浅析公允价值计量的两种模型

[摘 要]随着人们对公允价值研究的不断深化，公允价值计量从开始对金融工具的计量，正逐步被应用于金融工具以外的其他资产和负债的计量。但是，公允价值的计量问题却一直是困扰着人们的一个难题。本文在分析公允价值的相关性和可靠性的基础上，简析公允价值计量的两种基本模型，以望作为实务中的某种参考。

[关键词]公允价值 相关性 可靠性 折现现金流量分析法 期权定价模型

计量问题是会计的核心问题。新会计准则在上市公司开始实施后，公允价值在我国的应用迈出了实质性的一步。新准则39项会计准则中，其中17项直接要求进行公允价值计量，3项要求参照其他准则进行公允价值计量。但是，由于许多资产或负债的公允价值计量，涉及复杂的现值技术和许多不确定因素，从而引发了对公允价值所提供的会计信息的可靠性的怀疑，也使公允价值的计量以及现值技术的应用成为研究的重点。

一、公允价值的相关性和可靠性分析

相关性和可靠性既是对会计信息质量特征的描述，也是对会计信息质量的基本要求和制约，两者必须同时满足，不可偏颇。公允价值计量在现实运用中的难点和关键点，集中在对其产生的会计信息的相关性和可靠性的有效调和程度。

1.公允价值中的“价值”强调的是会计信息的相关性特征。公允价值计量的优势，在于其尽可能的将所有影响企业现实及未来收益的因素完全涵盖，既包括资产的预期未来收益，也包括对企业未来收益产生重要影响的环境、人力资源及物价变动等因素，由此具备了建立在未来经济利益基础上的高度的决策相关性。但是，要在这个不断扩大的会计计量范围中准确计算公允价值，就必须准确计算未来现金流量的现值，其中涉及的因素至少包括预期未来的现金流量、现金流量的时间分布及折现率，这就使会计人员的主观估计与判断不可避免，而且日益重要。

2.公允价值中的“公允”强调的是会计信息的可靠性特征。会计信息的可靠性要求会计信息必须具备真实性和中立性的特征，具体体现在会计信息的可验证性，即知识结构大致相同的不同专业人员对同一客体的计量结果应大致相同。因此，会计计量过程中，与个体差异（主要指知识结构、对待风险的态度等）相联系的主观估计与判断应尽可能的减少。但是，公允价值计量却不得不倚重会计人员的主观估计与判断，这就意味着对于资产未来经济利益的预计无法确保其可验证，有可能形成个体评价代替市场评价，从而使其计量的科学性存疑。

3.根据系统论的观点，整体中的各部分是相互作用和相互影响的。以单项资产为计量对象所得到的公允价值，并不能代表会计主体的整体公允价值。但是，倘若以会计主体整体作为计量对象，其理论依据及实务操作都存在更大的难题。如果不能从现值技术和会计处理程序的角度，解决会计主体整合生产与对其分离计量的矛盾，公允价值的决策相关性也将大打折扣。

在现时经济环境下，会计信息相关性的加强势必导致其可靠性的削弱，反之亦然。因此，会计计量属性必须也只能在会计信息两项基本质量特征的制约下选择和发展，对于公允价值信息的质量特征方面，最大的挑战来自可靠性。因为对可靠性的评价会间接影响对相关性的评价，不可靠的信息其相关性是没有意义的。但是，尽管公允价值的现实运用仍存在相当大的难度，然而从其本质上说，公允价值具有严密完整的理论基础，体现了会计发展的客观规律，代表着财务会计未来的发展方向。公允价值包含了现有的所有会计计量属性。从理论上讲，所有会计计量属性的最高目标是提供所计量的资产在特定时点和特定市场情况下的真实、公允的价格。而在实务中，我们也将能否准确反映资产和负债在特定时点和特定情况下的公平允当的价值作为衡量计量属性质量的标准。从这个意义上讲，公允价值是现存所有计量属性的核心，因为它与所有的计量属性相关联，并统领他们。各种计量属性只不过是公允价值在不同的时点对不同的资产和负债进行计量的不同手段、不同方式的表现形式而已。归根结底，公允价值本身并不存在可靠性的问题，对可靠性的怀疑实际上是对市场有效性和评估技术可靠性的怀疑。

二、公允价值的两种计量模型

“适度应用”是我国应用公允价值的基本指导思想。资产或负债的公允价值如果能够持续可靠取得，就应用公允价值，否则仍然使用历史成本。公允价值的应用主要涉及两个方面的问题：一是确认哪些交易应当按照公允价值计量；二是如何对它们进行公允价值的计量。对于第一项，不管是国际会计准则理事会（IASB）、美国财务会计准则委员会（FASB）还是我国的新会计准则，都有明确的规范。但是，指导公允价值计量的具体指南却十分有限，所以会计人员虽然知道那些交易应当按照公允价值计量，但由于计量技术和计量方法的缺乏，计量过程过于复杂，都尽量的回避公允价值的计量，这也是公允价值应用过程中要解决的关键问题。

在确定资产或者负债的公允价值时，按照符合公允价值交易的条件是否已经发生，可以分成两种情况：一是确定情况下的公允价值的计量，是指符合公允价值交易条件的交易已经发生；二是符合公允价值交易条件的交易尚未发生，这时就需要对公允价值进行估计。由于公允价值是市场参与者对资产或负债进行的评价，所以即使是采用估计的方法也应该是尽可能多的采用市场因素，少用估计和假设。以下对IASB和FASB推荐使用的折现现金流量分析法和期权定价模型作一简单介绍和分析，作为实务中的某种参考。

