相对于欧元、日元等汇率实际上已分别升值了近10％和4％。

从1-2月中国对欧盟和日本的出口情况看，中国对两地区的出口同比增速都出现持续的回升，对美国出口增速也是持续回升，反映了中国出口并未受到汇率的大幅影响。

但是我们认为，虽然出口值受的影响比较小，但是由于对相关货币的汇率升值，使得相关出口企业的盈利情况可能因汇率侵蚀而被大幅压缩，这是值得关注的。未来如果人民币在各方面压力下出现升值，而这些相关出口企业盈利因汇率成本上升出现大幅恶化的话，则对出口稳步回升将带来一定风险。

强劲的出口增长可能会加大市场紧缩预期

对于好于市场预期的进出口数据，将一定程度上加大市场紧缩预期。今年1月18日第一次上调存款准备金率，其目的是为抑制新增信贷快速扩张和进行流动性管理，但是如果没有12月份强劲增长的进出口数据，可能央行紧缩步伐不会这么快。因此，随着进出口的持续复苏，经济稳步增长的态势日益明确，则政策紧缩的步伐也可能加快，其可能加剧市场对流动性紧缩的担忧。