广州友谊:尽享亚运盛宴

公司是一家具有40多年发展史的大型综合性商业上企业,公司目前的业务结构以百货零售为主,物业租赁为辅;在百贷零售业务方面则坚持以经营中高档商品为主,走时尚精品路线。公司目前放下拥有三家广州市内的门店――环市东店、正佳店和时代店,随着亚运会的临近,公司在广州市内的三家门店将充分受益。业绩有望实现爆发式增长。

三季报业绩符合预期

2010年10月28日,公司公告了2010年三季度报告,第三季度公司实现营业收入7.74亿元,同比增长16.97%,1-9月累计实现收入24.65亿元,同比增长20.21%;第三季度实现净利润5657万元,同比增长17.07%,1-9月累计实现净利润22995万元,同比增长20.53%。1-9月累计每股收益0.64元。

前三季度,公司综合毛利率为22.49%,同比下降1.03个百分点,主要源于广州高端消费市场竞争压力增大,打折促销活动更加频繁以及总店南馆部分仍处于培育期。

费用方面,1-9月,公司销售费用率为6.63%。同比下降0.57个百分点,管理费用率为2.50%,同比下降0.53个百分点,由于公司扩张比较稳健并不断提高内部效率,费用控制较好。

亚运激情　零售受益

世人瞩目的第16届亚运会将于2010年11月12日在广州拉开帷幕,据统计显示,本次广州亚运会的参赛火数将达到1.2万人,为历届之最。据测算,亚运会直接投资加上亚运城建设投入,将会为广州额外增加地区生产总值1032.4亿元,并将额外增加社会消费19亿元。庞大的参赛人数,将为广州旅游收入增长30%,至1300亿元,因此,广州地区相关的零售业上市公司将会明显受益于亚运会的召开。

广州友谊始创于1959年,是一家国有控股的大型综合性商业上市公司,于2000年7月18日在深圳证券交易所成功上市,是广州市百货零售行业中第一家上市公司,也是广州市百货商业系统经营效益最好,盈利水平最高的龙头企业。上市后,公司始终坚持以“高端百货商店”为经营定位,以“友谊、超越、创造新生活”为企业哲学,践行“体验尊贵,共享友谊”的企业使命,凭着出色的经营能力和一流的管理水平,将广州友谊打造成为珠三角地区乃至华南地区最具影响力的百货商店品牌,并连续多年刷新经营业绩历史最高记录,创下了国内单店经营坪效最高记录,在广州市百货零售企业中纳税总额排名第一,是广东省流通龙头企业,同时还获得了中国连锁百强、中国百货零售销售百强、中国上市公司价值百强、中国商业服务业改革开放三十周年功勋企业、中国服务业500强企业、全国商业质量效益型先进企业、全国质量管理先进企业等多项荣誉,属下的广州市内三家门店同时被国家商务部评为零售企业的最高等级“金鼎百货店”。

随着亚运会的临近,庞大的参赛以及观赛旅游人员将为广州的零售业带来具大的契机,有望继“北京奥运会”之后再一次利用体育盛会带动零售业的高速增长。值得一提的是,广州友谊旗下的三家重要门店均在市区内,最大化的受益于亚运会所带来的消费需求。

扩张能力增强　进入高速发展期

广州友谊过去十年公司仅开出三家门店,过往扩张风格相对保守谨慎。2010年,随着经济回升和各级政府扩大内需刺激消费措施的逐步推出,以及亚运会的召开将给零售百货业的发展带来更火的机遇,公司表示将以“一保持四促进”为总要求――保持经济效益的平稳增长,促进经营能力的有效提升,促进发展项目的有效落实,促进内控管理的有效完善,促进人才工程的有效实施,推进公司的创新发展。今年8月至2011年将陆续开出四个储备项目,其中广州市三个,佛山市一个。根据目前开店计划,我们估算2010年和2011年百货经营面积将分别增加53%和40%,2011年公司百货经营面积将较2009年末翻一番达到近17万平米,成为有史以来发展最快时期。广州友谊表示,促进发展项目的落实将成为2010年公司的重要工作。首先,将加强统筹力度,积极筹备年内开业的珠江新城国金店和环市东店扩场项目的招商工作、装修工程项目和人力资源配置的各项工作;另外,也要为2011年开业的长隆购物公园项目及佛山店项目提前做好相关筹建的准备工作。

公司稳定增长　各项指标均领先

数据显示,自2005年以来,公司主营业务收入和净利润均稳步增长,从增长速度看,公司近年经营业绩受国际金融风暴的影响不大。

从生产水平看,公司毛利率长期大幅度高于行业平均水平,2009年为22.62%,较行业平均值19.59%,高出3个百分点。这说明,在商业百货这样一个充分竞争的行业,广州友谊在采购成本、劳动力成本和运营效率等方面,均明显优于行业平均水平,具有较强的竞争优势。

期间费用方面,公司营业费用率从2006年开始连续4年低于行业平均水平,且有持续下降趋势,2009年为6.49%,比行业平均值8.81%低2.32个百分点。这说明,公司近年来已形成一定品牌优势,营销效率不断提高。

管理费用方面,2005年以前,公司管理费用率曾长期高于行业平均水平,随后接近并开始低于行业平均水平,2009年为3.19%,比行业平均值低1.7个百分点。这表明,公司规模经济效益正在显现。另外,在财务成本方面,数据显示公司财务费用率长期低于行业平均水平,2009年为-0.89%,低于行业平均值1.3个百分点,表明公司现金充裕,存款利息大于贷款利息。

在资本结构方面,数据显示公司资产负债率长期较低,也大幅低于处于行业平均水平,2009年仅为41.58%,比行业平均值60.94%低19.4个百分点。尽管低负债表明公司经营风险小,但另一方面也说明其经营策略过于稳健保守,还大有规模潜力和盈利潜力可挖。

从资本回报角度看,虽然公司资产负债率低,资本利用效率不高,但净资产收益率依然长期明显高于行业平均水平,2009年达21.67%,比行业平均值11.27%高出10.4个百分点。这说明,公司的存货周转效率也明显高出行业平均水平。

投资建议

公司基本面优异,增长稳定,随着门店的不断扩张,未来将步入调整增长期,同时短期受益于亚运会开幕,公司的股价有望在二级市场上走出一波独立行情。根据今日投资《在线分析师》的盈利预测显示,公司2010-2012年的盈利预测分别为0.93、1.16、1.44元,公司继续稳定发展。当前共有19名分析师给予了评级,3位给予“强力买入”评级、15位给予“买入”评级、1人给予“观望”评级,综合评级系数为1.89。