QDII集中放行 公募基金首涉REITs

伴随着近期债市风云起伏，被誉为“最牛债基”的富国天丰到期后是封闭还是开放，引起了极大关注。

“基金经理面对面”专栏前几期曾关注此事，据我们从富国基金了解的情况，在当前存在一定折价的前提下，经过该公司最终的持有人拜访与意向确认，富国天丰将到期转为上市开放式基金（LOF）。

作为国内第一只封闭式债基，封闭三年运作的富国天丰自成立以来实现了近30%的收益，在同类产品中名列榜首。年初富国基金对机构和部分个人投资者的调研显示，在当时债市预期乐观、天丰溢价交易、历史业绩优秀的背景下，几乎所有受访者都支持天丰继续封闭的想法。

然而7月间，债市预期突变，富国天丰亦折价交易。富国基金紧急启动了新一轮持有人调研，希望到期开放的持有人比例出现上升。这也使得富国最后做出了天丰到期后转为LOF的决定，据我们了解，目前，富国天丰已完成投资杠杆的解除。

除去天丰的讨论，最近两周基金圈的关注点还有两方面，一是在最近股市暴跌中净值却保持“坚挺”的基金成功原因何在？二是上周始，监管部门集中放行了一批QDII产品，他们现在出海利弊如何？

本周的嘉宾将对这两个话题集中讨论，分别是易方达消费行业基金经理刘芳洁，农银策略精选股票基金经理张惟，信诚盛世蓝筹基金经理张锋，鹏华基金总裁助理、国际业务负责人毕国强，景顺长城基金国际投资部谢天翎。

领先者受益消费医药板块

《投资者报》：下半年以来A股变化剧烈，基金排名经历了又一轮洗牌。3月底完成建仓的易方达消费行业基金今年以来净值增长率达2.75%，排在同类标准股基中的第二名。刘芳洁能否透露你近期表现较好的投资思路来自哪些方面？

刘芳洁：从基金二季报可以看到，消费、医药、资源是易方达基金公司的重仓板块，今年以来和7月中旬调整以来它们都比较抗跌。万得数据显示，仅下半年以来至8月12日，中证消费行业指数涨10.22%，其中纺织服装板块表现抢眼，14个品牌的纺织服装个股流通市值加权后净值增长率6.17%，部分股票涨幅超20%。

目前家纺和生猪养殖是寄予较高预期的行业。三季度通胀高企和经济增速放缓依然将成为资本市场的焦点，消费行业仍将显著受益于中国经济的结构转型。

《投资者报》：与易方达相似，进入二季度以来，信诚基金也开始整体发力。银河证券统计，截至8月12日，信诚盛世蓝筹股票基金过去一个月的净值增长率为1.30%，在241只同类基金中排名第四，过去三个月达6.61%，排名第三。张锋的策略和刘芳洁类似还是不同？

张锋：我较看好四类行业发展前景：受益于人口老龄化且居民收入增加带来的保健需求，健康产业具有刚性发展空间；高端装备制造业前景可期，尤其是具有走出国门实力的子行业，空间更为广阔；在产业升级及低端制造业从东部向西部转移过程中，一些新兴产业存在一定投资机会；具有刚性发展空间的消费类行业。

张惟：虽然美债危机重创A股市场，但其负面影响只是短期的，从内外两方面环境来看，A股市场中长期走势仍将震荡向上。就外部环境而言，美国经济各项指标仍然没有明显恶化的迹象，近半年内不用担心美国经济二次探底。

就内部环境而言，虽然经济对A股走势产生了一定的负面影响，但投资者更应看到，经济适度放缓也有利于降低国内的通胀预期。随着通胀预期的降低，国内政策拐点也可能被触发，经济见底信号将更加明显。中长期来看，A股市场将在“通胀缓降、经济缓升”的背景下呈现震荡向上的走势。

QDII被集中放行

《投资者报》：受美评级下调影响，全球股市暴跌。但近期监管部门集中放行了一批QDII产品，景顺长城大中华股票型基金也是其中之一，谢天翎怎么回应投资者对QDII出海的疑问？

谢天翎：近期美国、欧洲等海外市场急速下跌调整，更深层原因是市场对于经济前景担忧的集中释放。但我们认为新兴市场依然充满活力，尤其是大中华区域因中国经济持续增长更具投资前景。根据美银美林报告，新兴经济体将与欧美脱勾，主要原因在于中国经济不会发生硬着陆。

除实体经济状况好于欧美，估值也相对有吸引力。根据里昂证券统计，目前市净率与过去12年均值相比，亚太地区仅溢价5%。其中香港及中国内地溢价幅度小于5%，台湾处于折价，显示大中华地区的估值具有相当吸引力。

《投资者报》：鹏华美国房地产证券投资基金也是近期获批出海的QDII之一，它的获批标志着中国基金业产品创新进入了一个全新领域――投资房地产信托凭证（REITs）。REITs在国外已发展30多年，而国内两个交易所尚无此类产品上市，毕国强能否先介绍一下REITs概况？

毕国强：1960年美国通过《房地产投资信托法案》，标志着美国房地产信托的正式设立，使中小投资者可以通过REITs的方式投资于大型商业房地产，从而获得与直接投资房地产类似的投资收益。

从境外成熟市场经验来看，REITs是机构投资者战略资产配置的主要品种之一。近年来，REITs基金也日益成为个人投资者的主要理财产品之一。从投资收益率看，虽然经历了1987、1997/1998、2001、2008年等数次危机和熊市，截至2010年底，富时美国股权类REITs指数在过去35年年均回报率接近14%。简单地说，每五年翻一番，过去35年涨了97倍。

《投资者报》：不可否认的现实是，目前多数投资者认为美元兑人民币将继续贬值，对于投资美国市场、以及美国房地产市场疑虑重重。你怎么在“路演”时打消投资者这方面的担忧？

毕国强：美国住宅地产和商业地产分别于2006、2007年高点回落后，全国平均跌幅30%~40%，调整已近六年，已处于房地产业循环的调整后期。

虽然无法预测美元未来走势，但我们认为美国经济复苏是长期趋势，美元的购买力依然坚挺。我们还注意到从实行浮动汇率以来，人民币已持续升值17年，年均升幅仅1.3%。与美国REITs长期年化收益率相比，影响较少。

对于美国房地产是否会面临二次探底风险，我们虽然无法预测股票市场、包括房地产市场的未来走向，但从美国经济基本面、未来人口结构变化，房地产市场供求关系、房地产市场价格水平及所处阶段等多方面来看，目前美国REITs市场是最值得长期投资的领域之一。