浅析我国白糖期货市场的发展战略

【摘 要】近年来我国白糖期货虽然交易规模不断扩大，但在国际期货市场上，我国白糖期货并不具备国际定价话语权。本文将在研究我国白糖期货市场的发展状况的基础之上，分析白糖期货市场所面临的问题和机遇，进而针对不足提出发展战略。

【关键词】白糖期货；套期保值；价格发现

一、我国白糖期货市场的发展现状概述

（一）白糖期货交易需求稳步增加，交易规模不断扩大

自郑州商品交易所推出白糖期货合约后，白糖期货市场的套期保值者不断增加，交易规模不断扩大。自2008年以来，白糖期货市场规模呈跨越式增长，日均交易突破100万手。截至2011年年底，郑州商品交易所涉糖企业开户数为564家，其中参与白糖期货交易的法人客户为2661家，年底时法人客户持仓占比达41.63%。

（二）白糖期货标准仓单便于交割

标准仓单可以通用，即客户可根据《标准仓单持有凭证》中的标准仓单数量在一个或几个交割仓库提取白糖。这种情况下客户可以选择就近交割，不仅节省了交易成本，而且无形中扩大了仓库库容。同时，还可以利将白糖期货标准仓单进行期转现。标准仓单在进行期转现是由交易所统一进行货款划转，保证了期货交易的安全性。

（三）白糖期货市场促进白糖现货市场整体竞争能力增强

期货市场监管拥有较为严格的期货实物交割标准和规范化的交易规则，对入库和待交割的实物在等级、质量，以及仓储方面提出了比较高的要求。制糖企业必须按照白糖期货市场实物交割的要求抓好质量关，从而获得进行期货交易的资格。因此，白糖业的品牌意识和质量意识不断得到提高，促进了制糖企业整体综合素质的提高。

二、我国发展白糖期货市场所面临的问题

（一）白糖期货稳步发展，但缺乏国际定价权

我国是世界上第三大食糖生产和消费国，近些年来白糖产量与消费量均在1000万吨左右。根据美国期货业协会的统计，白糖期货位于2010年上半年全球商品期货交易量第一位。但从国际期货市场而言，白糖是比较成熟和活跃的交易品种，发展至今已有90多年历史。世界上很多国家早已开展了白糖期货、期权交易，例如，美国、英国、巴西等。其中，最主要的纽约期货交易所（NYBOT）的11号原糖和14号原糖期货、伦敦国际金融期货期权交易所（LIFFE）的5号白糖期货，这三者形成的期货价格被世界糖业界称作“国际糖价”，是国际贸易定价和结算依据。我国的白糖期货在国际市场上缺乏定价话语权，只能依据NYBOT的原糖期货价格变动而变动。

（二）订单农业指导性受限，导致白糖期货套期保值效果打折

在制糖企业生产经营过程中，利用期货市场进行套期保值已成为企业的普遍选择。制糖企业通过积极参与期货交易化解自身现货经营中的风险，主要表现为通过“订单+期货”模式，稳定蔗源，进而在期货市场进行套期保值操作。这种预先锁定食糖的销售价格，同时与蔗农签订“订单价格”收购甘蔗的模式，既稳定了甘蔗种植和蔗农收入，又服务了农村经济建设。但是由于缺乏有效的约束和保护机制，农村“订单”手续很不完备，存在无工商行政部门监管，无公证手续等问题。所以订单农业促进农民增收的效用仍十分有限，产生“糖贱伤农，糖贵亦伤农”的怪现状，白糖的“增产不增收，价涨利不涨”导致了蔗农种植和维护积极性的减退。

（三）白糖期货市场主体结构单一，业务单一

一是我国期货市场主体结构单一，主要表现为期货公司规模小，竞争力弱。从现有的180余家期货公司来看，大多数公司只有1个营业部及3个出市代表。的经纪业务范围局限于本系统或者上级公司的业务，根本不能适应开放的资本市场竞争的环境。期货公司业务单一，大部分情况下为客户只是提供经纪业务，很少通过投资咨询业务为客户量身定做个性化的服务，满足客户多方面的需求。

二是作为期货市场投资主体的法人投资者，国有现货相关企业只能参与保值交易，并且由于很多国有企业尚未真正建立现代企业制度和法人治理结构，风险管理意识不强，决策机制不畅，参与期货套期保值交易也不够积极。

（四）白糖期货市场资金规模较小，资本市场发展滞后

一方面，由于机构投资者稀缺，期货投资基金在中国尚未起步，导致期货市场缺乏大型机构投资者支撑，市场多年走不出“散户行情”。个人投资者缺乏理性分析判断，容易形成跟风交易，这便造成一部分资金雄厚的机构投资者利用这种心态，进行操纵市场的行为。另一方面，需要进行套期保值的企业，一部分因为合约设计不合理而不想参与期货交易，例如，白糖期货市场中大多数民营制糖企业由于投资力度有限，但合约规模设计限制了其进行白糖期货交易的意愿。

