十问创业板

2009年3月31日，即中国证监会《办法》的当天，走势强劲的中国股市沪指大幅低开45个点，满盘皆绿，一路下行至下跌56点，让投资人心惊肉跳。尽管当天股市豹大幅低开是受到了周边股市暴跌的影响，不过创业板的推出似乎也起到了里应外合的作用。随后，股指慢慢止跌，并在下午翻红，到收盘时股指上涨16点――

一问：创业板何时临盆?

中国证监会的《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》自5月1日起正式实施。这意味着筹备十余年之久的创业板，自5月1日起正式拔锚起航。我们期盼已久，却总是只听见楼梯响的创业板，这同真的要下楼亮相了。

创业板十月临盆了吗?会在什么时候呱呱落地?

从创业板IPO办法推出，到第一批企业正式登陆，才可视为创业板落地生根。但这可能需要两三个月的时间。正在为创业板排队企业做辅导的一位券商投行负责人解释说：“从IPO规则还有配套规则出台就需要一段时间，报企业的发行申请，也至少需要两三个月时间，而且必须等这些企业的最新年报出来。”

对此，中国证监会发出了预告，将在今年8月后上市。

二问：创业板的推出对主板是利空吗?

几乎所有国家的股市都有创业板，其中最出名的、最成功的当属美国的纳斯达克。纳斯达克孕育出了像“微软”这样的全球航母式的超级企业。而中国的纳斯达克却十年面壁，不能破茧而出，这是为什么?

对中国创业板决策有影响的人士做出的解释是：决策者要慎重考虑到各国创业板的前车之鉴和对二级市场的影响。

使管理层迟迟下不了决心的，正是为此。重要的是中国股市在心理上的脆弱，中国股市把创业板的推出看做是一种利空，看做是一种对主板资金的分流。

2009年3月31日，即中国证监会《办法》的当天，走势强劲的中国股市沪指大幅低开45个点，满盘皆绿，一路下行至下跌56点，让投资人心惊肉跳。尽管当天股市的大幅低开是受到了周边股市暴跌的影响，不过创业板的推出似乎也起到了里应外合的作用。随后，股指慢慢止跌，并在下午翻红，到收盘时股指上涨16点。虚惊一场。

把创业板的推出看做是一种利空，看做是一种对主板资金的分流，是一个绝大的错误。这是因为创业板的融资规模都很小，仅仅是中国股市这桌满汉全席上的一碟开胃小菜。

我们试作一个对比，2007年11月1日，“中石油”登陆中国股市A股市场，其一家公司的融资规模便超过了2000亿元。

而创业板上市的中小企业，大多数的融资规模都只有几千万元，很少超过1亿元。创业板第一次上市的中小企业不会超过8家，充其量总的融资规模不会超过8亿元。这不是中国股市这桌满汉全席上的一碟开胃小菜吗?我们暂且估计，2009年创业板上市的中小企业可能达到100家。融资规模达到100亿元。100亿元对于在2009年4月每天的交易量已经超过2000亿元的中国股市，是个很大的数字吗?而且这100亿元还是在长达4个月的时间段分散入市的。

它丰富了中国股市这桌满汉全席，这是利空还是利多?

还有，大资金很可能对创业板兴趣不大。因为在创业板上市的企业规模都很小，尽管均为全流通，也都盘子太小，大资金难进难出。

所以，担心分流股市资金是多余的。创业板对股市资金的分流，微乎其微，不足为虑。

三问：创业板为什么选择在2009年推出?

