中国股市2008是捡钱还是抢钱

2008年，即便股市冲高8000点到10000点，如果股票没有买好，投资者照样会亏损。因此，在5000点附近的抢钱区域，如果我们能够静下心来，以捡钱的心态耐心细致地寻找，也许还能找到好的股票。

许多朋友问我，沪指6100点是这轮牛市的顶点吗？2008年，中国股市是否还能突破6100点，或者说至少还会再次摸高6100点，给套牢的投资者一个悔过自新的机会？

2005年8月到11月，沪指在1000－1100点附近，我多次在《科学投资》撰文指出，那是中国股市捡钱的好日子。那时候，宝钢只有3.87元，中国石化也不到5元。可是现在，这两只蓝筹股票都有5倍以上的涨幅。在涨了5倍的市场，在沪指静态市盈率42倍的市场，投资者还有那些捡钱的机会吗？

5000点以上的中国股市，应该说，投资者心里都明白，我们就像在火热的股市桑拿室洗澡，如果没有坚强的心理承受能力，没有足够的抗风险能力，5000以上，大部分投资者的确应该离场了。但是，笔者一直认为，股市的底部是可以预测的，但是有几个人准确地预测过股市的顶部？从1300点开始中国不少著名经济学家就叫嚷股市泡沫，1700点高呼股市会崩盘，结果呢？ 股市的涨跌在很大程度上是人性的本质弱点决定的。人最大的弱点是恐惧与贪婪。股市跌了不抛怕亏损，涨了不追怕失去机会。但是，据我在中国股市15年的观察，人心恐惧有限，贪欲无边！只要股市上涨，就会有资金进入，山有多高，水有多高，如果股市一不小心在2008年冲高10000点，那现在的5000点不还是捡钱的时候吗？

回顾两年多的牛市，从1000点到2000点，那是中国股市的价值投资区域，也就是捡钱的区域;2000点到3000点，是股市的价值发现区域，也就是找钱的区域；3000点到4000点，是股改后上市公司业绩成长区域，也是挖钱的区域；4000点到6000点是全国股民疯狂抢钱的区域。这个世界很奇怪，1000点没有人要的东西，6000点数千万人抢着要。结果导致1400点的大调整。

5000点的中国股市就没有投资价值了吗？或者说5000点的中国股市就没有有价值的股票了吗？不是，关键的问题就看你怎么看待市场和股票。

最近几天，我仔细研究了各大券商发表的策略报告，并且重点对能源、房地产、金融等重要的权重股票进行分析，我感到5000点还有一大批股票具有相对投资价值。我说的相对投资价值是把上市公司的投资价值放在5000点的中国宏观经济的大环境中进行考察。在1000点附近，沪市每天成交四五十亿元，5000点附近，沪市每天成交上千亿元，最高时高达2200亿元以上。1000点附近，中国股市的流通市值只有1000亿元左右，5000点附近，中国股市仅仅一级市场的资金就高达35000亿元。更为重要的是，1000点附近大部分上市公司处于亏损状态，5000点附近，上市公司业绩年增长高达70％左右。据许多策略投资报告预测，2008年上市公司的业绩还有高达38％左右的增长。5000点附近，中国外汇储备每年增长高达3000亿美元，人民币每年升值高达8％，国际上的热钱千方百计地进入中国市场，资本流动性过剩越演越烈。因此，在5000点附近市场的经济环境、投资群体、资本规模、上市公司质量都发生了翻天覆地的变化，如果还用1000点的眼光看股市的投资价值，无异于刻舟求剑。

我认为，6100点也许不是这轮牛市的顶点。但是现在讨论6100点是不是本轮牛市顶点的意义并不重要，重要的是，5000点附近我们买什么股票会挣钱。2008年，即便股市冲高8000点到10000点，如果股票没有买好，投资者照样会亏损。因此，在5000点附近的抢钱区域，如果我们能够静下心来，以捡钱的心态耐心细致在寻找，也许还能找到好的股票。

2008年，在沪指5000点附近挑选股票的时候，我们的立足点要放在3个方面：

一是关注绩优企业的成长。

2005年以来，一大批绩优蓝筹股票持续领先，跑出了非常优美的上升曲线。但是随着股市从6100点回调，这批股票也出现大幅回调。但是我们仔细研究后，就会发现它们毕竟天生丽质。股市的回调只是打断了它们股价上升的步伐，但是并没有阻止它们业绩上升的步伐。这些股票可能提供了5000点附近买入的机会，例如中信证券、中国石化、武钢股份等等就是这样的股票。宏观经济的持续发展，给这些公司提供了继续增长的潜力。如果假以时日，2008年会有不错的表现。

二是公司业绩出现拐点的股票。

通常这类股票2007年的业绩不太理想，但是2008年，公司的业绩会发生巨大的变化。最近我研读了不少投行的报告，发现像广州控股、太极集团、浙江医药、首创股份等公司就属于这类股票。看看最近它们逆势而上的走势，就表现出了内在的增长潜力。

