经济结构转型决定未来股票投资方向

【摘要】中国今年GDP总量已经排名世界第二。然而中国经济的增长方式迫切需要转变,必须进行结构调整。这一调整过程决定了未来股票投资中将产生大量代表新技术、新工艺、新经营模式中小企业,它们将会成为中国证券市场未来的新星。一大批中小企业走向成熟才意味着中国经济结构调整和转型的顺利实现。

【关键词】经济结构;股票;蓝筹;中小企业

自从2008年股市见底以来,在这一轮上涨过程中,许多中小盘股票已经回补了前期的损失甚至创出了历史新高。然而所谓的“大盘蓝筹”股在这一年多的反弹中却表现不尽如人意,其平均涨幅远远不及中小盘。从两个指数的表现可见一斑。中小版指数在这轮上涨中与历史最高6633点只是一步之遥,而上证50指数这轮的最高涨幅只相当于其历史最高值的60%。因此,在大盘每次面临调整之时,许多分析时便认为二八转换的机会到了。其实这种声音早在2009年就产生了。然而,笔者认为,“中国式”蓝筹的盈利模式决定了,二八转换只是分析师和投资者的一厢情愿。

一、“中国式”蓝筹的盈利模式是中国经济粗放增长模式的典型代表

要说原因,让我们看看所谓的这20%的蓝筹大盘股板块包括银行、石化、电力、电信、汽车、钢铁等等的盈利模式。

在世界经济遭遇美国金融风暴后,中国经济采取了扩张的货币政策,中国的银行业依然延续着它那传统的盈利模式,而且相比之于过去有过至而无不及。那就是拼命的放贷,再吸储再放贷,其利息收入占到所有大银行的几乎80%。这种盈利的的后果将必然导致资本充足率不足,资本充足率不足再次导致其进行再融资补充资本金,然而再融资后仍然不能抑制其再拼命放贷的冲动。因此,中国的银行业如果不进行营利模式的转变,就永远走不出“拼命放贷,不断再融资”的怪圈,中国的银行永远是喂不饱的资本大鳄。

再看石化、电力、电信这些行业,仅仅是凭借其垄断的地位维持着其盈利。回顾一下中国改革开放几十年的历史,几乎没有什么产品是稀缺的,全世界都在分享着中国的各种廉价的消费品,这些消费品相对世界其他国家、地区的价格都非常低。然而,石化、电力、电信等垄断行业的产品相对价格甚至高于世界上大多数国家,而且这些行业的服务质量也不能够令人满意。看看电信行业的收费模式,复杂到很多消费者都看不明白。一旦允许民营资本进入这些行业,其盈利能力值得怀疑。

同样我们的汽车、钢铁这些行业的盈利增长完全取决于规模的扩张,我们很难看到其技术创新所带来的贡献。单看汽车行业这么多年的“迅猛”发展,2009年中国内地生产汽车产量已跃居世界第一。然而除了几家成立较晚的民营汽车企业外,原来国有为基础的汽车厂商经过改革开放30多年的发展,却没有了完全自主的汽车品牌。我们常说“一流企业卖技术标准,二流企业买品牌,三流企业卖产品”。中国这些汽车企业的盈利能力和未来的前景很难让投资者放心。钢铁行业的盈利则完全是中国经济粗放增长带来的发展机会,中国2008年的GDP占世界7.14%,而我们的钢铁消费量已经占全世界的40%。而钢铁行业的盈利则几乎完全受制于进口铁矿石的价格,而我们在进口铁矿石的议价能力反而很弱,每次谈判几乎都是最终被迫接受大幅涨价的结局。

总体来看,这些行业都是中国经济粗放增长模式的典型代表,其盈利都依赖于中国经济的粗放增长。然而,这种粗放的增长方式是不可能延续的。这是由经济规律所决定的,不管我们愿意不愿意。让我们看一下数据,中国经济创造了全球7%的GDP,然而消耗了全球11%的原油,40%的钢铁,50%的水泥,资源的约束严格制约了经济不可能长期沿着粗放增长的模式发展下去。而环境的约束和全球新兴的低碳理念严格制约了中国这种经济增长方式不可能一直延续下去,如果要实行碳关税或者碳排放权的交易,中国经济则会大受打击。人无远虑,必有近忧。一个国家的经济战略如果不做长远的打算,必然在国际竞争被淘汰。

二、经济增长模式的转化必然孕育出大量高速成长民营中小企业

中国今年GDP总量已经排名世界第二。然而中国经济的增长方式迫切需要转变,必须进行结构调整。这一调整过程决定了未来股票投资中将产生大量代表新技术、新工艺、新经营模式中小企业,它们将会成为股市未来的新星。成为未来市场资金追捧的对象。一大批中小企业走向成熟才意味着中国经济结构调整的顺利实现。

证券市场则是反映了市场对于未来经济增长方式转变的预期。所谓的大盘蓝筹股的长远持续的利润增长和规模扩张在经济增长方式转变过程中难以为继。而代表高附加值、高技术含量、高技术创新的如雨后春笋般蓬勃增长的民营中小企业必然成为经济增长方式转变的先行军。中小企业版指数涨幅高于所谓的“蓝筹大盘”股其实恰恰反映了中国经济增长内在动力的转变。从经济决策者的角度,尽管目前以GDP为导向的粗放经济模式转变有相当难度,特别是地方政府决策层,因为GDP出政绩的管理体制很难改变,但是中央政府已经清醒的认识到这一点。温总理强调要以铁的手腕淘汰落后产能已经传达出经济增长方式转变的信号。其实,现在主动进行经济结构调整、促进产业升级,转变经济增长方式困难也许大一些,但是主动调整要比将来被动调整成本小得多。因为在中国的资源、环境条件约束下,经济结构调整是必然的经济规律,它不以人的意志为转移。如果等到某一天客观环境逼迫我们不得不做出调整时再调整我们的产业政策,那将是中国经济的灾难。

中小高科技企业不仅是中国经济结构调整的先行军,众多的蓬勃发展的科技型企业崛起也是经济结构调整成功的标志。中小企业板和创业板的走强是可以预期的。

当然产业调整是一个持续渐进的过程,科学技术的发展会促使很多新的产业的诞生。未来高附加值、高增长的行业一定是从中小企业萌芽。中小企业板的平均涨幅高于所谓的“中国式”“大盘蓝筹”正式体现了市场对未来中国经济增长方式的转变的积极预期。