QDII基金投资:精选为主 均衡配置

一、基础市场

联储减债计划一波三折

美国财政僵局徒增风险

三季度美股走势跌宕起伏，7月初，美联储主席伯南克等联储会议成员相继发表言论压制对联储将开始缩减刺激措施的预期，表示低利率环境仍将持续较长一段时期，美股展开一波上攻，标普500指数突破1700点，7月份收涨4.95%。

进入8月份，经济数据显示，美国第二季经济增长2.5%，增速意外强于预期，且就业岗位增幅保持强劲，引发了市场担扰美联储将在9月会议中开始缩减每月850亿美元的购债计划，市场指标利率美国10年期国债收益率持续走高，加上叙利亚危机打压全球市场风险偏好，标普500指数8月份收跌3.13%。

9月份，叙利亚紧张局势逐渐缓和，同时，中国、欧元区等主要经济体宏观基本面持续改善，美联储在9月会议中表示，将保持现有货币刺激计划不变，美国国债利率应声下跌，资金重新流入股票市场，标普500一度上涨超过5%，随后美国财政预算案谈判僵局引发全球金融市场陷入动荡，美股回吐大部分涨幅，整体来看，三季度标普500指数上涨4.69%。

全球经济景气复苏

利好港股稳步回升

三季度，美国、欧元区、中国以及日本制造业活动景气指数连续三月收在扩张水平线上方，市场对全球经济复苏前景预期乐观，尤其中国内地经济指标显示，三季度中国经济增速有望超过7.5%，全年中国经济继续保持高速增长，港股市场人气得到提振，资金重新买入低估蓝筹股，三季度，恒指大涨9.89%。

新兴市场方面，多数国家出现经济增速放缓迹象，前期在美联储缩减刺激措施的预期下，欧美资金撤离新兴市场，新兴市场股票价格持续下跌，印尼股指、泰国股指等一度下跌超过10%，进入9月份，联储意外维持购债计划，新兴市场股票市场逐渐企稳，展开小幅反弹。

边缘政治风险减弱

商品价格先扬后抑

三季度，PMI数据显示全球制造业保持温和增长，加上中东紧张局势不时推波助澜，纽约油价一度飙升到112.24美元/桶，受避险情绪提振，国际金价亦反弹至 1434美元/盎司。但随后叙利亚问题和平解决，加上原油库存水平及产能维持高位，油价持续回落，季末报收102.81美元/桶。而通胀维持低位，全球经济温和复苏，国际金价重回下跌轨道，季末报收1326美元/盎司。

债市：

指标利率抬升 信用利差扩大

三季度，全球指标利率美国10年期国债利率继续上涨，从季度初的2.50%一度上涨至2.98%，刷下近两年新高，随后美联储延后缩减购债计划，季末回落到2.64%，三季度巴克莱全债指数横盘震荡，而受全球经济好转带动，市场整体利差水平持续收窄，美林高收益债券指数小幅收涨。

二、基金市场

消费行业股票基金居首

房地产信托基金垫底

三季度纳入统计的75只QDII基金净值平均增长6.13%，其中易方达标普全球高端消费品指数基金受益于全球高端消费品行业股票持续走高，三季度净值大幅增长16.06%，位居榜首。而同样投资于高端消费品的富国全球顶级消费品净值增长13.62%，位居第三。另一方面，投资于海外房地产信托基金（REITs）的鹏华美国房地产、诺安全球收益不动产、嘉实全球房地产三只基金受指标利率抬升影响，三季度净值均录得不同程度下跌，收益排名靠后。

大中华区股票QDII基金普遍收涨

三季度，中国内地宏观基本面持续改善，全球流动性仍然比较宽裕，二季度大跌给长线投资人提供了逢低买入的机会，三季度港股尤其蓝筹股迎来大幅反弹，大中华区股票型QDII基金普遍大涨，海富通海外精选、嘉实海外中国股票、海富通大中华精选、广发亚太精选等三季度涨幅超过10%。而全球股票型基金中，交银环球精选、华夏全球精选、工银瑞信全球精选、南方全球精选涨幅接近8%。

三季度，全球股票市场普遍收涨，易方达恒生H股ETF、国泰纳斯达克100ETF、广发纳斯达克100、国泰纳斯达克100、华夏恒生ETF、博时标普500等指数股票型QDII基金净值均录得不同程度增长，其中易方达恒生H股ETF上涨10.09%。

债券型QDII基金大幅反弹 商品型QDII基金上涨乏力

另外，尤其值得一提的是，债券型QDII基金三季度展开反弹，华夏海外收益涨幅超过6%，博时亚洲票息、国泰境外高收益、富国全球债券三只基金亦收获正收益。

汇添富黄金及贵金属等商品基金三季度先扬后抑，前两个月多数涨幅超过10%，其中汇添富黄金及贵金属两个月上涨14.22%，步入9月份后，大宗商品价格下滑，商品型QDII基金整体回调，易方达黄金主题、诺安全球黄金、嘉实黄金等9月跌幅接近5%。

三、投资展望

四季度，美国政府财政预算案谈判僵局将打压全球市场风险偏好，谈判持续时间过长可能会对正处于艰难复苏的美国经济造成较大拖累，若不能如期提高举债上限将导致美国政府债务违约，给金融市场造成灾难性影响，并使全球经济陷入混乱。考虑到违约的巨额成本，我们预期美国将在10月17日的期限前提高16.7万亿美元的举债上限。另外，为了支持美国经济复苏，我们预期美联储在12月之前不会缩减购债计划，短期对稳定金融市场具有重要支撑，资金流出新兴市场将会放缓。

从全球经济的基本面来看，美国制造业活动及楼市仍保持扩张态势，但要注意美国预算案谈判僵局导致美国政府关门，有可能对美国四季度经济增速造成一定拖累。而欧元区国家正从三年多来的债务危机中复苏，经济出现改善，但复苏步伐仍不够稳固，欧洲央行继续推行宽松货币政策。新兴市场仍是全球经济增长的主要推动力量，但增速出现放缓，而随着美联储QE退出计划的启动，新兴市场资产价格可能会出现大幅波动。

四季度QDII投资，我们建议采用精选为主，均衡配置的策略，以交银环球精选、广发亚太精选、工银瑞信全球精选为核心配置，配置比例在60%左右，以海富通海外精选、富国全球消费品、国泰境外收益、华宝兴业中国成长为卫星位置，配置比例在40%左右。