1.用折现现金流量分析法确定公允价值：

运用折现现金流分析的方法进行公允价值的确认，就是将未来一定期间内的现金流量按照一定的折现率折算为现值。它包括两种现值的计量技术：如果存在合约规定的现金流，则可以用传统法传统的折现率调整法来进行估计即传统法（Traditional approach），否则应当采用预期现金流量法（Expected cash flow approach）。

传统法通常使用单一的一组与估计现金流量呈正比的利率，只考虑一种可能，即最大可能或者最低的现金流量。例如，一项现金流量有100元、200元和300元三种可能，其概率分别为20％、50％和30％。由于最大可能的现金流量是概率为50%的现金流量200元，所以确定预期的现金流量时就选择200元，然后选择折现率进行折现。该方法的优点是简单易行，对于具有合同约定现金流量的资产和负债，因为合同利率已经反映了风险和不确定性，所以计量的结果同市场参予者对该项资产或负债的数量表述能够趋于一致。不过，采用传统法，关键在于识别和选择“与风险成正比”的利率，即选择合适的折现率。为此，需要两个条件：一是要选择具有几乎相同条件的另一资产或者负债；二是其相应的利率在市场中可以被观察到。在复杂的计量问题中，要满足这两个条件是非常困难的。比如当不存在合同现金流和支付日期时，就无法确定建立在合同现金流和利率上的现值；当合同现金流变为估计现金流时，原来适用于合同现金流的利率可能不再适用；当现金流的时间也不确定时，单一恰当的现金流和利率就无法合理的确定等。这正是传统法无法解决的问题。

预期现金流量法是在较为复杂的计量问题中，特别是现金流的时点不确定时的一种更有效的现值计算方法。单一利率或许可以抓住金额的不确定性，但要确定一个时点不确定的利率却是非常困难的，预期现金流量法考虑了所有可能的现金流量，并计算它们的期望值。如上例，在预期现金流量法下，现金流量的期望值应当是：100×0.2＋200×0.5＋300×0.3=210元，则在应用现金流量的模型时就采用210元作为预期的现金流量。

折现现金流量分析法在具体应用时面临的难点在于：首先要确定未来预期的现金流量，并且还要在此基础上选定合理的利率折现。在业务尚未发生的情况下，未来的现金流量是不确定的，这就需要会计人员的职业判断。虽然可以用概率来表示未来现金流量所蕴含的不确定性，但是概率的发生也是需要估计的。基于对未来市场情况不同的判断和预期，不同的财务人员对于同一项资产或负债未来现金流量的预期可能是不同的，这样就会得出不同的现金流量。虽然会计人员应该客观、公正的去进行职业判断，但只要有主观判断的机会，就难免存在可靠性的问题。所以，如何客观地确定未来预期的现金流量是关系到用现值法确认公允价值计量是否公允的关键之一。

2.用期权定价模型确定公允价值：

期权定价模型主要用来确定期权的公允价值。期权的公允价值包括期权的内涵价值和时间价值。其中内涵价值是指作为期权合约标的物的公允价值超过其执行价格的金额（即期权费）；时间价值则反映期权合约在到期前获利机会的价值（就买方而言，时间价值总是正数，且距到期日越远，其价值越高；在到期日，期权的时间价值为零）。期权的内涵价值和时间价值是设计期权定价模型考虑的两个基本的变量。

(1)期权定价模型包括二项式期权定价模型和B－S期权定价模型。

①二项式期权定价模型。二项式期权定价模型中的主要假设是股票价格的变动呈二次分布的模式。因为在某一期间，股票价格的变动，不外乎上升一定幅度和下降一定幅度的可能，而上升和下降的的概率是呈二次分布的。

二项式模型是一个资产价格运动的离散时间模型，设资产价格运动的时间间隔为T,随着时间间隔T的缩短，有限分布可能变为两种形式：如果随着T趋于零，资产价格变动的幅度逐步缩小，则成为正态分布，价格变动的幅度是连续的；如果随着T趋于零，资产价格变动的幅度仍然较大，则变为泊松分布，是允许价格发生跳跃的分布。

②B-S期权定价模型。B-S期权定价模型，是美国麻省理工学院的Black和Scholes两教授推导出来的，被誉为金融理论的经典之一。这个模型是在二项式期权定价模型的基础上提出来的标准期权定价模型，即不付红利的欧式期权定价模型。

(2)Black-Scholes模型的基本假设：

①没有交易费用和税负；

②无风险利率是常数；

③市场连续运作；

④股价是连续的，即不存在股价跳空；

⑤股票不派发现金股息；

⑥期权为欧式期权；

⑦股票可以卖空且不受惩罚，而且卖空者得到交易中的全部利益；

⑧市场不存在无风险套利机会。

在上述假设条件下，看涨期权的价值可以表达为以下变量的函数：

S—标的资产的当前价格

K—期权的执行价格

T—距期权到期日的时间

R—期权有效期间内的无风险利率

δ2=方差=标的资产价格的自然对数的方差

模型可以表示为：

看涨期权的价值=SN(d1)

当然，这一模型没有考虑提前执行和红利支付的情况，而这两者都将影响到期权的价值，因而还必须采取调整的方法进行解决。

随着我国经济的快速发展，资本市场的日益完善，金融衍生产品交易日趋活跃，会计目标逐渐转向决策有用性的方向转变，财务报表的相关性越来越受到重视，为公允价值的推行和应用注入了无限的活力。公司治理的加强和法制建设的完善，也为我国会计实务中拓展公允价值的应用奠定了基础。但是，缺乏具体的计量指南必然会影响相关准则在实务中的有效实施。所以，尤其需要对当前准则中的相关指南进行整理分析，进而开发出一致的、具有可操作性的专门的公允价值计量准则，作为公允价值计量的整体框架对会计实务进行统一的指导，以增强会计信息的质量。

参考文献：

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