关于这件事，中国证监会发言人这样答复：推出创业板是完善我国资本市场层次与结构、拓展资本市场深度与广度的重要举措，能够为数量众多的自主创新和成长型创业企业提供资本市场服务，同时通过资本市场的示范效应，发挥拉动民间投资、推动产业结构升级、以创业促就业的重要作用，有利于更好地发挥资本市场在资源配置中的基础，强化资本市场对国民经济发展的支持，推动创新型国家建设。对于2009年经济偏冷的中国，创业板的推出已不能再等。

有人说，全球金融风暴始发于美国，而美国受的是轻伤，欧洲受的是重伤，中国受的是内伤。也许，只有在全球金融风暴排山倒海般地袭来，并酿成一场巨大的灾难的时候，我们才能更加清醒地意识到，中小企业对我们有多么重要。也许，当令人谈虎色变的失业潮，像钱塘江的潮水一样，铺天盖地向我们扑来，我们才能更加痛切地意识到，中小企业对我们有多重要。

中小企业，那是中国这颗大树的须根，没有这千千万万的如毛须根，没有这千千万万的如毛须根组成的发达的根系，多么大的大树都会枯死。正如没有成千上万条的小溪小河的注入，连长江黄河都会断流。

2009年，中小企业对于我们，对于遭遇全球金融风暴重创的中国经济，比任何一年都显得更为重要。

创业板的推出是中国对中小企业的救援行动的一个重要部分，创业板是中国中小企业前进的一部动力强大的发动机。中国最优秀的、最有发展前景的中小企业，将会出现在创业板的跑道上，并从这里起飞，创业板将会成为中国优秀中小企业的一架空中加油机。

四问：为什么要创设创业板?

为什么要在主板之外另设创业板?是因为主板的入市门槛太高。中小企业、创业型新企业难以进入。在中国股市主板市场上市的公司，都必须是中国如日中天的公司，都必须是中国最强最大、资格最老、经营最成功的公司。一家公司如果没有创设五年以上的资历，并有相当强大的、甚至领军该行业的规模，有着非常强、且非常稳定的赢利能力，是不可能登陆中国股市主板市场的。中国股市主板市场门槛太高，这就使一大批新兴的，尤其是民营高科技公司，无法进入主板市场，得不到股市资金的扶持，使得许多非常有用的科技成果无法很快地转化为现实的生产力。

主板上市的高门槛造成了中国风险投资资金链的断裂，没有创业板，风险投资基金便无法利用企业上市所筹得的资金，从它所孵化的企业中退出，完成它的资金回笼。这便使中国风险基金投资举步维艰，发展迟缓，许多潜在投资者望而却步。

而没有了风险投资资金的支持，中国的高科技中小企业又如何发展?没有钱寸步难行，一分钱难倒英雄汉，中国的高科技中小企业吃尽了这个苦头。

风险投资大多是从所扶持的企业到股市上去上市，用上市所筹得的资金来完成资本的变现和退出的。对于缺少创业板的中国，这个链条是断裂的。而创业板的推出，则完成了对这个链条的修复。对于中国的风险投资业，这是一个巨人的突破，是一个难得的发展机遇。

创业板的创设将解决这一难题。

五问：创业板与中小企业板有什么不同?

2004年5月17日，深交所在创业板推出无望的情况下，推出了权宜之策――中小企业板。不过它一问世便存在着定位不明的问题。其IPO条件与

主板一样，仅在股本规模上有所区别。IPO发行股份在1亿股以下的企业(金融行业除外)放在中小板ETF，1亿股以上的大企业在上海证券交易所挂牌。

创业板的公司盈利的条件和总股本均低于主板，也低于中小板。目前，中小板的总股本要求不低于5000万股，而创业板上市公司的总股本要求不低于3000万股。中小板的盈利条件是三年利润3000万，经营性正现金流5000万，按照股权降低比例，创业板的三年盈利当在2000万左右。

六问：创业板的门槛有多高?

