掌趣科技A股上市 未来营利能力存疑

在最近3个月内，偏重端游的武神世纪、苏州蜗牛、胜思网络，偏重页游的昆仑万维，偏重手游的掌趣科技，以及第一视频集团旗下的手机游戏厂商中国手游集团等6家公司纷纷提交IPO申请，相较于两年前的视频网站、一年前的电子商务，2012年无疑是网络游戏概念的上市潮。

六家网游厂商中，成立于2004年的老牌手机游戏厂商掌趣科技选择在国内A股创业版上市，以笔者看，其上市原因主要有以下几点：

首先，掌趣科技需要上市融资来完成对新业务的投入。自2009年以来，为了顺应行业发展趋势，增强其竞争力，掌趣科技在原单一手机单机游戏的基础上，逐步拓展了手机网游以及页游等业务。为了增强其在研发、推广、运营上的能力，需要资金来加大在这两方面的投入，上市IPO带来的资本可以帮助其完成投入。

其次，为加强自有渠道建设，摆脱对运营商的依赖，需要上市融资。掌趣科技的大部分收入来源于电信运营商，其招股书中披露的数据显示，2011年前两个季度，来自中国移动平台的收入占比达60.62％，而其自有的“欢畅移动平台”仅占比14.88％。为了摆脱过度依赖运营商的局面，需要其加大投入，利用资本的优势强化自有渠道，逐步减小对运营商的依赖。

如果成功上市，掌趣科技携其资本市场方面的优势，有助于企业更好的应对行业竞争，取得领先优势，占据行业有利地位。

最后，此时上市顺应了行业细分市场兴起的趋势，可以得到较好的估值。近两年来，页游以及手游市场兴起，掌趣科技以手游及页游为业务主体，其业务模式顺应了行业的发展趋势，而且旗下游戏以自主研发为主，拥有较强的创新能力，在这样的时间节点与市场的大环境下，借助行业兴起的东风，可以得到投资者的认可，得到一个较好的估值。

整体来看，掌趣科技上市之后即成为A股手游第一股，这大大利于其自身的长远发展，占据行业有利地位。但是，掌趣科技需要忧心的是，其目前仍以运营商分成为主的营利模式存在一定的风险；属于其主营业务的单机游戏，仍以JAVA开发平台为主，在智能手机时代模式也略显滞后，未来如何实现盈利预期，完成投资回报，仍需市场的检验。

（本文作者系易观国际分析师）