企业并购存在的财务风险分析及防范策略

中图分类号：F275 文献标识：A 文章编号：1009-4202（2011）12-231-02

摘 要 随着近年来社会化经济的高速发展，企业并购现象也愈发频繁。并购作为企业资本运营的重要形式在企业中频繁实施。虽然在很大程度上提高了企业的社会效益与自身经营业绩等，但并购发生的同时也加剧了企业的经营风险。特别是财务风险在并购过程所形成的风险比重最大。因此，唯有正确认识企业并购重组过程中的财务风险内容，并采取必要的规范、合理举措，才能使企业并购具备现实意义与价值。

关键词 企业并购 财务风险 分析 举措

企业并购是兼并与收购的统称。即企业兼并主要是指企业凭借产业产权交易而获取其他组织机构的产业产权的合法经济行为过程；收购是企业以合法经济手段购买对方组织机构资产与股份的经济行为过程。而并购现象的发生，在一定程度上可以说是企业以低投资成本获取对方产业基础的一种战略性经营行为，在性质上属于资本运营。但值得说明的是，并购过程中可能会受到并购所带来的财务风险与会计风险等的影响。本文主要对企业并购所形成的财务风险种类进行探讨与分析，并提出相应举措，以期降低企业资本运营风险，提高经济实力，实现并购效益。

一、企业并购的财务风险内容

企业并购从广泛意义上来说既是资本运营的必要手段，同时也是一项涉及面广、过程复杂、带有一定风险的系统工程。而企业这一阶段的内部财务风险主要包括财务制度风险、财务行为人风险和理财的风险等。其中，财务制度风险是由于财务机构设置、财务职能分配和财务规范的不完善导致的风险。财务行为人风险是指由于企业财务组织内部的管理主体因恶意或善意的财务失误和财务波动，以及财务行为的监控不力而导致并购企业的财务风险。

（一）目标确立后的评估风险

在确定目标企业后，购并双方最关心的问题莫过于以持续经营观点合理地估算目标企业的价值，从而形成并购价格。这主要的依据便是目标企业的年度报告、财务报表等。但目标企业可能故意隐瞒损失信息，夸大收益信息，对很多影响价格的信息不作充分、准确的披露，这会直接影响到并购价格的合理性，从而使并购后的企业面临着潜在的风险。此外，并购时需要对目标企业的资产、负债进行评估，对标的物进行评估。但是评估实践中存在评估方法的选择、评估结果的准确性以及外部因素干扰等诸多问题。

（二）融资风险

并购融资是企业并购链中最重要的一环。不同融资方式及时机把握都会对整个并购产生重大的影响。融资超前会造成利息损失，融资滞后则直接影响并购计划的顺利实施，甚至导致并购失败。

（三）支付风险

1．由现金支付产生的资金流动风险。对于企业财务现金支付工具而言，它本身也会可能给企业并购阶段造成一定的财务风险。其一，由于财务现金处理工具所处理的是一项巨额即时现金，所以这无形的压力就会提升；其二，利用现金支付工具处理现金实务时，会因交易规模的大小而产生货币限制，即获现比重受到制约；其三，从被并购对象的角度出发，由于现金支付会受到推迟资本利益确认和转换来实现资本增益过程，从而相应优惠就不能即时体验，加之新公司股东权益等方面的原因，即不少企业股东并不赞成现金支付形式，使得相应并购机会丧失，进而造成风险。

2．杠杆支付造成的债务风险。所欲并购公司凭借数量庞大的举债融资购买被并购企业的资产及股权，之后又靠被并购公司的现金流量偿付债款，这样的杠杆支付方式常常也会伴随一定财务风险。另外，高额的利息债权资金本身带有风险，同时成本较大，而并购后的公司未来现金流量具体前景又难以把握，有不确定性。杠杆收购方式务必以非常高的回报率才能为并购者创造效益，否则，被并购的企业很可能会出现负债比重较高而偿付不了高额本息而倒闭，面临破产危机。

