完善我国高新技术产业风险投资机制刍议

总书记在中共十七大上的报告明确提出，要加快建立以企业为主体、市场为导向、产学研相结合的技术创新体系，引导和支持创新要素向企业集聚，促进科技成果向现实生产力转化。深化科技管理体制改革，优化科技资源配置，完善鼓励技术创新和科技成果产业化的法制保障、政策体系、激励机制、市场环境。提升高新技术产业，发展信息、生物、新材料、航空航天、海洋等产业。在我国发展风险投资事业具有长远的战略意义和重大的现实意义。

一、以政府资金为引导、民间资本为主体的风险资本筹集和循环机制

1.由政府出面组建风险投资基金

资金来源可以由中央财政、部门资金、地方政府财政资金、国有公司或国有控股公司资金等多渠道组成。为有效促进竞争和评判基金运作成果，基金的数量可以多一些(如10个～20个)。在每个基金中，政府持股但不控投，其余部分由民间资本提供。

2.设计合理的基金规模

在风险投资事业的起步时期，单个风险投资基金的规模小一些可能更有利于基金的灵活运作和有效竞争，也有利于减少管理风险。同时由于科技型中小企业在初创时期单个项目所需资金规模通常不大，较小的基金规模也可以满足投资需要。因此在设计基金规模时，不宜比照证券投资基金，追求10亿元、20亿元甚至更大的规模水平。

3.对社会公开招募基金的合作投资者

合作投资者应主要由民间企业家构成，由这些合伙投资者负责筹集资金的不足部分，并负责基金的具体运作。政府作为股东，负有一定的监管职责，但一般不介入基金的商业运作。可以借鉴以色列政府“共担风险、不谋利益”的做法。即与合作者签订协议，在规定的期限内，如果运营成功，则政府以原价将所持股份出售给合作者收回投入的资金；如果运作失败，则共同承担损失。

4.鼓励并完善投资基金的的运作

在监管能力许可的条件下，鼓励设立完全由民间资金组成的风险投资基金，并通过强化法制和监管规范其运作。

二、市场化的风险资本运作机制

1.吸收合伙制优点，配合相应政策来弥补公司制的缺陷

一是要改变风险投资公司的所有者结构，使对收益关注程度高的民间资本能够控股，并吸收国外风险投资家进入经营管理层；二是要借鉴合伙制经验，采用变通办法强化风险投资公司的约束激励机制。

2.努力发展和完善风险投资信托制

由于在风险投资活动中信托基金制度明显优于公司制度，应努力发展和完善风险投资的信托制。

为此，一是要试办少量风险投资信托，建立起基金发起人、经理人和托管人三者分立的制度，强化对基金管理人和托管人资格与市场行为的监管。二是要给予风险信托基金以明确的法律定位，并采取特殊的扶植政策，以强化对基金管理人的激励机制。三是要通过强化基金托管人作用、规范和完善信托合同等来约束受托人行为，保障投资者利益。

3.风险企业运作机制

目前风险投资机构支持创新型中小企业发展的方式大多为信贷和担保。这种运作方式使得风险投资机构无法有效地控制风险，也无法与创业者建立起有效制衡的利益互动机制。根据风险投资的运作特点，今后应将过去的债权运作方式改为股权运作方式，风险投资者应对风险企业持股并可以程度不同地参与企业的决策和企业组织管理结构的改造。

三、多元化的风险资本退出机制

由于目前诸多市场条件在中国尚不完备，建立有效的风险资本退出机制需要分步三走。第一步，调整有关政策，拓展国内私募资本市场。同时充分利用海外证券市场，进行风险企业的上市试点。第二步，选择2个～3个城市进行柜台交易试点。第三步，进一步完善现有股票市场，在条件成熟以后开辟第二板块股票市场。

四、支持风险投资的政策体系

1.鼓励风险投资的政策体系

根据国外经验，支持风险投资的政策可以是：第一，政府对从事高技术风险投资的企业提供补助。例如加拿大安大略省对向高技术风险企业投资的个人投资者提供投资总额30％的投资补助；新加坡对连续3年亏损的风险投资者提供亏损额50％的政府补助等等。第二，对风险投资活动提供税收优惠。如美国对风险投资收益的60％免税;法国风险投资公司从持股中获得的资本收益可免除部分所得税，免税金额最高可达收益的三分之一;英国对风险投资信托实行全面税赋豁免；新加坡风险投资的最初5年～10年完全免税，并允许风险投资公司从所得税中扣除投资于经批准的风险企业造成的损失等。

