企业交班:“纯种”还是“混血”?

“富一代”们拼着拼着就老了。在他们爬满皱纹的脸上，写着太多“放不下”的纠结。

企业如同孩子，因你只能陪它走一段，便对它百般放心不下。子女太小或不愿接班、职业经理人难以长期守业……都是心结。

A1：孩子有其自主意识，职业经理人也有利益诉求。企业，不应该建立在创始人的生命周期上，创始人如果将企业当孩子，就应该让它有自生能力，让更多人关心它。方法只有一种，让你的企业所有权变得更开放，用股权吸引更多能人进来，创造更大的利益攸关者，稀释你的控制权，但是迎来更多的开放性，迎来更多的关心。

企业真的就像孩子，虽然是你创造的，但长大却要依靠社会。在家族里选接班人，样本太小；职业经理人只给工资，宛如长工。不同契约带来不同的激励，你是要一种紧密控制的“纯种”的矮小呢？还是要一种开放的“混血”的强大呢？

A2：我认为信托产品发生刚性兑付风险的可能性是不断增加的。中国经济已永久告别两位数增长，开始进入7%的GDP增长水平，证明整个社会已经给不出很高的平均收益水平。信托是影子银行的主要形式，高利率原本是高增长、高通胀的对应产物，现在这个条件已根本性改变。再加上官方的利率市场化运动正在狂飙推进，以后新的信托给不出有吸引力的条件，一些老的信托则不能承受过去高收益承诺之重。

固定收益类资产遭受的挑战蛮大的。我的建议是，如果你真的非要配置，不如买点日本国债，美国国债的价格会跌，因为QE的减弱。日本国债则会涨，因为日本政府的疯狂。吃价差而不是吃利息。

A1：借鉴境外的经验，家族信托是被普遍采用的代际传承工具，主要运用信托法律以及合同框架，将列入传承的资产装进信托，按照信托合同管理运用。可按委托人的意愿，有计划、有步骤地充分照顾受益人的特殊需求。

在境外更有甚者，将企业股权纳入信托，可确保企业所有权不会旁落非我族类，不论经营者是自己家族或职业经理人，都可享受企业经营的红利。不过在现阶段国内《信托法》框架下，暂时局限于基本的金融资产作为信托资产。

A2：“刚性兑付”是指信托计划在到期无法如期兑付本金及收益时，信托公司通过借新还旧、展期、兜底，或用自有资金垫付再处置抵押物等方式，免除直接违约风险。刚性兑付风险的爆发与否，主要取决于宏观经济变化、信托项目企业关联方的经营状况，及信托公司的资金实力。

今年二季度有62家企业债评级被调降，不能完全排除资质差的信托公司出现刚性兑付风险。不过，银监会不断加强监管，加上经济硬着陆可能性较低，信托产品大规模爆发刚性兑付风险的可能性较低。

要避免落入“高收益”陷阱，应逐步降低对“收益”的依赖，在固定收益的配置上逐步增加较高信用评级债券的配置选项。