二、针对企业并购过程存在的财务风险应施行的对策

（一）加强企业并购过程内部财务风险控制的相关举措

企业并购会伴随一定内部财务风险，主要内容包含财务制度风险、财务行为人风险以及财务管理在内的经营活动业务处理风险等。常规而言，这种处理经营活动业务所致的理财风险多半是由于企业内部财务制度以及财务行为人所致的风险。因此，对待企业内部财务风险，企业可以从制度、财务行为人两方面着手对此类风险进行规避及防范。具体措施如下：

1．加强企业全体财务人员的业务素质。由于财务人员直接接触到企业的命脉部门，即企业的财务部门。加强财务工作人员的基本专业素养、培养财务工作团队的工作强化意识、招募一些高素质财务管理人员，同时开展必要的财务业务技能培训工作等，都能较好的提升财务工作人员的业务素质、风险管理意识。对提高财务人员的综合素质有较大帮助。

2．合理的职能规划与考核奖惩约束机制的设置。企业除了健全必要的财务规范机制、财务内部控制机制、以及各项规章制度等，还要设置好岗位结构的具体划分，尤其是在财务部门应当明确划分好不相容岗位之间人员职能、职责的分离。做到明确分工，权、责、利有机结合，以此才能建立高素质、高水准的财务工作团队。但必须指出的是，企业高层人员，包括公司法人代表、董事会在内的决策层、高层管理人员，必须也要加强财务管理意识及风险防范意识，以此企业由上至下才能做好万全准备。

3．设置企业并购专业财务组织部门或机构。通过专项设立的财务组织机构，可以对企业并购过程阶段明确各种财务规章管理制度、财务责任分配机制、以及奖惩约束机制等，这些财务机制对企业并购阶段的各项业务活动处理约束作用要更具针对性。

（二）整合信息降低企业评估风险

由于并购双方信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本原因，所以并购企业要尽可能地收集各类信息并进行整理归类。在并购之前应当仔细调查与被并购企业的相关信息，并与相关资历的投资银行一起结合企业经营战略对其进行全面分析评估。审定被并购一方企业的具体规模、产业结构、产业环境、财务情况、以及营运能力等，进行全方面的策划与评价，从而对被并购企业未来的现金流量前景进行科学预测。同时还要分析被并购企业实际所应有的价值。

（三）统筹安排降低融资风险

并购企业在确定了并购资金需要量以后，就应着手筹措资金。统筹安排资金的筹措方式及数额大小，这些问题与并购方采用的支付方式相关。而并购支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的。并购企业可以结合自身能获得的流动性资源、每股收益摊薄、股价的不确定性、股权结构的变动、目标企业的税收筹划情况，对并购支付方式进行结构设计，将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种组合，以满足收购双方的需要来取长补短。

（四）强化营运资金管理、降低资金流动风险

由于资金流动风险是造成资产负债风险的主要因素之一，因此必须凭借改进资产负债结构、强化运作资金管理，才能使负债风险降至正常风险范畴之内。但是如果随着流动性资金风险等降低也必然会影响资金流动性，导致可变现的资金受到制约，随之企业收益也会大幅度降低。因此为了有效解决这种矛盾，必须要重塑资金结构，使之资产结构匹配，从而也就控制了流动性风险的同时也兼顾了收益，满足了企业资金运作的需求。

（五）凭借中介机构确立企业价值

保障并购阶段的财务风险能够受到控制，并购企业应当与相关中介机构进行合作，包括被并购方企业的经纪人、资产评估师、以及会计事务所等。同时要在收购之前能够全面地、周详地对其进行考察与评价，即重点考虑、分析其财务状况如何、运营能力是否满足企业需求，以及对其产业环境进行合理分析等，这样才能得出相对科学合理的目标企业价值，有效降低并购风险。

三、结语

总之，企业并购过程势必会伴随一定程度上的财务风险。只有企业在此之前做好充足的各项准备，才能加强针对此阶段展开各项财务活动的财务处理能力，以此不断深化提升企业财务管理水准、规避并购所致的理财风险，最终获得良好的经济效益与社会效益，提高企业自身综合经济实力。

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