2.支持高技术风险企业成长的政策体系

主要包括：第一，政府及其组建的政策性金融机构对高技术中小企业提供资金支持，包括提供无息或低息贷款、提供贷款担保以支持银行向其贷款等，为这类企业拓宽融资渠道。第二，改善风险企业的政策环境，如对国家支持的高技术产品提供税收优惠，为研究开发经费超过一定比例或数量的风险企业提供研究开发经费资助，允许企业加速折旧等等。第三，完善风险企业的经营环境。如支持设立为风险企业提供各种服务的专业性中介组织，设立促进风险企业产品出口的专项基金，简化创新企业的设立程序、降低对设立创新型企业的资本金要求等等。

3.允许获得与高风险相对应的商回报政策体系

推动风险投资活动发展的最重要动力是投资活动带来的高回报。这里包括三个层次的激励：第一，风险投资活动要能给投资者带来回报，才能使散布在社会上的资金源源不断地加入风险投资的行列；第二，风险投资要能给风险投资家带来高回报，才能使其付出极大的热情和工作努力；第三，风险投资要能给创业的企业家、知识产权的拥有者提供高回报，才能鼓励创业者群体出现，吸引科研人员积极进行科研成果转化和不断地提供创新项目。

五、其他配套制度建设

1.加强有关法律建设，为风险投资活动提供法律保障

根据发达国家几十年的经验，发展风险投资事业至少需要以下五个方面的法律支持：一是关于知识产权的法律法规，如专利法、反不正当竞争法等。这是风险资本价值评价的基准，也是保护和鼓励创业活动的基本前提。二是关于企业制度，特别是股份制度方面的法律法规。风险资本进入和退出的核心是风险企业股权的交换，企业股份的制度安排和确立这种安排的法律地位则是实现股权交换不可缺少的基础。三是关于支持中小企业发展和技术创新的法律法规。四是鼓励在高技术领域投资的法律法规。制定这类法律的目的主要是保障投资者利益和吸引投资，同时也有助于引导资金投向，规范政策的执行。五是规范风险投资基金和风险投资公司运作的法律法规。这是风险资本的操作依据和指南。

2.将风险投资活动纳入国家创新体系，制定统一的创新推进计划

第一，将风险投资事业的发展纳入整个国家创新体系，使风险投资活动与国家创新目标、创新网络更好地结合起来，建立起支持风险投资活动的政策与支持创新的政策之间的互动关系。第二，进一步完善现有国家创新体系，提升创新体系的层次，改变目前创新工作主要由科技部一家负责的状况，将创新工作系统化并扩大到全社会范围。第三，制定和实施促进创新活动发展的具体计划。通过该计划的制定，不仅可以统一各级政府和政府各部门的认识，明确发展风险投资的目标、阶段和手段，还有助于社会各界了解政府的决心和具体实施方案，对民间风险资本起到导向和促进的作用。

3.从多方面加强对研究开发和科研成果转化活动的支持力度

第一，进一步明确高新技术创业服务中心(孵化器)的地位，加大国家对孵化器的支持力度。孵化器在科研成果由“种子”阶段进入发芽、生长阶段方面具有重要的作用，同时还可以为风险投资家提供大量有发展前景的备选项目。鉴于这种状况，政府对孵化器要有明确的政策，否则不仅会造成已投入资源的浪费，还将影响风险投资事业的发展。第二，加强政府采购的导向和支持力度。政府采购是影响创新方向和速度的重要政策工具，通过采购价格、采购数量、采购标准等，可以有效地降低高技术企业的风险，吸引风险投资家进行投资。因此，今后要通过合理制定采购计划和采购方式，加大政府采购对技术创新的支持力度。同时要制定严格的技术标准和采购计划审查、采购结果跟踪审计制度，防止黑箱操作造成的腐败和低效问题。第三，进一步完善高新技术开发区管理机制。