《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》中规定：

第一，发行人应当具备一定的盈利能力。为适应不同类型企业的融资需要，创业板对发行人设置了两项定量业绩指标，以便发行申请人选择：第一项指标要求发行人最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；第二项指标要求最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％。

第二，发行人应当具有一定规模和存续时间。《办法》要求发行人具备一定的资产规模，最近一期末净资产不少于2000万元，发行后股本不少于3000万元。

《办法》规定，发行人应具有一定的持续经营记录，发行人应当是依法设立，且持续经营三年以上的股份有限公司，有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。

第三，发行人应当主营业务突出。创业企业规模小，且处于成长发展阶段，《办法》要求发行人集中有限的资源，主要经营一种业务，并强调符合国家产业政策和环境保护政策。同时，要求募集资金只能用于发展主营业务。

第四，对发行人公司治理提出从严要求。根据创业板公司特点，在公司治理方面参照主板上市公司从严要求，要求董事会下设审计委员会，强化独立董事职责，并明确控股股东责任。

发行人应当保持业务、管理层和实际控制人的持续稳定。《办法》规定，发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。

发行人应当资产完整，业务及人员、财务、机构独立，具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力。发行人与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在同业竞争，以及严重影响公司独立性或者显失公允的关联交易。

发行人及其控股股东、实际控制人，最近三年内，不存在损害投资者合法权益和社会公共利益的重大违法行为。不存在未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行证券，或者有关违法行为虽然发生在三年前，但目前仍处于持续状态的情形。

七问：中小企业如何在创业板申请上市?

考虑到创业企业规模小、风险大、创新特点强，中国证监会专门设置了创业板发行审核委员会。想要在创业板上市，而又符合上述规定的中小企业，可以向中国证监会创业板发行审核委员会提出上市申请。

八问：正式出台的《办法》与《办法(征求意见稿)》有什么变化?

2008年3月21日至31日，《办法(征求意见稿)》向社会公开征求意见，中国证监会共收到688份反馈意见。修改后的《办法》共六章58条，其中增加了2条，修改了5条，并做了若干文字调整。

第一，在管理办法总则中增加一条：“创业板市场应当建立与投资者风险承受能力相适应的投资者准入制度，向投资者充分提示投资风险”。

第二，增加了“中国证券监督管理委员会依法核准发行人的首次公开发行股票申请，对发行人股票发行进行监督管理。证券交易所依法制定业务规则，创造公开、公平、公正的市场环境，保障创业板市场的正常运行”。

第三，分别在第26条、第41条，增加对发行人控股股东、实际控制人的监管要求。第26条规定：“发行人及其控股股东、实际控制人最近三年内不存在损害投资者合法权益和社会公共利益的重大违法行为。发行人及其控股股东、实际控制人最近三年内不存在未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行证券，或者有关违法行为虽然发生在三年前，但目前仍处于持续状态的情形。”第41条规定：“发行人的控股股东、实际控制人应当对招股说明书出具确认意见，并签名、盖章。”

第四，增加了对创业板公司退市约束的原则性规定，在“信息披露”与“监督管理和法律责任”等章节中，规定了有关退市风险提示和交易所制定相关退市规则的要求。

九问：创业板推出将给中国IT业带来什么?

创业板在产业选择方面，理所当然对高科技、新经济企业情有独钟，但并不一定都是高科技、新经济企业。目前创业板的定位已经明确，主要定位于高成长性的科技企业、高成长性的传统行业企业，支持农村的中小企业，以及西北落后地区的优秀企业。

很自然，创业板的目光聚焦中国的硅谷――中关村。目前，中关村企业的巨大发展潜力，已经成为海外金融机构和风险投资机构关注的焦点。在过去两年间，中关村科技园区接待世界知名公司及金融机构逾百家，许多世界知名的公司和金融机构，特别是风险投资机构，每年多次到访中关村科技园区，力图把握中关村的最新动态，对具有潜力的企业进行投资，同时“游说”企业赴海外资本市场上市。

十问：创业板的推出将给中国经济带来什么?

它将带来从“中国制造”到“中国创造”的华丽转身。

“中国制造”想要完成从做大到做强的转变，必须完成从“中国制造”到“中国创造”的升级。作为中国最重要的资本市场的中国股市，却恰恰缺少扶持中小企业、创业型企业的这一功能。中国非常需要创业板，中国经济不可以没有创业板。为此，中国已期待了十余年。