（五）期货市场立法滞后

2007年，国务院颁布了《期货交易管理条例》，但是我国的《期货交易法》长期处于缺位状态。我国的期货市场监管条例仍存在不足之处。一是由证监会对商品期货和金融期货市场实行集中统一的监督管理。证券市场和期货市场在职能、资金的调度、交易的规模，还是风险的程度都是存在着极大的差别。所以，运用证监会监管很难达到监管的有效性。二是我国的法律环境中行政干预色彩比较严重，一般很难把法律手段、行政手段，以及经济手段明确的进行区分。

三、我国白糖期货市场的发展战略

（一）加快建立中国的国际白糖期货定价中心地位

1.通过确立亚洲白糖定价中心地位，扩大对全球期货的影响。当下，国内外市场联系日益紧密，白糖期货价格的波动受国际市场价格影响越来越大，发展白糖期货中心定价地位已迫在眉睫。在全球西欧、北美已存在发展成熟的贸易区，拉美自由贸易区已初具规模，在东亚自由贸易区正在建设的途中，我们要把握机遇，发展白糖期货市场，争取先确立亚洲白糖定价中心地位，扩大对全球期货的影响，进而再争取国际白糖期货定价权。

2.对境外投资者适度开放白糖期货市场，增进区域间合作。英国伦敦期货交易所5号合约之所以拥有国际定价权，是因为全球的期货交易者都可以在那进行交易，而我国明确禁止国外投资者参与我国商品期货市场交易。基于此，我国可以适度对境外投资者开放白糖期货市场，引进国外资金和先进的管理经验，促进本国市场的发展。

（二）发展订单农业，以白糖期货推动现货发展，促进白糖产业化

引导广大农户有组织的参与市场竞争，成为期货交易中最活跃的主体。可以通过大力发展蔗区的“公司+农户、期货+订单”模式的订单农业，以制糖企业为核心，用订单的方式把小农户整合在一起，化零为整，使分散的蔗农也能够间接利用期货市场保值避险。政府通过期货市场信息，引导广大蔗农或蔗农组织与制糖企业签订合同，约定以市场化的价格对糖料进行收购，标明收购数量，指导蔗农调整种植结构，使蔗农可以实现种植与销售的盲目性，稳定和增加收入。制糖企业根据对市场的分析判断制定生产计划，在甘蔗种植环节通过“订单+期货”的模式锁定糖料收购价格；在销售环节通过期货市场的套期保值功能规避市场风险、实现预定利润。期货市场为白糖价格挂钩联动创造条件，使糖厂和基地的农户结成利益同盟，从而形成一个增加农民收入、稳定企业经营利润的长效机制。

（三）优化期货市场主体结构

1.鼓励期货经纪公司开展白糖期货自营业务。目前，我国期货公司主要以经纪业务为主，同与国外的期货公司相比，利润来源单一，业务内容基本一致，主要是通过提供国内交易通道来收取一定的手续费和保证金利息收入，而这些业务具有同质性，缺乏特色，难以吸引客户。而期货期货经纪公司作为在整个期货市场最了解期货市场的人，信息广泛，资金实力强，具备证券公司长期发展所积累的丰富实践经验，且拥有一大批高素质的专业人才，开展期货自营业务占据了极大的优势。他们的参与将有助于增进白糖期货市场的理性成分，促进白糖期货市场的稳定与活跃。

2.适当放松白糖期货市场交易主体限制。适当放松对市场交易主体的诸多限制，如减少上市制度约束等，培育和增加期货市场主体，促进交易主体的多元化发展，完善市场主体结构。鼓励国有企业利用白糖期货市场进行套期保值交易，使其成为合格的市场主体。在具体操作中，国家或主管部门对投资者予以扶持，在政策、税收等方面给予相应的优惠措施，为国有企业参与期货保值交易提供便利。通过套期保值的方式，规避价格变动的风险，减少损失。

（四）适当放松交易资金准入限制，增强期货市场的流动性

1.成立白糖商品期货投资基金。经过期货投资基金多年的发展，在美国期货市场上商品投资基金已占据较为重要的地位，但在我国，政府从未开放过对期货投资的限制。期货投资基金普遍采用公募的形式，透明度较高。操作由专门的期货投资基金公司进行，专人理财确保了理性投资的行为和成熟的决策。

2.有限制的对金融机构投资者开放白糖期货市场。允许期货经纪公司、金融机构和其他机构入主期货投资基金，允许证券投资基金、保险资金等按一定比例等方式进入期货市场，增加白糖期货市场的资金数量，增强白糖期货市场的流动性，提高信息的准确程度和传递速度，促进白糖期货市场活跃和发展，从而更有效的发挥期货市场的功能。

（五）完善期货市场法规，规范期货市场监管

1.进—步完善《期货交易管理条例》。根据形势发展，对《期货交易管理条例》进行修订完善，建立期货监督委员会，规范期货交易。同时，建立一个独立于证监会的期货监督委员会专门负责对期货市场的交易是非常必要的。

2.建立金融机构投资者进行白糖期货交易的相关法规。《期货交易管理条例》虽然解除了金融机构不得参与期货交易的限制，但是监管机构对金融机构参与期货交易仍有诸多限制。如银行只参与黄金期货交易，不能参加商品期货交易。在期货市场缺乏机构投资者的情况下，制定明确的金融机构参与商品期货交易的法律法规，为金融机构参与白糖期货交易营造法律环境。

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