三是掩盖在ST外衣下面的低价股票。

ST股票大部分是有严重问题的股票。正因为这样，这些股票在大势回调中容易遭到抛压。最近我一直在跟踪研究ST星源（000005）。这家公司我在1999年曾经撰文把它斥为妖股。该股从上市以来，就像白骨精一样，一会是美女，一会是妖怪。2005年以来，这家公司似乎发生了许多变化。它好像要以良家美女的姿态出现了。首先，它通过债务重组，把高达3亿多元的债务全部清理完毕。这可是了不起的大事。因为，仅仅债务重组，估计可以给公司带来1.5亿元左右的收益。2005年以来，重组之后的公司逐步确立了以房地产开发、度假酒店业务为公司重点发展的核心业务，公司目前拥有深圳华乐星苑、深圳金海滩假日星苑和上海大名星苑3个酒店式公寓的产权或经营权，随着五洲星苑城市公寓酒店的竣工和肇庆星苑乡村度假酒店的建成，这两个项目中保留产权的套房也将纳入公司的度假酒店业务组合中，给公司带来稳定的收益。过去几年，度假酒店业务每年销售额以80%左右的速度增长。

除了度假酒店业务以外，该公司的主要在亮点体现在以下几个方面。

一、新的房地产项目连续上马。从7月份以来，该公司分别在长沙和珠海两地搞出了两个大型的地产项目。位于长沙市开福区青竹胡大道中段北侧的天景园项目规划的住宅开发总面积不低于51万平方米，预期投资13亿元。珠海港龙豪庭地产项目拥有绝版港湾景观，已经批准的土地使用面积8512.11平方米，建筑总面积11万平米。在大部分地产商正在为土地供应紧张而无米下炊的情况下，该公司出手如此快捷，项目如此庞大，地价如此低廉，的确不一般。表明公司在向以房地产为主业的转变过程中，迈开了坚实的步伐。

二、原有的地产项目显露巨大商机。该公司目前拥有的许多资产都是从原来破产接管过来的，当时的帐面价值极低，目前随着房地产行情的一路向上，原有的资产得到大幅增值。

肇庆项目是该公司子公司香港首冠与港澳控股交换所得。香港首冠将其拥有的深圳龙岗第二通道60%的权益转让给港澳国际控股有限公司，作为交换，港澳控股有限公司将其间接拥有70％权益的肇庆百灵建设有限公司转让给香港首冠。目前该公司所持项目地价预计在50万元/亩左右，大约升值11.6亿元。

福华项目为公司在深圳市南山区拥有的42651.95平方米的工业用地，地上建筑为原来原野公司的厂房，公司拟将其改造成住宅用地。估计福华项目现在重置成本在6.4亿元，而该项目账面价值仅为2708万元，增值达到6.13亿元。

位于深圳市深南东路的华乐星苑建筑面积约3.9万平方米，经过几次装修，该公寓品质大为提高，接近于四星级酒店的水准，预计该项目重估价值在30000元/平方米，该项目账面价值为16562万元，增值空间非常巨大。

位于深圳市东海岸溪涌湾的金海滩假日星苑建筑面积4.5万平方米，是目前东海岸规模最大的山地海景别墅建筑群，其中公司拥有别墅30栋，平均购入成本200万元/栋，历年摊销后目前账面价值仅为1620万元，而目前市场价格为每栋3000万元左右。

有券商的投行报告称，加上2006年第三季度末8.33亿元的股东权益，公司目前重估净资产值应该为87.21亿元，每股重估净资产值为9.54元。

特别值得一提的是，该公司在深圳龙岗第二通道的车港项目。该项目所处的皇岗口岸是我国最大的陆路口岸，也是目前惟一与香港实行24小时通关的口岸。车港项目是一个集联检关口和停车场为一体的交通基础设施，由该公司和深圳市口岸办依BOT协议合作开发。该公司已依协议建起了一座高6层、共3000个泊位的主体车库。为防投入使用后车位不足，该项目设计成可在原有基础上再增加3层。

皇岗口岸通过广深高速可以与整个广东省及其他省份相连，因此停车场的客户并不局限于深港两地，从深圳市内交通的实际情况看，停车收费上涨是必然和长期的趋势。这一项目的收益时间初步预计在2008年下半年。按照深圳市最新停车费标准，车港项目预计每车位每小时15元。全部投入使用后，全年可以给公司带来2.76亿的利润。

我两次到深圳考察该公司，回来后和几位朋友商量，假设该公司目前没有上市，我们将它的所有资产重新包装上市，应该值多少钱。结果是令人吃惊的：每股应该在9元左右。可是现在的市场价格只有6元多，比重估的净资产值低45％。如果我们用长期投资的眼光看，或者两年后回头来看，目前买入该股票不是在捡钱？

目前看来，公司的主营业务假日休闲酒店和房地产业赶上了好时机，表现出强劲的盈利能力。根据公司的预告，公司今年收益比去年提高50-100％，估计2007年每股可能在0.1-0.15元左右。公司2007年年报公布后就可以取消ST的帽子。2008年，公司已经脱胎换骨，在经历了各种磨难以后，公司应该进入快速成长的轨道。目前，有券商预期2008年每股收益达到0.4元。考虑到公司未来业绩的大幅提升以及目前每股重估净资产值高达9.54元，我认为在未来的一年内公司股票的合理价位为12元，对应2008年的动态市盈率为30倍。这比目前市场的绝大部分房地产公司的股票还要便宜。

我之所以详细分析了ST星源，主要是提供给投资者一个在5000点以上选股的思路。未来该公司的发展也许还有变化，买与不买都是投资者自己的决定并自负盈亏，但是如果我们在5000点以上不那么心浮性急，而是继续奉行捡钱的原则，还是可以找到物有所值的股票的。

（作者为北京富盛天润投资管理公司总裁）