债务危机殷鉴

欧盟的债务危机,已经导致全球股票和资产价格的进一步下跌和波动,间接对全球及中国未来的经济成长造成了负面影响

过去几周,欧元遭遇了自1999年欧洲货币联盟成立以来最严重的信心危机。为遏制希腊政府债务危机向外蔓延、并恢复市场对于欧元的信心,欧洲领导人承诺出台近1万亿美元的拯救计划。

这是有史以来一个国家获得的规模最大的多边支持。与此同时,欧洲央行破天荒地宣布,如有必要,他们将在二级市场直接购买债券。这场在5月9日宣布启动的救助方案,亦是关乎欧洲货币联盟生死存亡的重大决策。

但是,这些为保持欧洲财政稳定而下的“猛药”,尚未产生决策者所期望的“疗效”。资产价格继续回落,欧元继续走低,银行资金压力依旧高企,同时黄金在美元上涨的情况下进一步走高,欧盟危机的警报仍未解除。

我们尚不清楚,在解决偿债能力引发的银行及金融市场压力方面,欧洲央行应当介入的程度。从宏观政策的周期性来讲,货币政策通常需要财政政策的配合,这两者紧密相关。实际上,此次偿债能力的危机是财政问题,理应由财政当局出面解决。

欧元区的问题在于有统一的货币和货币政策,但其财政政策却是分散并掌握在各个国家手上。由于缺乏中央财政机构,欧元区很难应对财政危机。我们相信,欧元的长期生存需要更为统一的财政政策,在此之前,为了解决债务危机,很多国家必须大幅削减财政支出。但这需要多方的参与以及协调。

财政紧缩预期加剧了市场对欧洲日后成长的担忧。现在看来,欧元区仅德国和法国经济情况较好,体系较其他欧元国家更为健康。但目前的悖论是:多国政府努力削减财政支出,以减轻债务压力;但削减财政将使欧盟经济刺激政策减少,提振经济受阻。

很难判断欧洲债务危机的不确定性对世界的影响。但这场危机将对美洲及亚洲的经济产生直接的负面影响。对美国而言,欧洲是其主要市场之一,如果希腊政府债务危机蔓延至整个欧洲,将会直接影响美国诸多跨国企业的盈利能力,从而可能导致美国企业重新评估对未来的前景,进而影响美国未来的就业市场。

对中国而言,负面影响也是显而易见的。欧盟是中国最大的出口市场之一,其重要性更甚于美国。危机导致的欧元贬值,对中国出口企业更是造成了不可避免的负面影响。

另外,欧盟的债务危机已经导致全球股票和资产价格的进一步下跌和波动,从累积财富的角度讲,可能影响消费者的信心,间接对全球及中国未来的经济成长造成了负面影响。

欧盟债务危机外患未除,中国经济也出现了隐忧。虽然中国一季度宏观经济保持稳步增长,国内及国际的私人领域需求动态良好,出口亦出现增长,贸易重新实现顺差。然而股票市场呈现持续低迷的状态,仅仅好于被危机缠绕的希腊和西班牙,其表现位列全球最差的股票市场之一。其原因是中国的资本市场看不清未来的走向,人们对中国经济的可持续性成长信心不足,尤其是担心房地产市场若持续低迷,中国如何拉动经济成长。

预计在今年逐步推进的货币正常化进程中,对于信贷最为敏感的行业――如最近几年日益成为经济增长重要来源的房地产行业――所受影响将最大。最新出台的一系列政策似乎主要从需求的角度抑制房产价格的过快增长,但中国房地产市场最重要的因素乃是供求的平衡。

增加房地产市场的供给,保持平衡的成交量才是保证房地产市场健康成长的关键,才能降低对产业链的负面影响进而降低对整体经济水平的负面影响。在全球未来经济存在着严重不确定性的情况下,中国房地产市场需求过度的收缩,是全世界对中国未来经济成长最大的担心之一。

所以,中国不应该对自己的经济过于自信,也不必夸大中国的通胀风险。在全球主要经济体面临通缩的情况下,可持续的通胀风险几乎不可能存在。中国应该避免经济政策的摇摆,真正做到政策的连续和稳定。

根据中央年初的政策指引,继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策,根据新形势新情况不断提高政策的针对性和灵活性,把握好政策实施的力度、节奏和重点,调整经济结构和管理通胀预期的关系。

就如温总理所强调的,中国要防止多项政策叠加对经济的负面影响,合理把握政策力度,从而确保经济的平稳较快发展。■

作者为摩根大通亚太区董事总经理、中国投资银行副主席